Resumen mensual de VanEck Crypto para octubre de 2025

Tenga en cuenta que VanEck puede tener una posición en los activos digitales que se describen a continuación.

Tres conclusiones clave para octubre:

• La crisis arancelaria acaba con el "Uptober": El repunte de Bitcoin se revirtió abruptamente después de que un tuit sobre aranceles de Trump desencadenara una rápida ola de liquidación que borró semanas de ganancias.
• Binance se rompe bajo presión: Los errores de Oracle y la congelación del motor de negociación en la mayor bolsa de la criptomoneda ampliaron las pérdidas, lo que puso de relieve la fragilidad sistémica en la infraestructura de mercado.
• Avances en materia de privacidad e innovación: Los bonos del Tesoro de activos digitales siguieron acumulándose a través de la caída mientras experimentaban con nuevas herramientas de financiación, y Zcash lideró un nuevo impulso hacia la tecnología de privacidad sin conocimiento.

Devoluciones de precios

Fuente: Bloomberg al 31/10/2025. La rentabilidad del índice no es representativa de la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento.

Evitado el "Uptober"

Octubre comenzó como una vuelta de victoria para los titulares de Bitcoin. La reducción a la mitad del comercio había envejecido bien, la volatilidad fue moderada y las entradas de capitales institucionales a través de ETP y DAT se mantuvieron estables. El 6 de octubre, Bitcoin registró un nuevo máximo histórico cerca de 126.000 dólares, su tercer cierre mensual consecutivo en seis cifras. Los operadores lo bautizaron como "Uptober".

Luego llegó el tuit.

A las 10:41 a.m. EST el 10 de octubre, el expresidente Trump publicó: «Como presidente, impondré aranceles del 100% a todos los productos chinos. América primero. China paga”.

En cuestión de minutos, los dominó macroeconómicos empezaron a caer: el dólar se disparó, los activos de riesgo se vendieron y el bitcoin, la expresión más líquida del riesgo especulativo, se volvió violentamente hacia el sur. Las posiciones largas apalancadas se vaporizaron. Aproximadamente 19 mil millones de dólares en posiciones de futuros sobre criptomonedas desaparecieron en menos de 12 horas, ya que los precios superaron las seis cifras en las principales plataformas. En algunas bolsas más pequeñas, el ajuste de márgenes en cascada llevó a BTC a cerca de 100 mil dólares.

La volatilidad se dispara en medio de la tempestad arancelaria

Fuente: Glassnode a 27/10/2025. La rentabilidad del índice no es representativa de la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento. MarketVector Smart Contract Leaders Index (MVSCLE) está diseñado para hacer un seguimiento de la rentabilidad de los activos de contratos inteligentes más grandes y líquidos, y es un subconjunto de inversión del MarketVector Smart Contract Index.

El interés abierto de futuros de BTC cae un -19% en 5 horas

Fuente: Glassnode a 27/10/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento.

Hemos visto muchos cambios en el mercado en este segmento, pero este fue especialmente cinematográfico. El 9 de octubre, los tipos de financiación perpetua seguían rondando el 40% anualizados, y el sentimiento social gritó: "150 mil dólares el próximo". En la mañana del 11, los comerciantes estaban viendo cómo los bots de liquidación masticaban miles de millones.

Las secuelas fueron clásicas. El bitcóin se estabilizó en torno a los 103 mil dólares y luego se situó en un cierre de 115 mil dólares, con una caída aproximada del 9% durante el mes, antes de repuntar ligeramente hasta terminar octubre -4%. ETH siguió una senda similar, cerrando alrededor de 3.700 dólares el 11 de octubre y cerrando octubre cerca de sus mínimos, con un descenso del 6%.

Binance Exchange se tambalea durante el pánico de las criptomonedas del 10 de octubre

Cada ciclo produce un día cuando la infraestructura se somete a pruebas de estrés. El 10 de octubre fue ese día para Binance.

La bolsa manejó el 30-40% del volumen mundial de criptomonedas al contado y futuros antes de la caída del mercado. Durante el peor momento de la volatilidad, varios activos en Binance se desvincularon de su valor de redención, incluidos el stablecoin USDE (-35%) y wBETH, una versión envuelta de ETH en staking que cotizó momentáneamente con una baja de 90%.

El catalizador: una orden de venta en el mercado de 90 millones de dólares que recorrió las carteras de pedidos internas de Binance, que también alimentan su propio precio oráculo. Sin puntos de referencia externos, el desplome de precios se autoreforzó. Ese es el equivalente criptográfico de una cámara de compensación marcando colateral para precios de venta incendiados y reclamando más margen justo cuando la liquidez desaparece.

Luego llegó el verdadero problema: la latencia.

El motor de negociación de Binance se bloqueó bajo la carga. Durante unos 100 minutos, miles de comerciantes reportaron errores de “orden rechazada” mientras veían evaporarse sus garantías. Algunos no podían vender; otros no podían comprar la caída. Los proveedores de liquidez, normalmente los amortiguadores, quedaron bloqueados. El resultado fue el tipo de dislocación de precios que solo ocurre cuando el pánico humano y la máquina se encuentran.

En el caos, Binance activó su sistema de autodesapalancamiento (ADL), una válvula de seguridad de último recurso que cierra por la fuerza posiciones rentables para cubrir las pérdidas. En los mercados tradicionales, los miembros compensadores absorben los impagos; en criptomonedas, esa función no existe. ADL es un miembro compensador algorítmico de último recurso.

En las finanzas tradicionales, las bolsas como la CME y la CBOE dependen de miembros compensadores: empresas que se interponen entre los operadores y la bolsa, absorbiendo pérdidas si un cliente quiebra. Son esponjas de riesgo que impiden el tipo de liquidaciones forzosas de ganadores que vimos en Binance. En crypto, esa capa no existe. Todo es marginación entre pares, automatizada e implacable. Hasta que los mercados descentralizados o los agentes principales evolucionen para asumir ese papel, episodios como el 10 de octubre seguirán exponiendo lo delgada que es realmente la capa de protección.

El giro esta vez: Binance aún tenía más de $1B en su fondo de reserva. Eso provocó un acalorado debate entre los operadores: ¿por qué invocar ADL si el fondo no estaba agotado? Una respuesta podría ser que la lógica de las ADL se basa en los desencadenantes de precios, no en el juicio. Es un sistema diseñado para la supervivencia, no para la equidad.

Dudamos de que el evento haya sido malicioso; fue solo una tormenta perfecta de desajuste de incentivos, exceso de confianza y precios autoreferenciales. Aun así, las cicatrices reputacionales importan. Si Binance puede recuperar la confianza con sus usuarios más pesados, en particular los creadores de mercado, será un indicador clave para noviembre.

Lo que veremos a continuación:

• Si Binance diversifica sus fuentes de oráculo
• Tiempo de funcionamiento del motor bajo carga
• Posible migración de los operadores profesionales hacia las bolsas que permanecen en línea: Hiperlíquido, CME o incluso perps descentralizados

Ganadores y perdedores

Si bien el mercado convulsionó, un ecosistema registró ganancias: Cadena BNB.

BNB subió un +13% en octubre, impulsado por una nueva bolsa descentralizada (DEX) llamada Aster, que superó brevemente todas las plataformas de derivados descentralizadas por volumen. El comercio impulsado por incentivos («agricultura de puntos» por otro nombre) atrajo a los usuarios como polillas a la llama. En un momento dado, Aster procesó más volumen nocional que dYdX e Hyperliquid combinados.

Pero como siempre, los detalles importan. DefiLlama (un agregador de datos creíble) luego excluyó los volúmenes de Aster de su clasificación DEX, citando la probable negociación de lavado. No estamos listos para calificar ese veredicto como definitivo, pero refuerza un tema: la liquidez en criptomonedas suele vivir donde fluyen los incentivos, no necesariamente donde reside la demanda orgánica.

Sin embargo, los fundamentales de BNB mejoraron. Los ingresos de la cadena se dispararon un +235% intermensual, lo que los sitúa en segundo lugar por detrás de la tasa de ejecución de 3 millones de dólares/día de Hyperliquid. Mientras tanto, Ethereum recuperó su título como la principal cadena DEX por volumen diario ($4,5 mil millones, superando a Solana por apenas un 1%).

Los perdedores se concentraron en fichas de Ethereum Layer 2: monedas de gobierno sin servicio de gas. LINEA cayó un 43%, lo que se sumó a un tramo brutal de las nuevas incorporaciones de L2. El problema estructural es claro: los usuarios pagan ETH, no LINEA, por el gas. A menos que estos tokens capten una parte de las tarifas de la red, siguen siendo marcadores de posición de gobernanza. Sin Mantle (+187% interanual), la rentabilidad media a un año del grupo ronda el -60%, en comparación con el +65% de BTC y el +62% de ETH.

La divergencia cuenta una historia: la utilidad económica real —el espacio de bloqueo, la velocidad de las monedas estables, el rendimiento de las comisiones— es lo que se mantiene durante la volatilidad. Las fichas solo narrativas no lo hacen.

Fuente: Artemis XYZ al 28/10/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento.

Actualizaciones de las tesorerías de activos digitales (DAT)

Incluso cuando los mercados convulsionaron, las tesorerías de activos digitales (DATs) siguieron acumulándose.

Octubre fue uno de los meses de acumulación más fuertes del año para ETH y SOL. Sin embargo, a pesar de esa compra, los valores del mercado de archivos DAT siguieron cayendo a medida que se corrigieron los precios de los tokens.

Los DAT añadieron aproximadamente +4 pb de suministro de BTC, +59 pb de ETH y +39 pb de SOL. El contraste fue llamativo: el comprador marginal seguía siendo el Tesoro Público, no el fondo de cobertura.

Sin embargo, las valoraciones se comprimieron. La volatilidad a 30 días de BTC aumentó del 24% al 42%, pero los precios de las acciones de DAT quedaron rezagados, lo que refleja la fatiga de los inversores aún más encantados por la renta variable de IA que la criptobeta. No podemos culparlos: la mayoría de los nombres de IA siguieron registrando máximos más altos, mientras que los mineros y los bonos del Tesoro de EE.UU. se movieron lateralmente.

Lo que nos impresionó este mes fue la innovación financiera dentro de la cohorte de DAT:

DFDV emitió warrants negociables (0,1 por acción) que dan a los tenedores una exposición al alza, un giro creativo en la financiación tradicional vinculada a la renta variable.

BNMR captó capital a través de una combinación de acciones y warrants, emitiendo aproximadamente 5,2 millones de acciones junto con 10,4 millones de warrants para ampliar sus criptoposiciones antes de finales de año.

En Japón, Metaplanet obtuvo una línea de deuda de 500 millones de dólares específicamente para financiar un programa de recompra de acciones, una rara señal de confianza en medio de la volatilidad del sector.

El movimiento principal provino de Estrategia (anteriormente MicroStrategy). Después de años de presionar a las agencias de calificación para que consideraran las garantías de Bitcoin, S&P finalmente asignó a la Estrategia una calificación B- a sus valores. Eso sigue siendo de categoría especulativa, y el análisis dio a las posiciones de Bitcoin (!) de MSTR cero crédito, pero sigue siendo simbólicamente masivo.

Con el tiempo, estas calificaciones crediticias podrían abrir una nueva base de compradores: fondos de crédito ávidos de rendimientos que pronto podrían estar expuestos a conversiones o preferentes de MSTR. Durante años, los DAT se consideraron curiosidades de la renta variable. Esta calificación empieza a trasladarlos a una conversación más amplia sobre el mercado de capitales.

El crecimiento de la posición de BTC DAT se ralentiza en octubre

Fuente: El Bloque a 27/10/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento.

La privacidad contraataca: El renacimiento de Zcash (ZEC)

En medio del caos, una revolución más tranquila se gestó en la privacidad. Zcash (ZEC), la cadena activa de conocimiento cero más antigua, repuntó un +162% en octubre.

Tres cosas sucedieron casi simultáneamente:

1. Grayscale reabrió su Zcash Trust a inversores acreditados por primera vez en años.
2. Se puso en marcha un puente Solana, impulsado por el OmniBridge de NEAR, que permite intercambios directos entre tokens ZEC y SPL sin necesidad de intermediarios centralizados.
3. Una actualización del protocolo («Orchard») aceleró la migración a transacciones blindadas, que ahora representan ~29% del total de ZEC circulante, un 456% más desde 2022.

El péndulo de privacidad oscila cada pocos años en criptomonedas. En 2016-2018, las monedas de privacidad fueron sinónimos de riesgo normativo. En 2021, estaban marginados funcionalmente. Pero a medida que la vigilancia de blockchain se ha intensificado, especialmente a través de análisis forenses similares a Chainalysis, el apetito por opciones creíbles de privacidad parece estar volviendo.

No se trata de ocultar la actividad ilícita, se trata de reintroducir la discreción financiera en sistemas que se han vuelto demasiado transparentes para la comodidad. Cuando cada transacción es pública, incluso los actores legítimos dudan en mover el tamaño.

El resurgimiento de Zcash también es simbólico. Es una prueba de que las pruebas de conocimiento cero no son solo para escalar, sino también para preservar la autonomía. Las integraciones con NEAR y Brave Wallet amplían los posibles casos de uso de ZEC más allá de los círculos ideológicos.

Sospechamos que la próxima ola regulatoria -la que trata de codificar la privacidad de los activos digitales en lugar de prohibirla- podría hacer que ZEC y activos similares vuelvan a ser relevantes.

ZEC alcanza máximos en valoración y liquidez en medio de la inversión institucional este octubre

Fuente: Artemis al 10/30/25. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento.

ZEC blindada alcanzó el 29% de la oferta circulante en el 4T 2025

Fuente: TheBlock al 30/10/25. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en el presente documento.