Entender la erosión del valor de la moneda y sus implicaciones para las carteras

Puntos clave:

• La erosión del valor de la moneda se produce cuando las monedas fiduciarias pierden poder adquisitivo y la confianza de los inversionistas con el tiempo.
• Las tensiones fiscales, la expansión monetaria y el riesgo geopolítico impulsan la demanda de activos alternativos de reserva de valor, como el oro.
• El aumento de la productividad impulsado por la inteligencia artificial, la credibilidad de la política y la estabilidad monetaria podrían revertir la erosión del valor de la moneda.
• Nuestras carteras Wealth Builder equilibran las coberturas contra la devaluación con la exposición a activos que pueden beneficiarse de la reversión.

Una inversión en el ETF VanEck Bitcoin ("HODL") y VanEck Merk Gold ETF ("OUNZ", junto con HODL, los "Fideicomisos") está sujeta a un riesgo significativo y puede no ser adecuada para todos los inversores. El valor de Bitcoin es muy volátil y puede perder todo el capital invertido. HODL y OUNZ no son sociedades de inversión registradas conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (la «Ley de 1940») y, por tanto, no están sujetas a las mismas protecciones que los fondos de inversión o ETF registrados conforme a la Ley de 1940.

La erosión del valor de la moneda es un concepto que ha recibido mucha atención por parte de los medios de comunicación durante el último año y un tema sobre el que hemos escrito con frecuencia como parte fundamental de nuestras previsiones trimestrales y posicionamiento de carteras modelo.

En este blog, definimos qué es la erosión del valor de la moneda, esbozamos las condiciones que lo han vuelto a poner de actualidad, exploramos qué podría revertirlo y explicamos cómo reflejamos ese equilibrio en nuestras carteras modelo.

¿Qué es la devaluación?

La devaluación se refiere a la erosión de la confianza y el poder adquisitivo de la moneda fiduciaria.

Normalmente surge como resultado de la expansión de la oferta monetaria, la expansión cuantitativa y los tipos de interés bajos sostenidos. Estas condiciones erosionan con el tiempo el valor real del dinero fiduciario a través de la inflación o la represión financiera. Cuando el dinero vale menos y las inversiones a tipo fijo no compensan a los inversionistas por estos riesgos, tienden a buscar alternativas potenciales para almacenar valor.

La devaluación no es un fenómeno moderno. Ha participado en algunos de los mayores ciclos de auge y caída de la historia. Alrededor del año 64 d.C., el emperador romano Nerón comenzó a reducir el contenido de plata del denario, la moneda romana, con el fin de aumentar los ingresos para sostener y fortalecer su imperio. Con el tiempo, las repetidas devaluaciones diluyeron la moneda, que pasó de ser de plata pura a contener aproximadamente un 5 % de plata a finales del siglo III, lo que aumentó drásticamente la oferta.

Esto provocó una importante inflación, lo que condujo a la inestabilidad económica, que fue un factor clave en el desmoronamiento del imperio romano.

Condiciones que impulsan la devaluación

Avancemos rápidamente hasta hoy. Tenemos nuevas herramientas políticas, pero las mismas fuerzas económicas. El debilitamiento tiende a surgir cuando convergen varias fuerzas fiscales, monetarias y geopolíticas:

• Niveles de deuda soberana elevados y en aumento: La deuda de Estados Unidos, que asciende actualmente a 37 billones de dólares, supera el PIB, y los gastos anuales por intereses rondan el billón de dólares. Cuando el servicio de la deuda se hace grande y potencialmente insostenible, la gente pierde la confianza en el deudor (en este caso los soberanos del G10) y vende sus bonos o exige un tipo de interés más alto como compensación.
• Déficits grandes y en expansión: La expansión masiva del déficit ha provocado un aumento de la oferta monetaria durante un periodo de tipos de interés por debajo de la media. Este cóctel de políticas es inflacionista y erosiona el poder adquisitivo de la moneda fiduciaria.
• Flexibilización monetaria sostenida y bajos rendimientos reales: Los bajos tipos de interés permiten a los gobiernos gastar más, porque cuesta menos. Una vez que empiezan a gastar, es difícil parar. Esto también es inflacionario y, a medida que cada dólar adicional gastado se vuelve menos productivo, los inversionistas pierden la confianza en el gobierno como un asignador eficaz de capital. Cuando la inflación es superior al rendimiento real que un inversor puede obtener manteniendo una inversión a tipo fijo, los inversores reasignan el capital hacia posibles activos de reserva de valor.
• Pérdida de confianza en las instituciones y en el dinero fiduciario: La tensión fiscal puede dar lugar a conflictos políticos en torno a cuánto gastar y en qué, lo que conduce a cierres gubernamentales y disputas partidistas. Los inversores pierden la confianza en el sistema y buscan reservas de valor alternativas.
• Incertidumbre geopolítica: Las guerras comerciales, los aranceles y la inestabilidad de las naciones hostiles amplían la pérdida de confianza desde el ámbito nacional hasta convertirla en un fenómeno global, lo que lleva a otros bancos centrales a actuar y diversificar, alejándose de la moneda fiduciaria hacia reservas de valor alternativas.

Estas condiciones deberían sonarle familiares. Actualmente estamos viviendo versiones de todas ellas, por lo que las reservas de valor alternativas, como el oro y la plata en particular, han sido algunos de los activos con mejor rendimiento durante el último año.

¿Qué podría revertir la tendencia a la devaluación?

Con estas fuerzas en vigor desde hace más de un año, es igualmente importante considerar qué podría cambiar la narrativa.

Vuelve la credibilidad fiscal y la deuda se estabiliza: La reducción sostenida del déficit, mediante la restricción del gasto, el aumento de la recaudación de impuestos, la reforma de las prestaciones sociales o el crecimiento, puede empezar a superar la acumulación de deuda. A medida que los inversores empiezan a creer que la deuda puede ser atendida, se reduce la demanda de reservas de valor alternativas.

Una productividad fuerte impulsa el crecimiento, lo que se traduce en desinflación: El crecimiento real impulsado por la productividad impulsada por la tecnología puede aumentar la producción y la recaudación fiscal, ejerciendo una presión a la baja sobre los precios. El crecimiento desinflacionista reduce la deuda y hace que mantener bonos o efectivo sea más gratificante.

La moneda fiat se estabiliza: Los valores monetarios son relativos, por lo que el capital se dirige hacia donde es más productivo. Los rendimientos positivos de las divisas hacen que el capital de inversión vuelva a los activos denominados en esa divisa.

Reducción de la incertidumbre geopolítica: La percepción de un menor riesgo sistémico reduce la demanda de activos alternativos de reserva de valor y aporta apoyo a la moneda fiduciaria y a los activos de riesgo.

La inflación vuelve al objetivo, lo que restablece la credibilidad de la política: La inflación persistentemente baja, junto con un crecimiento que se sitúa en la tendencia o por encima de ella, refuerza la confianza de los inversionistas en la política económica y en la dirección general de la economía, lo que favorece a los activos de riesgo frente a otras formas alternativas de almacenamiento de valor.

Al igual que las condiciones que crean el fenómeno del envilecimiento no son mutuamente excluyentes, las condiciones que pueden deshacerlo tampoco lo son. En cambio, el progreso en una o dos de estas áreas puede reforzar otras. Por ejemplo, si los avances de la IA conducen a un aumento sostenible de la productividad, eso podría actuar para reducir la inflación, endurecer las condiciones monetarias, mejorar la sostenibilidad de la deuda e impulsar la estabilidad de la moneda. Este Este círculo virtuoso reduciría la demanda de reservas de valor alternativas y aumentaría la demanda tanto de activos de riesgo (acciones) como de inversiones de renta fija (bonos).

¿Cómo estamos aplicando esto en nuestras carteras modelo?

Las carteras Wealth Builder Core Portfolios y Plus Portfolios de VanEck están posicionadas para reflejar ambos lados de la narrativa sobre la erosión del valor de la moneda. Proporcionamos a los inversores protección frente a una mayor erosión del poder adquisitivo, al tiempo que mantenemos la exposición a activos que pueden beneficiarse de una reversión de las condiciones.

Desde la perspectiva de la erosión monetaria, tenemos exposición a activos reales como el oro a través del VanEck Merk Gold ETF (OUNZ), a materias primas amplias a través del VanEck Real Assets ETF (RAAX) y a activos digitales a través del VanEck Bitcoin ETF (HODL). Estas asignaciones pretenden proporcionar exposición a activos que históricamente se han considerado como coberturas potenciales en entornos caracterizados por la inflación, la represión financiera o la disminución de la confianza en las monedas fiduciarias.¹

Al mismo tiempo, también poseemos valores de renta variable cíclicos y de crecimiento que históricamente se han beneficiado cuando han mejorado condiciones similares. Dentro del crecimiento, inclinamos nuestra exposición lejos de las partes más caras del mercado y hacia los beneficiarios de la IA. De los riesgos mencionados anteriormente para la estrategia vinculada a la erosión monetaria, destacan las ganancias de productividad impulsadas por la IA, y queremos mantener la exposición a este tema estructural.

Nuestras asignaciones de renta fija están expuestas de forma selectiva a los riesgos de los tipos de interés, haciendo hincapié en la exposición a tipos fijos de menor duración, con una inclinación hacia la deuda no soberana de tipo variable en forma de CLO a través del VanEck CLO ETF (CLOI) y de empresas de desarrollo empresarial a través del VanEck BDC Income ETF (BIZD).

En el entorno actual, seguimos siendo partidarios de poseer activos que protejan frente a la erosión del poder adquisitivo y la inflación en mayor proporción que la media histórica, sin dejar de ser conscientes de las condiciones que pueden cambiar esta dinámica.

¹ El bitcoin y los activos digitales son activos relativamente nuevos en comparación con el oro y otras materias primas. El bitcoin y los activos digitales están sujetos a un riesgo significativo y no son adecuados para todos los inversores; su valor es muy volátil y es posible perder el capital invertido.