Sustaining Strength in a Higher Gold Price Environment

Las perspectivas mensuales sobre el mercado del oro y el entorno macroeconómico son presentadas porImaru Casanova, gestora de carteras, quien comparte su visión sobre la minería y los beneficios de integrar el oro en la cartera de inversión.

Puntos clave:

• El fuerte flujo de caja libre y los costos de la industria por debajo de los 2.000 dólares la onza respaldan la rentabilidad duradera de las mineras de oro, incluso si los precios del oro se estabilizan.
• Las empresas mineras auríferas están dando prioridad a la asignación disciplinada del capital, la rentabilidad para los accionistas y el crecimiento orgánico.
• Las acciones de las empresas mineras auríferas se mantienen bien posicionadasbien posicionado para obtener mejores resultados en 2026 si los precios se mantienen elevados o suben más.

Cómo los precios elevados del oro están transformando las valoraciones

Los inversores siguen preguntándose si los precios del oro pueden seguir subiendo desde aquí. Creemos que eso sigue siendo probable. Vivimos en un mundo en el que parece surgir un nuevo catalizador del oro cada mes. Los participantes en el mercado, muchos de los cuales siguen siguen al margen, han observado el implacable repunte del oro durante los dos últimos años y ahora parecen cada vez más convencidos de que estos precios récord han llegado para quedarse.

Incluso sin revisiones al alza en las proyecciones del precio del oro, este cambio de percepción tiene implicaciones significativas para los mineros del oro. A medida que aumenta la confianza en que el oro puede mantenerse en niveles elevados, el mercado incorpora progresivamente supuestos de precios del oro más altos a largo plazo en las valoraciones de las acciones.

Esta durabilidad de unos márgenes y una generación de flujo de caja récord o casi récord, incluso si el precio del oro se mantiene en los niveles actuales, es un factor clave que respalda nuestra visión en la renta variable de la minería del oro para 2026.

Márgenes, costos y fundamentos detrás de la oportunidad para los mineros de oro

En un entorno de precios del oro estables, la erosión de los márgenes tendría que proceder del aumento de los costes de producción. Las empresas han proporcionado guías de costos all-in sustaining (AISC) para 2026 que, hasta ahora, coinciden con nuestra previsión de un aumento aproximado del 10-12% con respecto a 2025.

El precio del oro cerró en 5278,93 dólares por onza el 27 de febrero, lo que supone un aumento de 384,69 dólares por onza, o un 7,86% en el mes, y de 959,60 dólares por onza, o un 22,22% en lo que va de año. Los fundamentos siguen siendo sólidos: los márgenes ya se han ampliado con respecto al año anterior y, con un AISC promedio estimado para el sector por debajo de los 2000 dólares por onza, el sector demuestra una resistencia considerable a los niveles de precios actuales.

Estos sólidos fundamentos respaldan nuestra opinión de que las acciones de las mineras auríferas están bien posicionadas para volver a superar al metal en 2026. Las acciones registraron un sólido rendimiento superior en febrero. El MarketVector Global Gold Miners Index¹ subió un 21,01% en el mes.

Principales conclusiones de la Conferencia Global de Metales y Minería de BMO 2026

Tuvimos la oportunidad de reunirnos con más de 40 empresas mineras auríferas en la Conferencia Mundial sobre Metales y Minería 2026 de BMO, celebrada en Hollywood, Florida, el mes pasado. Nuestras conversaciones con productores, desarrolladores y empresas de royalties y streaming reforzaron nuestra opinión de que el sector se encuentra en una fase disciplinada de generación de efectivo, no en un ciclo de expansión temeraria.

Entre los temas clave de nuestras reuniones se incluyen:

• Los elevados márgenes están impulsando una generación récord de flujo de caja libre, lo que permite a las empresas financiar cómodamente sus necesidades de capital.
• La devolución de capital a los accionistas, en algunos casos entre el 40% y el 50% del flujo de caja libre, mediante dividendos y recompra de acciones sigue siendo una prioridad.
• Con un apalancamiento muy dentro de los márgenes objetivo y unos saldos de tesorería que se acumulan rápidamente, las empresas se centran en evitar balances ineficientes acelerando las iniciativas de optimización, ampliando los programas de exploración y avanzando en la cartera de proyectos.
• Es probable que la abundancia de capital revitalice la actividad industrial, lo que a la larga podría tensar los mercados de mano de obra, servicios, equipos y materiales. Por ahora, la mayoría de las empresas no están experimentando presiones sostenidas sobre los costes, aunque las condiciones varían según la geografía y el tipo de actividad (por ejemplo, exploración frente a construcción).
• La escala puede resultar ventajosa en mercados más ajustados. Un gran productor subrayó que su fuerza de aprovisionamiento, sus relaciones con los proveedores y su reputación le posicionan bien para mitigar las posibles presiones de los costes.
• La gestión del riesgo jurisdiccional sigue siendo una prioridad. A pesar del amplio capital para fusiones y adquisiciones, las empresas mantienen la disciplina. El crecimiento sin disciplina ya no es aceptable. Las adquisiciones deben mejorar la calidad de la cartera y reducir el riesgo, siendo la exposición geográfica una consideración clave.
• La obtención de permisos sigue siendo lenta y compleja. Aunque los gobiernos de EE.UU. y Canadá han señalado sus esfuerzos por agilizar los procesos, las empresas informan de un impacto tangible limitado en los plazos hasta la fecha, aparte de algunas mejoras en jurisdicciones como Nueva Zelanda.
• Los precios más altos del oro deberían apoyar en última instancia el crecimiento de las reservas a medida que más onzas resulten económicas, pero las empresas siguen utilizando hipótesis conservadoras sobre el precio del oro (en torno a los 2.000 dólares por onza) en los cálculos de reservas.
• A corto plazo, los mayores presupuestos de exploración deberían apoyar el crecimiento de las reservas mediante perforaciones de conversión de recursos.
• A más largo plazo, el aumento del gasto en exploración podría impulsar nuevos descubrimientos. Muchas empresas están ampliando sus programas de perforación dentro de los paquetes de terrenos existentes, favoreciendo el crecimiento orgánico, que suele ser más rentable que las fusiones y adquisiciones, y favorece un mayor retorno del capital.

Por qué las acciones mineras de oro están posicionadas para 2026

En general, el tono de las reuniones fue constructivo y positivo. Las empresas están generando márgenes récord, los balances son sólidos y la asignación de capital es notablemente más disciplinada que en ciclos anteriores. Los equipos de gestión están dando prioridad a los rendimientos, invirtiendo selectivamente en crecimiento de alta calidad y avanzando en proyectos con mayor rigor técnico y menor riesgo.

Aunque los obstáculos para la obtención de permisos y los riesgos geopolíticos siguen formando parte del entorno, el sector parece mejor posicionado que nunca, apoyado por unos activos resistentes, la mejora de la ejecución operativa y un claro compromiso con la creación de valor a largo plazo.

Con un flujo de caja libre robusto incluso con hipótesis conservadoras sobre el precio del oro, el sector se mantiene sólido desde una perspectiva fundamental posicionamiento sólido para 2026. Si los precios del oro se mantienen cerca de los niveles actuales, o suben, las acciones de la minería del oro tienen tanto la solidez financiera como el apalancamiento operativo para seguir superando el desempeño del oro.

¹ El Índice MarketVector Global Gold Miners (MVGDXTR) sigue la rentabilidad global de las empresas que participan en la industria de la minería del oro.