BDC: una mirada más allá de los titulares

Conclusiones clave

1. Los BDC que cotizan en bolsa no son la historia de crédito privado que aparece en los titulares; la valuación diaria, la ausencia de períodos de bloqueo y la falta de mecanismos de restricción de rescates los diferencian estructuralmente.
2. La calidad crediticia se mantiene: la tasa de préstamos sin devengo de intereses se ubicó en solo 1.4% al cuarto trimestre de 2025, muy por debajo del 5% o más observado en el punto más alto de COVID.
3. Los BDC de gran capitalización ofrecen un rendimiento promedio de dividendos de 12.6%, aproximadamente el doble que los préstamos apalancados y el triple que el bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años.

El rendimiento por dividendo de los BDC de gran capitalización se deriva de una canasta de BDC de S&P Capital IQ y de presentaciones ante la SEC al 3 de mayo de 2026. El desempeño del índice no es ilustrativo del desempeño de un fondo. No es posible invertir directamente en un índice. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Los titulares frente a los datos

El crédito privado ha tenido un año con mucho ruido. Las solicitudes de rescate en fondos no cotizados, las preguntas sobre si las valuaciones del valor neto de los activos (NAV) privados reflejan las condiciones actuales del mercado y las fallas de transacciones de alto perfil han generado un flujo constante de cobertura negativa.

Pero hay una distinción importante que se está perdiendo en la cobertura: el mercado de BDC que cotizan en bolsa es un vehículo diferente. Las acciones se valúan diariamente. Las tenencias se divulgan trimestralmente y no hay períodos de bloqueo ni mecanismos de restricción de rescates. La presión en el crédito privado ha sido, en gran medida, una historia de estructuras ilíquidas enfrentándose a la demanda de liquidez de los inversionistas. Esa no es la historia de los BDC que cotizan en bolsa.

Calidad crediticia: lo que realmente muestran los números

Según el Houlihan Lokey BDC Monitor Spring 2026, que da seguimiento a más de 170 fondos BDC, la tasa de préstamos sin devengo de intereses en los BDC que cotizan en bolsa fue de 1.4% al cuarto trimestre de 2025. Para ponerlo en contexto, durante el punto más alto de COVID en 2020, esa cifra superó el 5%. El nivel actual no corresponde al perfil de una clase de activos en dificultades.

Gráfica 1: Tasa de préstamos sin devengo de intereses a lo largo del tiempo (2019 al 4T de 2025)

Inversiones sin devengo de intereses como porcentaje del portafolio total⁽²⁾

Fuente: Advantage Data, al 31 de diciembre de 2025.⁽²⁾ Refleja el costo de las inversiones sin devengo de intereses como porcentaje del costo total del portafolio para los BDC monitoreados por Advantage Data.

Los portafolios subyacentes de préstamos respaldan esa imagen. Al cuarto trimestre de 2025, 87.6% de los préstamos en los portafolios de BDC que cotizan en bolsa tenían un precio superior a 97 centavos por dólar, y los préstamos senior garantizados de primer gravamen representan la proporción dominante de las tenencias. Estas no son posiciones accionarias en empresas especulativas. Son préstamos senior a empresas del segmento middle market, con garantías reales que los respaldan.

Nada de esto significa que la clase de activos esté exenta de riesgo. Los préstamos sin devengo de intereses aumentaron 28 puntos base en el cuarto trimestre, y las tasas implícitas de recuperación de los préstamos sin devengo de intereses disminuyeron durante el trimestre. El panorama es estable, no perfecto. Pero estable, cuando los titulares sugieren lo contrario, vale la pena señalarlo.

El caso a favor del ingreso

Incluso con el ruido macroeconómico, las BDC que cotizan en bolsa siguen ofreciendo algunos de los niveles de ingreso más atractivos disponibles en el mercado. El rendimiento promedio por dividendos entre las BDC de gran capitalización que cotizan en bolsa es de 12.6% al 4T de 2025. Como referencia, esto es aproximadamente el doble del rendimiento de los préstamos apalancados, casi el doble del de los bonos de alto rendimiento y aproximadamente tres veces el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años.

Ese ingreso se basa en préstamos de tasa variable, garantizados con prioridad de cobro, otorgados a empresas del segmento middle market — prestatarios que pagan un diferencial de crédito por encima de la SOFR, que históricamente ha mostrado solidez a lo largo de los ciclos de tasas. Los márgenes del ingreso neto de inversión (NII) se han comprimido desde su pico de 2023, y los nuevos préstamos first lien se están fijando con diferenciales más estrechos que hace dos años. Vale la pena seguir esto de cerca. Pero el componente de diferencial de crédito por encima de las tasas base ha persistido, y el ingreso proveniente de las BDC que cotizan en bolsa se ha mantenido en un rango atractivo incluso a medida que el entorno de tasas ha cambiado.

Por qué la diversificación importa más que nunca

No todas las BDC que cotizan en bolsa son iguales. Un vistazo al grupo comparable de gran capitalización al 4T de 2025 ilustra este punto: las razones precio/valor liquidativo (NAV) van de 0.45x en el extremo inferior a 1.60x en el extremo superior dentro del mismo universo. La dispersión refleja diferencias reales en la calidad crediticia, el historial del gestor, la composición de la cartera y la exposición sectorial de los prestatarios.

Esa dispersión es una razón para ser cuidadoso respecto de cómo acceder a esta clase de activos. En un entorno en el que los titulares están impulsando el sentimiento de manera generalizada, los fundamentales subyacentes de los nombres individuales importan más, no menos.

BIZD: acceso diversificado a BDC que cotizan en bolsa

El fondo cotizado en bolsa (ETF) VanEck BDC Income (BIZD) sigue al índice MVIS US Business Development Companies, proporcionando exposición diversificada al mercado de BDC que cotizan en bolsa en un solo vehículo líquido. En lugar de concentrarse en un solo gestor o en un solo grupo de prestatarios, BIZD distribuye la exposición entre los nombres más grandes y establecidos de la industria, capturando el potencial de ingreso de la clase de activos mientras reduce el riesgo de un solo emisor.

Para los inversionistas que consideran que la reciente sobrerreacción del sentimiento en el crédito privado ha creado una oportunidad en las BDC que cotizan en bolsa — donde la calidad crediticia se mantiene, el ingreso sigue siendo atractivo y las preocupaciones estructurales que impulsan los titulares en otros segmentos no aplican — BIZD ofrece una forma directa de expresar esa visión.

MVIS US Business Development Companies Index es propiedad exclusiva de MarketVector Indexes GmbH (una subsidiaria de propiedad total de Van Eck Securities Corporation), que ha contratado a Solactive AG para mantener y calcular el Índice. Solactive AG emplea sus mejores esfuerzos para asegurar que el Índice se calcule correctamente. Independientemente de sus obligaciones hacia MarketVector Indexes GmbH, Solactive AG no tiene obligación de señalar errores en el Índice a terceros. El VanEck BDC Income ETF no está patrocinado, respaldado, vendido ni promovido por MarketVector Indexes GmbH, y MarketVector Indexes GmbH no hace declaración alguna sobre la conveniencia de invertir en el Fondo.