Resultados mixtos, señales claras: Cómo abordar la renta variable de recursos naturales en un panorama macroeconómico cambiante

Perspectivas trimestrales del gestor de carteras de recursos mundiales Shawn Reynolds, con sus puntos de vista únicos sobre los recursos naturales y las materias primas.

A pesar de superar a la renta variable estadounidense en general, los valores de recursos obtuvieron resultados dispares en el primer trimestre de 2025. Los productores de metales básicos, metales preciosos y gas natural se situaron a la cabeza, apoyados por la fortaleza de los precios subyacentes de las materias primas, sobre todo del cobre, el oro y el gas natural. Por el contrario, la mayoría de los productores de petróleo pasaron apuros a medida que los precios del crudo retrocedían por debajo de los 70 $/bbl.

Los temas macroeconómicos dominantes durante el trimestre incluyeron el posible impacto indirecto de los aranceles de la administración Trump en los mercados de materias primas y en las acciones de recursos, así como una perspectiva de crecimiento global cada vez más incierta.

Resumen de los resultados del sector

• Oro - El oro y los valores mineros auríferos fueron los que más rindieron durante el trimestre. Los precios del oro avanzaron por encima de los 3.100 dólares la onza, impulsados por las compras sostenidas de los bancos centrales, el resurgimiento de la demanda de ETF de oro y el aumento del riesgo geopolítico. Los mineros del oro se beneficiaron de una expansión récord de los márgenes, apoyada por los elevados precios del oro y unos costes de explotación relativamente estables.
• Metales básicos - El cobre lideró la fortaleza de los metales básicos, subiendo aproximadamente un 25% durante el trimestre. La mayoría de las mineras de metales básicos experimentaron subidas de cotización en respuesta. La política comercial dominó los titulares, ya que la Administración Trump implementó aranceles del 25% sobre el aluminio y el acero importados, al tiempo que también flotó la posibilidad de aranceles similares sobre el cobre. El continuo escepticismo en torno a la capacidad de China para revitalizar su economía siguió siendo un viento en contra para el sector en general.
• Petróleo y gas: los precios del petróleo enfrentaron una importante presión durante el trimestre, cayendo por debajo de los 70 dólares por barril después de que la OPEP+ señalara sus intenciones de flexibilizar los límites de producción que habían estado vigentes durante más de dos años. Otro lastre para el sector fue el deterioro de las perspectivas de crecimiento mundial, ya que la Agencia Internacional de la Energía rebajó sus previsiones de demanda de petróleo. A los productores de gas natural les fue mejor, animados por las modestas subidas de precios y el creciente optimismo en torno al papel del gas para satisfacer la creciente demanda de electricidad.
• Agricultura - Las materias primas agrícolas y la renta variable registraron modestas ganancias durante el trimestre. Los buenos precios de los fertilizantes y la resistencia de los precios de los cultivos apuntalaron los resultados. Los valores de maquinaria agrícola también se comportaron bien, desafiando los vientos en contra de unos tipos de interés «más altos durante más tiempo» y el posible lastre de los próximos aranceles comerciales.

Mirando hacia el futuro: Cómo abordar un panorama en evolución

Nuestras perspectivas, redactadas antes del anuncio el 2 de abril de nuevos aranceles por parte de la Administración Trump, anticipan continuos desafíos e incertidumbre en los mercados de materias primas impulsados por las políticas comerciales, las tensiones geopolíticas y las tendencias macroeconómicas más amplias. Aunque los aranceles siguen siendo una preocupación importante, su impacto más amplio en el crecimiento económico mundial es la cuestión más acuciante para las materias primas. Al evaluar el panorama, vemos resiliencia en las materias primas clave, a pesar de los riesgos existentes.

La incertidumbre introducida por los aranceles influye tanto en la actividad económica mundial como en la demanda de materias primas. Si los aranceles frenan el crecimiento económico, podrían lastrar la demanda de materias primas clave. Sin embargo, las materias primas han soportado ciclos similares con anterioridad, y los participantes en el mercado están preparados para ajustarse según sea necesario.

El acero y el aluminio siguen siendo los puntos centrales de la discusión arancelaria. Los productores de acero estadounidenses ya han respondido aumentando los precios, beneficiándose de las barreras comerciales previstas. Sin embargo, fuera de EE.UU. -especialmente en Canadá, México y Europa- los productores podrían enfrentarse a vientos en contra. Los mercados energéticos también han absorbido parte de la incertidumbre. No se espera que un arancel del 10% sobre las importaciones energéticas canadienses y mexicanas suponga un gran trastorno, puesto que ya se han producido ajustes de precios. Sin embargo, el crudo ha sufrido en relación con otras materias primas, lo que refleja incertidumbres geopolíticas más amplias y cambios en la oferta y la demanda mundiales. Mientras tanto, el gas natural ha surgido como una oportunidad más atractiva, sobre todo en Estados Unidos.

Más allá de los aranceles, una serie de riesgos externos siguen desafiando a las materias primas. Las tensiones geopolíticas -que van desde los conflictos en Ucrania y Oriente Próximo hasta la inestabilidad en Venezuela y las decisiones de producción de la OPEP+- crean un entorno operativo difícil. Estos factores se han combinado para formar uno de los panoramas de materias primas más complejos de los últimos tiempos. A pesar de estos riesgos, la resistencia de los mercados de materias primas ha sido notable. China y Europa siguen desplegando medidas de estímulo, lo que contribuye a sostener la demanda incluso ante la ralentización económica. Queda por ver si el crecimiento mundial se debilita significativamente o se estabiliza, pero por ahora, muchas materias primas se mantienen firmes.

A pesar de las presiones macroeconómicas, varias materias primas se mantienen fuertes. El oro ha alcanzado máximos históricos, subrayando su papel como activo refugio en medio de la incertidumbre de los mercados. Los precios del cobre también son sólidos, como reflejo de las ajustadas condiciones de la oferta y de la demanda a largo plazo ligada a las tendencias de electrificación. Incluso las materias primas agrícolas, que se enfrentan a posibles desafíos derivados de los aranceles de represalia chinos, se han mantenido razonablemente estables. En cambio, el crudo sigue rezagado, probablemente debido a la incertidumbre geopolítica y a los cambios en la dinámica de la oferta. Esta divergencia ha provocado cambios estratégicos en el posicionamiento, ya que algunos inversores han reducido su exposición al petróleo en favor del gas natural estadounidense, que presenta unas perspectivas más favorables. Además, se ha añadido una exposición selectiva al acero, reconociendo tanto las oportunidades tácticas como las tendencias estructurales a largo plazo.

Aunque los mercados de materias primas se enfrentan a una incertidumbre considerable, cabe destacar su resistencia frente a los múltiples vientos en contra. La interacción entre los aranceles, el crecimiento económico y los riesgos geopolíticos seguirá configurando el mercado, lo que exigirá que los inversores se mantengan flexibles. Con unas condiciones de oferta ajustadas en varias materias primas clave y una demanda respaldada por los esfuerzos de estímulo mundial, las perspectivas a largo plazo siguen siendo constructivas a pesar de los retos a corto plazo.