Disrupción en el Estrecho de Ormuz e implicaciones para el suministro global

Perspectivas trimestrales del gestor de carteras de recursos mundiales Shawn Reynolds, con sus puntos de vista únicos sobre los recursos naturales y las materias primas.

Conclusiones clave

• La disrupción en Ormuz restringió la oferta global. Casi el 40 % del comercio mundial de fertilizantes nitrogenados y el 20 % del suministro de GNL se vieron afectados, destacando los riesgos persistentes en las cadenas de suministro.
• El oro y la energía lideraron el desempeño del primer trimestre. El oro alcanzó máximos históricos antes de una corrección, mientras que la energía fue el único sector con rendimientos positivos.
• Las perspectivas de los recursos naturales siguen respaldadas. El déficit de oferta de cobre, la demanda de oro de los bancos centrales y la demanda de minerales críticos siguen apuntalando los mercados.

Un shock geopolítico expone el costo de la fragilidad en el suministro

El primer trimestre de 2026 estuvo marcado por el estallido de hostilidades entre Estados Unidos e Irán el 28 de febrero, lo que cerró efectivamente el Estrecho de Ormuz, un punto estratégico para aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo y GNL. Lo que comenzó como un trimestre de fuerte impulso en los metales y rotación disciplinada de portafolios terminó con una volatilidad histórica en los precios del petróleo, un shock en cascada en el suministro de fertilizantes y una fuerte corrección en los metales preciosos que revirtió parcialmente las ganancias récord de enero. Es probable que los efectos en las materias primas, la renta variable y las cadenas de suministro sean más estructurales que transitorios.

Resumen de los resultados del sector

Petróleo y gas

El petróleo inició el trimestre cerca de USD $61/barril Brent en un mercado bien abastecido, antes de que el cierre del Estrecho of Ormuz impulsara los precios por encima de USD $117/barril. Los ataques con drones iraníes al complejo de GNL de Ras Laffan LNG interrumpieron simultáneamente aproximadamente el 20 % del suministro mundial de GNL. A finales de marzo, el progreso diplomático provocó una fuerte reversión hacia $67 al reducirse las primas de riesgo. La energía fue el único gran sector accionario que terminó el trimestre en terreno positivo, beneficiándose refinadoras, grandes integradas, productores de bajo costo de exploración y producción, así como empresas de servicios petroleros expuestas a MENA. Las acciones de gas natural en Estados Unidos también subieron por la interrupción del suministro de GNL.

Metales comunes e industriales

El cobre alcanzó un récord de $13.952 por tonelada métrica a finales de enero por interrupciones de suministro, compras anticipadas ante aranceles y demanda ligada a IA/electrificación, antes de perder una parte significativa de esas ganancias cuando el conflicto con Iran generó temores de destrucción de demanda. Los controles de exportación de tierras raras de China fueron el otro acontecimiento determinante, provocando una fuerte revaloración de productores de minerales críticos fuera de China. Las mineras diversificadas y empresas de tierras raras superaron al mercado; las acciones puras de cobre en general tuvieron un desempeño inferior conforme el metal retrocedió durante marzo, a pesar de fundamentos sólidos de largo plazo.

Rentabilidad total anual promedio* (%) al 31 de marzo de 2026

La tabla anterior presenta rentabilidades pasadas que no garantizan rentabilidades futuras y que pueden ser inferiores o superiores a las actuales. Las rentabilidades reflejan exenciones aplicables de comisiones y/o reembolsos de gastos. Si el Fondo hubiera incurrido en todos los gastos y comisiones, los rendimientos de la inversión se habrían reducido. Los rendimientos de las inversiones y el valor de las acciones del Fondo fluctuarán, de modo que las acciones de los inversores, al ser reembolsadas, pueden valer más o menos que su coste original. Los rendimientos del Fondo suponen que los dividendos y las distribuciones de ganancias de capital se han reinvertido en el NAV. Los rendimientos del índice asumen que los dividendos de los componentes del índice fueron reinvertidos. Invertir implica riesgos, incluida la pérdida del capital; consulte las exenciones de responsabilidad en la última página. Llame al 800.826.2333 o visite vaneck.com para obtener información sobre la rentabilidad actual hasta fin del mes más reciente.

^* Los retornos de menos de un año no están anualizados.

Gastos: Clase A: Bruto 1,49 %; neto 1,38 %. Los gastos están limitados contractualmente hasta el 01/05/26 a 1,38 % para la Clase A. Los límites excluyen comisiones y gastos de fondos adquiridos, intereses, operaciones bursátiles, dividendos e intereses de valores vendidos en corto, impuestos y gastos extraordinarios.

Oro y metales preciosos

El oro subió hasta un máximo histórico de $5589 por onza el 28 de enero, impulsado por la escalada geopolítica, debilidad del dólar, la Reserva Federal manteniendo tasas y compras continuas del PBoC. La plata superó brevemente los $117 por onza. Una fuerte corrección en marzo borró casi el 15 % desde el máximo debido al progreso diplomático y al fortalecimiento del dólar, dejando al oro cerca de $4769 por onza al cierre del trimestre. Las acciones mineras experimentaron una fuerte revaloración en enero, con las mineras junior superando a las de gran capitalización en aproximadamente 13 %, conforme el capital institucional rotó hacia el sector. Las acciones de PGM quedaron rezagadas frente al complejo del oro debido a precios más débiles y presiones operativas.

Agricultura

El cierre de Ormuz transformó drásticamente los mercados agrícolas a través de los fertilizantes: aproximadamente una tercera parte del fertilizante comercializado globalmente transita por el estrecho, y los ataques iraníes a centros de producción de Qatar Energy retiraron casi el 40 % del ccomercio mundial de fertilizantes nitrogenados. Los productores de fertilizantes nitrogenados estuvieron entre las acciones con mejor desempeño del trimestre a nivel mundial. Procesadoras de proteína y empresas agroindustriales diversificadas con acceso exportador también tuvieron buen desempeño por la mejora en los flujos comerciales de soya, mientras que las compañías de protección de cultivos mostraron resultados mixtos ante la presión continua sobre los márgenes agrícolas.

Renovables y alternativas

La energía limpia mantuvo el impulso positivo derivado de los recortes de tasas de finales de 2025, pero vientos en contra de política pública en Estados Unidos, incluyendo reversiones del IRA y calendarios más estrictos para créditos fiscales, afectaron a los desarrolladores nacionales. El conflicto agregó presión de aversión al riesgo de corto plazo sobre empresas de crecimiento, parcialmente compensada por la creciente urgencia europea de expandir capacidad doméstica. Las acciones relacionadas con construcción de redes eléctricas fueron las de mejor desempeño; los desarrolladores solares y eólicos, así como fabricantes de componentes eléctricos, enfrentaron presión generalizada al comprimirse múltiplos de valuación.

Papel y productos forestales

Los productos forestales permanecieron débiles, con la madera dentro de un rango lateral y la pulpa bajo presión por sobreoferta del año previo. El sector de empaques en Estados Unidos mostró señales tempranas de estabilización gracias al comercio electrónico y la recuperación industrial, mientras que empresas europeas continuaron enfrentando debilidad de demanda y presión cambiaria. Las acciones norteamericanas de cartón para contenedores superaron modestamente a sus pares europeos, aunque la dispersión de valuaciones dentro del sector de empaques fue amplia según la ejecución operativa y la fortaleza del balance general.

Rendimiento de la cartera: Impulsores y detractores

El Fondo obtuvo un rendimiento del 16.2% frente al 19.7% del índice S&P Global Natural Resources. El sector de Petróleo y Gas fue el principal contribuyente en términos absolutos, pero restó valor en términos relativos, ya que una exposición por debajo del índice en grandes petroleras integradas, que subieron entre 40 % y 85 % por el alza del precio del petróleo, compensó con creces el sólido desempeño de refinadoras como Valero Energy (1,51 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26), Phillips 66 (2,24 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26) y Marathon Petroleum (1,11 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26). Las posiciones en exploración y producción (E&P) e integradas, incluyendo ConocoPhillips (1,29 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26), Canadian Natural Resources (1,35 %), TotalEnergies (3,21 %) y Chevron (2,59 %), contribuyeron significativamente, al igual que National Energy Services Reunited (0,43 %) por la aceleración de actividad en la región MENA.

Oro y metales preciosos fue el segundo mayor contribuyente absoluto, pero un detractor relativo moderado. Agnico Eagle (2,71 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26), Franco-Nevada (1,95 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26), Kinross Gold (2,41 % de los activos netos del Fondo al 31/03/26) y otras posiciones aportaron fuertemente durante enero, antes de que recortes disciplinados previos a la corrección de marzo preservaran ganancias. Los PGM fueron el principal lastre dentro del sector, con Impala Platinum (0,74 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26) cayendo aproximadamente 27 % después de la rotación del Fondo desde Valterra (no mantenida al 31/03/26), y Barrick Mining (2,26 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26) retrocediendo aproximadamente 6 %. Energías renovables y alternativas y petróleo y gas prácticamente empataron como los mayores detractores relativos: el Fondo mantenía aproximadamente 5 % en un sector con ponderación cero en el índice de referencia y que rindió aproximadamente -2,8 %, siendo los principales responsables Ivanhoe Electric (-26 %) (0,75 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26) y Nexans (-10 %) (0,94 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26), parcialmente compensados por MasTec (+48 %) (no mantenida al 31/03/26).

Agricultura fue un fuerte contribuyente absoluto, pero un detractor relativo notable, ya que la posición del Fondo en Nutrien (3,05 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26) estaba por debajo del índice y no mantenía posiciones en CF Industries (+69 %) ni en Yara (+41 %), ambas no mantenidas al 31/03/26. JBS N.V. (2,90 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26), Archer-Daniels-Midland (1,82 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26) y Bunge Global (1,31 % de los activos netos del Fondo al 31/3/26) fueron los principales contribuyentes dentro de la cartera. Los metales básicos e industriales restaron tanto en asignación como en selección: la exposición al cobre tuvo un desempeño inferior conforme los precios retrocedieron y el Fondo no tenía posiciones en nombres del índice como BHP (no mantenida al 31/3/26), Vale (no mantenida al 31/3/26) y Teck (no mantenida al 31/3/26), que tuvieron buen desempeño. Glencore (3,29 % de activos netos del Fondo al 31/3/26), Lynas Rare Earths (1,23 % de activos netos del Fondo al 31/3/26) y Alcoa (1,30 % de activos netos del Fondo al 31/3/26) compensaron parcialmente. Papel y Productos Forestales fue el mejor sector relativo del Fondo, impulsado por evitar acciones europeas del sector papelero que cayeron entre 6 % y 12 %.

Actividad de la cartera: T1 2026

La actividad fue notablemente elevada en el primer trimestre, con enero y febrero especialmente activos.

Incorporaciones destacadas

Fuente: VanEck, FactSet. Datos al 31 de marzo de 2026. No constituye una recomendación para comprar o vender ningún valor mencionado en este documento. Las contribuciones estimadas provienen de FactSet y no pretenden ser predictor ni garantía de resultados futuros; se presentan únicamente con fines ilustrativos. Las composiciones de cartera están sujetas a cambios en cualquier momento.

Perspectiva

Los acontecimientos del primer trimestre de 2026 no solo introdujeron una nueva prima de riesgo en los mercados de materias primas, sino que aceleraron estructuralmente una transición que ya estaba en marcha. Lo que está surgiendo es una «prima de resiliencia», una revalorización duradera de los activos que proporcionan un acceso seguro y regionalmente garantizado a los recursos críticos. La crisis de Ormuz eliminó casi el 40 % del comercio mundial de nitrógeno, interrumpió el 20 % del suministro de GNL e introdujo incertidumbre en aluminio, químicos y procesamiento de níquel. Ahora todas las industrias se ven obligadas a incorporar en precios una seguridad de suministro que simplemente no existía hace dos años.

En energía, se han reforzado los argumentos estructurales a favor del gas natural como combustible puente. El conflicto demostró los límites de OPEC+ como amortiguador; su incremento de 206.000 barriles diarios fue insignificante frente a la magnitud de la disrupción, reforzando la importancia del desarrollo de oferta doméstica fuera de la OPEC. En metales, los controles de exportación de tierras raras de China han creado una demanda estratégica urgente de capacidad de minerales críticos fuera de China. La historia de déficit estructural de largo plazo del cobre permanece intacta independientemente del retroceso del primer trimestre.

En oro, pese a la corrección de marzo, los pilares estructurales (compras de bancos centrales, entradas a ETF y un sector minero que ahora genera flujo de caja libre récord) permanecen firmemente vigentes.

El seguro contra riesgo geopolítico es un principio central de este Fondo. La combinación de oferta estructuralmente restringida, aumento de demanda estratégica y valuaciones aún atractivas (energía y materiales siguen entre los sectores más baratos de los mercados de acciones globales en métricas de utilidades y flujo de caja) continúa respaldando nuestra visión positiva de largo plazo. Las acciones de recursos naturales hacen exactamente lo que están diseñadas para hacer cuando más se necesita. El primer trimestre de 2026 fue precisamente uno de esos momentos.

Todas las posiciones y datos corresponden al 31 de marzo de 2026.