Schwellenländeraktien: Strukturelles Wachstum 2020 im Vordergrund

Als sich das Quartal und das Gesamtjahr ihrem Ende zuneigten, begann sich eine Lösung des Handelskriegs zwischen den USA und China abzuzeichnen. Allerdings war es letztlich ziemlich knapp, besonders da die letzte (angedrohte) Zollrunde stark auf Konsumgüter ausgerichtet war.

Mit Blick auf einige der Länder, in die wir investieren, gibt es in Indien immer noch keine konkreten Anzeichen für ein Anziehen der Konjunktur – aber die Hoffnung besteht. Zweifelsohne hätten die Reformen der Staatsbürgerschaft aus politischer Sicht besser umgesetzt werden können und das resultierende Durcheinander hat der Stimmung nicht geholfen. In China fiel die Konjunkturunterstützung im Schlussquartal geringer aus und frühere Programme zur Ankurbelung der Wirtschaft wirkten sich nicht so stark aus. Das Reich der Mitte ist nach wie vor mit der schwierigen Situation in Hongkong konfrontiert. Allerdings spiegelt sich die dortige Lage nicht mehr so stark in den Schlagzeilen wider. In Brasilien gibt es nach wie vor politische Spannungen, doch ist dies für das politische Umfeld in diesem Land nichts Besonderes. Präsident Jair Bolsonaro verfolgt indes seine markt- und unternehmensfreundliche Politik weiter. Schließlich verdient noch die Türkei eine Erwähnung: Zwar sind einige der langfristigen strukturellen Probleme des Landes immer noch nicht gelöst, doch die Inflation und die Zinsen sind gesunken, während sich die Lage der Währung aufhellt. Es ist also zumindest eine gewisse Besserung zu beobachten.

Wachstum treibt den Ausblick für Schwellenländer-Aktien im Jahr 2020

Zu Beginn dieses Jahres sind die Aussichten für Aktien aus Schwellenländern relativ gut. Einige der geopolitischen Extremrisiken sind zurückgegangen (zum Beispiel die globalen Handelsspannungen, die US-Politik und die Liquidität), auch wenn sich diese sicherlich nicht ganz aufgelöst haben. Wir beobachten die Lage sorgfältig, um zu sehen, ob die Unternehmen mit mehr Investitionen und einer höheren Kreditnachfrage auf das stabilere Umfeld reagieren. Ist das der Fall, könnte ein moderater Aufwärtszyklus der Konjunktur beginnen. Die Unterstützung durch die Geld- und Haushaltspolitik dürfte sowohl in den Industrienationen als auch in den Schwellenländern anhalten. Die Regierungen haben weltweit noch Spielraum, um die Binnennachfrage und das Angebot anzukurbeln. Wir glauben, dass sich die Schwellenländer auf einem Weg der Stabilisierung befinden, der zum Teil einer längeren Expansionsphase der Wirtschaft und weniger ausgeprägten Rezessionen weltweit zu verdanken ist.

Im Jahr 2020 wird unserer Ansicht nach die US-Wirtschaft weniger hervorstechen und der Rest der Welt wird sich besser entwickeln als die USA. Anders als in den Vorjahren dürfte 2020 das Wachstum der zentrale Treiber der Renditen von Schwellenländer-Aktien sein. Hierbei dürften Unternehmen mit einem qualitativ hochwertigen Wachstum, starken Fundamentaldaten und soliden Wachstumserwartungen in einem neuen Jahrzehnt der wirtschaftlichen Transformation im Zentrum der Aufmerksamkeit stehen. Wir halten die Bewertungen in den Schwellenländern im Vergleich zu den Industrienationen zudem relativ günstig. Beispielsweise melden die Unternehmen auf unserer Fokusliste solide Zahlen. Im historischen Vergleich sowie gegenüber den aktuellen Bewertungen in den Industrienationen sind sie angesichts des von uns erwarteten Wachstums der operativen Rentabilität günstig. Die Bilanzen dieser Unternehmen sind in einer guten Verfassung und über einen Zeitraum von drei bis fünf Jahren werden sie starke Cashflows erwirtschaften. Weil in erster Linie das Wachstum die Renditen treiben dürfte, sind Schwellenländer-Aktien unserer Meinung nach gut positioniert, um von dieser freundlichen Marktstimmung und dem guten Ausblick zu profitieren.

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