Ölunterbrechung im Iran: Geopolitik und globale Energiemärkte

Fazit:

• Dies könnte mehr als nur ein vorübergehender Ölschock sein. Die geopolitische Eskalation im Iran trifft auf ein begrenztes strukturelles Angebot, was die Wahrscheinlichkeit einer länger anhaltenden Störung und nicht nur einer kurzfristigen Risikoprämie erhöht.
• Die Energiemärkte sind mit knapper werdenden Angebotspuffern konfrontiert. Begrenzte Reservekapazität der OPEC+ (der Organisation erdölexportierender Länder und ihrer Verbündeten) und die Störungen in der Straße von Hormus erhöhen die Wahrscheinlichkeit, dass Rohöl bei über 60 Dollar pro Barrel bleibt.¹
• Die Megatrends auf der Nachfrageseite beschleunigen sich weiter. Künstliche Intelligenz, Elektrifizierung und der Ausbau der Infrastruktur verstärken die langfristige Nachfrage nach Energie und Rohstoffen in einer Zeit, in der sich die Angebotsflexibilität verschlechtert.

Wie wir kürzlich festgestellt haben, spielt die Geopolitik eine grosse Rolle, wenn es um die weltweiten Öl- und LNG-Preise (Flüssigerdgas) geht. Die Angriffe auf den Iran und die Gefahr einer Eskalation in einer Region, die für die globalen Energieströme von zentraler Bedeutung ist, machen deutlich, wie schnell Versorgungsprobleme wieder auftauchen können. Zwar haben geopolitische Machenschaften einen deutlichen Einfluss auf die kurzfristige Preisbildung und führen zu einer “Risikoprämie”, doch letztlich ist es das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, das die grundlegende Richtung der Preise bestimmt.

Der Begriff “Risikoprämie” suggeriert einen vorübergehenden Effekt, und oft ist er das auch. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Rohölpreise nach größeren internationalen Störungen um 5 bis 10 Dollar pro Barrel (pro Barrel Rohöl) steigen.² Die Märkte sind zeitweise fast unempfindlich gegenüber einmaligen Ereignissen geworden. Dieser Moment fühlt sich anders an.

Es handelt sich nicht um einen vorübergehenden Schock, sondern um eine Situation, die Monate andauern kann. Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Versorgung mit Rohöl und LNG unterbrochen wird, vielleicht sogar für einen längeren Zeitraum. Die Auswirkungen gehen über das Schlagzeilenrisiko hinaus und betreffen auch die strukturelle Funktionsweise des Energie-Ökosystems.

Iran-Öl-Risikoprämie vs. strukturelle Angebotsstörung

Die jüngsten Entwicklungen haben das Kalkül der Rohöl- und LNG-Preise deutlich, aber nicht unerwartet, verändert. Die anfänglichen Reaktionen an den Aktien- und Rohstoffmärkten in der Golfregion spiegelten eine reflexartige Volatilität wider, die sich in einer Spanne von 5% bis 10% bewegte und sich teilweise beruhigte. Die Anleger hofften zunächst auf ein eingedämmtes Ergebnis.

Wir tendieren weiterhin zu dem Szenario, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Verhandlungen zu einem dauerhaften Ergebnis führen, was die Wahrscheinlichkeit eines tödlichen, störenden und lang anhaltenden Konflikts erhöht. Die strukturellen Auswirkungen könnten Infrastruktur, Transport, Produktion und Raffinerie betreffen. Selbst frühzeitige Maßnahmen dürften Welleneffekte auf das gesamte Öl- und LNG-Ökosystem haben.

Mehrere Entwicklungen bestärken diese Ansicht:

• Führungsvakuum und Vergeltungsrisiko
  Der Tod hochrangiger iranischer Führungspersönlichkeiten und die Rachegelübde sorgen für tiefe Unsicherheit. Ein Machtvakuum erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass mit begrenzter Zurückhaltung gehandelt wird.

• Störung in der Strasse von Hormuz
  Die Schifffahrt durch die Strasse von Hormuz ist aufgrund von Tankerangriffen zum Erliegen gekommen, und wichtige Häfen in der Region haben ihren Betrieb eingestellt. Etwa 15% bis 20% des weltweiten Rohöls und etwa 20% des Flüssigerdgases passieren die Straße von Hormus.³ Je länger dies anhält, desto tiefgreifender sind die Auswirkungen auf die globalen Energiemärkte.

• Begrenzter Ausgleich durch OPEC+
  Die OPEC+ hat sich darauf geeinigt, die Produktion wieder zu erhöhen und 206 000 bbl/d (Barrel pro Tag) hinzuzufügen, was nur geringfügig über den früheren Plänen liegt⁴. Dies deutet darauf hin, dass der Konzern entweder nicht willens oder unseres Erachtens nicht in der Lage ist, die Produktion deutlich genug zu erhöhen, um mögliche regionale Unterbrechungen auszugleichen.

• Golfstaaten isolieren Iran
  Die Golfstaaten - darunter Saudi-Arabien, die Vereinigten Arabischen Emirate, Katar, Oman, Kuwait und Bahrain - haben ihre Haltung verschärft und den Iran praktisch isoliert. Dies erhöht das Risiko von Vergeltungsschlägen und verstärkt die Wahrscheinlichkeit eines schweren und längeren Konflikts.

Zusammengenommen deuten diese Faktoren darauf hin, dass die Ölpreise diese Situation über einen längeren Zeitraum als nur wenige Tage widerspiegeln. Längerfristige Auswirkungen könnten bei einer längeren Störung zu einem erheblichen Aufwärtsdruck führen. Eine rasche diplomatische Lösung oder Deeskalation könnte jedoch die Preise senken.

Ölpreis-Szenarien: Warum Rohöl über $60 pro Barrel bleiben könnte

Schon vor der jüngsten Eskalation im Iran deuteten Szenarioanalysen, die eine Bandbreite an möglichen Entwicklungen abdeckten – von Verhandlungen in einer frühen Phase bis hin zu anhaltenden Angriffen und aggressiven Maßnahmen der OPEC+ –, darauf hin, dass die Rohölpreise wahrscheinlich strukturell erhöht bleiben würden. Die sich abzeichnenden strukturellen Störungen bestärken diese Ansicht und könnten das Gleichgewicht nach oben treiben. Alternativ könnten eine rasche Deeskalation oder ein Nachfragerückgang zu erheblich niedrigeren Preisen führen.

Argumente für Investitionen

In diesem Umfeld scheint sich das Narrativ vom „Null-Endwert“ für traditionelle Energiequellen in Luft aufgelöst zu haben. Stattdessen sehen wir:

• Günstige Bewertungsmultiplikatoren
• Robuste Bilanzen
• Starke Dividenden- und Aktienrückkaufszusagen

Rohöl, LNG und die Unternehmen, die sie produzieren, neigen dazu, das zu tun, was sie sollen, wenn es erforderlich ist. In einer Welt, in der die strukturelle Nachfrage steigt und das Angebot begrenzt ist, könnte dieser Sektor weiterhin überdurchschnittlich abschneiden, auch wenn die künftige Wertentwicklung ungewiss ist und Verluste möglich sind.

Dieser Moment fühlt sich anders an, nicht weil die Geopolitik eine größere Rolle spielt als zuvor, sondern weil sie sich mit einem verknappenden strukturellen Angebot und einer beschleunigter langfristiger Nachfrage überschneidet.

VanEck Oil Services UCITS ETF

VanEck Oil Services UCITS ETF zielt auf die Unternehmen ab, die die Ölförderung physisch möglich machen - die Bohrunternehmen, Ausrüstungshersteller und Felddienstleister, die im Zentrum der Upstream-Aktivitäten (Exploration und Produktion) stehen. Anstatt direkt auf den Ölpreis zu setzen, bietet dieser ETF ein Engagement in den Unternehmen, deren Einnahmen durch die Ausgaben für Exploration und Produktion bestimmt werden: Wenn Energieunternehmen in Bohr- und Förderkapazitäten investieren, sind dies die Firmen, die davon profitieren.

Der Fonds konzentriert sich auf in den USA börsennotierte Öldienstleistungsunternehmen und bietet damit einen konzentrierten Zugang zu einem oft übersehenen Bereich des Energiesektors, der in der Regel stark auf steigende Kapitalausgaben und eine Verknappung des Angebots reagiert. In einem Markt, in dem geopolitische Störungen und die langfristige Nachfrage nach KI-Infrastruktur und Elektrifizierung zusammenkommen, werden die Unternehmen, die die vorgelagerte Produktion ermöglichen, über kurzfristige Preisschwankungen hinaus strukturell relevant.

Hauptrisikofaktoren: Sie können Geld bis zur Höhe Ihrer gesamten Anlage verlieren aufgrund des Branchen- oder Sektorkonzentrationsrisikos, des Risikos von Anlagen in Unternehmen für natürliche Ressourcen und des Aktienmarktrisikos, wie in den Hauptrisikofaktoren, im Basisinformationsblatt und im Prospekt beschrieben. Anlagen in die Fonds können für Sie mit Verlusten verbunden sein. Der Wert einer Anlage kann steigen oder fallen und Anleger erhalten ihren investierten Betrag unter Umständen nicht zurück.

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