Anhaltende Stärke in einem Umfeld mit höheren Goldpreisen

Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, mit ihren einzigartigen Ansichten über den Bergbau und die Vorteile von Gold im Portfolio.

Dieser Artikel behandelt die Marktentwicklung bis Ende Februar 2026. Alle Wertentwicklungen sind in Dollar angegeben. Die Renditen können durch Währungsschwankungen steigen oder sinken.

Fazit:

• Ein starker freier Cashflow und Industriekosten unter 2.000 Dollar pro Unze unterstützen die dauerhafte Rentabilität von Goldminen, selbst wenn sich der Goldpreis stabilisiert.
• Goldminengesellschaften priorisieren eine disziplinierte Kapitalallokation, Anteilseignerrenditen und organisches Wachstum.

Wie anhaltend hohe Goldpreise die Bewertungen verschieben

Die Anleger fragen sich weiterhin, ob der Goldpreis von hier aus weiter steigen kann. Wir sind der Meinung, dass dies weiterhin wahrscheinlich sein könnte. Wir leben in einer Welt, in der jeden Monat ein neuer Goldkatalysator aufzutauchen scheint. Die Marktteilnehmer, von denen viele immer noch von der Seitenlinie aus zuschauen, haben den unaufhaltsamen Anstieg des Goldpreises in den letzten Jahren beobachtet und scheinen nun zunehmend davon überzeugt zu sein, dass diese Rekordpreise von Dauer sein könnten.

Selbst wenn die Goldpreisprognosen nicht nach oben korrigiert werden, hat diese veränderte Wahrnehmung erhebliche Auswirkungen auf die Goldminenbetreiber. Da die Zuversicht wächst, dass der Goldpreis auf hohem Niveau bleiben kann, preist der Markt zunehmend höhere langfristige Goldpreisannahmen in die Aktienbewertungen ein.

Diese Dauerhaftigkeit von Rekord- oder rekordnahen Margen und Cashflow-Generierung, selbst wenn der Goldpreis auf dem aktuellen Niveau bleibt, ist ein zentraler Treiber für unsere Überzeugung in Goldminenaktien für 2026.

Margen und Kosten von Goldminengesellschaften sowie die Mathematik hinter der Investitionschance

In einem Umfeld mit stagnierenden Goldpreisen müsste die Margenerosion durch steigende Produktionskosten verursacht werden. Die Unternehmen haben für das Jahr 2026 eine Prognose für die nachhaltigen Gesamtkosten (AISC) abgegeben, die bisher mit unserer Erwartung eines Anstiegs von etwa 10-12% gegenüber 2025 übereinstimmt.

Der Goldpreis schloss am 27. Februar bei 5.278,93 Dollar pro Unze. Dies entsprach einem Anstieg von 384,69 Dollar pro Unze oder 7,86% für den Monat und 959,60 Dollar pro Unze oder 22,22% für das laufende Jahr.¹Die Rechnung ist nach wie vor überzeugend: Die Margen sind bereits im Jahresvergleich gestiegen, und mit geschätzten durchschnittlichen AISC der Branche von unter 2.000 Dollar pro Unze zeigt sich der Sektor auf dem aktuellen Preisniveau sehr widerstandsfähig.

Diese starken Fundamentaldaten stützen unsere Ansicht, dass Goldminenaktien gut positioniert sein könnten, um von einem anhaltend hohen Goldpreis zu profitieren. Allerdings ist zu beachten, dass die vergangene Wertentwicklung kein Indikator für zukünftige Ergebnisse ist.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Anlagen sind mit Risiken verbunden, die auch einen möglichen Verlust des eingesetzten Kapitals einschließen können.

Die wichtigsten Erkenntnisse aus der BMO Global Metals and Mining Conference 2026

Wir hatten im vergangenen Monat die Gelegenheit, auf der BMO 2026 Global Metals and Mining Conference in Hollywood, Florida, mit mehr als 40 Goldminenunternehmen zusammenzutreffen. Unsere Gespräche mit Produzenten, Entwicklern und Royalty- und Streaming-Unternehmen haben uns in unserer Ansicht bestärkt, dass sich der Sektor in einer Cash-generierenden, disziplinierten Phase befindet und nicht in einem rücksichtslosen Expansionszyklus.

Zu den wichtigsten Themen unserer Treffen gehörten:

• Hohe Margen sorgen für einen rekordverdächtigen freien Cashflow, der es den Unternehmen ermöglicht, ihren Kapitalbedarf bequem zu finanzieren.
• Die Rückführung von Kapital an die Aktionäre, in einigen Fällen 40-50% des freien Cashflows, durch Dividenden und Aktienrückkäufe bleibt eine Priorität.
• Da der Verschuldungsgrad innerhalb der angestrebten Grenzen liegt und die Barmittelbestände rasch ansteigen, konzentrieren sich die Unternehmen darauf, „faule“ Bilanzen zu vermeiden, indem sie Optimierungsmaßnahmen beschleunigen, Explorationsprogramme ausweiten und Projektpipelines vorantreiben.
• Das reichlich vorhandene Kapital dürfte die Industrieaktivität wiederbeleben, was schließlich zu einer Verknappung auf den Arbeits-, Dienstleistungs-, Ausrüstungs- und Rohstoffmärkte führen könnte. Die meisten Unternehmen sehen sich derzeit keinem anhaltenden Kostendruck ausgesetzt, wobei die Bedingungen je nach Region und Art der Tätigkeit (z. B. Exploration oder Bau) unterschiedlich sind. Es besteht jedoch das Risiko einer potenziellen Kosteninflation auf den Arbeits-, Dienstleistungs-, Ausrüstungs- und Materialmärkten.
• Größe kann sich auf angespannten Märkten als vorteilhaft erweisen. Ein grosser Hersteller betonte, dass er durch seine Stärke in der Beschaffung, seine Lieferantenbeziehungen und seinen guten Ruf gut aufgestellt ist, um potenziellen Kostendruck abzufedern.
• Das Risikomanagement auf Ebene der einzelnen Länder steht weiterhin im Vordergrund. Trotz reichlich Kapital für Fusionen und Übernahmen bleiben die Unternehmen diszipliniert. Wachstum um des Wachstums willen ist nicht mehr akzeptabel. Akquisitionen müssen die Qualität des Portfolios verbessern und das Risiko reduzieren, wobei die geografische Verteilung eine wichtige Rolle spielt. Die anhaltenden Verzögerungen bei der Erteilung von Genehmigungen und bei der Regulierung könnten sich auf die wichtigsten Länder auswirken.
• Die Genehmigungsverfahren sind weiterhin langsam und komplex. Zwar haben Politiker in den USA und Kanada Maßnahmen zur Vereinfachung der Verfahren angekündigt. Allerdings berichten die Unternehmen bislang von nur begrenzten konkreten Auswirkungen auf die Fristen, abgesehen von einigen Verbesserungen in Ländern wie Neuseeland. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass geopolitische und nationale Risiken die Projektentwicklung beeinträchtigen können.
• Höhere Goldpreise sollten letztlich das Wachstum der Reserven unterstützen, da mehr Unzen wirtschaftlich werden. Dennoch gehen die Unternehmen bei der Berechnung ihrer Reserven weiterhin von konservativen Goldpreisen aus (etwa 2.000 Dollar pro Unze).
• Auf kurze Sicht dürften größere Explorationsbudgets das Wachstum der Reserven durch Bohrungen zur Umwandlung von Ressourcen unterstützen.
• Längerfristig könnten die erhöhten Explorationsausgaben zu neuen Entdeckungen führen. Viele Unternehmen weiten ihre Bohrprogramme innerhalb bestehender Landpakete aus. Dabei bevorzugen sie organisches Wachstum, das in der Regel einen höheren Wertzuwachs als M&A mit sich bringt und eine höhere Kapitalrendite ermöglicht.

Warum Goldminenaktien für 2026 gut aufgestellt sind

Insgesamt war der Ton in den Sitzungen konstruktiv. Die Unternehmen erzielen hohe Margen und die Kapitalallokation scheint disziplinierter zu sein als in früheren Zyklen. Allerdings spiegelt die positive Stimmung, die auf den Branchenkonferenzen zum Ausdruck kommt, möglicherweise nicht ganz die Bandbreite der Risiken wider, mit denen der Sektor konfrontiert ist. Dazu gehören die Volatilität des Goldpreises, die Kosteninflation, Verzögerungen bei der Erteilung von Genehmigungen, geopolitische Risiken und das Ausführungsrisiko bei Entwicklungsprojekten.

Genehmigungshürden, geopolitische Risiken und das Potenzial für eine Umkehrung des Goldpreises bleiben bedeutende Herausforderungen. Der Sektor hat zwar eine verbesserte Finanzdisziplin und operative Ausführung gezeigt, aber es gibt keine Garantie dafür, dass die derzeitigen Bedingungen anhalten werden. Anleger sollten diese Risiken neben den Chancen sorgfältig bewerten.

Mit einem selbst unter konservativen Goldpreisannahmen robusten freien Cashflow scheint der Sektor grundsätzlich gut für das Jahr 2026 aufgestellt zu sein. Wenn der Goldpreis in der Nähe des aktuellen Niveaus bleibt oder sogar steigt, könnten Goldminenaktien sowohl die finanzielle Stärke als auch die operative Hebelwirkung haben, um sich weiterhin besser zu entwickeln als das Metall.

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