La progression de l’or se confirme au-dessus de 4 000 dollars

Voici les éclairages mensuels de VanEck sur le marché de l’or et l’économie, présentés par Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille, qui partage son analyse unique du secteur minier et des avantages qu'apporte l'or en portefeuille.

Cet article couvre l’évolution du marché jusqu’à la fin du mois d’octobre 2025. Toutes les performances sont exprimées en USD.

Principaux enseignements :

• L’or se maintient : Malgré de fortes fluctuations, les prix restent élevés au-dessus de 4 000 dollars.
• La demande est à l’origine des gains : L’offre restreinte et les achats réguliers continuent de soutenir le marché.
• Les mineurs gagnent du terrain : Des bénéfices solides et des valorisations faibles pourraient être à l’origine d’un potentiel de hausse.
• Les risques sectoriels potentiels comprennent l’investissement dans des sociétés de ressources naturelles, le risque de concentration sectorielle, le risque d’investissement dans des sociétés plus petites et la fluctuation de la demande liée à la conjoncture économique mondiale.

Un rallye incessant – et un retour à la réalité

L’or a dépassé la barre des 4 000 dollars l’once en octobre, poursuivant une progression continue pour atteindre un record de clôture de 4 356,30 dollars l’once le 20 octobre¹. Ce mouvement spectaculaire – près de 400 dollars l’once (+10 %) en seulement sept séances de bourse – nous a indiqué que les marchés devenaient surachetés. Il semble qu’une vague d’investisseurs, craignant de manquer l’une des transactions les plus performantes de cette année, se soit précipitée et ait déclenché une réaction agressive des prix.

Sans surprise, le prix de l’or s’est ensuite replié, effaçant ces gains tout aussi rapidement, ce qui a probablement permis d’éliminer les positions les plus spéculatives. Malgré la volatilité accrue et les commentaires prévisibles sur l’effondrement de l’or qui ont suivi, l’or a encore affiché un mois solide, clôturant à 4 002,92 dollars l’once le 31 octobre, soit un gain de 143,65 dollars l’once (+3,73 %) pour le mois.

Au 31 octobre, l’or était en hausse de 90 % sur les cinq dernières années (31 octobre 2020 – 31 octobre 2025). Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs, et les investissements liés à l’or sont soumis à des risques, notamment la volatilité, le risque d’investissement dans les ressources naturelles et la perte possible du capital. Les rendements de cet investissement peuvent augmenter ou diminuer en fonction des mouvements de la devise USD/EUR.

Marché tendu, demande élastique

L’évolution des prix en octobre nous rappelle avec force l’étroitesse du marché de l’or. En ce qui concerne l’or et les actions aurifères, il ne faut pas grand-chose pour faire bouger l’aiguille. L’offre d’or reste inélastique – c’est la demande qui est le moteur de l’histoire.

Le soutien solide et constant du secteur officiel, combiné à la demande refoulée de la joaillerie qui sert de plancher lorsque les prix se replient, nous laisse penser qu’une nouvelle demande d’investissement pourrait faire grimper les prix de l’or encore plus haut. La demande d’investissement en lingots d’or tend à se traduire en fin de compte par une demande d’actions aurifères, les participants souhaitant accroître leur exposition et leur effet de levier sur le prix de l’or.

Et dans un secteur où la capitalisation boursière totale n’est que d’environ 1 000 milliards de dollars, même après l’envolée de cette année, il ne faut pas beaucoup de capital pour faire grimper les prix des actions de manière significative. Alors que la perception dominante chez de nombreux investisseurs est que l’or et les actions aurifères doivent être des " transactions surpeuplées ", en raison des performances phénoménales enregistrées depuis le début de l’année, la réalité est tout autre. La catégorie d'actifs de l’or pourrait encore être largement sous-détenue. Demandez à un groupe de managers de fonds quel est le marché le plus encombré de l’année et ils vous répondront probablement " l’or ". Demandez-leur quel est leur niveau d’exposition à l’or et ils vous répondront peut-être " aucun ".

Rallye au-delà de 4 000 dollars

Selon nous, l’or à 4 000 dollars pourrait ne pas marquer la fin de ce marché haussier. Les corrélations historiques entre les flux des ETF de lingots d’or et l’évolution des prix suggèrent qu’une reprise de la demande d’investissement, telle que celle observée en 2020, pourrait apporter un soutien supplémentaire aux prix. Cela dit, la trajectoire de l’or n’est pas unidirectionnelle et des corrections de prix peuvent se produire en fonction de l’évolution des conditions du marché.

Graphique 1 : Marge de manœuvre importante : Les allocations d’or restent loin des sommets passés

Les banques centrales et les investisseurs privés ont régulièrement augmenté leurs allocations d’or ces dernières années, ce qui témoigne d’une nouvelle appréciation du rôle stratégique de l’or. Malgré cette résurgence, la part de l’or dans les actifs et les réserves mondiales reste bien en deçà des sommets historiques atteints dans les années 1970 et au début des années 1980.

Source : Conseil mondial de l’or. Données en date de juin 2025. Les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs.

Nous voyons également un potentiel pour une légère rotation du capital des actions plus larges richement valorisées – en particulier le segment de la technologie et de l’intelligence artificielle – car les investisseurs cherchent à se diversifier face aux risques croissants d’une correction du marché. Une telle évolution pourrait favoriser les titres aurifères.

Sociétés minières aurifères : Une valeur cachée à la vue de tous ?

Notre opinion positive sur les actions aurifères est étayée par nos perspectives de hausse des prix de l’or, mais aussi par des fondamentaux très solides. Les mineurs d’or bénéficient de marges record et d’une rentabilité qui pourrait rester attrayante et durable, même si les prix de l’or sont beaucoup plus bas.

Pourtant, malgré cette dynamique favorable, les valorisations restent à des niveaux historiquement bas. En raison de la volatilité du mois d’octobre, les mineurs ont été à la traîne de la performance de l’or, l’indice MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX) ayant baissé de 6,52 % au cours du mois².

Au 31 octobre, l’indice MVGDX était en hausse de 111,74 % sur les cinq dernières années (31 octobre 2020 – 31 octobre 2025). Les investisseurs doivent garder à l’esprit que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs et que l’investissement dans les mines d’or est soumis à des risques, y compris le risque d’investir dans des sociétés de ressources naturelles, le risque de concentration de l’industrie ou du secteur et le risque d’investir dans des sociétés de plus petite taille. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.

Graphique 2 : La force de l’or permet à presque tous les producteurs d’être rentables

La courbe des coûts de l’industrie montre que la grande majorité de la production mondiale d’or reste rentable à des prix actuels proches de 4 000 dollars l’once. Même les producteurs dont les coûts sont les plus élevés se situent bien en deçà des prix actuels de l’or, ce qui indique que le secteur dispose d’une solide marge de rentabilité.

Source : Conseil mondial de l’or. Données au 30 juin 2025.

Nous pensons que les fondamentaux solides et les résultats opérationnels constants des mineurs d’or pourraient attirer de plus en plus l’attention des investisseurs au fil du temps. Les sociétés aurifères ont commencé à publier leurs résultats pour le troisième trimestre 2025 à la fin du mois d’octobre, réaffirmant notre opinion selon laquelle les coûts de l’industrie sont maîtrisés, les sociétés font preuve d’une excellente discipline en matière de capital et, en tant que groupe, elles atteignent ou dépassent leurs objectifs opérationnels.

Nous sommes peut-être à l’aube d’une transition historique où le secteur minier aurifère mérite enfin une place, une allocation ou, à tout le moins, une considération au sein des portefeuilles multi-actifs mondiaux.

Pour recevoir plus d’informations sur l’investissement dans l’or, inscrivez-vous à notre lettre d'information.