Perspectives pour le premier trimestre 2026 : la visibilité favorise une prise de risque

Principaux enseignements :

• L’amélioration de la discipline budgétaire et une Fed moins activiste soutiennent des perspectives plus claires et plus risquées pour 2026.
• Les ventes massives sur l’IA fin 2025 ont réinitialisé les valorisations, améliorant les opportunités dans le domaine de l’IA et des thèmes connexes comme le nucléaire.
• Après une année 2025 difficile, les BDC et les managers comme Ares offrent aujourd’hui des rendements et des valorisations plus attrayants.
• L’or continue de réapparaître en tant qu’actif monétaire mondial, et les replis offrent de meilleurs points d’entrée.
• L’Inde reste un modèle de croissance à forte conviction, tandis que la crypto-monnaie est haussière à long terme mais mitigée à court terme.

Principaux risques à prendre en compte :
Le risque de marché et la volatilité peuvent entraîner des pertes ; les expositions sectorielles et thématiques (IA, nucléaire, BDCs/crédit privé, or, Inde, crypto) peuvent être particulièrement volatiles et sous-performer ; les résultats sont incertains. Risque de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

À l’aube de 2026, les marchés évoluent dans un environnement que les investisseurs n’ont pas connu depuis des années : la visibilité. Cette clarté concernant la politique fiscale, l’orientation monétaire et les principaux thèmes d’investissement favorise une attitude plus constructive, axée sur le risque, même si la sélectivité reste de mise.

Moins de surprises budgétaires et monétaires à venir

L’une des évolutions les plus importantes pour les marchés est l’amélioration progressive de la situation budgétaire des États-Unis. Si les déficits restent élevés, ils diminuent en pourcentage du PIB par rapport aux sommets historiques atteints pendant la période COVID. Cette stabilisation budgétaire contribue à ancrer les taux d’intérêt à long terme et à réduire les risques extrêmes.

Dans le même temps, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a formulé une nouvelle philosophie de la Réserve fédérale, moins activiste et plus modérée. Ses commentaires suggèrent que le processus de nomination du président de la Fed, qui aura lieu en mai, devrait se dérouler sans heurts, ce qui apaise les craintes de perturbation institutionnelle ou de politisation de la politique monétaire.

En ce qui concerne les taux, le fait que Bessent qualifie de « normaux » les niveaux d’intérêt actuels est révélateur. Les marchés ne devraient pas s’attendre à des réductions agressives ou déstabilisantes des taux à court terme en 2026. Au contraire, les perspectives indiquent une politique stable, des ajustements modestes et moins de chocs, ce qui contribue également à améliorer la visibilité.

Principaux risques à prendre en compte : Les conditions macroéconomiques peuvent changer rapidement ; les résultats de la politique budgétaire, de l’inflation et de la banque centrale peuvent différer sensiblement des attentes, ce qui a un impact sur les taux et les actifs à risque.

La bulle de l’IA a éclaté, créant un contexte favorable

Après la forte correction sur certaines valeurs liées à l’IA fin de l’année dernière, le thème de l’IA apparaît aujourd’hui plus attractif qu’aux niveaux excessifs observés en octobre. Par « liées à l’IA », nous entendons les entreprises ayant une exposition matérielle à la demande induite par l’IA, comme les semi-conducteurs, l’infrastructure des centres de données, les plateformes en nuage et d’autres facilitateurs de calcul, plutôt que toute entreprise commercialisant simplement l’IA comme un thème. Il est important de noter que la correction s’est produite alors même que la demande sous-jacente de calcul, de jetons et de gains de productivité reste forte.

Des thématiques adjacentes, comme l’énergie nucléaire liée à la demande d’électricité induite par l’IA, se sont également revalorisées de manière significative. Selon nous, cette réinitialisation améliore le profil risque/récompense pour les investisseurs ayant un horizon à moyen terme.

Actions nucléaires corrigées au quatrième trimestre

Source : Bloomberg. Données au 31 décembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance de la stratégie. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.

Principaux risques à prendre en compte : Les actions liées à l’IA et au nucléaire peuvent être très volatiles ; la compression des valorisations, la concurrence, la réglementation, le risque de projet/exécution et l’évolution de la demande ou de la politique peuvent entraîner des pertes importantes.

Les BDC à nouveau à l’honneur

Les sociétés de développement commercial (BDC) ont connu une année 2025 difficile, mais cette correction a créé des opportunités. Les rendements restant attractifs et les craintes liées au crédit étant largement prises en compte, les BDC semblent aujourd’hui plus intéressantes qu’il y a un an.

Il en va de même pour les sociétés de gestion qui les soutiennent, comme Ares, dont les valorisations sont aujourd’hui beaucoup plus raisonnables par rapport à leur capacité bénéficiaire à long terme et à leurs antécédents.

Principaux risques à prendre en compte : Les BDC et le crédit privé comportent des risques de crédit et de défaut, d’effet de levier et de liquidité ; les dividendes/rendements peuvent baisser, et les ralentissements économiques ou la hausse des coûts de financement peuvent dégrader la valeur liquidative et les performances.

Or : Un actif monétaire mondial

L’or continue de réapparaître comme une monnaie mondiale de premier plan, sous l’effet de la demande des banques centrales et d’un monde de moins en moins centré sur le dollar. Bien que l’or semble quelque peu étendu d’un point de vue technique, nous considérons les replis comme des occasions d’augmenter l’exposition. L’argument structurel reste intact.

L’or dépasse le niveau de soutien, mais la demande ne faiblit pas

Source : Bloomberg. Données au 31 décembre 2025. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Risque de perte en capital.

Principaux risques à prendre en compte : L’or peut être volatil, ne procure aucun revenu et est sensible aux taux réels, aux fluctuations du dollar et à l’évolution de la demande des banques centrales et des investisseurs ; les baisses peuvent être prolongées.

Opportunités en Inde et dans les cryptomonnaies

Au-delà des marchés américains, l’Inde reste une opportunité à long terme à forte conviction, soutenue par des réformes structurelles et une dynamique de croissance durable.

Dans les cryptomonnaies, le cycle traditionnel de quatre ans du bitcoin s’est rompu en 2025, compliquant les signaux de court terme. Bien que notre vision à court terme soit mitigée, nous restons optimistes à long terme, reconnaissant à la fois la volatilité et les tendances structurelles d’adoption en jeu.

Principaux risques à prendre en compte : Les marchés émergents présentent une volatilité plus élevée, un risque de change et un risque politique/réglementaire ; les actifs numériques sont extrêmement volatils et sont confrontés à des risques réglementaires, de conservation, technologiques et d’intégrité du marché, y compris la possibilité d’une perte totale.

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