China: los confinamientos, el crecimiento y las opciones de política

Los agregados de crédito de China sorprendieron de forma positiva en marzo: ¿esto significa que la postura política se está volviendo más acomodaticia?

Viento en contra del crecimiento de China

La situación pandémica en China empeoró recientemente, lo que creó titulares adicionales para la perspectiva del crecimiento a corto plazo. El pronóstico de crecimiento consensuado para 2022 se había reducido al 5 % y los comentarios a favor de la venta sugieren que probablemente se produzcan más rebajas. A diferencia de la mayoría de sus pares de mercados emergentes (EM), China sí tiene lugar para más soporte a la política para apoyar el crecimiento. La tasa de política real de China es alta (en parte debido a la baja inflación) y el gobierno subutilizó el presupuesto de 2021. Sin embargo, las autoridades todavía se resisten a “apostarlo todo”, aunque ¿los agregados de dinero y crédito más recientes indican que la situación está cambiando? 

La concentración de gastos fiscales de China desde el principio

La financiación social total de China y los nuevos préstamos de yuanes superaron las expectativas en marzo. Y la sorpresa positiva se debió sobre todo a un gran salto en la emisión de bonos del gobierno y los préstamos corporativos de corto plazo. Es alentador que los préstamos corporativos de largo y mediano plazo también muestren señales de vida (de forma secuencial). Según el consenso, luego de la “concentración de gastos fiscales desde el principio”, se tomarán medidas adicionales del lado de la política monetaria, como una reducción general de 10 puntos base en la tasa de facilidad del préstamo en el mediano plazo de un año al final de la semana. También vigilamos las regulaciones, sobre todo en el sector inmobiliario, que conforma una gran parte del PIB de China y es esencial para la confianza del consumidor.

La perspectiva del tipo de cambio de China

Una cuestión de política relacionada tiene que ver con el tipo de cambio. El renminbi chino se ha mantenido notablemente estable en los últimos meses, mientras que sus pares regionales continuaron debilitándose frente al dólar estadounidense. Sin embargo, parece que algunos impulsores del renminbi, como la entrada de capital y los diferenciales del tipo de interés, parecieran estar volviéndose en su contra. En particular, las políticas divergentes (distendidas en China y restrictivas en otros lugares, sobre todo en EE. UU.) causan una disminución rápida de los diferenciales del tipo de interés (consulte la gráfica a continuación), lo que sugiere que podría ser necesaria una corrección de la moneda. ¿Por fin veremos un mayor comercio “bilateral” de FX en China? ¡A estar atentos!

La gráfica de un vistazo: Los diferenciales del tipo de interés entre China y EE. UU. están colapsando

Fuente: VanEck Research; Bloomberg LP