Resumen mensual de VanEck sobre criptoactivos - Diciembre de 2025
06 enero 2026
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Tenga en cuenta que VanEck podría tener una o más posiciones en el o los activos digitales descritos a continuación.
Conclusiones clave:
- El apetito por riesgo de fin de año se ha desvanecido: Los mercados de criptoactivos registraron una caída generalizada en diciembre, acompañada de compresión de la volatilidad y una actividad institucional moderada, lo que refleja cautela más que ventas desordenadas.
- Los fundamentos se apartaron del precio: Ethereum y Solana continuaron mostrando una sólida utilización en cadena, especialmente en las liquidaciones con monedas estables, el rendimiento de soluciones de Capa 2 y los ingresos asociados a la actividad económica real.
- El diseño de tokens sigue presentando un riesgo clave: El episodio de AAVE puso de manifiesto las dificultades persistentes en torno a la captura de valor por parte de los tenedores de tokens, lo que refuerza la necesidad de una alineación más clara entre gobernanza y control económico.
Diciembre registró un comportamiento contenido de los precios en los mercados de criptoactivos. Bitcoin cayó 4 %, Ethereum cayó 3 %, mientras que las altcoins, representadas por MVSCLE (Índice MarketVector Smart Contract Leaders), retrocedieron un 8 %. De los 35 tokens de plataformas de contratos inteligentes que seguimos, 33 registraron rendimientos negativos. Las expectativas de un “rally de Navidad” estacional no se materializaron.
Variaciones de precios
| Índice/Activo | Diciembre (%) | ACUMULADO ANUAL (%) |
| Índice S&P 500 | 0.05 | 16.39 |
| Índice Nasdaq | -0.80 | 20.16 |
| Ethereum | -1.49 | -11.02 |
| Bitcoin | -3.87 | -6.47 |
| Índice MarketVector Smart Contract Leaders | -8.46 | -37.39 |
| Índice MarketVector Global Digital Assets Equity | -14.51 | 14.38 |
| Índice MarketVector Decentralized Finance Leaders | -15.73 | -66.50 |
| Coinbase | -17.11 | -8.92 |
| Índice MarketVector Meme Coin | -17.63 | -73.34 |
| Índice MarketVector Infrastructure Application Leaders | -19.73 | -67.44 |
Fuente: Bloomberg, al 31/12/2025. El desempeño del índice no es representativo de la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.
La ola de ventas fue más gradual que desordenada. La volatilidad disminuyó 8 % para BTC y 15 % para ETH. La volatilidad de Bitcoin en 30 días cerró el mes en 40 %, cerca del percentil 52 del año, mientras que la volatilidad de ETH disminuyó a 59 %, situándose en el percentil 14 de 2025. Históricamente, diciembre tiende a mostrar una compresión de la volatilidad: en 7 de los últimos 11 diciembres la volatilidad de BTC ha disminuido, con subidas de precios en 6 de esos años.
La actividad de las tesorerías de activos digitales (DAT) se mantuvo moderada. Las empresas cotizadas en bolsa que monitoreamos compraron apenas 22,200 BTC y 414,000 ETH, lo que marca el segundo total mensual más bajo tanto para BTC como para ETH en 2025, desde que comenzó el ciclo de acumulación de ETH en julio de 2025. El cansancio de los inversionistas se reflejó también en los flujos de ETP, con salidas de 12,500 BTC (-1 % en activos gestionados) y 212,000 ETH (-3 % en activos gestionados).
Los datos en cadena reflejaron también esta cautela. Los tenedores de largo plazo de Bitcoin redujeron posiciones todos los días de diciembre, mientras que los tenedores de largo plazo de Ethereum aumentaron modestamente sus balances durante los últimos cuatro días del mes.
Tenedores de ETH a largo plazo retoman la acumulación tras un largo período de distribución
Fuente: Artemis XYZ, al 29/12/2025. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.
Nota: Se considera “tenedor de largo plazo” una dirección que mantenga ETH por más de 155 días
Los volúmenes spot en DEX disminuyeron 22 % frente al mes anterior, aunque Solana se mantuvo dominante, con un 35 % del volumen spot total en DEX. Cabe destacar que la participación de Solana en DEX superó la de Ethereum y el conjunto de todas las L2 de Ethereum por primera vez desde junio de 2025.
Desde la perspectiva de ingresos, Hyperliquid volvió a liderar las L1 al generar aproximadamente USD 45 millones en ingresos hasta el 28 de diciembre. La oferta de monedas estables se redujo levemente a USD 285,000 millones, a partir de los 286,000 millones de noviembre, mientras que los volúmenes de transferencia aumentaron 12 % respecto del mes anterior. Base continuó liderando la actividad de transferencias con monedas estables con una participación estimada de 41 % del mercado en diciembre.
Los activos reales tokenizados (RWA) en cadena totalizaron USD 18,700 millones, aumento mensual de 2.5 %. Los activos de crédito privado no incluidos en esta cifra, como las líneas de crédito con garantía hipotecaria (HELOC) de Figure Technologies, crecieron 4 %, de USD 18,800 millones a USD 19,800 millones.
Principales noticias en diciembre:
- El 17 de diciembre, Ethereum activó la actualización Fusaka, que incrementa la capacidad de blobs mediante el fork BPO‑1 y prepara el terreno para un aumento adicional con BPO‑2 el 7 de enero de 2026.
- El Banco Popular de China (PBOC) intensificó la supervisión de los activos digitales, citando preocupaciones de “Conocimiento del cliente” (KYC) y “Antilavado de dinero” (AML), lo que llevó a Ant Group y JD.com a suspender sus iniciativas de monedas estables. En China se informó la desconexión de 400,000 máquinas de minería de Bitcoin, generando la mayor caída en la tasa de hash desde 2024, con una recuperación hacia el final del mes.
- Circle y Ripple obtuvieron aprobaciones preliminares para constituir bancos fiduciarios nacionales, mientras que BitGo, Paxos y Fidelity comenzaron el proceso de convertir sus cartas fiduciarias estatales en nacionales.
- Vanguard, tradicionalmente contrario a los criptoactivos, habilitó la negociación de ETP de criptoactivos en su plataforma, aunque sigue sin lanzar productos propios.
- El regulador de seguros de Hong Kong propuso normas que permitirían destinar capital asegurador a criptoactivos e infraestructura, con un cargo de capital de riesgo del 100 % para los criptoactivos.
- Visa expandió la liquidación en USDC para pagos B2B a través de su piloto con Lead Bank y Cross River.
- SoFi lanzó su moneda estable SoFiUSD.
- Klarna anunció planes para asociarse con Coinbase y lanzar una moneda estable.
Avances técnicos y rendimiento destacado de Ethereum
Número de blobs en L2 de Ethereum registra aumento interanual de 30 % en diciembre de 2025
Fuente: Dune, @Hildobby, al 29/12/2025. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.
Pese al desempeño de precio inferior de ETH en diciembre, la red registró avances técnicos relevantes. La actualización Fusaka, iniciada el 3 de diciembre, mejora la experiencia del usuario, da mayor resiliencia a la red ante el spam y el mal uso, y aumenta el rendimiento tanto en L1 como en L2.
Los cambios clave incluyen:
- EIP‑7951, que habilita una autenticación más sencilla de las billeteras mediante precompilación.
- mejoras en la tarificación de gas y los límites de transacción para reducir las superficies de ataque.
- un incremento del límite de gas de L1 de 45 millones a 60 millones de unidades.
- un aumento de 66 % en el rendimiento de los blobs el 17 de diciembre, con otro incremento programado para el 7 de enero, que elevará la capacidad total de transacciones en L2 en 133 %.
Las comisiones de Ethereum ya han disminuido aproximadamente 25 % desde la actualización. La red progresa hacia la implementación de muestreo de datos, lo que disminuirá las exigencias de almacenamiento en los nodos. Con la blockchain de Ethereum ya por encima de 1.4 TB y creciendo a una tasa compuesta anual cercana al 21 %, estas optimizaciones resultan esenciales para preservar la descentralización y reducir los costos de participación.
Consideramos la resiliencia relativa de Ethereum frente a Bitcoin en diciembre como un posicionamiento temprano para las narrativas de 2026, especialmente en torno a la tokenización, la liquidación y la adopción institucional de blockchain. A diferencia de Bitcoin, la programabilidad de Ethereum permite casos de uso como la tokenización de activos, la gestión de colateral y el registro en cadena. Estas aplicaciones impulsan cada vez más la adopción, al margen del trading especulativo.
Tokens frente a acciones: un estudio de caso de diciembre
AAVE está generando USD 720 millones en ingresos anualizados
Fuente: Artemis XYZ al 30/12/2025.La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.
Nota: En 2025, la DAO de AAVE percibió cerca del 14 % de los ingresos como flujos de efectivo.
Los tokens criptográficos continúan situándose en un terreno ambiguo, a medio camino entre los commodities y los instrumentos cuasiaccionarios. Si bien los equipos buscan generar valor para los tenedores de los tokens, la incertidumbre legal suele conducir a mecanismos de acumulación de valor poco claros o frágiles. Los tokens pueden captar comisiones, habilitar funciones de gobernanza o actuar como unidades de pago, pero con frecuencia carecen de derechos exigibles sobre los flujos de efectivo subyacentes.
Esta tensión se manifestó de manera prominente con AAVE en diciembre. Si bien la DAO de AAVE establece los parámetros del protocolo, una entidad independiente con fines de lucro, Aave Labs, mantiene el control de relaciones comerciales estratégicas, entre ellas la distribución del front‑end. Un nuevo acuerdo con CoW Swap trasladó redirigió ciertas comisiones de la DAO a Labs, lo que supone una reversión del precedente fijado con socios como ParaSwap.
Las estimaciones de la comunidad sugieren que la integración con CoW Swap podría generar hasta USD 200,000 en comisiones por semana. En respuesta a la reacción, el fundador de AAVE, Stani Kulechov, compró aproximadamente USD 15 millones en tokens de AAVE. Una votación subsiguiente en la DAO destinada a transferir los activos de marca de Labs a la DAO fracasó. A pesar de que el valor total bloqueado (TVL) del protocolo aumentó 4.2 % en diciembre, el precio del token de AAVE cayó 15 %,, a niveles no vistos desde la liquidación masiva causada por la crisis arancelaria de abril de 2025.
Este episodio resalta un riesgo más amplio en cripto: los tenedores de tokens pueden ejercer influencia en la gobernanza sin controlar el área económica que determina el valor. A menos que surjan mecanismos de alineación más claros, los tokens corren el riesgo de quedar estructuralmente subordinados a los intereses del capital.
Hacia el futuro: Tokenización, velocidad y liquidación
Participación en ingresos de blockchain por transferencias con monedas estables
Fuente: Artemis XYZ al 29/12/2025.La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.
A pesar de desafíos persistentes en torno a la acumulación de valor de los tokens, mantenemos una visión positiva sobre las blockchains con uso probado, mejores factores económicos y caminos creíbles hacia la monetización, particularmente Ethereum y Solana. Ambas redes están generando cada vez más ingresos a partir de la actividad con monedas estables, lo que señala un cambio hacia flujos financieros reales en lugar de trading puramente especulativoa.
En 2025, las transferencias con monedas estables representaron aproximadamente 43 % de las comisiones totales de Ethereum y 10 % de las de Solana. La velocidad de las monedas estables en Solana es especialmente alta, con una rotación diaria cercana a un 74 % de la oferta, en comparación con el 36 % en Ethereum. Desde una perspectiva de captación de comisiones, Solana obtiene actualmente cerca de 13 puntos básicos anuales sobre su suministro de monedas estables, mientras que Ethereum percibe aproximadamente 10 puntos básicos.
Ethereum procesa menos transferencias, aunque de mayor valor, con un promedio de USD 77,000 por transacción, mientras que Solana procesa transferencias más pequeñas, con un promedio de USD 1,300. Sin embargo, Solana facilita más de 10 veces el número de transferencias diarias de monedas estables, aproximadamente 7.5 millones frente a 700,000. En la práctica, los menores costos por transacción redundan en una mayor actividad económica, lo que permite a Solana generar ingresos agregados comparables o superiores, a pesar de sus mínimas comisiones por transacción.
A medida que la tokenización se acelere, las blockchains podrán funcionar cada vez más como infraestructura de liquidación y gestión de colateral en lugar de ser principalmente plataformas de negociación. Si bien los exchanges centralizados siguen siendo superiores en ejecución y concentración de liquidez, las blockchains públicas pueden mejorar de manera significativa la velocidad de liquidación y la movilidad del colateral entre distintos mercados.
Hoy en día, el colateral tiende a permanecer aislado en exchanges, con custodios o miembros de compensación, con el fin de satisfacer las exigencias de margen y liquidación. Una liquidación más rápida y programable podría reducir estas ineficiencias de capital, lo que permitiría que el mismo colateral respalde actividad en múltiples plataformas. Esta dinámica podría reducir los colchones de liquidez, aumentar la velocidad del capital y habilitar mercados emergentes como los de predicciones para escalar de manera más eficiente.
Si la liquidación atómica se adopta de forma más amplia, con operaciones con múltiples patas que solo se ejecutan si todos los componentes se liquidan simultáneamente, el riesgo de liquidación podría reducirse aún más. Bajo este enfoque, blockchains como Ethereum y Solana operan menos como activos de carácter especulativo y más como infraestructura financiera, por lo que constituyen el soporte esencial de la actividad en los mercados de capital.
Bajo este modelo, las valoraciones de red podrían estar respaldadas por el uso y la generación de comisiones incluso si los tokens nativos no funcionan principalmente como activos monetarios. Por ejemplo, si Solana llegara a alojar USD 10 billones en activos tokenizados y mantuviera una tasa de captación similar a su actividad actual con monedas estables, los ingresos anuales de la red podrían acercarse a los USD 13,000 millones.
Como contexto, el valor combinado de las acciones estadounidenses, bonos del Tesoro, bonos corporativos y la oferta monetaria M2 supera los USD 130 billones. Aunque la liquidación tokenizada a gran escala y la movilidad del colateral siguen siendo metas de largo plazo, los primeros esfuerzos institucionales ya se orientan en esa dirección. Un ejemplo que funcionó en diciembre es Canton Network, marco de liquidación basado en blockchain diseñado para que instituciones financieras reguladas puedan tokenizar activos y liquidar transacciones sobre infraestructura compartida. En diciembre, Canton Coin (CC), el token nativo de la red, subió de aproximadamente USD 0.07 a USD 0.15 tras una mayor validación institucional y una mayor visibilidad del papel de Canton en iniciativas de tokenización, con la participación de firmas como DTCC, Goldman Sachs, Nasdaq, Tradeweb, DRW y Figure Technologies. Aunque este comportamiento del precio refleja el creciente interés de los inversionistas en modelos de consorcio diseñados para alinearse con las finanzas reguladas, no resuelve las cuestiones más amplias sobre la captura de valor de los tokens, lo que refuerza la necesidad de evaluar estas oportunidades caso por caso y reduce el atractivo de las estrategias de índice en este ámbito.
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Definiciones del índice
Índice S&P 500: considerado ampliamente el mejor indicador individual de las acciones de gran capitalización de EE. UU. El índice incluye las 500 compañías líderes y representa aproximadamente el 80 % de la capitalización del mercado.
Índice Nasdaq 100: compuesto por 100 de las empresas no financieras más grandes e innovadoras que cotizan en el Nasdaq, según capitalización bursátil.
Índice MarketVector Centralized Exchanges: diseñado para replicar el desempeño de activos clasificados como “casas de cambio centralizadas”.
Índice MarketVector Decentralized Finance Leaders: diseñado para seguir el desempeño de los activos financieros descentralizados más grandes y líquidos; es un subconjunto del índice MarketVector Decentralized Finance apto para inversión.
Índice MarketVector Media & Entertainment Leaders: diseñado para replicar el desempeño de los activos del sector de medios y entretenimiento más grandes y líquidos; es un subconjunto del índice MarketVector Media & Entertainment apto para inversión.
Índice MarketVector Smart Contract Leaders: diseñado para seguir el desempeño de los activos de contratos inteligentes más grandes y líquidos; es un subconjunto del índice MarketVector Smart Contract apto para inversión.
Índice MarketVector Infrastructure Application Leaders: diseñado para seguir el desempeño de los activos de aplicaciones de infraestructura más grandes y líquidos; es un subconjunto del índice MarketVector Infrastructure Application apto para inversión.
Índice MarketVector Digital Assets 100 Large-Cap: índice ponderado por capitalización de mercado que replica el desempeño de los 20 mayores criptoactivos dentro del índice MarketVector Digital Assets 100.
índice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap: índice ponderado por capitalización de mercado que replica el desempeño de los 50 criptoactivos más pequeños dentro del índice MarketVector Digital Assets 100.
Índice MarketVector Meme Coin: índice modificado y ponderado por capitalización de mercado que replica el desempeño de las 6 monedas meme más grandes. Las monedas meme o memecoins son criptoactivos que suelen nombrarse a partir de personajes, individuos, animales, obras de arte u otros elementos meméticos. Respaldadas inicialmente por comunidades y operadores en línea entusiastas, estas monedas tienen únicamente fines de entretenimiento.
Definiciones de monedas
Bitcoin (BTC): Moneda digital descentralizada que permite transacciones peer-to-peer sin intermediarios ni autoridad central.
Ethereum (ETH): Plataforma descentralizada de contratos inteligentes utilizada para construir y ejecutar aplicaciones y redes de Capa 2.
Aave (AAVE): Token de gobernanza del protocolo de préstamos descentralizados Aave, utilizado para gobernanza e incentivos del protocolo; los tenedores de tokens no tienen derechos directos sobre los ingresos del protocolo.
Canton Coin (CC): Token nativo de Canton Network, marco de liquidación y tokenización basado en blockchain diseñado para que instituciones financieras reguladas realicen transacciones en infraestructura compartida.
Binance Coin (BNB): Activo nativo de BNB Chain utilizado para comisiones por transacción, staking y utilidades del ecosistema.
Solana (SOL): Blockchain de Capa 1 de alto rendimiento; SOL se utiliza para pago de comisiones y para staking con el fin de asegurar la red.
Tron (TRX): Blockchain de Capa 1 enfocada en pagos de alto volumen y transferencias con monedas estables; TRX se emplea para comisiones y staking.
Avalanche (AVAX): Plataforma de Capa 1 que admite subredes personalizadas; AVAX se utiliza para comisiones, staking y gobernanza.
Polygon (POL): Token del ecosistema de arquitectura multicadena/L2 de Polygon, utilizado para staking, validación y gobernanza.
Arbitrum (ARB): Token de gobernanza del ecosistema de Capa 2 Arbitrum; no se usa para comisiones de gas en las cadenas de Arbitrum.
Toncoin (TON): Activo nativo de The Open Network (TON), utilizado para comisiones, staking y aplicaciones en cadena.
Mantle (MNT): Red de Capa 2 de Ethereum; MNT es un token de gobernanza/utilidad dentro del ecosistema Mantle.
Worldcoin (WLD): Token del ecosistema de identidad/pagos Worldcoin (Worldchain), utilizado para gobernanza e incentivos.
USD Coin (USDC): Moneda estable respaldada por el dólar estadounidense y emitida por socios regulados, diseñada para mantener una paridad 1:1 con el USD.
Cosmos (ATOM): Token de staking/gobernanza de Cosmos Hub dentro del ecosistema de interoperabilidad IBC.
Hyperliquid (HYPE): Token nativo de Hyperliquid, DEX de Capa 1 con contratos perpetuos, utilizado para staking, reparto de comisiones y gobernanza del protocolo.
Aster (ASTER): Token del DEX Aster de contratos perpetuos en BNB Chain, utilizado para incentivos, pago de comisiones y gobernanza.
Plasma (XPL): Token nativo de la cadena de Capa 1 Plasma, utilizado para pago de comisiones por transacción, seguridad de la red y gobernanza (lanzado mediante airdrop).
dYdX (DYDX): Token de gobernanza/utilidad para el protocolo de derivados dYdX, que permite staking e incentivos del ecosistema.
GLP (GLP): Token índice de proveedor de liquidez de GMX, que representa una canasta de colateral en GMX y otorga a sus tenedores una participación de las comisiones del protocolo.
NET (NET): Moneda estable propuesta para pagos autónomos y automatizados mencionada en el borrador; los detalles y su emisión están sujetos a modificaciones.
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