Criptoresumen mensual de VanEck de marzo de 2025

Tenga en cuenta que VanEck puede tener posiciones en los activos digitales descritos a continuación.

Marzo fue un mes turbulento, con una volatilidad promedio diaria a 30 días que alcanzó su nivel más alto desde agosto de 2024: 72 % para BTC, 95 % para ETH y 137 % para SOL. El índice MarketVector^™ Smart Contract Leaders Index (MVSCLE) cayó (-11 %) mientras que el BTC bajó (-1 %), con un rendimiento superior al índice compuesto Nasdaq (-8 %) mientras los inversionistas lidiaban con la incertidumbre arancelaria, las preocupaciones inflacionistas y los interrogantes fiscales.

Rendimiento de la capa 1 en marzo (-11%)

Fuente: MarketVectors del 31/3/2025. El Índice de Líderes en Contratos Inteligentes de MarketVector^™ (MVSCLE) está diseñado para seguir el rendimiento de los activos de contratos inteligentes más grandes y líquidos. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Rendimientos del precio

Fuente: Bloomberg al 31/3/2025. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

• Retraso notable: Solana
• Retraso notable: Ethereum
• Repunte de los Fondos del Tesoro Tokenizados

Compensando el lastre macroeconómico hubo varias victorias sustanciales de la criptopolítica, entre ellas:

1. Legislativo/Ejecutivo
   1. Establecimiento de una Reserva Estratégica de Bitcoin por parte de la Casa Blanca
   2. La FDIC rescinde su requisito de aprobación previa para la criptoactividad
   3. La legislación sobre stablecoin (GENIUS Act) avanza en la Cámara de Representantes de EE.UU.
   4. Las legislaturas estatales están actuando para establecer reservas de BTC y criptoderechos
   5. El Senado de EE. UU. votó a favor de derogar la norma ampliada del IRS sobre bróker de criptomonedas, aliviando las cargas de información de DeFi
   6. El Tesoro de EE.UU. levantó las sanciones a Tornado Cash
2. Judicial
   1. La SEC retiró la demanda contra Ripple
   2. Las demandas penales contra HEX y Kraken fueron desestimadas
   3. Galaxy Digital llegó a un acuerdo con la SEC

Como es típico durante las ventas de riesgo impulsadas por la macroeconomía, la correlación a 30 días entre el BTC y el NASDAQ pasó de 0.19 el 4 de marzo a 0.60 el 28 de marzo. Mientras tanto, los volúmenes al contado se desplomaron a mínimos de seis meses de $1.34T, o $43B/día, una caída de (-24 %) desde febrero de 2025 y una caída de (-55 %) desde los máximos de enero de 2025. La inflación se situó por debajo de lo esperado -2.8 % frente a 3.0 %- lo que contribuyó a suavizar el tono de la Reserva Federal en su decisión de tipos de marzo. A pesar de la acción negativa de los precios, los ETF cotizados en EE.UU. compraron en neto 246 BTC, mientras que la estrategia de Saylor adquirió 29.000 BTC. Entre los nuevos participantes en las estrategias de cripto tesorería se encuentran BioNexus (ETH) y GameStop (BTC), esta última ha vendido un bono convertible de 1300 millones de dólares con planes de destinar los ingresos a bitcoin.

Plataforma de Contratos Inteligentes (SCP) Fundamentos en declive, monedas estables en un mercado alcista

Solo 5 de los 34 principales tokens que rastreamos terminaron marzo en verde entre las smart contract platforms (SCP). Los valores con mejores resultados fueron TON (+17%), MNT (+9%), y BNB (+1%). Los indicadores fundamentales de SCP cayeron en general, con los ingresos (-36 %), los volúmenes DEX (-40 %), y el volumen de transferencias de moneda estable (-5 %), todos a la baja en el mes, algo típico en un entorno de disminución del apetito por el riesgo.

Los rendimientos cuentan la historia: Los rendimientos promedio de las monedas estables han caído bruscamente, oscilando ahora desde justo por encima de los rendimientos del Tesoro (4.9 % media a 30 días en Kamino/Solana) hasta significativamente por debajo (3.1 % en Aave/Arbitrum). El 1 de enero de 2025, esas cifras eran 10% y 9%, respectivamente.

Sin embargo, incluso cuando los rendimientos caen, la demanda de stablecoins está creciendo. La oferta total en la cadena pasó de $225B en febrero a $234B a finales de mes. Las stablecoins se encuentran en un mercado alcista propio, con emisores que van desde VanEck y Liberty Financial de Trump hasta Fidelity, todos ellos lanzando o preparando nuevas ofertas. Obtener rendimiento del capital ocioso de otra persona sigue siendo un poderoso modelo de negocio.

El rezagado destacado de marzo – Solana (SOL) (-14 %)

Solana pierde el comercio DEX (intercambio descentralizado) frente al ecosistema de Ethereum

Fuente: Artemis XYZ al 31/3/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

En marzo, la actividad en la cadena de Solana descendió bruscamente a medida que los ánimos especulativos se retiraban a los márgenes. Las comisiones medias diarias cayeron (-66%), el volumen de transferencias de stablecoin (-34%), y los volúmenes DEX se desplomaron (-53%). Tras superar brevemente a todo el ecosistema de Ethereum en enero, la cuota de Solana en el volumen DEX de la plataforma de contratos inteligentes (SCP) cayó a niveles no vistos desde octubre de 2024. El principal motor de esta contracción fue el desplome del comercio de memecoin. Estimamos que los volúmenes diarios de memecoin en Solana alcanzaron un máximo de ~$12B en enero, durante el apogeo de la «temporada», pero cayeron a ~$720M al día en marzo. Las memecoins, excluyendo las monedas estables y SOL, representaron 92 % del volumen de operaciones restante de Solana en marzo, lo que pone de manifiesto su enorme impacto en los ingresos de la red.

Las memecoins dominan el comercio de la DEX (bolsa descentralizada) de Solana

Fuente: Dune @ally al 31/3/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Solana mantiene los niveles de inflación

En marzo también se debatió una propuesta de reforma del modelo de inflación de Solana para hacerlo más basado en el mercado. La tasa de inflación actual es de 4.6 %, disminuyendo en aprox. 15 % anualmente según un calendario previsible. El cambio propuesto -SIMD-0228- pretendía reducir la inflación a ~1% e introducir un mecanismo por el que la inflación subiría y bajaría de forma inversa al porcentaje de SOL apostado. Esto reflejaría el modelo de Ethereum e incentivaría lo que sus defensores denominan un ratio de participación "óptimo".

SIMD-0228 pretendía reducir la emisión inflacionista y la presión vendedora resultante, que estimamos podría ascender a $500M–$1B anualmente a precios de marzo. Sin embargo, los críticos advirtieron que el cambio haría antieconómicos a los validadores más pequeños, reduciendo potencialmente el número de validadores de 1.312 a ~800. Otros expresaron su preocupación que un régimen de inflación variable perjudicara a productos financieros como los ETF y minara la confianza de los inversores debido a su mayor imprevisibilidad.

Finalmente, la comunidad de Solana votó en contra del SIMD-0228. La inflación se mantiene sin cambios por ahora. Los partidarios de la propuesta siguen defendiendo la reforma, pero reconocen que debe ir acompañada de medidas de reducción de costes para los validadores. Una sugerencia prometedora es eliminar las tasas de transacción para la votación por consenso, un coste estimado actualmente en 1-2 SOL al día, que afecta desproporcionadamente a los validadores más pequeños.

Solana progresa bajo la nueva claridad reglamentaria

A pesar del descenso de la actividad dentro de la cadena, Solana logró importantes hitos fuera de ella. El 18 de marzo, la CME lanzó los tan esperados contratos de futuros SOL. Dos días más tarde, el primer ETF de futuros SOL comenzó a cotizar. Estos acontecimientos allanan el camino para los Productos Negociados en Bolsa SOL al contado en EE. UU.

La SEC, que decidirá en última instancia la clasificación reglamentaria de SOL, podría iniciar las audiencias sobre su estatus de no seguridad tan pronto como a finales de primavera o principios de verano.

El notable rezagado de marzo – Ethereum (ETH) (-18%)

La cuota de volumen del DEX de Capa 2 (L2s) cae en medio de la caída, pero la tendencia a largo plazo permanece intacta

Fuente: Artemis al 25/3/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Ethereum realizó avances técnicos significativos en marzo a medida que la tan esperada actualización de Pectra se acercaba a su despliegue. Combinando las propuestas Praga y Electra, Pectra introduce varias características que mejoran la UX: Procesamiento por lotes de transacciones, pagos de tasas ERC-20 y transacciones patrocinadas. Estas actualizaciones pretenden agilizar la incorporación y reducir los obstáculos. Por ejemplo:

• La agrupación de transacciones permite a los usuarios combinar varios pasos DeFi en una sola acción.
• Los pagos de tasas ERC-20 y las transacciones patrocinadas permiten a los usuarios pagar gas sin adquirir previamente ETH.

Pectra también permite la funcionalidad nativa de monedero inteligente, incluidas las transacciones sin gas, las actualizaciones con un solo clic de EOA (cuentas de propiedad externa) a monederos de contratos inteligentes programables y las aprobaciones de tokens en un solo paso. En conjunto, estos cambios mejoran significativamente la facilidad de uso y la seguridad, pasos clave hacia la adopción generalizada.

Tras los retrasos sufridos en redes de prueba anteriores, los desarrolladores lanzaron la red de prueba «Hoodi» el 17 de marzo. Si las pruebas se desarrollan sin problemas, Pectra podría activarse en la red principal a finales de abril.

El rendimiento de la capa base de Ethereum también mejoró modestamente tras el aumento del límite de gas desde aprox. 30M hasta 36M en febrero, el primer cambio de este tipo desde la fusión de septiembre de 2022. Con más del 50 % de apoyo de los validadores, el nuevo límite ha ayudado a aliviar la congestión, con las tarifas medias de gas cayeron por debajo de 1 gwei durante las horas valle.

Según Glassnode, la comisión promedio por transacción de 7 días de Ethereum ha caído a $0.41, lo que supone un descenso de (-96 %) respecto a los $9.23 de un año a otro. Mientras tanto, las transacciones diarias se han mantenido estables en 1,19M, apenas un (-5.1 %) menos que en marzo de 2024. Manteniendo constante el recuento de transacciones, estas mejoras ahorran a los usuarios unos $11.1 millones diarios.

Muchos desarrolladores apoyan ahora nuevos aumentos del límite de gas, lo que Vitalik Buterin argumenta que es vital para la resistencia a la censura y la escalabilidad a largo plazo, especialmente en una hoja de ruta centrada en L2. Un mayor rendimiento de los L1 también podría ayudar a Ethereum a recuperar la cuota DEX perdida de los L2 y reforzar los rendimientos de ETH, mejorando su perfil de inflación.

A pesar del impulso técnico, el modelo económico de Ethereum sigue bajo presión. Standard Chartered recortó su objetivo de precio de ETH 2025 en marzo de 10.000 dólares estadounidenses a 4000 dólares estadounidenses, citando problemas estructurales con la captación de comisiones. Los L2 (especialmente Base de Coinbase) están restando valor a los L1. Solo Base ha desviado más de 50 mil millones de dólares en capitalización bursátil y cuantiosas comisiones por transacciones.

Esta dinámica ha hecho temer que Ethereum se esté «comoditizando» dentro de su arquitectura de escalado. Algunos miembros de la comunidad han planteado ideas como la imposición de L2 para reajustar los incentivos -donde los rollups devolverían a L1-, pero tales propuestas se enfrentan a grandes obstáculos políticos y técnicos. Hacerlas cumplir requeriría una intervención centralizada o mandatos a nivel de protocolo, lo que choca con la ética de neutralidad, modularidad y ausencia de permisos de Ethereum.

En medio de estos dolores de crecimiento, la Fundación Ethereum tomó medidas para reforzar el liderazgo interno. En marzo, nombró a Hsiao-Wei Wang y Tomasz Stańczak codirectores ejecutivos, reafirmando su compromiso de dirigir la evolución de Ethereum, desde un experimento de origen popular hasta una capa fundamental modular y resistente a la censura para las finanzas y el software mundiales.

Actualizaciones de la capa 1

Resumen de marzo: Índice MarketVector^™ Smart Contract Leaders

Fuente: MarketVectors del 31/3/2025. El Índice de Líderes en Contratos Inteligentes de MarketVector^™ (MVSCLE) está diseñado para seguir el rendimiento de los activos de contratos inteligentes más grandes y líquidos. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Los Fondos del Tesoro Tokenizados superan los 5.000 millones de dólares mientras la regulación impulsa el rendimiento Onchain

Fuente: rwa.xyz al: 3.31.2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

En marzo, los fondos tokenizados del Tesoro estadounidense, un segmento clave de los activos del mundo real (RWA), superaron los 5.000 millones de dólares en emisión total, un salto de (+26%) respecto a febrero. Este repunte refleja una acelerada carrera de adopción institucional impulsada por la eficiencia de blockchain y los cambios normativos que favorecen las opciones de rendimiento conformes. La demanda de activos nativos digitales seguros impulsa este crecimiento, ya que los inversores buscan alternativas a las stablecoins de bajo rendimiento y a las volátiles criptodivisas.

Sumándose a esta tendencia, Fidelity Investments se presentó ante la Comisión del Mercado de Valores de EE. UU. para introducir una clase de participaciones "Onchain" para su fondo Fidelity Treasury Digital Fund (FYHXX). Este fondo del mercado monetario totalmente regulado aprovecha una blockchain pública para reflejar la propiedad de las acciones y el historial de transacciones. A diferencia de emisores líderes como Franklin Templeton, BlackRock y Ondo Finance, cuyos fondos suelen estar totalmente tokenizados y se liquidan de forma nativa a través de múltiples blockchains, el enfoque conservador de Fidelity utiliza el blockchain como un libro mayor secundario: El mantenimiento de registros oficiales permanece con su agente de transferencias tradicional, ofreciendo un modelo que da prioridad a la reglamentación para ampliar la adopción institucional sin sustituir las estructuras existentes.

La oleada de este mes en los fondos del tesoro tokenizados también coincidió con acontecimientos legislativos clave en Estados Unidos. A finales de marzo, la Cámara de Representantes publicó la ley , que prohíbe explícitamente las monedas estables de pago que generan rendimientos, es decir, los activos digitales con paridad en dólares que ofrecen intereses o rendimientos a partir de su garantía subyacente. La GENIUS Act avanzada anteriormente en el Congreso, adopta una postura similar: Su última versión, aprobada por el Comité Bancario del Senado en marzo de 2025, define las «monedas estables de pago» para excluir las variantes con rendimiento. Esto supone un cambio con respecto al enfoque ligero de los borradores anteriores, que parecían más permisivos y omnicomprensivos, ahora deliberadamente más estrictos en su alcance.

Al separar claramente el "efectivo digital" de los activos generadores de rendimientos, ambos actos pueden reforzar involuntariamente la propuesta de valor de los fondos de tesorería tokenizados al posicionarlos como la vía modular y conforme para la exposición en cadena a los rendimientos de la deuda pública. Tanto la STABLE Act como la GENIUS Act permiten a los bancos y a las entidades no bancarias emitir stablecoins, fomentando una alternativa del sector privado a los riesgos de los CBDC y ampliando al mismo tiempo el espacio de fondos de tesorería tokenizados de emisores conformes.

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