Militaristas defendiendo su posición

Expectativas de aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal

El mercado elevó un poco más sus expectativas de tipos de interés máximos para los EE. UU., ya que las actas de la Reserva Federal estadounidense señalaron más aumentos de los tipos de interés "con el fin de alcanzar una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2% con el tiempo". La estimación secundaria del PIB estadounidense del cuarto trimestre de esta mañana no era incompatible con el escenario de “tipos de interés máximos algo más altos y recortes de los tipos de interés más lentos”. Aunque el consumo personal se revisó a la baja (aunque no en recesión), la revisión al alza del deflactor del PIB del cuarto trimestre fue bastante significativa. La subida de los tipos de interés “sin riesgo” repercute directamente en el rendimiento total de la deuda de los mercados emergentes (ME), y, si este proceso va acompañado de una mayor volatilidad de los tipos de interés, el rendimiento de los diferenciales de los bonos de los ME de menor calificación también podría verse afectado. Esto es exactamente lo que ocurrió durante el retroceso del repunte de enero.

Postura respecto de la política monetaria de los ME

La percepción de que un banco central podría ir por detrás de la curva, o verse obligado a realizar una reducción prematura, puede pesar sobre los bonos incluso durante el “repunte total”. Teniendo esto en cuenta, nos complace informar que el “Alumni” de los ME coincidió con la postura agresiva de la Reserva Federal: a la subida de Israel hace unos días, mayor de lo esperado, le siguió la postura agresiva de Corea del Sur, que dejó margen para un mayor endurecimiento de la política monetaria debido a la gran incertidumbre sobre las previsiones de inflación. En los “ME como tal”, las actas del banco central de la India anunciaron que habrá otro aumento de los tipos de interés en abril; esto ocurrió antes de la sorprendente subida de la inflación de enero. Las actas del banco central de México también mostraron mucha cautela, y algunos miembros del consejo afirmaron que la inflación subyacente es más persistente de lo esperado y que podría ser arriesgado señalar un menor aumento de tipos de interés en marzo.

Ciclo de los tipos de interés en América Latina

Los datos quincenales de inflación de México mostraron que esta cautela está totalmente justificada, a pesar de una pequeña sorpresa a la baja. La desinflación aún es lenta (véase el siguiente gráfico), y tanto la inflación subyacente como la general se sitúan muy por encima del rango objetivo. La inflación brasileña de mediados de mes, que se publicará mañana, también será objeto de gran atención. El consenso ve una moderación considerable del 5,87% interanual al 5,59%, pero (irónicamente) si este escenario se materializara, podríamos acabar con más pedidos del Gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) para que baje el tipo de interés oficial con el fin de apuntalar el crecimiento. Últimamente, estas demandas se han calmado y el mercado no ha tardado en responder con más recortes de tipos de interés en un período de un año (131 puntos básicos). ¡Manténgase al tanto!

Un vistazo a la gráfica: Desinflación en México: los avances aún son lentos

Fuente: Bloomberg LP.

MXBWCORY Index: variación porcentual quincenal interanual de la inflación del CPI de México.

MXBWYOY Index: variación porcentual quincenal anual del CPI de México.