Las tasas de interés de largo plazo presionan los rendimientos del tercer trimestre, pero los rendimientos alcanzan el percentil 80

Conclusiones clave

• Los fallen angels tuvieron un desempeño inferior al del mercado amplio de alto rendimiento en 1.14% en el 3T y en 0.73% en el acumulado del año, ya que los mayores rendimientos de los bonos afectaron a los activos sensibles a la duración
• Cuatro fallen angels ingresaron al índice, lo que añadió 7.38% del valor de mercado
• El rendimiento de los fallen angels de 7.73%^* se ubica en el percentil 80, aun cuando los diferenciales se mantienen más ajustados que los promedios históricos
  

  ^* Rendimiento al peor del índice

Los fallen angels tuvieron un desempeño inferior al del mercado amplio de alto rendimiento en 1.14% en el 3T de 2026 (-2.95% frente a -1.82%), lo que llevó el desempeño acumulado del año a terreno negativo al cierre del trimestre (-0.69% frente a 0.04%). Los fallen angels tuvieron un desempeño inferior al del mercado amplio de alto rendimiento en cada mes del trimestre, y septiembre quedó rezagado en 0.80% en medio de rendimientos persistentemente más altos y volatilidad en el mercado de bonos, con el bono a 10 años subiendo casi 100 pb, a 5.29% desde 4.30%. La duración naturalmente más larga de los fallen angels (debido a que estos bonos se emitieron con una calificación de grado de inversión) fue el principal factor adverso, borrando el desempeño superior frente al mercado amplio de alto rendimiento hasta el cierre de agosto. Con tasas tan altas, la perspectiva hacia adelante podría seguir dependiendo del carry. Con un rendimiento al peor del índice de 7.73% y una brecha de precio de aproximadamente $7 frente al HY amplio, los rendimientos de los fallen angels se mantienen elevados tras la debilidad impulsada por las tasas.

Rendimiento total acumulado del año 2026

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index.; Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Estadísticas generales de los Fallen Angels

Los diferenciales de crédito se ampliaron con fuerza en las últimas semanas de septiembre, impulsados por la elevada volatilidad de las tasas y por la escalada del conflicto en Medio Oriente. Los diferenciales se ampliaron de manera generalizada, con los diferenciales de los fallen angels cerrando el trimestre en 260 pb frente a 237 pb, mientras que el HY amplio se amplió 37 pb (de 275 a 312). Con diferenciales más amplios, una curva de rendimientos más inclinada y el Treasury de EE. UU. a 10 años alcanzando 5.29%, los rendimientos de los fallen angels cerraron el trimestre en 7.73% (un aumento de 101 pb frente al 2T), elevados en comparación con el periodo 2024–2025, aunque por debajo del 8.58% alcanzado en octubre de 2023. El rendimiento de los fallen angels ni siquiera alcanzó este nivel en el Día de la Liberación (abril de 2025). La dicotomía entre diferenciales y rendimiento es que los rendimientos de los fallen angels se ubican en el percentil 80, mientras que los diferenciales están apenas por debajo del percentil 15. Todo esto se debe a que el componente libre de riesgo representa aproximadamente 66% del rendimiento total. Cuando las tasas siguen dominando la composición del rendimiento, los movimientos en los rendimientos de los Treasuries se convierten en el principal impulsor de los rendimientos totales y podrían seguir siéndolo mientras los diferenciales se mantengan ajustados.

El precio ponderado por valor nominal de los fallen angels disminuyó $4.77 en el 3T (de $91.68 a $86.91) frente a $3.22 para el high yield amplio (de $97.11 a $93.89). La duración se mantuvo relativamente estable para los fallen angels, mientras que el high yield amplio registró un aumento de 3.01 a 3.28 años. El diferencial de duración de 1.30 años fue un factor relevante del desempeño relativo, ya que el rendimiento del Treasury a 10 años aumentó aproximadamente 54 pb en septiembre y 99 pb en el tercer trimestre. La brecha de precio de $6.98 refleja una dislocación relevante.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refiere a “option-adjusted spread”. Consulte la definición de este y otros términos mencionados en este documento en la sección de divulgaciones y definiciones de este blog. No tiene la intención de ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores mencionados en este documento. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Fallen Angels

Cuatro fallen angels ingresaron al índice en el 3T, incorporando debilidad idiosincrática más que un deterioro crediticio sistemático. Coty (precio de entrada de $98.13, con una baja de ~3% en los seis meses previos) fue el único emisor en ingresar en julio después de que S&P redujera su calificación a "BB+" desde "BBB−", ya que es probable que su apalancamiento neto aumente tras la venta de su licencia de Gucci Beauty a Kering por $400 millones. Electronic Arts (también con una baja de ~3% en los seis meses previos) ingresó en agosto después de ser retirada de bolsa en una compra apalancada de $55 mil millones liderada por Silver Lake, el Public Investment Fund (PIF) de Arabia Saudita y Affinity Partners. Fitch y Moody’s retiraron sus calificaciones, mientras que S&P la calificó por debajo del grado de inversión, ya que es probable que su apalancamiento aumente tras la compra. Septiembre incorporó a Flowers Foods (con una baja de ~4%) y Leggett & Platt (con una baja de ~3%) en los seis meses previos. Las tres agencias redujeron la calificación de Flowers Foods tras resultados débiles del 2T y una menor guía para todo el año, debido a presupuestos familiares presionados y una competencia más intensa. Leggett & Platt siguió el mismo camino, ya que las agencias calificadoras reflejaron un apalancamiento elevado derivado del financiamiento de la adquisición de Somnigroup y de la integración de subsidiarias.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index y Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. No tiene la intención de ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores mencionados en este documento. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Rising Stars

No hubo rising stars en el 3T de 2026. Consulte a continuación los rising stars acumulados en el año.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No tiene la intención de ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los nombres/valores mencionados en este documento. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Desempeño de los fallen angels por sector

Los cambios en la composición sectorial en el 3T reflejaron a los nuevos participantes. Bienes de Consumo, Medios y Bienes de Capital registraron aumentos en su exposición de al menos 2 puntos porcentuales, mientras que Automotriz e Industria Básica disminuyeron a medida que los bonos cayeron por debajo del umbral de vencimiento de 12 meses y fueron retirados.

Después de ampliarse 60 pb en el 1T y volver a estrecharse 68 pb en el 2T, los diferenciales de los fallen angels se ampliaron 23 pb en el 3T. La mayor parte de la ampliación ocurrió en la última semana de septiembre, después de pasar la mayor parte del trimestre dentro de un rango de 220-240. Cinco sectores registraron un estrechamiento de diferenciales en el trimestre, mientras que la mayoría se amplió, con Telecomunicaciones aumentando 83 pb, Bienes Raíces 62 pb y Automotriz 43 pb. Todos los sectores registraron rendimientos totales negativos en el 3T y observaron caídas en los precios, con Telecomunicaciones registrando el peor rendimiento total con −7.30%, seguido de Bienes de Consumo y Medios. Aunque siguieron en terreno negativo, los sectores con mejor desempeño fueron Banca, Servicios Financieros y Automotriz.

En términos de desempeño relativo frente al mercado amplio de alto rendimiento en el 3T, Servicios Financieros, Ocio y Seguros fueron los principales contribuyentes en el 3T, pero su exposición promedio durante el trimestre fue de apenas un 9% combinado. Los principales detractores fueron Medios, Servicios Minoristas y Bienes de Consumo, con una exposición combinada de ~29%. Dentro de Medios, Paramount, la mayor exposición del índice con 10%, registró una caída en su precio a $74.84 (una baja aproximada de 4% frente a su precio de entrada). Paramount ha estado en el centro de atención en las últimas semanas de septiembre tras el lanzamiento de nuevos bonos para financiar la adquisición de Warner Bros., con notas a 10 años valuadas en niveles bajos de 9%. La nueva emisión registró una ampliación significativa de diferenciales frente a las expectativas del mercado, lo que reflejó un deterioro crediticio junto con el fuerte aumento de los rendimientos de largo plazo. La ponderación elevada de Paramount en el índice de fallen angels, combinada con la sensibilidad a la duración (tiene una duración más larga que la del índice y las tasas subieron 99 pb desde su incorporación) y factores adversos específicos de crédito, afectó el rendimiento del índice. Este es un ejemplo del enfoque contracorriente que ha adoptado el índice a lo largo de los años.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Los rendimientos se basan en datos de un periodo parcial. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en ninguno de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de un fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Desempeño de los fallen angels por calificación

Los bonos con calificación BB continúan dominando el índice de fallen angels, con aproximadamente 85% del valor de mercado al cierre de septiembre, ligeramente por encima de junio, mientras que la exposición a bonos B individuales disminuyó a 12%, lo que sigue representando una sobreponderación estructural frente a la exposición de aproximadamente 61% a BB del mercado amplio de high yield, el nivel más alto que ha registrado el índice amplio de high yield. Los bonos con calificación CCC han mostrado el mejor desempeño dentro del índice de fallen angels en lo que va del año, con un rendimiento de 7.93%, una diferencia significativa frente al índice de bonos con calificación CCC e inferiores, cuyo rendimiento acumulado en el año se ubica en -3.44%. El índice de bonos con calificación CCC e inferiores ha registrado una ampliación de sus diferenciales a 1,179 al cierre de septiembre, desde 970 al cierre de junio.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No tiene la intención de ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño del fondo. No es posible invertir en un índice.