Los fallen angels recuperan el liderazgo en el acumulado del año mientras los nuevos integrantes de 2026 aportan

Conclusiones clave:

• Los fallen angels superaron al mercado amplio de high yield en 1.23% en el 2T de 2026 (3.69% frente a 2.46%), recuperando la ventaja en el rendimiento acumulado en el año a +0.44%.
• Paramount y FS KRR contribuyen al sólido desempeño del 2T.
• Los rendimientos de los fallen angels de 6.72%^* se mantienen por encima de los promedios históricos de 1, 5 y 10 años.

^* Rendimiento al peor del índice.

Los fallen angels superaron al mercado amplio de high yield en 1.23% en el 2T de 2026 (3.69% frente a 2.46%), lo que colocó el rendimiento acumulado en el año por delante en 0.44% (2.33% frente a 1.89%). Abril y junio hicieron el trabajo. Abril fue un mes sólido para todo el mercado de crédito, y ambos índices registraron sus mayores ganancias desde junio de 2025, ya que se incorporó en precios una resolución en Medio Oriente y los diferenciales se recuperaron con fuerza respecto de marzo. Aun así, los fallen angels mantuvieron el liderazgo, con un rendimiento de 2.48% frente a 1.70%. Junio sumó +0.45% (0.69% frente a 0.25%), ya que la continua desescalada en torno al Estrecho de Ormuz, datos macroeconómicos mejores de lo esperado, la caída de los precios del petróleo y una Fed más restrictiva de lo anticipado se combinaron para estrechar los diferenciales de crédito. Con diferenciales a 11 pb del nivel más estrecho del año y nuevos fallen angels ya aportando valor, la configuración futura sigue apoyándose en carry y apreciación de precio.

Rendimiento total acumulado en 2026

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index.; Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.

La brecha de precio entre los fallen angels en $91.68 y el high yield amplio en $97.11 se mantiene por encima de $5, un nivel que históricamente se ha asociado con un desempeño superior de aproximadamente 1% en los periodos posteriores de 12 meses y de 2% a 3% en los periodos posteriores de tres años. Los diferenciales volvieron a estrecharse hasta 237 pb al cierre del trimestre, pero la tasa libre de riesgo aún representa aproximadamente 65% del rendimiento total, lo que significa que los movimientos de los Treasury dominan los rendimientos totales de corto plazo. Los bonos de Paramount, que ingresaron por debajo de $80 en marzo, han comenzado su recuperación y siguen siendo el mayor contribuyente individual al desempeño superior. FS KKR le siguió de cerca.

Contribuyentes destacados al desempeño superior

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de junio de 2026. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Podría venir más oferta. J.P. Morgan proyectó US$88 mil millones de fallen angels elegibles para el índice en 2026/2027 frente a solo US$28 mil millones de rising stars, y Goldman Sachs sitúa a los fallen angels de 2026 en US$60 mil millones. Históricamente, los nuevos fallen angels han sido un impulsor clave del desempeño superior de los fallen angels en los años posteriores a un ciclo activo de rebajas de calificación. Los riesgos a la baja son un deterioro macroeconómico que podría llevar a diferenciales más amplios y a una volatilidad continua de tasas en cualquier dirección. Tasas más bajas reducirían la demanda de rendimiento, pero impulsarían la apreciación de precio, mientras que tasas marcadamente más altas presionarían los rendimientos totales dado el perfil de duración más largo de los fallen angels (4.55 años frente a 3.01 años para el high yield amplio).

Estadísticas generales de los Fallen Angels:

Después de ampliarse en marzo, los diferenciales de crédito se estrecharon marcadamente en el 2T impulsados por la desescalada de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Los diferenciales de los fallen angels se comprimieron 68 pb en el 2T (de 305 pb a 237 pb), mientras que el high yield amplio se estrechó 53 pb (de 328 pb a 275 pb). El estrechamiento en los fallen angels fue más pronunciado en abril, una reversión de marzo, ya que los fallen angels se estrecharon 54 pb frente a 45 pb del high yield amplio, y ambos índices cerraron el trimestre con diferenciales más estrechos que al inicio del año.

La caída del rendimiento reflejó el comportamiento de los diferenciales, con los fallen angels cerrando el 2T en 6.72%, por debajo del máximo de marzo de 7.18%, y con el high yield amplio en 7.15%. A pesar del movimiento a la baja, el rendimiento de los fallen angels de 6.72% se mantiene por encima de los promedios de 1, 5 y 10 años y se ubica aproximadamente en el percentil 50 desde diciembre de 2003. El componente de diferencial, en 237 pb, está en el percentil 6, mientras que el componente libre de riesgo ahora representa aproximadamente 65% del rendimiento total. Cuando las tasas dominan la composición del rendimiento, como ha ocurrido en los últimos años, los movimientos en el rendimiento de los Treasury son un impulsor importante de los rendimientos totales.

El precio ponderado a la par de los fallen angels aumentó $1.93 en el 2T (de $89.75 a $91.68) frente a $0.93 del high yield amplio (de $96.18 a $97.11), y el rendimiento por precio representó 2.15% del rendimiento trimestral de 3.69% de los fallen angels frente a 0.76% para el high yield amplio. La duración bajó marginalmente para ambos índices durante el 2T (fallen angels de 4.62 a 4.55 años, high yield amplio de 3.13 a 3.01 años), pero el diferencial de duración de 1.54 años no fue un impulsor significativo del desempeño relativo, a pesar de que el rendimiento del Treasury a 10 años aumentó aproximadamente 14 pb en el trimestre.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refiere a “option-adjusted spread”. Consulte la definición de este y otros términos mencionados aquí en la sección de divulgaciones y definiciones de este blog. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Fallen Angels: No hubo fallen angels en el 2T de 2026.

Revisión de los Fallen Angels del 1T de 2026

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de junio de 2026.

Rising Stars: No hubo rising stars en el 2T de 2026.

Revisión de los Rising Stars del 1T de 2026

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. No constituye una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres/valores mencionados aquí. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Desempeño de los fallen angels por sector: Sin fallen angels ni rising stars en el 2T, la composición sectorial se mantuvo en gran medida sin cambios. Ocio y comercio minorista registraron reducciones modestas en su exposición, ya que bonos individuales alcanzaron el umbral de vencimiento de 12 meses y fueron retirados del índice.

Después de ampliarse 60 pb en el 1T, los diferenciales de los fallen angels se estrecharon 68 pb en el 2T en prácticamente todos los sectores. Bienes raíces encabezó la recuperación (los diferenciales se estrecharon 174 pb en el 2T), seguido por salud (131 pb) y servicios financieros (113 pb). Bienes de consumo fue el único sector que registró un rendimiento total negativo en el 2T (-1.13%), con diferenciales ampliándose 55 pb y su precio cayendo a $79.82, el precio más débil del índice. Salud (7.12%), comercio minorista (5.58%) y ocio (5.29%) fueron los sectores con mejor desempeño en el 2T.

En términos de desempeño relativo frente al high yield amplio, comercio minorista fue el principal contribuyente en el 2T. El sector tenía una ponderación aproximada de 11.6% en el índice de fallen angels frente a 5.6% en el high yield amplio, y su rendimiento total de 5.58% amplificó esa ventaja. Medios fue el segundo mayor contribuyente, ya que los bonos de Paramount repuntaron desde su precio de entrada de marzo de $78.19 hacia $81.19 al cierre de junio, un movimiento de 3.7% que, con una ponderación aproximada de 10% en el índice, fue relevante. Bienes raíces, industria básica y automotriz también contribuyeron positivamente dada su sobreponderación relativa frente al high yield amplio. La ponderación combinada de estos cinco sectores sobreponderados fue de aproximadamente 57% en el índice de fallen angels frente a 31% en el high yield amplio al cierre de junio, ampliando la diferencia de desempeño cuando estos sectores superan al mercado. La ausencia de exposición a servicios, un sector con una ponderación de alrededor de 6.3% en el high yield amplio y un rendimiento positivo en el 2T, fue el principal detractor del desempeño relativo en el 2T. En lo que va del año, medios (+4.53%), industria básica (+4.15%), bienes raíces (+4.50%) y tecnología (+4.06%) han sido los principales contribuyentes al desempeño superior.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Los rendimientos se basan en datos de periodos parciales. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en ninguno de los sectores aquí mencionados. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Desempeño de los fallen angels por calificación: Los bonos con calificación BB siguen dominando el índice de fallen angels con 83.3% del valor de mercado al cierre de junio, ligeramente por debajo de 88.5% al inicio del 2T, a medida que la composición por calificación cambió de forma marginal. La exposición a bonos B aumentó a 13.1% (desde 7.4% al cierre del 1T), con Whirlpool entre los nombres más grandes degradados a B durante el trimestre. Los CCC bajaron a 3.0% (desde 4.5%) a medida que Transocean International fue mejorada de CCC a B. Los bonos B fueron los de mejor desempeño en el 2T con 10.68%, mientras que los bonos con calificación CCC, ahora solo tres emisores, registraron 4.38% en el 2T y lideran todos los grupos de calificación en lo que va del año con 9.06%. La ponderación aproximada de 83% en BB de los fallen angels ha sido un factor favorable en 2026, ya que los bonos con calificación BB han superado al crédito de menor calificación en todo el mercado high yield. El diferencial entre B y BB se amplió hasta cerca del extremo superior de su rango histórico durante el 2T, lo que refleja una rotación más amplia hacia la calidad dentro de la clase de activos.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en ninguno de los sectores aquí mencionados. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir en un índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice B: ICE BofA Single-B US High Yield Index; índice CCC y menores: ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.