Calidad en un contexto de turbulencias: Las acciones con ventajas económicas (Moat) se fortalecen al final del primer trimestre

El primer trimestre del año ha concluido oficialmente y cerró de un modo dramático con una repentina e inesperada crisis bancaria. El colapso de varios bancos regionales de EE. UU., como el Silicon Valley Bank, y la caída del Credit Suisse de Suiza llevó a los mercados por una travesía volátil hacia el final del trimestre. Tras dos semanas de relativo caos en los mercados, los esfuerzos que coordinaron los reguladores y los principales bancos para respaldar al sector calmaron los mercados.

A pesar de esta crisis, las acciones estadounidenses de gran capitalización cerraron marzo al alza, con una ganancia modesta del 3,67 % del índice S&P 500 durante el mes. Sin embargo, las acciones de menor capitalización mostraron un menor grado de tolerancia, y el índice S&P SmallCap 600 retrocedió más de un 5 % durante el mismo período. Cabe destacar, no obstante, que las acciones con ventajas económicas apodadas "moat” superaron en rentabilidad a sus indicadores de referencia generales durante todo el mes, tanto en segmentos de gran capitalización como de capitalización media y baja.

El índice Morningstar Wide Moat Focus (el “Moat Index”) avanzó un 4,68 % en marzo y superó en rentabilidad al índice S&P 500 por 100 puntos básicos. El índice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus (el “SMID Moat Index”) retrocedió 2,74 % durante el mes, pero siguió demostrando cierta solidez en comparación con el universo general de acciones de capitalización media y baja. En lo que va del año, los índices Moat mantuvieron la delantera en comparación con sus respectivos indicadores de referencia generales.

Rentabilidad de las acciones estadounidenses: Los índices Moat superan en rentabilidad a sus respectivos mercados generales

Fuente: Morningstar. Al 31/3/2023. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. La rentabilidad del índice no es indicativa de la rentabilidad del Fondo. Visite vaneck.com para conocer la rentabilidad del fondo al último cierre mensual, o llame al 800.826.2333. Los índices no se gestionan y no constituyen valores en los que se pueda invertir.

Los índices Moat no se vieron afectados por las quiebras de bancos

Las recientes quiebras de bancos estadounidenses tuvieron solo un impacto limitado en los índices Moat y SMID Moat, ya que ninguno tenía exposición a los bancos fallidos. Sin embargo, el Moat índice sí tiene exposición a dos bancos nacionales diversificados. Estos son Wells Fargo & Co. (WFC), que forma parte del índice desde hace tiempo, y US Bancorp (USB), cuya ponderación en el índice aumentó este trimestre debido a su atractiva valoración.

En el segmento de capitalización del SMID, donde predominan más los bancos regionales, el índice SMID Moat tuvo exposición solo a un banco regional, Comerica Inc. (CMA), durante el comienzo de la crisis bancaria. En particular, tras gran parte de la agitación en los bancos más pequeños, el SMID Moat Index añadió otros dos bancos regionales dadas sus atractivas valoraciones como parte de la reconstitución del 17 de marzo. Tanto M&T Bank Corp (MTB) como Huntington Bancshares (HBAN) ingresaron al índice SMID Moat después de que los precios de sus acciones disminuyeran más de un 20 %. El analista de Morningstar Eric Compton, que cubre el sector bancario, cree que gran parte de la venta masiva de bancos es exagerada y que el sector está actualmente infravalorado. A continuación, se encuentran los comentarios de Eric sobre US Bancorp y Comerica.

Comentarios de analistas de Morningstar | por Eric Compton, 3 de abril del 2023

Comerica es uno de los bancos regionales más pequeños que cubrimos. Por tal motivo, consideramos que el potencial alcista podría ser mayor. El banco cotiza con uno de los mayores descuentos precio/valor razonable de nuestra cobertura, incluso después de haber tenido en cuenta las dificultades adicionales derivadas de los costes de financiación y las salidas de depósitos. Comerica es, además, el único banco regional con calificación “moat” acotada entre los bancos regionales que más han sufrido ventas masivas este año. Así pues, consideramos que Comerica constituye nuestra elección regional de “mayor riesgo, mayor rentabilidad” para los inversores a largo plazo. Si la base de los depósitos se mantiene incluso remotamente intacta tras las ganancias del primer trimestre, cabría esperar una mayor revalorización.

También nos gusta US Bancorp, que fue objeto de una corriente de venta como algunos bancos regionales, pero en el cual vemos que el riesgo de salida de depósitos es menor, dado que es el mayor banco regional más grande de EE. UU. Esta es nuestra elección megarregional de “menor riesgo”.

La reconstitución del índice en marzo

Los índices Moat y SMID Moat se sometieron a una revisión trimestral el 17 de marzo de 2023. Cada trimestre, identifican sistemáticamente a las empresas estadounidenses con ventajas económicas y precios más atractivos dentro del sus universos respectivos. A continuación, se encuentran algunas conclusiones de las revisiones de marzo y cómo se posicionan los índices de cara al segundo trimestre. Los resultados completos de las revisiones trimestrales más recientes se pueden encontrar a continuación: Índices Moat y SMID Moat.

Información destacada del índice Moat

Las valoraciones impulsan la toma de ganancias en el sector tecnológico

En los últimos trimestres de 2022, el índice Moat aumentó su exposición al sector tecnológico hasta alcanzar la mayor sobreponderación en mucho tiempo. La exposición tenía su origen principalmente en empresas de chips y equipos, y en empresas de software empresarial. Gracias al repunte que muchas de estas empresas experimentaron a comienzo del año, sus valoraciones se encarecieron, lo que permitió que el índice acumulara ganancias en un corto período. La exposición del índice Moat al sector tecnológico es ahora más cercana a la ponderación del mercado.

El enfoque de valoración disciplinada permitió que las empresas de semiconductores generen un impacto

Fuente: Morningstar. Al 17/3/2023. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Freno a la exposición al crecimiento

Tras varios trimestres de aumento de la exposición a acciones de crecimiento gracias a las oportunidades de valoración que ofrecen las acciones de crecimiento sobrevendidas, la exposición al crecimiento del índice Moat disminuyó este trimestre. La modesta disminución de las acciones de crecimiento se redistribuyó equitativamente entre acciones de valor y acciones de base/combinadas. La exposición de las acciones de base es hoy el estilo de mayor ponderación, seguido por el crecimiento y, luego, el valor. Las acciones de crecimiento y de valor están levemente sobreponderadas con respecto al índice S&P 500, mientras que la exposición de las de base/combinadas está subponderada.

Fuente: Morningstar. Al 17/3/2023.No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Las valoraciones mantienen su atractivo

La relación precio-valor razonable promedio ponderado del índice Moat descendió de 0,78 a 0,74 tras la última revisión, lo que señala un descuento del 26 % respecto de la estimación de valor razonable de Morningstar. Esto contrasta con el S&P 500, cuya relación precio-valor razonable promedio ponderada era del 0,89 para la misma fecha.

Información destacada del índice SMID Moat

La exposición a acciones de crecimiento aumenta, pero se mantiene subponderada

Contrario a lo que ocurrió con el índice Moat, que mostró una desaceleración de la exposición al crecimiento en este trimestre, la revisión del índice SMID Moat llevó a un aumento de la exposición al crecimiento de casi un 5 % en relación con el último trimestre. Vale la pena mencionar que el crecimiento es mucho menos dominante en el universo del SMID que en el espacio de gran capitalización. Incluso después del aumento de este trimestre, el SMID Moat tuvo una exposición a acciones de crecimiento apenas inferior al 20 %, mientras que el Moat se estableció aproximadamente en un 35 %. Además, a pesar del aumento, el SMID Moat sigue manteniendo un crecimiento subponderado en comparación con el universo general del SMID, que tiene una exposición de aproximadamente 25 %.

Cambios en el sector y ponderaciones relativas en el SMID Moat

En esta revisión trimestral del índice SMID Moat se observó un aumento notable de valores relacionados con la tecnología, a la que se sumaron otros nombres “tecnológicos” como Guidewire Software (GWRE), Paycom Software Inc. (LTHM) y Garmin Ltd. (GRMN), entre otros. La ponderación del sector de tecnología aumentó de alrededor del 16 % al 20 % tras la revisión del índice. En el otro extremo del espectro, los sectores de servicios industriales, salud, finanzas y comunicación experimentaron pequeñas disminuciones en la ponderación.

En términos de la exposición del sector financiero y bancario, el índice SMID Moat experimenta una subponderación del sector financiero de alrededor del 5 % y del sector bancario de alrededor del 2,5 %, en comparación con el universo general de acciones de SMID representado por el Morningstar US Small-Mid Cap Index.

Las valoraciones del SMID Moat mantienen su atractivo

La relación precio-valor razonable promedio ponderado del índice SMID Moat fue de 0,74 tras la revisión trimestral, lo que indica un descuento del 26 % con respecto a la estimación de valor razonable de Morningstar. Esto contrasta con el Morningstar US Small-Mid Cap Index, cuya relación precio-valor razonable promedio ponderada era del 0,90 para la misma fecha.

El acceso a las acciones Moat

VanEck Morningstar Wide ETF (MOAT) busca replicar lo más fielmente posible, antes de la aplicación de comisiones y gastos, la evolución de los precios y de la rentabilidad del Morningstar Wide Moat Focus Index.

VanEck Morningstar SMID Moat ETF (SMOT) busca seguir lo más fielmente posible, antes de la aplicación de comisiones y gastos, la evolución de los precios y de la rentabilidad del Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index.