Resumen del mercado de enero: Una hoja de ruta para un mercado alcista del oro

Conclusiones clave

• Este es el tercer gran mercado alcista del oro en la historia moderna, y la historia sugiere que aún está en marcha.
• Las fuerzas estructurales, como la deuda, la geopolítica y el envilecimiento de la moneda, impulsan al oro, no los ciclos a corto plazo.
• A pesar del buen rendimiento a largo plazo y de las ventajas de la diversificación, la mayoría de los inversores siguen estando materialmente infraasignados al oro.

Oro a Plaid Speed

El mercado alcista del oro ha alcanzado la “Velocidad Plaid”. Comenzó a la velocidad de la luz: El oro pasó de 2.000 dólares a principios de 2024 a 3.000 dólares en marzo de 2025. Después llegó la “Velocidad Ludicrous”: 4.000 dólares para octubre. Después llegó la “Velocidad Plaid”: 5.400 dólares al entrar en 2026. Y eso cambia la conversación en torno al oro.

El desempeño consistentemente superior del oro

Fuente: Morningstar, al 31/1/2026. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

Tres tipos de inversores en oro

Solemos hablar con tres tipos de inversores. El primer grupo ama el oro desde hace mucho tiempo. Lo han poseído desde hace años. Se trata de un grupo pequeño pero apasionado que advirtió sobre el gasto público desbocado mucho antes de que se pusiera de moda. Se sienten reivindicados. No les sorprende.

El segundo grupo es más nuevo en el mercado del oro. No son entusiastas del oro. Simplemente reconocen que el mundo ha cambiado. Los niveles de endeudamiento son extremos. La geopolítica vuelve a importar. La credibilidad de la moneda ya no puede darse por sentada. Ahora el oro tiene sentido para ellos.

El tercer grupo es el más difícil. Estos inversores evitaron el oro durante la mayor parte de su carrera. Creen que el oro es dinero muerto. Preferirían invertir casi en cualquier otro sitio. Este grupo sigue sintiéndose incómodo. Y es grande. Volveremos a ellos.

Y entonces ocurrió

Tras alcanzar nuevos máximos, los precios del oro retrocedieron bruscamente. Siguieron las lágrimas de cocodrilo.

Éste suele ser el momento en que los inversores pierden la perspectiva.

Ahora es el momento de mirar hacia atrás en busca de contexto. Este comentario pretende servir de hoja de ruta para el mercado alcista del oro.

Este no es el primer mercado alcista del oro

Este es el tercer gran mercado alcista del oro de los tiempos modernos.

La primera tuvo lugar en la década de 1970. La segunda se desarrolló en la década de 2000.

Esos dos mercados alcistas ofrecieron rendimientos de aproximadamente el 500% y el 600%, respectivamente.

El actual mercado alcista, que comenzó en 2022, ya ha generado un rendimiento del 200%.

La historia no sugiere que este movimiento haya terminado, sino que aún está en marcha.

Los mercados alcistas incluyen retrocesos

Los mercados alcistas no se mueven en línea recta. Ninguno lo hace.

Durante los dos mercados alcistas del oro anteriores, hubo cinco correcciones del 10% o más. Dicho de forma más sencilla, cuando ganas mucho dinero rápidamente, debes esperar devolver una parte.

El actual mercado alcista del oro ya ha experimentado dos correcciones del 10% o más.

La conclusión es sencilla: El oro está actuando como oro en un mercado alcista del oro.

Retrocesos históricos del oro

Fuente: Bloomberg. Con datos a 2026.

Por qué creemos que este mercado alcista es estructural

Llevamos años expresando nuestra opinión sobre el oro. Consideramos que este mercado alcista del oro es estructural, no cíclico.

Los niveles de endeudamiento son extremos. El gasto público futuro ligado a la carrera tecnológica mundial es inevitable. En conjunto, estas fuerzas apuntan hacia una persistente devaluación monetaria.

Al mismo tiempo, Estados Unidos ha demostrado que el dólar no es un custodio neutral. Esto ha acelerado la búsqueda mundial de activos de reserva fuera del control de un único gobierno.

El oro se encuentra en la intersección de estas fuerzas. Es a la vez una cobertura contra la devaluación y un activo de reserva neutro en un sistema financiero en fragmentación.

Una asimetría estructural crítica

Hay otro punto estructural que importa.

La relación entre la capitalización bursátil de los mercados mundiales de renta variable y el mercado del oro se ha disparado.

Esto es importante porque la demanda de reasignación incremental no necesita ser grande para impulsar movimientos significativos del precio del oro.

Pequeños cambios tienen el potencial de llevar al oro a niveles que harían sonrojar incluso a los más entusiastas del oro.

Esa misma dinámica implica también una mayor volatilidad.

Relación capitalización bursátil/oro

1996-2025

Fuente: USGS. A 2025.

Todo el mundo habla del oro. Pocos lo poseen.

Hablamos con muchos inversores. Todo el mundo habla del oro. Pocos mantienen una posición significativa.

Creemos que una asignación prudente de oro se sitúa en torno al 5%. Muchos inversores tienen mucho menos. Muchos no lo tienen.

La CNBC informó recientemente de que casi tres cuartas partes de las family offices encuestadas afirmaron no tener ninguna exposición al oro.

Este es un buen momento para volver a examinar esos tres tipos de inversores en oro.

El papel del oro en su asignación de activos

Antes de abordar el argumento del “dinero muerto”, es importante tomar distancia y ver el panorama completo.

Nos gustan los activos con un fuerte rendimiento a largo plazo.

El oro es el segundo activo con mejor desempeño a largo plazo. No tan fuerte como las acciones. Mucho mejor que los bonos.

Rentabilidad del oro frente a otras clases de activos

1972-2026

Fuente: Bloomberg. Con datos a 2025.

Nos gustan mucho los activos con bajas correlaciones con otras clases de activos. El oro no tiene prácticamente ninguna correlación con las acciones o los bonos. Y nos encantan los activos que rinden cuando otros no lo hacen. El oro podría ser ese activo, y podría ser el único.

Correlación del oro frente a otras clases de activos

Fuente: Bloomberg, al 2026.

Rendimiento promedio del oro durante caídas en acciones, bonos y materias primas en EE. UU.

1972-2026

Fuente: Bloomberg, al 2026.

Sobre el mito del dinero muerto

Uno de los argumentos más comunes que escuchamos es que el oro es dinero muerto y que este periodo es la excepción.

Como si el actual mercado alcista del oro fuera aleatorio.

Como si no ofreciera información sobre riesgos y oportunidades.

Rechazamos esa idea.

Definimos el dinero muerto como el número de días naturales necesarios para superar un máximo anterior. En otras palabras, el tiempo empleado en recuperar el capital de las pérdidas.

Cuando examinamos la distribución histórica de los eventos de dinero muerto para el oro y el S&P 500, los resultados son instructivos.

Las acciones experimentan más periodos de dinero muerto a corto plazo que el oro.

A medio y largo plazo, los resultados son similares.

La historia no justifica esta preocupación en relación con la renta variable (o la renta fija, pero ese es un tema para otro día).

Oro vs. S&P 500 Eventos de Dinero Muerto: Días calendario para superar el máximo anterior

1927-2025

Fuente: Bloomberg, al 2025.

Una reflexión final

Podríamos equivocarnos.

Es posible que la deuda y los déficits dejen de importar. Que los países fuertemente apalancados crezcan y ahorren para salir de este ciclo mientras financian inversiones masivas en IA, automatización, energía y otras infraestructuras críticas.

Es posible que la riqueza se distribuya de forma más uniforme, que las tensiones geopolíticas se desvanezcan, que los líderes mundiales vuelvan a considerar al dólar estadounidense como el custodio más fiable y neutral de la riqueza.

Al fin y al cabo, todo es posible.

Mantendremos nuestra posición en oro por si acaso.

Macrotemas que estamos observando:

Las fuerzas macroeconómicas predominantes de hoy están impulsando los temas y las exposiciones clave en los modelos de VanEck, incluida la asignación principal de los Portafolios VanEck Wealth Builder Plus. Las asignaciones que figuran a continuación son representativas de la cartera moderada.

Fuente: VanEck, 30/11/2025. No pretende ser una recomendación de compra o venta de valores o activos digitales, ni constituye asesoramiento de inversión ni una invitación a realizar acción alguna.