Europas Wettlauf zum Aufrüsten eröffnet globale Chancen
13 Juni 2025
Nachdem die Verteidigungsausgaben in Europa seit dem Ende des Kalten Krieges und dem Zusammenbruch der Sowjetunion 1991 auf einem niedrigen Niveau verharrten, erholen sie sich nun, da der Ukraine-Krieg in sein drittes Jahr geht. Die Pax Americana, die Zeit der US-Dominanz, die den relativen Frieden bewahrt hat, schwindet und die europäischen Regierungen haben kaum eine andere Wahl, als aufzurüsten.
Aber Europa kauft eine beträchtliche Menge an Waffen im Ausland. Laut dem Stockholmer Internationalen Friedensforschungsinstitut (SIPRI) stiegen die Waffenimporte Europas zwischen den Zeiträumen 2015–2019 und 2020–2024 um 155%.1Wenig überraschend gehörte die Ukraine in diesem Zeitraum zu den zehn größten Importeuren von US-Waffen, ebenso jedoch auch das Vereinigte Königreich, die Niederlande und Norwegen.
Während sich die europäische Verteidigungsindustrie derzeit neu aufstellt und das erwartete Wachstum in den rückblickenden Daten noch nicht erkennbar ist, vergeben die Regierungen des Kontinents erhebliche Aufträge an große US-Rüstungsunternehmen, die aktuell über die nötigen Produktionskapazitäten und Technologien verfügen. Und das, obwohl die Europäische Union offiziell den Erwerb von Waffen innerhalb des eigenen Bündnisses bevorzugt2. Es ist erwähnenswert, dass für Investoren in Verteidigungsaktien die Konzentration in Verteidigungsaktien die Verluste während politischer Veränderungen oder Friedensverhandlungen verstärken kann, und dass staatliche Exportverbote oder Sanktionen die Einnahmen der Unternehmen einschränken können.
Europas steigende Verteidigungsausgaben
Mit der Ankündigung eines 150 Milliarden Euro umfassenden Kreditfonds für Rüstungsgüter, bekannt als „Sicherheitsmaßnahmen für Europa“ (SAFE), hat die EU im Mai deutlich gemacht, wie ernst es ihr mit dem geplanten fünfjährigen Aufrüstungsprogramm ist. Gleichzeitig erhöhen die Länder ihre Ausgaben aus den nationalen Haushalten, um die Verpflichtung des NATO-Militärbündnisses zu erfüllen und zu übertreffen, 2% des Bruttoinlandsprodukts für die Verteidigung auszugeben, ein Niveau, das in Kürze noch steigen dürfte.
Der Fokus von SAFE auf die europäische Produktion erklärt weitgehend den starken Anstieg der Aktien europäischer Rüstungsunternehmen. Sie ermöglicht es den EU-Ländern, sich in Brüssel Geld zu leihen und im Rahmen einer gemeinsamen Beschaffung Waffensysteme und Plattformen zu kaufen, sofern mindestens 65% des Wertes der Komponenten von Rüstungsunternehmen aus der EU und bestimmten Nachbarländern stammen. In ähnlicher Weise schlägt die im März 2024 veröffentlichte Europäische Verteidigungsindustriestrategie3vor, dass die EU-Länder bis 2030 mindestens 50% ihres Verteidigungsbedarfs über Auftragnehmer aus der EU decken und diesen Anteil bis 2035 auf 60% erhöhen.
Aber das lässt immer noch eine Menge übrig, die anderswo gekauft werden muss, zumal viele europäische Länder bereits hauptsächlich im Inland einkaufen. Das geht aus einer Analyse des Wirtschaftsthinktanks Bruegel4hervor, die von den eigenen Zahlen der EU abweicht. So machten Importe im Jahr 2023 weniger als 2% der französischen und weniger als 4% der deutschen Rüstungsausgaben aus, während die Importe Polens fast 18% ausmachten (siehe Grafik).
Anteil der Importe an der Beschaffung von Verteidigungsgütern in ausgewählten europäischen Ländern
Quelle: Berechnungen von Bruegel, Stand: 4. Juli 2024.
US-Hersteller wachsen am schnellsten
Ob aufgrund des militärischen Bedarfs der USA oder aufgrund von Importen aus Europa und anderen Ländern, die US-Rüstungshersteller wachsen derzeit am schnellsten. Im Jahr 2023 steigerten die 41 US-Unternehmen unter den 100 größten Waffenproduzenten laut SIPRI ihren Umsatz um 2,5%5. Die 21 europäischen Unternehmen in den Top 100 verzeichneten hingegen nur einen Anstieg von 0,2%6, dem geringsten Zuwachs aller Weltregionen. Auf der Anlegerseite hat all dies dazu geführt, dass Verteidigungsunternehmen liquider sind als früher, auch wenn einige Unternehmen immer noch recht illiquide und stark volatil sind7.
Die europäischen Streitkräfte werden kaum eine andere Wahl haben, als US-Waffen zu kaufen, wenn sie die modernste und leistungsfähigste militärische Ausrüstung haben wollen. Das liegt daran, dass die USA ihre Investitionen in Forschung und Entwicklung in den letzten Jahrzehnten aufrechterhalten haben, während sie in Europa zurückgegangen sind.
Zur Unterstützung ihrer Verteidigungstechnologie beliefen sich die US-Ausgaben für sogenannte Forschung, Entwicklung, Erprobung und Evaluierung im Jahr 2022 auf insgesamt 118,7 Milliarden US-Dollar8. Im Gegensatz dazu gingen die europäischen Ausgaben für Forschung und Technologie laut Angaben der Europäischen Verteidigungsagentur im Jahr 2023 um 200 Millionen Euro zurück.
Argumente für Diversifizierung
Dennoch sind die Aktienkurse europäischer Rüstungsunternehmen in Erwartung einer einmaligen Expansion des Militärs auf dem Kontinent stark gestiegen. Die Aktien einiger europäischer Waffenhersteller haben sich in den fünf Monaten von 2025 bis Ende Mai verdreifacht9und werden mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von mehr als 100 bewertet. Diese schnelle Entwicklung erhöht auch die Volatilität und das Potenzial für schnelle Verluste. Dagegen verzeichnete der VanEck Defense UCITS ETF, der 29 Aktien10aus acht Ländern hält, in den fünf Monaten11bis Ende Mai 2025 einen Kursanstieg um weniger als die Hälfte (in den letzten zwölf Monaten von über 70 %), immer noch eine beachtliche Rallye, aber deutlich hinter einigen europäischen Verteidigungsaktien zurück (wenn auch bei einem Bruchteil ihrer Volatilität)12. Der ETF hat ein durchschnittliches Kurs-Gewinn-Verhältnis von 3013.
Performance-Vergleich14
| 1 Monat | 3 Monate | Lfd. Jahr | 1 Jahr | 2 Jahre | Seit Auflegung des Fonds | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MarketVector™ Global Defense Industry Index | 7.71 | 35.87 | 48.87 | 71.11 | 60.93 | 58.12 |
| MSCI World Index | 5.92 | 2.10 | 4.95 | 13.72 | 19.17 | 17.97 |
Quelle: Morningstar, Stand: 31. Mai 2025. Die Performance der Vergangenheit sagt nichts über die zukünftige Rendite aus. Der ETF wurde am 31. März 2023 aufgelegt.
*Zeiträume, die kürzer als ein Jahr sind, stellen die kumulierte Performance dar.
**Zeiträume, die länger als ein Jahr sind, werden annualisiert.
Während in Europa und anderswo ein Wettrüsten im Gange ist, birgt das Investieren neben den spezifischen finanziellen und operativen Unsicherheiten der Branche auch ein gewisses politisches Risiko. Sollte der Ukraine-Krieg in diesem Jahr enden, so unwahrscheinlich das auch sein mag, könnten die EU-Länder ihre militärischen Ambitionen einschränken, was zu einem Rückgang der Aktien der europäischen Rüstungsunternehmen führen würde. Es könnte daher ratsam sein, die Bestände international zu diversifizieren, anstatt einfach europäische Aktien zu kaufen.
1SIPRI TRENDS IN INTERNATIONAL ARMS TRANSFERS, 2024, veröffentlicht im März 2025.
2Security Action for Europe (SAFE) Instrument, veröffentlicht im Mai 2025. https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2025/05/27/safe-council-adopts-150-billion-boost-for-joint-procurement-on-european-security-and-defence/
3Europäische Strategie für die Verteidigungsindustrie, März 2025. https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2024/762402/EPRS_BRI(2024)762402_EN.pdf
4Welche Rolle spielen die Importe für die europäische Verteidigung? Bruegel, per 4. Juli 2024.
5, 6THE SIPRI TOP 100 ARMSPRODUCING AND MILITARY SERVICES COMPANIES, 2023, veröffentlicht im Dezember 2024.
7VanEck-Analyse, Bloomberg-Daten 1995 – 2025.
8Analysis of Department of Defense Funding for R&D and RDT&E in FY 2022, veröffentlicht im Oktober 2024.
9Bloomberg, Stand: 30. Mai 2025.
10Website von VanEck, Zusammensetzung des Portfolios per 30. Mai 2025.
11Für weitere Informationen besuchen Sie bitte www.vaneck.com/ucits/dfns/
12VanEck, Stand: 30. Mai 2025.
13VanEck, Stand: 30. Mai 2025.
14Der MarketVector Index bildet die Gesamtentwicklung von Unternehmen ab, die in der nationalen Verteidigungsindustrie tätig sind. Der MSCI World ist eine breit gefasste Benchmark, die die Wertentwicklung von Unternehmen in entwickelten Märkten abbildet.
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