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Warum US-Anleiherückkäufe für Goldminen wichtig sind
21 September 2026
Die Ankündigung der Staatsanleihen-Rückkäufe fiel mit einem Anstieg des Goldpreises zusammen, während Goldminenaktien eine noch stärkere Bewegung verzeichneten. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Als die US-Notenbank Federal Reserve in ihrer Sitzung am 16. September erstmals seit drei Jahren die Leitzinsen anhob, blieb der Goldpreis weitgehend stabil. Zwar war die Erhöhung um einen Viertelpunkt allgemein erwartet worden. Doch weit bedeutender für Gold war die einige Wochen zuvor getätigte Ankündigung, dass das US-Finanzministerium seine Rückkäufe längerfristiger Staatspapiere ausweiten werde.
Am Tag der Ankündigung der Rückkäufe, dem 19. August, stieg der Goldpreis um 4,2 %. Goldminenaktien verstärkten diese Bewegung: Der VanEck Gold Miners ETF (GDX) stieg um 9,4 % und der VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) um 9,6 %. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die dargestellten Performancezahlen beziehen sich auf einen einzelnen Tag und sollten nicht als repräsentativ für die längerfristige Wertentwicklung betrachtet werden.
Theoretisch reagiert Gold auf beide Seiten des fiskal- und geldpolitischen Dramas, das sich derzeit in den USA abspielt. Die Anleiherückkäufe verstärkten die Sorgen um das US-Haushaltsdefizit, die Staatsverschuldung, die Inflation und den Dollar. In der Vergangenheit haben solche Sorgen tendenziell die Nachfrage nach Anlagen gestärkt, die als wertbeständig gelten.
Umgekehrt könnten höhere Zinsen und ein stärkerer US-Dollar Gold belasten, da das Metall keine laufenden Erträge abwirft. Am Tag der Zinserhöhung im September blieb der Goldpreis jedoch relativ stabil und schloss um ein Prozent niedriger bei 4.271 US-Dollar pro Feinunze1.
Gold im Vergleich zu Goldminen (indexiert auf 100) nach der Ankündigung des Finanzministeriums
Hinweis: Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Goldminenaktien zeigen historisch betrachtet eine höhere Sensibilität gegenüber dem Goldpreis als das Metall selbst, da sich die Produktionskosten langsamer anpassen und die Margen sich überproportional bewegen können, in beide Richtungen. Die Indexierung beider Größen auf 100 verdeutlicht diesen Effekt über den Zeitraum. Minenaktien sind nicht mit physischem Gold gleichzusetzen und tragen unternehmensspezifische, operative, Währungs- und politische Risiken. „Gold“ ist der Gold-Spotpreis in US-Dollar pro Feinunze (Quelle: Goldbarren). „Goldminen“ wird durch den MarketVector™ Global Gold Miners Index repräsentiert. Eine direkte Anlage in einen Index ist nicht möglich.
Quelle: VanEck, Gold Bullion- und Morningstar-Daten, abgerufen am 17. September 2026, Zeitraum 18.08.2026–16.09.2026
Das Rückkaufprogramm des Finanzministeriums
Im August kündigte das US-Finanzministerium an, das Höchstvolumen seiner liquiditätsstützenden Rückkäufe mit Wirkung zum 9. September von bisher 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar pro Operation anzuheben. Diese Ankündigung unterstrich die sich verschlechternde Haushaltslage des Landes.² Für die erste erweiterte Operation im Laufzeitbereich von 10 bis 20 Jahren, geplant für den 10. September, wurde der Höchstbetrag sogar auf 6 Milliarden US-Dollar festgelegt.
Zwar bestand das erklärte Ziel des Finanzministeriums darin, die Liquidität bei längerfristigen Nominalanleihen stärker zu unterstützen. Dennoch ist auch der breitere Markt- und Fiskalkontext von Bedeutung. Die Renditen langfristiger Treasuries standen aufgrund mehrerer sich überlagernder Faktoren unter Aufwärtsdruck, darunter:
- hoher Finanzierungsbedarf der US-Regierung
- Unsicherheit über die künftige Entwicklung des Haushaltsdefizits
- ein wachsendes Angebot an Staatsanleihen
- anhaltende Inflation
- erhöhte Energiepreise
- Unsicherheit über den Kurs der Federal Reserve
Der fiskalische Ausblick wurde noch unsicherer, nachdem Präsident Trump jedem erwachsenen US-Bürger eine Zahlung von 5.000 US-Dollar in Aussicht gestellt hatte, falls die Republikaner bei den Zwischenwahlen die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses behalten.³ Rückkäufe können zwar bestimmte Liquiditätsprobleme lindern, lösen aber nicht unmittelbar die zugrunde liegenden fiskalischen oder makroökonomischen Belastungen.
Auswirkungen auf für Gold und Goldminenaktien
Derzeit ist klar, dass die Märkte den Anleiherückkäufen des Finanzministeriums mehr Aufmerksamkeit schenken als der Richtung der US-Leitzinsen. Die Wertentwicklung von Goldminenaktien hängt jedoch auch von unternehmensspezifischen und operativen Faktoren ab. Goldminen sind operativ komplexe Unternehmen mit einem hohen Hebel: Steigende Goldpreise können ihre Umsätze und Margen überproportional erhöhen, wenn sich die Produktionskosten langsamer anpassen. Dieser operative Hebel kann in beide Richtungen wirken.
Zudem hängen Minenunternehmen von Arbeits-, Treibstoff-, Ausrüstungs- und Finanzierungskosten ab, ebenso von Währungsschwankungen, der Qualität ihrer Reserven, Umsetzungsrisiken sowie politischen und regulatorischen Entwicklungen. Goldminenaktien sollten daher nicht mit physischem Gold gleichgesetzt werden, auch wenn beide auf dieselben makroökonomischen Entwicklungen reagieren.
Gemessen an den meisten Bewertungskennzahlen, ob Kurs-Cashflow-Verhältnis oder Kurs-Gewinn-Verhältnis, ob im historischen Vergleich, im Vergleich zu Gold oder zum breiten Aktienmarkt, sind Goldminenaktien weiterhin stark unterbewertet. Gleichzeitig erwirtschaften die Unternehmen derzeit einige der höchsten Cashflows ihrer Geschichte. Doch solche Anomalien können lange anhalten. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse, und die Bewertungen könnten über einen längeren Zeitraum auf dem aktuellen Niveau bleiben.
Durchschnittliches Kalenderjahres-KGV im Vergleich zum 10-Jahres-Durchschnitt
Quelle: Morningstar-Daten – seit Jahresbeginn, Stand 15. September 2026
Worauf der Markt achten wird
Vorerst dürfte der Kurs von Goldminenaktien weiterhin von der Entwicklung des Goldpreises abhängen. Im Fokus stehen dabei das Rückkaufprogramm, das sich noch in einem frühen Stadium befindet, der Finanzierungsbedarf der Regierung und die Frage, ob aus der vorgeschlagenen Zahlung von 5.000 US-Dollar ein formelles Gesetzesvorhaben wird. Auch Inflationsdaten und Äußerungen der Fed werden aufmerksam verfolgt werden.
Das Umfeld für Gold und Goldminenaktien ist uneinheitlich. Langfristig könnten die operativen Ergebnisse der Unternehmen die Wertentwicklung beeinflussen. Kurzfristig richten sich die Blicke auf die fiskal- und geldpolitischen Entwicklungen in den USA.
1 BullionVault. (2026). Gold price chart. Abgerufen am 17. September 2026 von bullionvault.com
2 CNBC. (2026, 9. September). Treasury Department to buy back $6 billion in longer-term debt, triple the normal level. cnbc.com
3 Kola, P. (2026, 10. September). Trump says every adult American will get $5,000 if Republicans win midterms. bbc.com
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