Gold-Rallye im Oktober und wichtige Einblicke in die Gewinne

Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, mit ihren einzigartigen Ansichten über den Bergbau und die Vorteile von Gold im Portfolio.

Gold erreicht im Oktober Rekordhochs inmitten wirtschaftlicher Veränderungen

Der Goldpreis setzte seine Rallye im Oktober fort, erreichte im Laufe des Monats neue Höchststände und schloss am 30. Oktober mit einem Rekordpreis von 2.787,61 USD pro Unze^*. Wichtige US-Konjunkturindikatoren – darunter der Arbeitsmarktbericht, der Verbraucherpreisindex¹, die Einzelhandelsumsätze, die Einkaufsmanagerindizes², das Verbrauchervertrauen, das BIP für das dritte Quartal und der PCE³ – signalisierten anhaltende wirtschaftliche Fortschritte.

Goldaktien zeigten eine gemischte Performance. Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ stieg nur um 1,42%, während der MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ Gold mit einem Plus von 5,62% im Monatsverlauf eine Outperformance erzielte.

Ende Oktober rechneten die Märkte mit einem langsameren Tempo der Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed) im Vergleich zu den Prognosen vom September. Gold zeigte sich sehr widerstandsfähig und erreichte trotz eines stärkeren Dollars (+3.17%) und steigender Staatsanleihenrenditen (die 10-jährige Rendite stieg um 50 Basispunkte)^* Rekordhöhen. Gold profitierte wahrscheinlich von der Schwäche der US-Aktien, da der NASDAQ⁶ und S&P 500⁷ um 0.49% bzw. 0.92% zurückgingen.

Am 31. Oktober wurde der britische Herbsthaushalt 2024 veröffentlicht und beeinflusste sowohl die britischen als auch die globalen Märkte angesichts der Befürchtungen, dass der Haushalt die Inflation ankurbeln und die Bank von England dazu veranlassen könnte, Zinssenkungen zu verschieben. Daraufhin fiel der Goldpreis um über $40 pro Unze und beendete den Monat bei $2 743.97, was einem Anstieg von $109.39 pro Unze oder 4.15% für den gesamten Oktober entspricht^*.

Newmonts Gewinnverfehlung und revidierte Prognose für 2025 beeinflussen den Goldsektor

Ein wichtiger Faktor, der die Performance des Sektors im Oktober beeinflusste, war der starke Ausverkauf der Aktien von Newmont (4.02% des Nettovermögens von Strategy) am 24. Oktober. Am Vortag meldete Newmont für das dritte Quartal 2024 einen bereinigten Ertrag pro Aktie⁸von 0,81 USD und verfehlte damit die Konsensschätzung von 0,86 USD. Diese leichte Gewinnverfehlung war zwar größtenteils auf höhere Kosten zurückzuführen, wurde aber durch positive Nachrichten über starke Aktienrückkäufe, Schuldenabbau und eine Quartalsdividende von 0,25 USD pro Aktie etwas ausgeglichen.

Newmont hat sein Aktienrückkaufprogramm auf $3 Milliarden (von $1 Milliarde) ausgeweitet, wobei in diesem Jahr bisher $750 Millionen zurückgekauft wurden. Darüber hinaus hat das Unternehmen seine Nettoverschuldung seit Jahresbeginn um 483 Millionen USD reduziert und strebt bis zum Jahresende eine Verringerung von 6 Milliarden USD auf 5 Milliarden USD an. Im dritten Quartal war die Bilanz von Newmont mit 3 Milliarden USD an konsolidierten Barmitteln, ca. 7,1 Milliarden USD an Gesamtliquidität und einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu bereinigtem EBITDA⁹von 0,9 weiterhin robust. Auch bei den Verkäufen von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten machte das Unternehmen Fortschritte und erzielte seit Jahresbeginn Verkäufe in Höhe von 1,475 Milliarden USD, womit es auf dem besten Weg ist, sein Ziel von 2 Milliarden USD zu übertreffen.

Während der Telefonkonferenz am 24. Oktober gab Newmont eine vorläufige Prognose für das Jahr 2025 ab, die hinter den Erwartungen zurückblieb. Das Unternehmen prognostizierte für das Jahr 2025 eine Produktion von rund 5,6 Millionen Unzen und damit weniger als die zuvor erwarteten 6,0 Millionen Unzen. Es deutete auch an, dass die Kosten auf dem Niveau von 2024 bleiben würden, entgegen den Markterwartungen für jährliche Reduzierungen. Diese Korrekturen, zusammen mit schwächeren Q3-Ergebnissen und einem höheren Kostenausblick für 2024, ließen die Aktien von Newmont an diesem Tag um fast 15% fallen. Als Branchenführer beeinflusste die Wertentwicklung von Newmont den breiteren Markt, wobei die meisten Goldminenaktien am 24. Oktober trotz eines Anstiegs des Goldpreises um 0,76% nachgaben. Der GDMNTR beendete den Tag mit einem Minus von 2,8%.

Anlegerbedenken beim Goldabbau durch Ausverkauf von Newmont aufgedeckt

Der jüngste Ausverkauf von Newmont hat die Hauptrisiken aufgezeigt, die den Anlegern bei Goldminenaktien Bedenken bereiten und die heftige, vielleicht übertriebene Reaktion des Marktes erklären:

1. Erfüllung der Erwartungen – Die konsequente Erreichung von Zielen ist für den Sektor von entscheidender Bedeutung. Die Prognose der Produktions-, Betriebs- und Kapitalkosten ist zwar komplex, aber für das Vertrauen der Anleger ist es wichtig, dass die Unternehmen ihre Versprechen einhalten. Eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung oder häufige Korrekturen wirken sich nicht immer auf den Wert langlebiger Anlagen wie Goldminen aus, aber die Märkte verfolgen die Fähigkeit der Unternehmen, ihre Pläne umzusetzen, als Indikator für ein effektives Risikomanagement genau. Unternehmen, die vorsichtige, präzise Prognosen abgeben, werden die Erwartungen eher erfüllen oder übertreffen und können daher von höheren Bewertungen profitieren.
2. Margenerweiterung und Erzeugung von freiem Cashflow – Nach den jüngsten inflationsbedingten Kostensteigerungen konzentrieren sich die Anleger auf das Kostenmanagement der Branche. Eine der Hauptsorgen, die der Bericht von Newmont aufwirft, ist die Frage, ob die höhere Kostenprognose ein Zeichen für einen breiteren Trend in der Branche ist. Da der Inflationsdruck nachlässt und die Unternehmen daran arbeiten, ihre Kosten zu kontrollieren, dürften sich die Kosten in der Branche stabilisieren, und die Margen dürften sich erweitern, wenn die Goldpreise steigen. Die Anleger suchen die Gewissheit, dass die Unternehmen angesichts des Rekord-Goldpreises Rekordmargen und einen rekordverdächtigen freien Cashflow erzielen.
3. Umsetzung von Wachstumsstrategien – Investoren beobachten aufmerksam die Wachstumsstrategien der Unternehmen, von Minenerweiterungen und neuen Projekten bis hin zu Übernahmen. Eine Branchenkonsolidierung, wie die Übernahme von Newcrest durch Newmont, kann zwar langfristige Vorteile bringen, aber die Integration birgt auch Risiken und Komplexitäten. Eine effektive Kapitalallokation und eine solide Umsetzung der Wachstumsinitiativen sind der Schlüssel zur Aufrechterhaltung des Anlegervertrauens, auch wenn Akquisitionen die Aktienperformance vorübergehend belasten können.

Starke Ergebnisse von Agnico Eagle im dritten Quartal stärken das Vertrauen der Branche

Newmont eröffnete die Gewinnsaison, gefolgt von einem anderen Branchenführer, Agnico Eagle (5.07% des Nettovermögens von Strategy), am 31. Oktober (mit Ergebnissen, die nach Börsenschluss am 30. Oktober veröffentlicht wurden und einer Telefonkonferenz am 31. Oktober). Die starken Ergebnisse von Agnico im dritten Quartal 2024 gaben dem Sektor genau den Auftrieb, den er brauchte: eine solide finanzielle und operative Wertentwicklung, die Bestätigung der Jahresprognose und ein positiver Ausblick auf Kosten, Inflation und Projektfortschritt in allen Schlüsselbereichen.

1. Erfüllung der Erwartungen – Agnico Eagle übertraf die Gewinnerwartungen mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von 1,14 USD und lag damit über der Konsensschätzung von 1,01 USD. Sowohl die Produktion als auch die Kosten für das Quartal entsprachen den Prognosen und das Unternehmen behielt seine Prognose für 2024 bei, die eine Produktion von 3.35 Millionen Unzen und nachhaltige Gesamtkosten von $1 225 pro Unze in der Mitte vorsieht.
2. Margenausweitung und Generierung von freiem Cashflow - Agnico Eagle meldete für das Quartal einen Rekord beim operativen Cashflow und freien Cashflow. Das Unternehmen verringerte die Nettoverschuldung um 375 Millionen Dollar auf 1 Milliarde Dollar im bisherigen Jahresverlauf und verbesserte das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 0,29x auf 0,15x. Agnico erklärte eine vierteljährliche Dividende von $0.40 pro Aktie und kaufte Aktien im Wert von $30 Millionen zurück. Damit unterstrich das Unternehmen sein Engagement, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben, wobei seit Jahresbeginn $700 Millionen zurückgezahlt wurden. Zu Kosten und Inflation merkte Agnico an, dass Produktivitätssteigerungen die Kosten in allen Minen stabilisieren. Für den Faktor Arbeit, der 45% der Kostenstruktur ausmacht, wird für 2025 eine Inflationsrate von 3% prognostiziert, was einem Rückgang von 4,5% im Jahr 2023 entspricht. Die Gesamtkosten werden voraussichtlich um etwa 5% pro Jahr steigen, was durch sinkende Diesel- und Stromkosten sowie stabile Vertragsverlängerungen unterstützt wird. Das Unternehmen meldete auch keine signifikante Inflation der Kapitalkosten.
3. Umsetzung der Wachstumsstrategien - Agnico meldete stetige Fortschritte bei seinen Projekten Detour Complex, Odyssey und San Nicolas mit wichtigen Infrastrukturentwicklungen und laufenden Genehmigungsverfahren. Positive Explorationsergebnisse wurden für Detour Underground, Hope Bay und East Gouldie veröffentlicht. Agnico setzt seine Strategie der kleinen Eigenkapitalinvestitionen in geologisch günstigen und politisch stabilen Regionen fort. Dazu gehört auch die kürzlich getätigte Investition in ATEX Resources (Chile), die als disziplinierter, frühzeitiger Ansatz zum Aufbau einer strategischen Präsenz in einem vielversprechenden Kupferabbaugebiet betrachtet wird.

Starke Ergebnisse von Agnico Eagle werden vom Marktrückgang überschattet

Unglücklicherweise für Agnico Eagle fiel der hervorragende Bericht mit Halloween und einem gruseligen Tag für Gold zusammen, das mehr als 40 $ pro Unze verlor^*, so dass die Aktien von Agnico an diesem Tag nicht zulegen konnten. Vielleicht erwartet der Markt, dass Agnico wie in der Vergangenheit immer wieder die Erwartungen erfüllt oder übertrifft, was zu einer höheren Bewertung in diesem Sektor führt. Eines ist klar: Die Erfüllung von Plänen, die Ausweitung der Margen bei steigendem Goldpreis und die Umsetzung einer disziplinierten und nachhaltigen Wachstumsstrategie sind die wichtigsten Zutaten für eine Outperformance im Goldminensektor.

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