Gold-Rallye hält sich stark über 4.000 Dollar

Dies sind die monatlichen Einblicke von VanEck in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, mit ihren einzigartigen Ansichten über den Bergbau und die Vorteile von Gold im Portfolio.

Dieser Artikel behandelt die Marktentwicklung bis Ende Oktober 2025. Alle Wertentwicklungen sind in UD-Dollar angegeben.

Fazit:

• Der Goldpreis hält sich gut: Trotz starker Schwankungen bleiben die Preise stabil über 4.000 Dollar.
• Die Nachfrage treibt die Gewinne an: Ein knappes Angebot und stetige Käufe stützen den Markt weiterhin.
• Bergbaugesellschaften auf dem Vormarsch: Solide Gewinne und niedrige Bewertungen könnten für Aufwärtspotenzial sorgen.
• Zu den potenziellen Branchenrisiken zählen Investitionen in Rohstoffunternehmen, Branchen- oder Sektorkonzentrationsrisiken, Risiken bei Investitionen in kleinere Unternehmen sowie Nachfrageschwankungen im Zusammenhang mit der globalen Wirtschaftslage.

Eine unerbittliche Rallye – und eine Realitätsprüfung

Gold überschritt im Oktober die Marke von 4.000 Dollar pro Unze und setzte damit eine unaufhaltsame Rallye fort, die am 20. Oktober einen Rekordschlusskurs von 4.356,30 Dollar pro Unze erreichte.¹Der atemberaubende Anstieg – fast $400 pro Unze (+10%) in nur sieben Handelstagen – signalisierte uns, dass die Märkte überkauft waren. Es scheint, dass eine Welle von Anlegern, die Angst hatten, einen der erfolgreichsten Trades des Jahres zu verpassen, in den Markt gestürmt ist und eine aggressive Kursreaktion ausgelöst hat.

Es überrascht nicht, dass der Goldpreis anschließend wieder zurückging und diese Gewinne ebenso schnell wieder zunichte gemacht wurden – wahrscheinlich wurden dadurch die spekulativeren Positionen aufgelöst. Trotz erhöhter Volatilität und den vorhersehbaren Kommentaren, dass „Gold abstürzen“, verzeichnete Gold erneut einen starken Monat und schloss am 31. Oktober bei 4.002,92 Dollar pro Unze – ein Anstieg von 143,65 Dollar pro Unze (+3,73%) für den Monat.

Zum 31. Oktober war der Goldpreis in den letzten fünf Jahren (31. Oktober 2020 bis 31. Oktober 2025) um 90% gestiegen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse, und Anlagen in Gold sind mit Risiken verbunden, darunter Volatilität, das Risiko von Investitionen in natürliche Ressourcen und der mögliche Verlust des Kapitals. Die Renditen dieser Anlage können aufgrund von Währungsschwankungen zwischen Dollar und Euro steigen oder fallen.

Enger Markt, elastische Nachfrage

Die Preisentwicklung im Oktober ist ein deutlicher Hinweis auf die angespannte Lage auf dem Goldmarkt. Wenn es um Gold und Goldaktien geht, braucht es nicht viel, um einen spürbaren Unterschied zu machen. Das Goldangebot bleibt unelastisch – es ist die Nachfrageseite der Gleichung, die die Geschichte vorantreibt.

Die solide und beständige Unterstützung durch den offiziellen Sektor in Verbindung mit der aufgestauten Schmucknachfrage, die bei einem Preisrückgang als Boden dient, lässt uns vermuten, dass die neue Investmentnachfrage das Potenzial hat, den Goldpreis noch weiter nach oben zu treiben. Die Investitionsnachfrage nach Goldbarren führt in der Regel zu einer Nachfrage nach Goldaktien, da die Marktteilnehmer ihr Engagement und ihre Hebelwirkung auf den Goldpreis erhöhen wollen.

Und in einem Sektor mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von nur etwa 1 Billion Dollar, selbst nach dem diesjährigen Anstieg, braucht es nicht viel Kapital, um die Aktienkurse deutlich nach oben zu treiben. Obwohl viele Anleger der Meinung sind, dass Gold und Goldaktien aufgrund ihrer bisher phänomenalen Performance in diesem Jahr „überlaufene Anlagen“ sein müssen, beweist die Realität das Gegenteil. Die Anlageklasse Gold könnte weiterhin deutlich unterrepräsentiert sein. Wenn man eine Gruppe von Vermögensverwaltern nach dem beliebtesten Handelsgeschäft des Jahres fragt, erhält man wahrscheinlich „Gold“ als Antwort. Wenn man sie jedoch nach ihrem Goldengagement fragt, lautet die Antwort möglicherweise „keines“.

Anstieg auf über 4.000 Dollar

Unserer Ansicht nach werden 4.000 Dollar für Gold nicht das Ende des Bullenmarktes bedeuten. Historische Korrelationen zwischen den Zuflüssen von Goldbarren ETFs und der Kursentwicklung deuten darauf hin, dass eine erneute Investitionsnachfrage – wie sie im Jahr 2020 zu beobachten war – die Preise weiter unterstützen könnte. Allerdings verläuft die Entwicklung von Gold nicht in eine Richtung, und es kann zu Preiskorrekturen kommen, wenn sich die Marktbedingungen ändern.

Abbildung 1: Reichlich Spielraum: Goldallokationen sind noch weit von früheren Höchstständen entfernt

Die Zentralbanken und Privatanleger haben ihre Goldallokationen in den letzten Jahren stetig erhöht, was ein Zeichen dafür ist, dass sie die strategische Rolle von Gold wieder schätzen. Trotz dieses Aufschwungs liegt der Anteil von Gold an den weltweiten Vermögenswerten und Reserven weiterhin deutlich unter den historischen Höchstständen der 1970er und frühen 1980er Jahre.

Quelle: World Gold Council. Stand der Daten: Juni 2025. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse.

Wir sehen auch Potenzial für eine bescheidene Kapitalrotation aus hoch bewerteten breiteren Aktien – insbesondere aus dem Tech/AI-Segment -, da die Anleger angesichts der steigenden Risiken einer Marktkorrektur nach Diversifizierung suchen. Eine solche Verschiebung könnte Goldaktien begünstigen.

Goldminen: Wert, der im Offensichtlichen verborgen ist?

Unsere positive Sicht auf Goldaktien wird durch unsere Aussicht auf höhere Goldpreise, aber auch durch sehr starke Fundamentaldaten gestützt. Die Goldminengesellschaften erzielen Rekordmargen und eine Rentabilität, die selbst bei einem deutlich niedrigeren Goldpreis attraktiv und nachhaltig bleiben könnte.

Doch trotz dieser günstigen Dynamik bleiben die Bewertungen auf einem historisch niedrigen Niveau. Die Volatilität im Oktober führte dazu, dass Bergbaugesellschaften hinter der Wertentwicklung von Gold zurückblieben, wobei der MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX) im Monatsverlauf um 6,52% nachgab².

Zum 31. Oktober war der MVGDX in den letzten fünf Jahren (31. Oktober 2020 bis 31. Oktober 2025) um 111,74% gestiegen. Anleger sollten beachten, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse ist und dass Investitionen in Goldminenunternehmen Risiken unterliegen, darunter das Risiko von Investitionen in Rohstoffunternehmen, das Branchen- oder Sektorkonzentrationsrisiko und das Risiko von Investitionen in kleinere Unternehmen. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Abbildung 2: Stärke von Golde sorgt dafür, dass nahezu alle Produzenten profitabel bleiben

Die Kostenkurve der Industrie zeigt, dass der überwiegende Teil der weltweiten Goldproduktion bei den aktuellen Preisen um die 4.000 Dollar/oz profitabel bleibt. Selbst die Produzenten mit höheren Kosten liegen deutlich unter den aktuellen Goldpreisen, was auf ein robustes Rentabilitätspolster im gesamten Sektor hindeutet.

Quelle: World Gold Council. Daten zum 30. Juni 2025.

Wir glauben, dass die starken Fundamentaldaten und die konsistenten operativen Ergebnisse der Goldminenunternehmen im Laufe der Zeit die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich ziehen werden. Die Goldunternehmen haben Ende Oktober damit begonnen, ihre Ergebnisse für das 3. Quartal 2025 zu veröffentlichen. Sie bestätigen unsere Ansicht, dass die Kosten in der Branche eingedämmt werden, dass die Unternehmen eine ausgezeichnete Kapitaldisziplin an den Tag legen und dass sie als Gruppe ihre operativen Ziele erreichen oder übertreffen.

Wir befinden uns möglicherweise an der Schwelle zu einem historischen Wandel, bei dem der Goldminensektor endlich einen Platz, eine Allokation oder zumindest eine Berücksichtigung in globalen Multi-Asset-Portfolios erhält.

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