Sustaining Strength in a Higher Gold Price Environment

Insights econômicos e do mercado de ouro mensais de Imaru Casanova, Gerente de carteira, apresentando seus pontos de vista exclusivos sobre mineração e os benefícios do ouro para a carteira.

Principais destaques:

• O sólido fluxo de caixa livre e os custos do setor abaixo de US$ 2.000 por onça sustentam a lucratividade duradoura das mineradoras de ouro, mesmo que os preços do ouro se estabilizem.
• As empresas de mineração de ouro estão priorizando a alocação disciplinada de capital, o retorno para os acionistas e o crescimento orgânico.
• As ações de mineração de ouro permanecem bem posicionadas para ter um desempenho superior em 2026 se os preços permanecerem elevados ou subirem ainda mais.

Como a alta sustentada dos preços do ouro está mudando as avaliações

Os investidores continuam a se perguntar se os preços do ouro podem subir ainda mais a partir daqui. Acreditamos que isso continua sendo provável. Vivemos em um mundo em que um novo catalisador de ouro parece surgir a cada mês. Os participantes do mercado, muitos deles ainda observando à margem, observaram a recuperação incessante do ouro nos últimos dois anos e agora parecem cada vez mais convencidos de que esses preços recordes vieram para ficar.

Mesmo sem revisões para cima das previsões de preço do ouro, essa mudança de percepção tem implicações significativas para as mineradoras de ouro. À medida que aumenta a confiança de que o ouro pode permanecer em níveis elevados, o mercado incorpora progressivamente as premissas de preços mais altos do ouro no longo prazo às avaliações das ações.

Essa durabilidade de margens e geração de fluxo de caixa recordes ou quase recordes, mesmo que o preço do ouro se mantenha nos níveis atuais, é o principal fator de nossa convicção em ações de mineração de ouro para 2026.

Margens, custos e a matemática por trás da oportunidade das mineradoras de ouro

Em um ambiente de preço de ouro estável, a erosão da margem teria de vir do aumento dos custos de produção. As empresas forneceram orientações sobre o custo total de manutenção (AISC) para 2026 que, até o momento, estão alinhadas com nossa expectativa de um aumento de aproximadamente 10 a 12% em relação a 2025.

O preço do ouro fechou em US$ 5.278,93 por onça em 27 de fevereiro, com alta de US$ 384,69 por onça, ou 7,86%, no mês, e de US$ 959,60 por onça, ou 22,22%, no acumulado do ano. A matemática continua sendo convincente: As margens já aumentaram ano a ano e, com o AISC médio estimado do setor abaixo de US$ 2.000 por onça, o setor demonstra uma resiliência substancial nos níveis atuais de preço.

Esses sólidos fundamentos sustentam nossa opinião de que as ações de mineração de ouro estão bem posicionadas para superar o desempenho do metal novamente em 2026. As ações demonstraram um forte desempenho superior em fevereiro. O MarketVector Global Gold Miners Index¹ subiu 21,01% no mês.

Principais conclusões da Conferência Global de Metais e Mineração da BMO de 2026

Tivemos a oportunidade de nos reunir com mais de 40 empresas de mineração de ouro na Conferência Global de Metais e Mineração 2026 da BMO em Hollywood, Flórida, no mês passado. Nossas discussões com produtores, desenvolvedores e empresas de royalties e streaming reforçaram nossa opinião de que o setor está em uma fase disciplinada e geradora de caixa, e não em um ciclo de expansão imprudente.

Os principais temas de nossas reuniões incluíram:

• As margens elevadas estão gerando uma geração recorde de fluxo de caixa livre, permitindo que as empresas financiem confortavelmente as necessidades de capital.
• O retorno de capital aos acionistas, em alguns casos de 40% a 50% do fluxo de caixa livre, por meio de dividendos e recompra de ações continua sendo uma prioridade.
• Com a alavancagem bem dentro das metas definidas e os saldos de caixa crescendo rapidamente, as empresas têm buscado evitar balanços patrimoniais considerados “preguiçosos”, acelerando iniciativas de otimização, ampliando programas de exploração e avançando com projetos já em andamento.
• É provável que a abundância de capital revitalize a atividade do setor, o que pode acabar restringindo os mercados de mão de obra, serviços, equipamentos e materiais. Por enquanto, a maioria das empresas não está sofrendo pressões de custo sustentadas, embora as condições variem de acordo com a geografia e o tipo de atividade (por exemplo, exploração versus construção).
• A escala pode ser vantajosa em mercados mais restritos. Um grande produtor enfatizou que sua força de aquisição, relações com fornecedores e reputação o posicionam bem para mitigar possíveis pressões de custo.
• A gestão de riscos jurisdicionais segue sendo uma prioridade. Apesar do amplo capital para fusões e aquisições, as empresas estão mantendo a disciplina. O crescimento pelo crescimento não é mais aceitável. As aquisições devem melhorar a qualidade do portfólio e reduzir o risco, sendo a exposição geográfica uma consideração fundamental.
• O licenciamento continua lento e complexo. Embora os governos dos EUA e do Canadá tenham sinalizado esforços para simplificar os processos, as empresas relatam um impacto tangível limitado nos prazos até o momento, além de algumas melhorias em jurisdições como a Nova Zelândia.
• Os preços mais altos do ouro devem, em última análise, apoiar o crescimento das reservas à medida que mais onças se tornam econômicas, mas as empresas continuam a usar premissas conservadoras de preço do ouro (cerca de US$ 2.000 por onça) nos cálculos das reservas.
• No curto prazo, os orçamentos de exploração maiores devem apoiar o crescimento das reservas por meio de perfurações para conversão de recursos.
• Em longo prazo, o aumento dos gastos com exploração pode levar a novas descobertas. Muitas empresas estão ampliando seus programas de perfuração em áreas já conhecidas, priorizando o crescimento orgânico, que geralmente é mais vantajoso do que fusões e aquisições e contribui para retornos de capital mais consistentes.

Por que as ações de mineração de ouro estão posicionadas para 2026

De modo geral, o tom das reuniões foi construtivo e confiante. As empresas estão gerando margens recordes, os balanços patrimoniais são sólidos e a alocação de capital é notavelmente mais disciplinada do que nos ciclos anteriores. As equipes de gestão estão priorizando os retornos, investindo seletivamente em crescimento de alta qualidade e avançando em projetos com maior rigor técnico e menor risco.

Embora os obstáculos de licenciamento e os riscos geopolíticos continuem a fazer parte do cenário, o setor parece estar mais bem posicionado do que nunca, apoiado por ativos resilientes, melhor execução operacional e um claro compromisso com a criação de valor a longo prazo.

Com fluxo de caixa livre robusto mesmo sob premissas conservadoras para o preço do ouro, o setor parece fundamentalmente bem posicionado para 2026. Se os preços do ouro permanecerem próximos aos níveis atuais, ou subirem, as ações de mineração de ouro têm a solidez financeira e a alavancagem operacional para continuar superando o desempenho do metal.

¹ O MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDXTR) acompanha o desempenho geral das empresas envolvidas no setor de mineração de ouro.