O mercado de ouro em alta permanece resiliente diante da volatilidade observada no início de 2026

Insights econômicos e do mercado de ouro mensais de Imaru Casanova, Gerente de carteira, apresentando suas visões exclusivas sobre mineração e os benefícios do ouro para o portfólio.

Principais conclusões:

• O pico e a queda do ouro em janeiro destacam a volatilidade, mas a tese do mercado em alta permanece intacta.
• Em 2025, a demanda alcançou patamares históricos, com os ETFs registrando forte crescimento e os bancos centrais continuando como compradores significativos.
• As mineradoras estão se recuperando, já que as previsões de ouro de longo prazo mais altas sustentam o potencial de reavaliação.

Início volátil do ouro em 2026.

O ouro teve um início de ano fenomenal, embora muito volátil. As crescentes tensões geopolíticas em todo o mundo, em especial os acontecimentos envolvendo a Venezuela, o Irã e a Groenlândia, combinadas com as persistentes ameaças de tarifas e sanções dos EUA, levaram o ouro a ultrapassar US$ 5.000 por onça em 26 de janeiro. A ultrapassagem desse nível psicológico pareceu desencadear uma onda de compras especulativas. Em 29 de janeiro, o ouro estava sendo negociado a uma alta intradiária de US$ 5.595 por onça, quase US$ 1.300 a mais do que no final de 2025.

Esse tipo de ação de preço tornou um recuo quase inevitável, e os mercados rapidamente encontraram um catalisador na nomeação de Kevin Warsh como o próximo presidente do Fed em 30 de janeiro. O ouro caiu 9% no dia. Inicialmente, Warsh foi visto como uma opção mais hawkish, favorável ao dólar norte-americano e, em geral, negativa para o ouro, sinalizando uma política monetária potencialmente menos acomodatícia no futuro. Dito isso, após a reação inicial, a probabilidade implícita de cortes nas taxas do Fed aumentou ligeiramente, possivelmente refletindo os comentários de Warsh que sugerem alinhamento com a preferência do presidente Trump por taxas mais baixas. O ouro fechou o dia 30 de janeiro em US$ 4.894,23 por onça, encerrando o mês com alta de US$ 574,86, ou 13,31%.

Gráfico 1: Preço do ouro a 3 meses

Fonte: FactSet. Dados de 4 de janeiro de 2026.

Os principais fatores determinantes do preço do ouro permanecem em vigor

A ação do preço de janeiro é um lembrete tanto do papel incontestável do ouro como porto seguro e alternativa ao dólar dos EUA, quanto da maior volatilidade que acompanha as negociações em níveis recordes. Em nossa opinião, essas oscilações bruscas não devem distrair ou deter os investidores em ouro. A perspectiva de longo prazo do ouro continua apoiada pelas mesmas forças que o impulsionaram em 2025: Bancos centrais e investidores que buscam proteção, diversificação e desdolarização em suas reservas e portfólios. A intensificação dos riscos geopolíticos e das tensões comerciais, as preocupações inflacionárias, a possibilidade de um dólar mais fraco e o risco de uma correção significativa em mercados de ações estendidos devem seguir dando suporte ao ouro em 2026. Ainda que novas máximas possam ser acompanhadas por correções e períodos de consolidação, entendemos que este mercado de ouro em alta tem potencial para perdurar por vários anos.

O Conselho Mundial do Ouro publicou Tendências da Demanda por Ouro 2025: A demanda total de ouro em 2025 excedeu 5.000 toneladas pela primeira vez, um valor de US$ 555 bilhões que representou um aumento de 45% em relação ao ano anterior. Entradas mais robustas de investimento impulsionaram o avanço da demanda total, com as posições globais em ETFs de barras de ouro crescendo 801 toneladas — o segundo maior aumento anual já observado — enquanto a procura por barras e moedas avançou para o nível mais alto em 12 anos. Os bancos centrais compraram 863 toneladas de ouro. Embora a compra do setor oficial tenha diminuído em 2025, em relação ao ritmo recente de cerca de 1.000 toneladas anuais, ela continua historicamente alta e amplamente diversificada entre as regiões.

As ações de empresas de mineração de ouro ainda estão em fase de recuperação

Os mercados acionários de ouro tiveram pouco tempo para absorver o forte aumento nos preços do ouro durante o primeiro mês de 2026. O MarketVector Global Gold Miners Index apresentou um forte ganho de 10,91% durante o mês, mas ainda assim teve um desempenho inferior ao do próprio metal. Essa dinâmica destaca uma característica do setor na última década: As ações de mineração de ouro têm sido avaliadas de forma consistente com o uso de premissas de preço do ouro que estão defasadas em relação ao preço à vista.

Nos últimos anos, à medida que os mercados começam a ganhar confiança de que os preços mais altos do ouro são sustentáveis e ajustam as premissas de avaliação de acordo com isso, o preço do ouro em si continua a subir, deixando as ações em um modo persistente de recuperação. Este ano, no entanto, estamos observando uma mudança notável. Os analistas de ações e de commodities estão publicando cada vez mais previsões de preços do ouro que não apenas apontam para preços mais altos em 2026, mas também pressupõem níveis de preços sustentados ou elevados até 2028-2029. Isso deve se traduzir em expectativas consensuais mais fortes para avaliações, lucros e fluxos de caixa em todo o setor e ajudar a apoiar uma reavaliação há muito esperada das ações de mineração de ouro.

Perspectivas para as empresas de mineração de ouro

Olhando para o futuro, a maioria das empresas de mineração de ouro divulgará seus resultados do quarto trimestre de 2025 e do ano inteiro, juntamente com a orientação para 2026, em fevereiro. Embora os resultados provavelmente variem com base em fatores específicos da empresa, especialmente com relação aos aumentos de custos previstos para 2026, esperamos que surja uma mensagem clara e consistente. Mesmo com os preços mais baixos do ouro, as mineradoras de ouro estão gerando fluxos de caixa recordes com margens robustas, possibilitando maiores retornos aos acionistas e acelerando o investimento no pipeline de crescimento de longo prazo do setor.