Preparar, apontar, ouro! A Corrida de alta pode ter acabado de começar

O ouro é uma das classes de ativos com melhor desempenho no acumulado do ano, superando o desempenho de ações e títulos dos EUA e internacionais, commodities e outros ativos reais (em termos gerais). A contínua aquisição de ativos pelos Bancos Centrais globais, juntamente com o aumento das tensões geopolíticas, foram fatores cruciais que impulsionaram os significativos retornos do ouro no início do ano. Mais recentemente, a mudança na postura da Reserva Federal dos EUA (FED) em relação às taxas de juros, juntamente com os primeiros sinais de recuperação na demanda por investimentos, têm se tornado fatores mais significativos e, em nossa opinião, podem impulsionar preços ainda mais altos no curto prazo.

O ouro tem apresentado um desempenho impressionante no acumulado do ano

Fonte: FactSet. Dados de 23 de setembro de 2024. “Ações "Ações" representadas pelo índice S&P 500. "REITs" representados pelo FTSE NAREIT All REITs Index. “Ações de Mercados Emergentes”, representadas pelo MSCI Emerging Markets Index. "Ações internacionais" representadas pelo MSCI AC World ex USA Index. “U.S. "Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação (TIPS)" representados pelo Bloomberg U.S. TIPS (1-3 Year) Index. “U.S. "Títulos" representados pelo Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index. "Títulos internacionais" representados pelo Bloomberg Global Aggregate ex US Index. “Commodities”, representadas pelo Bloomberg Commodity Index. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

As compras dos bancos centrais globais, especialmente os da China e de outros mercados emergentes, têm sido uma tendência em desenvolvimento desde a Crise Financeira Global (GFC). Nos últimos anos, inclusive no primeiro semestre de 2024, isso contribuiu para uma forte demanda de ouro. Em nossa opinião, essa tendência pode indicar um desejo crescente entre esses países de “desdolarizar” ou diminuir sua dependência do dólar americano. Os bancos centrais globais não apenas ampliaram suas reservas de ouro, mas muitos também anunciaram a intenção de continuar adquirindo mais ouro no futuro.

As reservas de ouro da China e de outros mercados emergentes estão crescendo

Fonte: Goldman Sachs, Conselho Mundial do Ouro, VanEck. Dados de junho de 2024.

Mais recentemente, o principal catalisador para o aumento dos preços do ouro foi a política de taxas de juros do Fed. Os EUA têm se concentrado em lidar com as altas taxas de juros na tentativa de conseguir um "pouso suave" para a economia após um período de inflação recorde. A recente redução de 50 pontos-base da taxa básica de juros do Fed foi, em geral, bem recebida pelos mercados de ouro. Historicamente, o ouro tem tido um bom desempenho durante esses ciclos de corte de taxas, com um retorno acumulado médio de cerca de 25% em 500 dias de negociação após o primeiro corte do Fed. Os cortes nas taxas costumam enfraquecer o dólar americano, o que aumenta ainda mais o apelo do ouro entre os investidores globais. Com a crescente incerteza em relação à economia, o ouro se beneficia de seu status como ativo de porto seguro.

O ouro historicamente tem bom desempenho após os primeiros cortes nas taxas do FED

Fonte: JPMorgan, VanEck. Dados de junho de 2024. Desempenho passado não é indicação de resultados futuros.

A demanda ocidental por investimentos, acompanhada por meio de ETFs lastreados em ouro, esteve ausente na recente alta do metal precioso. No entanto, os fluxos para esses ETFs começaram a mostrar um aumento. Historicamente, os fluxos de ETFs de ouro têm sido um catalisador para o aumento dos preços do ouro. A questão permanece se a desconexão entre fluxos e preços será resolvida e, em caso afirmativo, quais serão as implicações para um preço do ouro ainda mais alto.

Até recentemente, os preços do ouro e as participações em ETFs de ouro estavam intimamente ligados

Fonte: Conselho Mundial do Ouro. Dados de 20 de setembro de 2024. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Olhando para o futuro, acreditamos que o ouro está bem posicionado para continuar sua recuperação, especialmente se os investidores ocidentais voltarem ao mercado. A expectativa de novos cortes nas taxas de juros pelo Fed, juntamente com a continuidade das pressões inflacionárias e dos riscos geopolíticos, provavelmente reforçará ainda mais o apelo do ouro como uma alternativa atraente para um dólar mais fraco e uma proteção contra a volatilidade do mercado. Com esse cenário, acreditamos que os preços do ouro podem atingir seus máximos ajustados pela inflação de US$ 2.800 por onça no curto prazo.