Resultados mistos, sinais claros: Navegando por Ações de Recursos Naturais em um Cenário Macroeconômico em Transformação

Insights trimestrais do Gestor de Portfólio de Recursos Globais, Shawn Reynolds, apresentando suas visões únicas sobre recursos naturais e commodities.

Apesar do desempenho superior ao das ações americanas em geral, as ações de recursos naturais apresentaram resultados mistos no primeiro trimestre de 2025. Os produtores de metais básicos, metais preciosos e gás natural lideraram o caminho, apoiados pelos fortes preços das commodities subjacentes - principalmente cobre, ouro e gás natural. Em contrapartida, a maioria dos produtores de petróleo enfrentou dificuldades, pois os preços do petróleo bruto caíram abaixo de US$ 70/bbl.

Os temas macroeconômicos dominantes durante o trimestre incluíram o possível impacto negativo das tarifas do governo Trump sobre os mercados de commodities e ações de recursos, bem como uma perspectiva de crescimento global cada vez mais incerta.

Recapitulação do desempenho do setor

• Ouro – O ouro e as ações de mineração de ouro foram os ativos com o melhor desempenho durante o trimestre. Os preços do ouro avançaram acima de US$ 3.100 por onça, impulsionados pela compra sustentada dos bancos centrais, pelo ressurgimento da demanda por ETFs de ouro e pelo aumento do risco geopolítico. As mineradoras de ouro se beneficiaram da expansão recorde da margem, apoiada pelos preços elevados do ouro e pelos custos operacionais relativamente estáveis.
• Metais básicos - O cobre liderou a força dos metais básicos, subindo aproximadamente 25% durante o trimestre. Em resposta, a maioria das mineradoras de metais básicos registrou ganhos no preço das ações. A política comercial dominou as manchetes, uma vez que a administração Trump implementou tarifas de 25% sobre o alumínio e o aço importados, ao mesmo tempo em que aventou a possibilidade de impor tarifas semelhantes sobre o cobre. O ceticismo contínuo em relação à capacidade da China de revigorar sua economia continuou sendo um obstáculo para o setor em geral.
• Petróleo e gás - Os preços do petróleo sofreram uma pressão significativa durante o trimestre, caindo abaixo de US$ 70/bbl depois que a OPEP+ sinalizou suas intenções de diminuir os limites de produção que estavam em vigor há mais de dois anos. Outro fator que pesou sobre o setor foi a deterioração das perspectivas de crescimento global, com a Agência Internacional de Energia rebaixando suas previsões de demanda de petróleo. Os produtores de gás natural se saíram melhor, impulsionados por modestos ganhos de preço e pelo crescente otimismo em relação ao papel do gás no atendimento à demanda incremental de eletricidade.
• Agricultura - As commodities agrícolas e as ações registraram ganhos modestos durante o trimestre. Os preços favoráveis dos fertilizantes e os preços resilientes das safras sustentaram o desempenho. As ações de maquinário agrícola também se saíram bem, desafiando os ventos contrários das taxas de juros "mais altas por mais tempo" e o possível impacto das próximas tarifas comerciais.

Olhando para o futuro: Navegando em um cenário em evolução

Nossa perspectiva, elaborada antes do anúncio de 2 de abril de novas tarifas pelo governo Trump, prevê desafios e incertezas contínuos nos mercados de commodities, impulsionados por políticas comerciais, tensões geopolíticas e tendências macroeconômicas mais amplas. Embora as tarifas continuem sendo uma preocupação importante, seu impacto mais amplo sobre o crescimento econômico global é a questão mais urgente para as commodities. Ao avaliarmos o cenário, vemos resiliência nas principais commodities, apesar dos riscos contínuos.

A incerteza introduzida pelas tarifas influencia tanto a atividade econômica global quanto a demanda por commodities. Se as tarifas desacelerarem o crescimento econômico, elas poderão pesar sobre a demanda por matérias-primas importantes. No entanto, as commodities já passaram por ciclos semelhantes anteriormente, e os participantes do mercado estão preparados para se ajustar conforme necessário.

O aço e o alumínio continuam sendo pontos centrais na discussão sobre tarifas. Os produtores de aço dos EUA já reagiram aumentando os preços, beneficiando-se das barreiras comerciais previstas. Entretanto, fora dos EUA - especialmente no Canadá, México e Europa - os produtores podem enfrentar ventos contrários. Os mercados de energia também absorveram parte da incerteza. Não se espera que uma tarifa de 10% sobre as importações de energia do Canadá e do México seja um grande fator de perturbação, pois já houve ajustes de preços. No entanto, o petróleo bruto teve dificuldades em relação a outras commodities, refletindo incertezas geopolíticas mais amplas e mudanças na oferta e na demanda globais. Enquanto isso, o gás natural surgiu como uma oportunidade mais atraente, principalmente nos EUA.

Além das tarifas, uma série de riscos externos continua a desafiar as commodities. As tensões geopolíticas - que vão desde os conflitos na Ucrânia e no Oriente Médio até a instabilidade na Venezuela e as decisões de produção da OPEP+ - criam um ambiente operacional difícil. Esses fatores se combinaram para formar um dos cenários de commodities mais complexos da história recente. Apesar desses riscos, a resiliência dos mercados de commodities tem sido notável. A China e a Europa continuam a implementar medidas de estímulo, ajudando a sustentar a demanda mesmo diante da desaceleração econômica. Ainda não se sabe se o crescimento global enfraquecerá significativamente ou se estabilizará, mas, por enquanto, muitas commodities estão se mantendo firmes.

Apesar das pressões macroeconômicas, várias commodities continuam fortes. O ouro atingiu recordes de alta, ressaltando seu papel como ativo porto-seguro em meio à incerteza do mercado. Os preços do cobre também estão robustos, refletindo as condições de oferta restrita e a demanda de longo prazo ligada às tendências de eletrificação. Até mesmo as commodities agrícolas, que enfrentam desafios potenciais das tarifas retaliatórias chinesas, permaneceram razoavelmente estáveis. Em contrapartida, o petróleo bruto continua a ficar para trás, provavelmente devido à incerteza geopolítica e à mudança na dinâmica da oferta. Essa divergência levou a mudanças estratégicas no posicionamento, com alguns investidores reduzindo a exposição ao petróleo em favor do gás natural dos EUA, que apresenta uma perspectiva mais favorável. Além disso, foi acrescentada uma exposição seletiva ao aço, reconhecendo tanto as oportunidades táticas quanto as tendências estruturais de longo prazo.

Embora os mercados de commodities enfrentem incertezas consideráveis, sua resiliência diante de várias adversidades é digna de nota. A interação entre tarifas, crescimento econômico e riscos geopolíticos continuará a moldar o mercado, exigindo que os investidores permaneçam flexíveis. Com as condições de oferta restritas em várias commodities importantes e a demanda apoiada pelos esforços de estímulo global, a perspectiva de longo prazo permanece construtiva, apesar dos desafios de curto prazo.