Investir dans des ETF peut être moins risqué que d’investir dans des titres individuels, car les ETF ont tendance à investir dans un plus grand nombre de titres. Néanmoins, les ETF sont également intrinsèquement risqués. Avant de commencer à investir dans ces produits, il convient d’être bien conscient des risques encourus.
- Risque de volatilité : Les actions contenues dans les ETF sont plus volatiles que les obligations, ce qui entraîne des fluctuations de prix plus importantes, notamment en cas de crise du marché. Cependant, les investissements à long terme se redressent et se développent souvent au fil du temps.
- Risque de marché : Les ETF sont affectés par les mouvements généraux du marché. Les valeurs à bêta élevé, comme les valeurs technologiques, connaissent des fluctuations plus importantes dans les deux sens.
- Risque de concentration : Un manque de diversification peut accroître le risque. La répartition des investissements entre les secteurs, les régions et les classes d’actifs permet de réduire ce risque.
- ETF synthétiques : Ces ETF utilisent des produits dérivés, ce qui introduit un risque de contrepartie. Les ETF physiques, qui possèdent des actifs sous-jacents, évitent ce risque.
- Risque lié aux prêts de titres : Les ETF qui prêtent des titres peuvent générer des revenus supplémentaires, mais comportent également un risque de défaillance de l’emprunteur.
La volatilité, premier risque des ETF
La volatilité désigne l’ampleur des fluctuations de prix d’un investissement. Plus la volatilité est élevée, plus le risque d’un ETF est important. D’une manière générale, les actions sont plus volatiles que les obligations, ce qui signifie qu’elles subissent des variations de prix plus importantes. Ils sont donc plus susceptibles de subir des pertes et des gains importants, ce à quoi les investisseurs doivent être préparés.
La volatilité en action : La crise financière de 2008
Historique des baisses et des reprises
Volatilité des différentes catégories d'actifs
Compromis entre le risque et le rendement
Le risque de marché et son impact sur les ETF
Le risque de marché appartient également au groupe des risques ETF et se réfère au risque des mouvements généraux des prix sur un marché, tel qu’un marché boursier. Toutes les actions, obligations ou ETF qui y sont investis sont influencés par les mouvements généraux du marché – si l’ensemble du marché baisse ou monte, votre investissement peut réagir également.
Deux types de risques d’investissement
Sur les marchés financiers, les investissements sont généralement soumis à deux types de risques distincts :
- Risque idiosyncratique : Ce risque découle des caractéristiques spécifiques d’une entreprise ou d’un actif. Il s’agit de facteurs tels que de mauvaises décisions de gestion, des échecs de produits ou des inefficacités opérationnelles susceptibles d’affecter le cours de l’action de l’entreprise. Heureusement, le risque idiosyncratique peut généralement être atténué ou éliminé par diversification en constituant un portefeuille bien équilibré. Un portefeuille d’actifs qui ne sont pas parfaitement corrélés (c’est-à-dire qui n’évoluent pas en même temps) peut réduire considérablement ce type de risque.
- Risque de marché (risque systématique) : Ce type de risque est beaucoup plus large et découle de la dynamique générale du marché et des conditions économiques. Il représente des facteurs tels que les ralentissements économiques, les événements géopolitiques ou les tendances à l'échelle du marché qui influencent l’ensemble du marché. Contrairement au risque idiosyncratique, le risque de marché ne peut pas être diversifié, car il affecte tous les actifs dans une certaine mesure.
Compromis entre le risque et le rendement
Visualise comment un risque plus élevé (par exemple, les actions) correspond à des rendements potentiels plus importants, et comment un risque plus faible (par exemple, les obligations) correspond à des rendements plus stables.
Source : Bloomberg, VanEck. Les actions sont représentées par l’indice MSCI World, les obligations d’État par l’indice Markit iBoxx EUR Liquid Sovereign Diversified 1-10, les obligations d'entreprise par l’indice iBoxx SD-KPI EUR Liquid Corporates, les matières premières par l’indice Bloomberg Commodity et l’or par l’indice ICE Gold. Données en date du 2/12/2024.
Bêta : Une mesure du risque de marché
Le risque de marché est souvent quantifié à l’aide d’une mesure connue sous le nom de bêta. Le bêta mesure la sensibilité d’un actif (tel qu’un ETF) aux mouvements globaux du marché. Un actif avec un bêta de 1 signifie qu’il évolue en ligne avec le marché - si le marché augmente de 10 %, l’actif est susceptible d’augmenter du même pourcentage. Un bêta supérieur à 1 indique que l’actif est plus volatil que le marché, ce qui signifie qu’il est susceptible d’amplifier les mouvements du marché dans un sens comme dans l’autre. Inversement, un bêta inférieur à 1 indique que l’actif est moins volatil que le marché.
Par exemple, les valeurs technologiques, comme celles de l’indice Nasdaq, ont généralement un bêta plus élevé, ce qui signifie qu’elles subissent des fluctuations plus importantes que l’ensemble du marché. Cette sensibilité accrue au marché peut se traduire par des gains plus importants en période de marché haussier, mais peut également amplifier les pertes en période de ralentissement.
Le rôle du bêta dans l’investissement dans les ETF
Lorsque vous investissez dans des ETF, il est important de prendre en compte le bêta des actifs sous-jacents de l’ETF. Les ETF qui suivent des actions à bêta plus élevé peuvent être plus volatiles, offrant un potentiel de rendement plus élevé mais exposant également l’investisseur à un risque plus important pendant les périodes de baisse du marché.
Gestion du risque de marché
Si le risque de marché ne peut être évité, il peut être géré en ajustant la répartition des actifs de votre portefeuille. Les investisseurs ayant une plus grande tolérance au risque peuvent opter pour des ETF qui suivent des actions à bêta élevé pour obtenir des rendements plus élevés, tandis que ceux qui ont une plus faible tolérance au risque peuvent préférer des ETF qui suivent des actions à bêta faible ou des classes d’actifs plus stables comme les obligations.
Risque de concentration dans les portefeuilles d’ETF
Le risque de concentration est un type de risque souvent sous-estimé par les investisseurs individuels. Il se produit lorsqu’un portefeuille est excessivement concentré sur un petit nombre d’actifs, que ce soit en termes d’actions, de secteurs ou de régions. Plus le portefeuille est concentré, plus sa volatilité peut être élevée. Même si un investisseur détient plusieurs actions, si ces actions ne proviennent que de quelques secteurs, pays ou styles d’investissement, il est toujours exposé à un risque de concentration important.
Par exemple, si un portefeuille est fortement investi dans un seul secteur comme la technologie, il peut être fortement affecté par des risques spécifiques au secteur, tels que des changements réglementaires ou des perturbations technologiques, même si les actions individuelles sont elles-mêmes diversifiées. De même, un portefeuille axé sur une région géographique ou une monnaie peut être exposé à des ralentissements économiques régionaux ou à l’instabilité politique.
La diversification est la stratégie clé pour atténuer le risque de concentration. En répartissant les investissements entre différentes classes d’actifs, secteurs, zones géographiques et styles d’investissement, les investisseurs peuvent réduire le risque global de leur portefeuille. Cela permet de s’assurer qu’une mauvaise performance dans un domaine n’affecte pas de manière disproportionnée l’ensemble du portefeuille.
Exposition sectorielle et géographique dans les ETF
Ces deux graphiques illustrent l’allocation d’actifs d’un ETF bien diversifié par rapport à un ETF concentré. L’ETF diversifié présente une répartition plus homogène entre les secteurs et les régions, tandis que l’ETF concentré est fortement exposé à un secteur (la technologie) et à une région (les États-Unis).
Source : Bloomberg, VanEck. Données en date du 7/11/2024.
Comme indiqué dans les sections précédentes de l’académie des ETF, la diversification est le moyen le plus efficace de réduire le risque de concentration. Voici quelques moyens d’obtenir un portefeuille bien diversifié :
- Classes d’actifs : La diversification des classes d’actifs (actions, obligations, matières premières et immobilier) permet de lisser les rendements. Alors que les actions peuvent offrir des rendements plus élevés au fil du temps, les obligations peuvent offrir une stabilité et une volatilité plus faible.
- Diversification géographique : Investir dans différentes régions géographiques, telles que l’Amérique du Nord, l’Europe, l’Asie développée et les marchés émergents, réduit l’impact des ralentissements économiques ou de l’instabilité politique dans une région donnée.
- Diversification sectorielle et industrielle : Un portefeuille bien équilibré doit comprendre des actions de différents secteurs (technologie, santé, biens de consommation, etc.) et industries (énergie, finance, matériaux, etc.). Ainsi, le portefeuille n’est pas trop exposé aux risques d’un seul secteur.
- Styles d’investissement : La combinaison de différents styles d’investissement — tels que la croissance, la valeur et les dividendes — peut aider à équilibrer le risque et le rendement. Les actions de croissance peuvent offrir des rendements élevés mais s’accompagnent d’une plus grande volatilité, tandis que les actions de valeur ont tendance à être plus stables, offrant une croissance régulière au fil du temps.
Les avantages de la diversification
Les avantages de la diversification sont bien documentés dans la littérature financière. En répartissant le risque sur différents actifs et marchés, les investisseurs réduisent la probabilité d’une baisse importante de leurs portefeuilles. La diversification contribue à :
Réduire la volatilité
Un portefeuille diversifié est moins sensible aux fluctuations des actifs ou des secteurs individuels.
Améliorer les rendements ajustés au risque
Une bonne diversification permet aux investisseurs d’obtenir des rendements plus stables par rapport au niveau de risque qu’ils sont prêts à prendre.
Protégez-vous contre les baisses de marché
En cas de krach boursier ou d’événement sectoriel, les portefeuilles diversifiés sont susceptibles d’être moins affectés que les portefeuilles concentrés.
Risque de taux d’intérêt dans les ETF obligataires
Le risque de taux d’intérêt est un élément clé pour les investisseurs dans les ETF obligataires. Ce type de risque résulte de la relation inverse entre les taux d’intérêt et les prix des obligations : Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations baissent généralement. Cette dynamique se produit parce que les obligations nouvellement émises avec des rendements plus élevés deviennent plus attrayantes, réduisant la valeur de marché des obligations existantes avec des rendements plus faibles.
Les ETF obligataires, qui suivent un panier d’obligations, sont directement touchés par ce phénomène. Même les ETF détenant des obligations d’État de haute qualité sont vulnérables aux baisses de prix en période de hausse des taux. Ces baisses ne sont pas une indication de la solvabilité de l’émetteur, mais reflètent plutôt l’ajustement du marché à la hausse des taux d’intérêt.
Pourquoi les ETF obligataires sont-ils sensibles aux taux d’intérêt ?
Les ETF obligataires sont négociés sur le marché secondaire, ce qui signifie que leur prix fluctue tout au long de la journée en fonction de l’offre et de la demande. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les investisseurs peuvent vendre leurs ETF obligataires en prévision de nouvelles baisses, ce qui amplifie l’impact sur les prix. Cette dynamique est particulièrement évidente dans les ETF obligataires à plus long terme, car les obligations à long terme sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt que les obligations à court terme.
La duration mesure la sensibilité d’une obligation aux variations des taux d’intérêt. Par exemple, une obligation d’une duration de 5 ans peut perdre environ 5 % de sa valeur si les taux d’intérêt augmentent de 1 %. Les ETF obligataires ayant des durées moyennes plus longues sont plus exposés au risque de taux d’intérêt parce qu’ils détiennent des obligations avec des échéances plus longues. Les investisseurs dans ces ETF doivent être conscients de la durée de leur portefeuille et des implications d’une hausse des taux.
Pour mieux comprendre l’impact de la hausse des taux d’intérêt, nous analysons la performance du VanEck iBoxx EUR Sovereign Capped AAA-AA 1-5 UCITS ETF (TAT) au cours des principales périodes de resserrement monétaire. Par exemple, lors des hausses de taux de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne en 2022, les ETF obligataires, dont le TAT, ont connu des baisses notables, les marchés s’adaptant à l’évolution de l’environnement des taux. Bien que le TAT investisse dans des obligations d’État de haute qualité, sa valeur a diminué, ce qui montre que même les investissements dans des actifs sûrs ne sont pas à l’abri des pressions macroéconomiques. Cette performance souligne la sensibilité des ETF obligataires comme le TAT aux tendances générales des taux d’intérêt.
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Source : VanEck.
Les investisseurs peuvent atténuer le risque de taux d’intérêt de plusieurs façons :
Diversification à travers les durations
Investir dans des ETF composés d’obligations à court et à long terme permet d’équilibrer la sensibilité aux variations de taux.
Focus sur les ETFs à courte duration
Les ETF obligataires de courte durée sont moins affectés par la hausse des taux et peuvent offrir une plus grande stabilité pendant les périodes de volatilité des taux.
Envisagez des ETF d’obligations à taux variable
Les obligations à taux variable ajustent leurs paiements d’intérêts en fonction des variations de taux, ce qui les rend moins vulnérables à la hausse des taux.
Risque de crédit dans les ETF obligataires
Le risque de crédit est un facteur inhérent à l’investissement obligataire, y compris les ETF obligataires, et découle de la possibilité que l’émetteur de l’obligation ne parvienne pas à remplir ses obligations financières. Cette défaillance, appelée défaut, peut entraîner la perte des paiements du principal et des intérêts pour les détenteurs d’obligations. Les ETF obligataires, qui regroupent des investissements dans diverses obligations, agrègent les risques de crédit de leurs actifs sous-jacents. Si la diversification au sein des ETF peut réduire l’impact de la défaillance d’un seul émetteur, le risque de crédit joue toujours un rôle important dans la performance et la stabilité des ETF obligataires.
Le rôle des notations de crédit dans l’évaluation des risques
Les notations de crédit, attribuées par des agences telles que Standard & Poor’s (S&P), Moody’s ou Fitch, fournissent aux investisseurs une mesure standardisée de la solvabilité d’un émetteur. Les obligations sont généralement classées en deux grandes catégories en fonction de leur notation :
Obligations de qualité investissement
Ces obligations ont des notations de crédit plus élevées (par exemple, AAA à BBB-) et sont considérées comme moins susceptibles de faire défaut. Les ETFs d'obligations qui se concentrent sur les obligations de catégorie investissement ont tendance à offrir des rendements plus faibles mais sont plus stables.
Obligations à haut rendement (Junk)
Ces obligations ont des notations de crédit plus faibles (par exemple, BB+ et moins) et présentent une probabilité de défaut plus élevée. Les ETF d’obligations à haut rendement offrent souvent un potentiel de revenu plus élevé, mais avec un risque accru.
Bien que les notations de crédit soient utiles, elles ne sont pas infaillibles. Des exemples historiques, tels que la crise financière de 2008, ont montré que même des obligations bien notées peuvent faire défaut. Cela souligne l’importance de ne pas se fier uniquement aux notations de crédit pour évaluer le risque de crédit dans les ETF obligataires.
Le rendement comme indicateur du risque de crédit
Les rendements obligataires constituent une autre mesure importante pour évaluer le risque de crédit. Des rendements plus élevés indiquent généralement un risque de crédit plus élevé, car les investisseurs exigent une compensation plus importante pour assumer une plus grande incertitude. Par exemple :
Obligations à faible rendement
Souvent émises par des entités bénéficiant d’une bonne cote de crédit et de conditions financières stables, telles que des obligations d’État ou des obligations de sociétés de premier ordre.
Obligations à haut rendement
Souvent associées à des émetteurs confrontés à des difficultés financières ou opérant dans des secteurs volatils. Bien que ces obligations offrent des rendements attrayants, elles présentent une plus grande probabilité de défaillance.
Pour les investisseurs, il est essentiel de trouver un équilibre entre le rendement et le risque de crédit. Si des rendements plus élevés peuvent être attrayants, ils s’accompagnent d’un risque de pertes plus importantes en cas de défaillance des émetteurs. Le suivi de la courbe de rendement d’un ETF obligataire peut fournir des indications sur le profil de risque global de ses positions.
Exemples de risque de crédit dans les ETF obligataires
Le risque de crédit ne se limite pas aux obligations d’entreprise ; même les obligations d’État peuvent comporter un risque de crédit, en particulier sur les marchés émergents ou en période de récession économique. Par exemple :
Obligations des marchés émergents
Les ETF obligataires axés sur la dette des marchés émergents offrent souvent des rendements plus élevés, mais sont exposés à des risques tels que la volatilité des devises, l’instabilité politique et des systèmes financiers plus faibles.
Défauts de paiement sur les obligations d’entreprises
Les ETF d’obligations à haut rendement, qui investissent dans des obligations d’entreprises moins bien notées, sont particulièrement sensibles aux événements de crédit. Les entreprises actives dans des secteurs tels que l’énergie ou le commerce de détail peuvent connaître des difficultés en période de ralentissement économique, ce qui accroît la probabilité de défaillance.
Les ETF obligataires diversifiés atténuent certains de ces risques en répartissant l’exposition sur plusieurs émetteurs et secteurs, mais le niveau de risque de crédit dépend de la composition de l’ETF.
Stratégies de gestion du risque de crédit dans les ETF obligataires
Les investisseurs peuvent prendre plusieurs mesures pour gérer le risque de crédit lorsqu’ils investissent dans des ETF obligataires :
Diversification
Choisissez des ETF obligataires qui détiennent un large éventail d’émetteurs dans différents secteurs et régions géographiques afin de réduire l’impact d’une seule défaillance.
Focus sur les ETFs de catégorie investissement
Optez pour des ETF qui investissent dans des obligations mieux notées afin de minimiser le risque de crédit, même si les rendements sont plus faibles.
Surveiller les dégradations de crédit
Suivez l’évolution des notations de crédit des positions de l’ETF, car les dégradations peuvent signaler une augmentation du risque de crédit.
Comprendre le rendement de l’ETF
Des rendements plus élevés peuvent être le signe d’un risque de crédit plus important. Il convient donc de déterminer si les rendements potentiels justifient les risques associés.
Niveaux de risques combinés
Combinez des ETFs d’obligations à haut rendement avec des ETFs de catégorie investissement afin d’équilibrer la génération de revenus et la stabilité.
L’importance de la diligence raisonnable
Le risque de crédit peut influencer de manière significative le profil risque-rendement d’un ETF obligataire. Bien que les notations de crédit et les rendements soient des outils précieux pour évaluer ce risque, les investisseurs doivent également évaluer des facteurs économiques plus larges, tels que les tendances des taux d’intérêt et les risques spécifiques au secteur, qui peuvent affecter la capacité des émetteurs à faire face à leurs obligations. En comprenant cette dynamique, les investisseurs peuvent prendre des décisions éclairées qui correspondent à leur tolérance au risque et à leurs objectifs financiers.
Les ETF synthétiques et les risques associés
Les fonds négociés en bourse (ETF) se répartissent généralement en deux catégories : Les ETF synthétiques et les ETF physiques. Les deux offrent une exposition à une variété d’indices, mais les risques et les mécanismes de chacun diffèrent de manière significative.
Il existe grosso modo deux types d'ETFs :
Les ETF synthétiques reproduisent la performance d’un indice, mais au lieu d’investir directement dans les actions ou obligations sous-jacentes, ils utilisent des produits dérivés. Ces produits dérivés, tels que les swaps, sont des contrats dans lesquels deux ou plusieurs parties échangent des flux de trésorerie à intervalles réguliers. Dans un accord typique, la contrepartie (par exemple, une banque) paie le rendement total de l’indice, tandis que l’émetteur de l’ETF paie un rendement sur un panier de titres donnés en garantie.
Les ETF synthétiques sont exposés au risque potentiel de contrepartie, un facteur clé qui les rend plus risqués que les ETF physiques. Le risque de contrepartie fait référence à la possibilité que l’institution qui soutient l’ETF synthétique ne parvienne pas à remplir ses obligations financières, ce qui peut avoir de sévères conséquences pour les investisseurs. Cette question est devenue une préoccupation majeure à la suite de la crise financière de 2008, lorsque les risques de contrepartie sont devenus le point de mire de nombreux investisseurs. En conséquence, la popularité des ETFs synthétiques a diminué, leur part de marché passant de 40 % avant la COVID-19 à moins de 15 % aujourd’hui.
Bien que les ETF synthétiques soient généralement garantis par des investissements collatéraux, le risque sous-jacent demeure. Si la contrepartie fait défaut ou connaît des difficultés financières et que la valeur de la garantie n’a pas (encore) été ajustée à la valeur de l’exposition (ce que l’on appelle le " risque de base "), c’est l’investisseur qui supporte le risque.
Organigramme des produits dérivés
Ce graphique explique le fonctionnement des ETF synthétiques, en montrant le processus des swaps, le risque de contrepartie et le collatéral.
Source : VanEck.
1Source : ETF Stream. Données au 22 mai 2024.
ETFs physiques : Plus de transparence, moins de risques
Contrairement aux ETF synthétiques, les ETF physiques investissent directement dans les titres sous-jacents - actions ou obligations - de l’indice qu’ils suivent. Cette structure offre une plus grande transparence, car les investisseurs peuvent voir exactement comment leur argent est utilisé par le manager du fonds.
- Pas de risque de contrepartie : Contrairement aux ETF synthétiques, les ETF physiques ne reposent pas sur des produits dérivés ou sur la solvabilité de tiers. Le fonds détient les titres proprement dits, ce qui réduit l’exposition au risque de contrepartie.
- Transparence : Les investisseurs peuvent voir clairement les actifs détenus dans l’ETF, ce qui leur donne une meilleure visibilité sur leurs investissements.
Dans le cas des ETF optimisés, les managers de fonds ne détiennent pas tous les titres d’un indice, mais investissent dans un échantillon représentatif. Cela permet une gestion efficace tout en obtenant une performance qui suit de près celle de l’indice.
Chez VanEck Europe, nous proposons actuellement exclusivement des ETF physiques.
Le prêt de titres et ses risques cachés
Le prêt de titres est un facteur de risque potentiel moins connu qui entre dans la catégorie plus large des risques liés aux ETF. Dans le cadre du prêt de titres, les managers d’ETF prêtent temporairement les actions ou les obligations détenues dans l’ETF à des tiers, souvent des investisseurs institutionnels tels que des fonds spéculatifs. Ces emprunteurs utilisent généralement les titres pour s’engager dans des activités telles que la vente à découvert, où ils spéculent sur la baisse des prix des actions.
- Prêt à but lucratif : Les managers d’ETF concluent souvent des accords de prêt de titres pour générer des revenus supplémentaires. L’emprunteur paie une commission au manager de l’ETF pour le droit d’utiliser temporairement les titres, et une partie de cette commission est répercutée sur les investisseurs de l’ETF. Ce revenu supplémentaire peut profiter aux investisseurs en leur offrant une hausse potentielle des rendements.
- Le risque de défaillance de l’emprunteur : Si les revenus tirés du prêt de titres sont attrayants, ils s’accompagnent d’un risque potentiel de perte. En cas de défaillance ou de faillite de l’emprunteur, l’ETF risque de ne pas récupérer les titres prêtés ou les revenus associés.
- Atténuation des risques : Dans de nombreux cas, l’emprunteur est tenu de fournir une garantie pour protéger l’ETF contre les pertes. Toutefois, la garantie peut ne pas couvrir entièrement les pertes en cas de défaillance de l’emprunteur, en particulier si la valeur de marché des titres prêtés fluctue de manière significative.
Organigramme du prêt de titres
Une infographie qui illustre le processus de prêt de titres, en mettant l’accent sur le rôle de la garantie.
Source : VanEck à partir d’informations tirées de Securities Lending An Introductory Guide (ISLA 2010).
Le prêt de titres peut être un processus opaque, en particulier pour les investisseurs individuels. Bien qu’il offre des avantages potentiels, de nombreux investisseurs peuvent ne pas être pleinement conscients des risques qui y sont associés. La répartition des prêts, c’est-à-dire la proportion des bénéfices partagée entre l’émetteur de l’ETF et les investisseurs, peut parfois favoriser davantage l’émetteur que les investisseurs, en particulier si le manager de l’ETF conserve une part plus importante des revenus tirés des prêts. Cela réduit le bénéfice que les investisseurs peuvent attendre des activités de prêt.