Le vent tourne en faveur des obligations en monnaie locale des pays émergents

Pendant la majeure partie des quatre dernières années, y compris la majeure partie de cette année, la force du dollar américain a été un frein pour les actifs des marchés émergents, y compris les obligations souveraines en monnaie locale. Bien que la classe d’actifs ait surperformé les obligations américaines et mondiales de première qualité, le sentiment des investisseurs a été faible si l’on en croit les flux d’investissement. Et ce, malgré des fondamentaux très favorables par rapport aux marchés développés. Avec une croissance et des tendances fiscales favorables, une inflation maîtrisée et des niveaux élevés de taux d’intérêt réels, le tout s’ajoutant à un ratio dette brute/PIB nettement plus faible, les arguments en faveur des obligations en monnaie locale des pays émergents ont été solides, selon nous. La modification du cycle des taux aux États-Unis et l’ampleur des nouvelles mesures de relance chinoises renforcent encore l’argumentaire, et nous pensons qu’il est temps pour les investisseurs d’envisager une allocation aux obligations en monnaie locale des pays émergents au sein de leur portefeuille obligataire mondial.

L’assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis élimine un vent contraire qui s’est installé depuis que la Fed a commencé à pratiquer des hausses agressives en 2022. Un atterrissage en douceur aux États-Unis, qui reste un scénario probable au cours des six à douze prochains mois, offre un scénario " boucles d’or " de baisse des taux et de soutien à la croissance économique. En Chine, de nouvelles mesures de relance budgétaire et monétaire ainsi que de nouvelles mesures visant à stimuler le marché immobilier national ont été annoncées. La dynamique qui se met en place dans les deux plus grandes économies du monde est positive pour la croissance mondiale, et bon nombre de ces avantages pourraient profiter aux marchés émergents. Par exemple, les monnaies sensibles aux matières premières pourraient bénéficier d’une croissance plus élevée. Dans cette catégorie, les devises d’Amérique latine ont été les moins performantes de l’indice J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index cette année, ce qui offre à notre avis un potentiel de hausse, d’autant plus que les nouvelles mesures prises en Chine ont pris le marché par surprise. L’Amérique latine représente plus de 25 % de l’indice.

EMFX Performance depuis le début de l’année (au 30 septembre 2024)

Source : J.P. Morgan au 30 septembre 2024. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance de la stratégie. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

À plus long terme, nous pourrions nous attendre à ce que les marchés émergents continuent à se comparer favorablement aux États-Unis et aux autres marchés développés d’un point de vue fondamental. Les tendances en matière de dépenses et d’emprunts du gouvernement américain sont, selon nous, très défavorables au dollar américain. La poursuite des mesures de relance monétaire et budgétaire laisse également penser que l’inflation pourrait être plus élevée que celle observée au cours de la décennie précédant le choc provoqué par la crise du Covid-19, ce qui pourrait profiter aux producteurs de matières premières.

Les obligations souveraines en devise locale des pays émergents sont généralement considérées comme une classe d’actifs " à risque ", malgré ces fondamentaux favorables, ce qui expose la catégorie d'actifs à certains risques techniques à court terme. L’instabilité géopolitique et un atterrissage plus difficile que prévu aux États-Unis sont les risques les plus évidents. Toutefois, nous pensons que les fondamentaux à long terme peuvent rendre la classe d’actifs attrayante, en particulier lorsque nous entrons dans une période d’assouplissement de la Fed, de mise en œuvre de mesures de relance à l’échelle mondiale et d’affaiblissement ou de stabilisation du dollar américain.

Informations importantes et divulgation des risques

Investir dans les obligations des marchés émergents (EM) en devise locale implique des risques significatifs, y compris, mais sans s’y limiter, les fluctuations de change, l’instabilité géopolitique et les incertitudes économiques. Bien que la classe d’actifs puisse offrir des opportunités attrayantes, les investisseurs doivent être conscients que les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent peuvent fluctuer et les investisseurs peuvent ne pas récupérer l’intégralité du montant investi. Ce matériel est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ou une offre d’achat ou de vente de titres. Les investisseurs doivent tenir compte de leurs objectifs d’investissement individuels et de leur tolérance au risque avant de prendre des décisions d’investissement.

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