VanEck ChainCheck de Bitcoin – Mediados de abril de 2026

Tenga en cuenta que VanEck tiene exposición a Bitcoin.

Conclusiones clave

• La volatilidad se enfría mientras el alto el fuego calma los mercados: La volatilidad realizada de BTC cayó de 56 % a 41 % a medida que disminuyeron las tensiones entre EE. UU. e Irán, mientras que el tipo de financiamiento promedio de 7 días se volvió negativo hasta -1,8 %, su nivel más bajo desde 2023.
• Los tipos de financiación negativos han señalado históricamente fuertes rendimientos futuros: Desde 2020, los rendimientos de BTC a 30 días durante periodos con financiación negativa promediaron +11,5 % frente a +4,5 % en general, con una tasa de acierto del 77 %. La financiación por debajo del -5% ha producido rendimientos del +19.4% en horizontes de 30 días.
• Las caídas en la tasa de hash agregan una segunda señal alcista: La tasa de hash ha descendido hasta el percentil 16 en 30 días, lo que supone la mayor concentración de episodios desde la prohibición de la minería en China en 2021. En 6 de las 7 caídas anteriores, el BTC subió 90 días después con una ganancia media del +37.7%.

Flujos semanales de ETP de Bitcoin (USD)

Fuente: Glassnode, al 15/4/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Tras 5 semanas consecutivas de salidas, desde el 24/1 hasta el 21/2, que sumaron aproximadamente -$4B, los flujos de ETP de bitcoin al contado se revirtieron a finales de febrero y han sido netamente positivos en 6 de las últimas 7 semanas hasta el 11/4.

Las tasas de financiación se vuelven negativas: una señal contraria de compra

La acción del precio de Bitcoin fue dinámica durante los últimos 30 días, con varias caídas y repuntes de 20 % en medio del conflicto entre EE. UU. e Irán. A medida que se concretó un alto al fuego, la volatilidad realizada de BTC cayó desde un máximo de ~56 % hasta estabilizarse alrededor de ~41 %. El bajo sentimiento en torno a bitcoin presionó el promedio móvil anualizado de 30 días del tipo de financiación (FR) hasta 2,1 %, por debajo del 2,7 % registrados 30 días antes. El tipo de financiación ahora se sitúa en el percentil 10 desde noviembre de 2020. En un horizonte más corto, el promedio móvil de 7 días del tipo de financiación de bitcoin se volvió negativo, alcanzando su nivel más bajo desde 2023 en (-1,8 %).

Al analizar los casos desde 2020 en los que el tipo de financiación de bitcoin a 7 días se volvió negativo, se observa un aumento significativo en los rendimientos promedio, así como una mayor probabilidad de retornos positivos en horizontes de 30, 60, 90 y 180 días. El aumento promedio en los rendimientos durante periodos de FR negativo fue de +630 puntos básicos (pb), y los datos muestran que este incremento es inversamente proporcional a la profundidad de la financiación negativa.

Como referencia, el rendimiento promedio de BTC a 30 días desde 2020 es de +4,5 %, mientras que el rendimiento promedio a 30 días durante periodos con FR negativa fue de +11,5 % con una tasa de acierto del 77 %. Cuando la financiación de bitcoin cayó por debajo de -5 % anualizado, BTC mostró un retorno de +19,4 % (+1400 pb de incremento) en periodos de 30 días y un retorno de +70 % (+2900 pb de incremento) en horizontes de 180 días. Los días con FR negativo produjeron 19 de los 50 mejores periodos de rendimiento a 180 días desde 2020, a pesar de ocurrir solo el 13,6 % del tiempo. Cinco de los 10 mejores rendimientos diarios de BTC ocurrieron tras comprar durante periodos de financiación negativa, al igual que 10 de los 20 mejores.

Fuente: VanEck Research, Glassnode al 15/4/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Posicionamiento de opciones: Cobertura en el pico bajista

Las primas de opciones de venta (puts) alcanzaron máximos históricos en los últimos 30 días, lo que refleja un pico en las coberturas y en el posicionamiento bajista. En términos relativos, las primas de puts pagadas como proporción del volumen spot de BTC aumentaron +120 % interanual hasta alcanzar 10 pb, y subieron +21 % frente al periodo previo de 30 días. En términos absolutos, el promedio móvil de 7 días de las primas de puts pagadas aumentó +19 % mes a mes, pero ha caído -71 % desde su máximo el 30/3. Aunque el nivel máximo de pesimismo absoluto puede haber pasado, los inversores siguen siendo significativamente bajistas respecto a BTC en términos relativos.

Las primas de puts respecto al volumen spot son más de 6 veces superiores que en abril de 2024

Fuente: Glassnode, al 17/4/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Actividad on-chain y comportamiento de los tenedores a largo plazo

La actividad onchain de la red Bitcoin fue generalmente menor en los últimos 30 días. Las transacciones diarias aumentaron +22 % mes a mes hasta 545k, alcanzando el percentil 96 histórico. A pesar de ese incremento en volumen, las direcciones activas diarias disminuyeron -3 % mes a mes (percentil 51), mientras que las nuevas direcciones bajaron -2 % mes a mes. El volumen de transferencias registró $48.500 millones por día (percentil 81), con una caída de -5 % mes a mes, ya que los cambios en posicionamiento disminuyeron junto con la volatilidad.

La proporción de oferta activa en los últimos 180 días cayó -160 pb hasta 28,4 % (percentil 34), lo que sugiere una creciente tendencia hacia la inactividad de los tenedores. Las comisiones promedio diarias bajaron -5 % mes a mes hasta aproximadamente $169 mil (percentil 49) y han caído -66 % interanual, mientras que la comisión promedio por transacción disminuyó -22 % mes a mes hasta $0,31 (percentil 48), muy por debajo del nivel de $1,27 de hace un año.

El volumen gastado aumentó para todos los tenedores a largo plazo en abril (mes a mes).

Fuente: Glassnode, al 17/4/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Nota: Muchos asumen que los “volúmenes gastados” son un buen indicador de ventas de BTC. Sin embargo, no todos los movimientos de monedas que han permanecido inactivas por largos periodos representan ventas. Algunas transferencias se envían a direcciones resistentes a computación cuántica, otras son contribuciones a tesorerías de activos digitales (DAT), y algunas reflejan mantenimiento rutinario de monederos.

El periodo más reciente de 30 días muestra un repunte generalizado en el volumen gastado en todos los grupos de tenedores. Los tenedores a largo plazo más jóvenes (1–2 años, 2–3 años, 3–5 años) enviaron más bitcoin, con aumentos de +47 %, +52 % y +26 % mes a mes, respectivamente; sin embargo, su actividad estuvo -22 %, -24 % y -71 % por debajo de sus promedios de 12 meses. Durante las últimas 4 semanas, el grupo de 3–5 años registró el segundo volumen más bajo de envíos de bitcoin desde diciembre de 2023. Dado que los picos de transferencias en este grupo suelen coincidir con operadores del ciclo de 4 años, es lógico que estas cifras disminuyan a medida que los precios se moderan y el ciclo se reinicia.

Los tenedores de más largo plazo incrementaron su actividad de transferencias en los últimos 30 días. Los segmentos de 5–7 años, 7–10 años y más de 10 años enviaron 72 mil, 45 mil y 18 mil BTC, respectivamente, lo que representa aumentos de +67 %, +87 % y +285 % por encima de sus promedios de 12 meses. Los tenedores más antiguos (7–10 años y más de 10 años) alcanzaron los percentiles 85 y 90 de actividad de transferencias en los últimos cuatro años.

La volatilidad del tipo de dificultad alcanzó su nivel más alto desde la prohibición minera en China de 2021

Fuente: Glassnode, al 20/4/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Dinámicas de la minería: La caída del hash rate señala un escenario alcista

En los últimos meses, la tasa hash y la dificultad de minería de la red Bitcoin han disminuido de forma asimétrica, con una caída mayor en la dificultad que en la tasa hash. Aunque esto puede ser una señal de rotación de la red, normalmente se asocia con rentabilidades a plazo superiores a la media para el bitcoin. El cambio en el promedio móvil de 30 días de la tasa hash ha caído al percentil 16 en 30 días y al 9 en 90 días, mientras que el cambio en la dificultad es aún más débil, en los percentiles 5 y 6. Lo más relevante es la concentración de eventos: Sólo en los últimos 5 meses se han producido 3 episodios de descenso sostenido de la tasa hash (diciembre de 2025, enero-febrero de 2026, marzo-abril de 2026). Esta es la mayor concentración desde la prohibición minera de China en 2021.

En términos absolutos, ambas métricas se mantienen muy por debajo de sus máximos recientes. El promedio móvil de 30 días de la tasa hash se sitúa actualmente en 985,5 EH/s, un -7,5 % por debajo de su máximo histórico de 1065,7 EH/s alcanzado en noviembre de 2025. La dificultad ha caído -10,5 % respecto a ese mismo pico. El hecho de que la dificultad caiga más que la tasa de hash refleja generalmente el retraso del mecanismo de ajuste del algoritmo y la volatilidad de los mineros. A medida que los mineros marginales abandonaron el mercado en tres episodios consecutivos, la dificultad disminuyó en ajustes discretos quincenales y aún no se ha reequilibrado completamente con la recuperación de la tasa hash.

De forma alentadora, los episodios más recientes han sido más cortos y menos profundos. El episodio de enero-febrero de 2026 duró 31 días con una variación máxima de la tasa hash de -10,9 %, mientras que el episodio de marzo-abril de 2026 duró solo 16 días con una caída máxima de -6,7 %, finalizando el 15 de abril de 2026. En los 7 episodios completos de caídas sostenidas registrados (excluyendo los 3 más recientes, que carecen de datos posteriores suficientes), el mecanismo de ajuste de dificultad ha actuado como un estabilizador, proporcionando alivio en los márgenes a los mineros sobrevivientes y fomentando el crecimiento del hash rate a largo plazo.

En 6 de esos 7 episodios de caída de la tasa hash, el precio de BTC fue mayor 90 días después de que terminó el episodio, con una ganancia mediana de +37,7 % (+2000 pb de incremento). A 180 días, el rendimiento mediano fue de+63,1 % (+2190 pb), con un rango desde -3,5 % en junio de 2022 (la única pérdida del conjunto de datos) hasta +199,3 % en octubre de 2020.

Dando un paso atrás, hemos identificado dos fuertes indicadores alcistas basados en datos históricos. Tanto las caídas en la tasa de hash como los tipos de financiación negativos han estado asociadas con rendimientos futuros sólidos de BTC. Por lo tanto, hemos adoptado una postura cada vez más alcista sobre bitcoin.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el tipo de financiación de bitcoin y por qué es importante?

La tasa de financiación del bitcoin es el pago periódico que intercambian los operadores largos y cortos en los contratos de futuros perpetuos, reflejando si domina el posicionamiento alcista o bajista. El tipo de financiación de bitcoin es el pago periódico que se intercambia entre operadores en posiciones largas y cortas en contratos de futuros perpetuos, y refleja si predominan las posiciones alcistas o bajistas. Desde 2020, los rendimientos de BTC a 30 días durante periodos con financiación negativa han promediado +11,5 %, frente a +4,5 % en general.

¿Qué significa una caída de la tasa hash de Bitcoin para la red y el precio?

Una caída en la tasa de hash suele indicar que los mineros marginales están apagando los equipos a medida que se comprime la rentabilidad. Aunque puede ser una señal de tensión en la red a corto plazo, los datos históricos muestran que las caídas sostenidas de la tasa de hash se han asociado a rendimientos futuros del BTC superiores a la media. En 6 de los 7 episodios completos desde 2017, el precio de BTC fue más alto 90 días después, con una ganancia mediana de +37,7 %.

¿Por qué importa el comportamiento de gasto de los tenedores de bitcoin a largo plazo?

El volumen gastado por las cohortes de titulares a largo plazo puede señalar una presión de venta cíclica o una acumulación. Los tenedores más jóvenes (1–5 años) suelen correlacionarse con la actividad del ciclo de 4 años, mientras que los grupos más antiguos (7–10 años, más de 10 años) rara vez realizan transacciones. Cuando los grupos de tenedores más antiguos aumentan su gasto, puede indicar toma de ganancias por parte de algunos de los inversionistas más experimentados en bitcoin, aunque no todos los movimientos de monedas inactivas por largos periodos representan ventas.