Minenbetreiber finden ihr Mojo, während sich Gold konsolidiert

Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft, präsentiert von Portfoliomanagerin Imaru Casanova, mit ihren einzigartigen Perspektiven auf den Bergbau und die strategischen Vorteile von Gold im Portfolio. 

Fazit:

• Gold bewegt sich in einer engen Spanne nahe 3.300 Dollar pro Unze, wobei Faktoren wie die Turbulenzen bei der Fed und globale Risiken die Nachfrage nach sicheren Anlagen ankurbeln.
• Goldminenaktien stiegen im August aufgrund starker Gewinne und Kapitaldisziplin an
• Anzeichen einer Neubewertung des Sektors deuten darauf hin, dass Goldaktien in einen neuen Haussezyklus eintreten könnten

Politischer Umschwung, goldene Ruhe

Gold wird weiterhin von der erhöhten Unsicherheit und Volatilität gestützt, die von den anhaltenden weltweiten geopolitischen und handelspolitischen Spannungen und den gemischten Wirtschaftssignalen herrühren. Im August wurde Gold selbst in das Chaos der Handelszölle verwickelt, als Nachrichtenberichte darauf hindeuteten, dass die USA Zölle auf 1-Kilogramm- und 100-Unzen-Barren aus Gold eingeführt hatten¹. Das Weiße Haus und Präsident Trump versicherten den Märkten später, dass Gold nicht von Zöllen betroffen sein wird.²TACO, in der Tat! Das Fiasko mit den Goldzöllen ist ein Beispiel für das verwirrende politische Umfeld in den USA, in dem die Märkte täglich versuchen, schnell wechselnde (und widersprüchliche) Informationen neu zu interpretieren und einzupreisen.

Gold hält sich wacker

Der Goldpreis bewegt sich seit seiner starken Rallye nach dem „Tag der Befreiung“ im April in einer Spanne um 3.300 Dollar pro Unze.³Diese Seitwärtsbewegung überrascht uns nicht. In den letzten Jahren neigte der Goldpreis dazu, sich nach bedeutenden Anstiegen auf neue Höchststände um eine neue, höhere Basis herum zu konsolidieren, bevor der nächste Katalysator auftaucht, der ihn auf das nächste Niveau treibt. Zwar gibt es derzeit viele potenzielle Katalysatoren, doch der Zeitpunkt ist unmöglich vorherzusagen. Alles, was die Stabilität des globalen Finanzsystems bedroht, könnte zu einem Anstieg der Nachfrage nach Gold als sicherer Hafen führen.

Von Zollverhandlungen zur Rallye

Einen Vorgeschmack darauf, wie einige dieser Katalysatoren aussehen könnten, bekamen wir am 20. August, als Präsident Trump den Rücktritt von Lisa Cook, der Gouverneurin der US-Notenbank (“Fed”), forderte – und Tage später bekannt gab, dass er sie entlassen hatte⁴. Diese Eskalation der Angriffe auf die Fed durch die derzeitige Regierung hat Befürchtungen geweckt, dass die Fed ihre Unabhängigkeit verlieren könnte, was die Stabilität und Glaubwürdigkeit der wichtigsten Zentralbank der Welt bedroht. Gold erholte sich daraufhin, unterstützt durch die gestiegene Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed im September und einen schwächeren Dollar, und schloss am 29. August bei 3.447,95 Dollar pro Unze, was einem Monatsgewinn von 158,02 Dollar (4,80%) entspricht.⁵

Zum 31. August war Gold in den letzten fünf Jahren (31. August 2020 bis 31. August 2025) um 78% gestiegen. Anleger sollten bedenken, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse ist und dass eine Anlage in Gold Risiken unterliegt, einschließlich der Volatilität und des Risikos einer Anlage in natürliche Ressourcen sowie des möglichen Verlusts des Kapitals. Anlagen sind mit Risiken verbunden, die auch einen möglichen Verlust des eingesetzten Kapitals einschließen können. Die Renditen dieser Anlage können aufgrund von Währungsschwankungen zwischen Dollar und Euro steigen oder fallen.

Ruhiges Metall, heiße Bergbaugesellschaften

Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) („GDM“) stieg im Laufe des Monats um satte 21,73%,⁶während der Index für mittelgroße und kleine Unternehmen, der MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR), um 23,35% zulegte.⁷Der Anstieg des Goldpreises führte erwartungsgemäss zu einem verstärkten Anstieg bei den Goldaktien, was deren Hebelwirkung auf den Metallpreis widerspiegelt. Die deutliche Outperformance deutet jedoch darauf hin, dass andere Faktoren als der Goldpreis die Goldminenaktien im August unterstützten. Wir glauben, dass ein wesentlicher Treiber eine sehr starke Q2 2025 Gewinnsaison war: Die Unternehmen meldeten im Allgemeinen Finanz- und Betriebsergebnisse, die den Erwartungen entsprachen oder diese übertrafen, wobei viele Unternehmen Rekordumsätze und einen freien Cashflow in Rekordhöhe verzeichneten. Die meisten Unternehmen hielten an ihren Jahresprognosen fest, und viele größere Akteure bekräftigten ihr Engagement für höhere Anteilseignerrenditen durch Dividendenzahlungen und Anteilsrückkäufe. Die Anleger schienen beruhigt zu sein, dass sich die höheren Goldpreise tatsächlich in höheren Margen, höherer Rentabilität, geringerer Verschuldung und besseren Wachstumsaussichten für die Branche niederschlagen. Und obwohl der August kein schlechter Monat für den breiteren Aktienmarkt war, der von der Dominanz der Mega-Techs und optimistischen Zinssenkungsspekulationen unterstützt wurde, verblasste der monatliche Anstieg des S&P 500® Index von etwa 2%⁸ im Vergleich zum Anstieg der Goldminenaktien. Hoch bewertete US-Aktien, die Sorge, dass das Wachstum von Mega-Cap-Aktien nachlassen könnte, und die hohe Konzentration auf KI-/Technologiewerte könnten ebenfalls zu einer Portfoliodiversifizierung und Kapitalrotation führen, die den Goldaktien zugute kommt.

Bergbaugesellschaften kommen wieder in Schwung

Könnte es sein, dass Goldaktien nach fast zwei Jahrzehnten der anhaltenden Abwertung endlich wieder in Schwung kommen? Unsere Daten scheinen darauf hinzudeuten, dass dies der Fall sein könnte. Wir verfolgen die Beziehung zwischen Goldbarren und Goldaktien (GDM) seit 2001 (siehe Abbildung unten) und haben sechs klare (starke) Trends identifiziert, die auf eine deutliche und anhaltende Abwertung des Goldminensektors seit 2007 hinweisen. Eine Herabstufung liegt vor, wenn sich eine Trendlinie nach rechts und/oder nach unten verschiebt. Die Herabstufungen in der Vergangenheit waren das Ergebnis von Unternehmen, die ihre Anleger immer wieder enttäuschten. Beispiele hierfür sind massiv aus dem Geld liegende Hedge-Bücher in den 2000er Jahren, Überschuldung und niedrige Kapitalrenditen in den 2010er Jahren und das Verfehlen von Produktions- und Kostenzielen in den frühen 2020er Jahren. Jetzt sehen die Anleger wachsende Margen, eine niedrige Verschuldung, Disziplin bei der Kapitalallokation und Unternehmen, die das tun, was sie für dieses Jahr angekündigt haben. Es ist zwar noch zu früh, um zu sagen, ob sich ein neuer Bewertungstrend herausbildet, aber die August-Daten sind ermutigend und könnten den Beginn eines neuen Bullenzyklus für Goldminenaktien signalisieren. Zum Vergleich: Der Bullenmarkttrend von 2001-2007 würde beim heutigen Spot-Goldpreis einen GDM-Wert von ca. 6 000 implizieren, verglichen mit dem aktuellen Wert von ca. 1 800. Eine Rückkehr zu diesen historischen Branchenmultiplikatoren mag unrealistisch erscheinen und ist auch nicht Teil unseres Ausblicks, aber eine deutliche Neubewertung des Sektors ist unserer Ansicht nach in Sicht. Anleger müssen bedenken, dass die Wertentwicklung der Vergangenheit kein Indikator für zukünftige Ergebnisse ist.

Wie oben erwähnt, zeigt die nachstehende Abbildung die Entwicklung des Goldpreises im Vergleich zum GDM seit 2001 und hebt die sechs Trends hervor – sowie eine mögliche Neubewertung mit einem steileren „neuen Trend“, der sich seit Mitte August 2025 abzeichnet.

Gold im Vergleich zum NYSE Arca Gold Miners Index

Wöchentlicher Schluss von 2001 bis 2025

Stand der Daten: 4. September 2025. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

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