Le criptovalute a bassa capitalizzazione sovraperformano grazie al ritorno della propensione al rischio

A metà gennaio, le società a bassa capitalizzazione si sono distinte nella corsa agli asset digitali, mentre i mercati emergenti hanno alimentato i guadagni delle criptovalute per iniziare l'anno con slancio.

A gennaio, gli asset digitali hanno subito una forte impennata dopo che il prezzo del Bitcoin ha registrato la più grave condizione di ipervenduto di tutti i tempi. La propensione al rischio si è rafforzata con il calo dell'inflazione, la flessione del dollaro e la ripresa delle obbligazioni. Nel corso del mese, il Nasdaq composite è salito dell'11%, il Bitcoin del +39% ed Ethereum del +33%. Le criptovalute a piccola capitalizzazione hanno registrato un'impennata ancora maggiore (le performance passate non sono una garanzia di quelle future).

Il mese scorso abbiamo notato che la volatilità a 30 giorni del Bitcoin era anormalmente bassa e che probabilmente avrebbe avuto un ritorno alla media. Abbiamo evidenziato quattro catalizzatori positivi e quattro negativi. Due dei quattro catalizzatori negativi sembrano per ora fuori gioco, con il fallimento autonomo di Genesis e l'approvazione da parte del CFIUS dell'acquisizione da parte di Binance di 1 miliardo di dollari di asset dei clienti di Voyager. Sul fronte positivo, ci aspettavamo uno slancio in Medio Oriente, che si è materializzato sotto forma del più grande progetto di mining di Bitcoin mai realizzato nella regione (250MW, 400M0 dollari, una joint venture che coinvolge Marathon Digital, società quotata in borsa ad Abu Dhabi). Prevediamo che l'Arabia Saudita segua nel corso dell'anno, con la concessione di licenze per le criptovalute e la creazione di zone economiche speciali.

Di recente abbiamo anche evidenziato la elevata correlazione tra la forza del renminbi e il prezzo del Bitcoin, che si è protratta nel corso del rimbalzo economico della Cina. Gli investitori statunitensi sembrano ben consapevoli che la crescita della massa monetaria ha ristagnato negli Stati Uniti. Tuttavia, l'offerta di moneta a livello globale ha subito una nuova accelerazione, trainata dall'Asia, dove si trovano sei dei primi 10 Paesi dell'indice di adozione delle criptovalute di Chainalysis. In effetti, a gennaio i ritorni del prezzo del Bitcoin sono stati molto più robusti durante le ore di contrattazione in Asia che negli Stati Uniti o in Europa, forse a riprova del fatto che la liquidità nella regione sta trovando il Bitcoin e altri asset digitali (le performance passate non sono una garanzia per quelle future).

La crescita della massa monetaria globale è tornata ad accelerare, ma non negli Stati Uniti.

Fonte: Bloomberg, dati aggiornati al 26/01/2023.

Fonte: Bloomberg, dati al 31/01/2023.

I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato.

Piattaforme di smart contract:

A gennaio si è assistito a un ampio rimbalzo dei prezzi dei token nel panorama della blockchain di livello 1, insieme a un miglioramento delle metriche fondamentali. Rispetto al mese di dicembre, importanti indicatori dell'utilizzo e della redditività della blockchain, come gli indirizzi attivi giornalieri e i ricavi mensili, sono aumentati dell'11% e del 44,7% in tutte le blockchain da noi monitorate. Tra le migliori performance di prezzo del mese figurano Aptos, Solana e Near, i cui ritorni a 30 giorni sono stati rispettivamente del 419%, 144% e 88%. Tra i vincitori, Solana e Near hanno registrato un aumento significativo dell'utenza da un mese all'altro: gli indirizzi attivi giornalieri di Solana sono aumentati del 45%, mentre quelli di Near del 38%. Gli aumenti dei prezzi si sono verificati anche in presenza di numerosi e prolungati short squeeze, in particolare ad Aptos e Solana, che hanno visto i costi degli short interest avvicinarsi rispettivamente al 100% e al 300% su base annua.

Le performance più deboli includono Cosmos, Ethereum, e BNB, i cui guadagni sono stati rispettivamente del 42%, 33% e 25%. L'azione dei prezzi di Cosmos può essere attribuita alla delusione della comunità per la mancanza di progressi nell'implementazione del suo meccanismo di accumulo di valore chiamato ICS (interchain security). D'altro canto, l'azione dei prezzi di Ethereum è probabilmente legata a una maggiore propensione al rischio che spinge i partecipanti ad allargare la curva del rischio. Gli indirizzi attivi giornalieri di Ethereum sono scesi del 10% nel corso del mese. Anche il token BNB di Binance ha registrato una performance negativa, in quanto la scarsa crescita delle commissioni (2%) e il calo del 23% degli indirizzi attivi giornalieri lo hanno reso uno degli unici protocolli L1 senza un miglioramento dei fondamentali della catena per il mese di gennaio.

In termini di commissioni aggregate, Ethereum ha continuato a dominare il mercato dopo la fusione (15 settembre 2022). Nel mese successivo alla fusione, Ethereum si è aggiudicato una quota media del 75% di tutte le commissioni della blockchain di livello 1; nel gennaio 2023, ETH rappresenterà l'86% delle commissioni. Questo paradigma non solo riflette l'attuale popolarità di Ethereum, ma mostra anche il relativo declino economico delle L1 concorrenti a causa dell'economicità dello spazio dei blocchi di Ethereum e dell'ascesa delle L2 di Ethereum. Binance si è piazzata al secondo posto a gennaio con il 12% di tutte le commissioni, mentre Solana si è piazzata al terzo posto con lo 0,84% di tutte le commissioni.

Crescita del canone mensile Layer 1

Fonte: Artemis al 31/01/2023.

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Variazione della media mensile degli utenti attivi giornalieri

Fonte: Artemis al 31/01/2023.

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Quota di mercato dei ricavi delle blockchain di livello 1, dopo la fusione con Ethereum

Fonte: Artemis al 31/01/2023.

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Nel valutare le blockchain L1, è importante considerare se ogni catena genera più dalle commissioni di transazione di quanto emette in termini di emissione di token inflazionati. Se le blockchain fossero considerate imprese, le commissioni di transazione costituirebbero ricavi, mentre le emissioni inflazionate sarebbero spese. Questo perché lo scopo principale dell'emissione inflazionistica è quello di pagare i convalidatori per garantire la sicurezza. Pertanto, le commissioni di transazione, al netto dell'emissione, si avvicinerebbero ai profitti. Sulla base di questo esperimento di pensiero, due blockchain di smart contract sarebbero attualmente considerate redditizie: Binance Smart Chain (BNB) ed Ethereum (ETH). D'altra parte, nessuna delle altre grandi catene è nemmeno lontanamente in grado di coprire i costi della sicurezza ai tassi di utilizzo attuali.

Mentre Polkadot e Cosmos sono tecnicamente dei Layer-0 i cui token maturano valore con mezzi diversi dai ricavi delle transazioni, le altre blockchain smart contract degne di nota sono ben lontane dal coprire i loro costi. La piattaforma di smart contract più vicina a raggiungere la redditività in base a quanto descritto sopra è Fantom, il cui budget per la sicurezza supera le entrate di circa 31,5 milioni di dollari all'anno. Allo stesso modo, se dovessimo considerare il ROE (che definiamo come commissioni a 100 giorni, annualizzate, divise per l'attuale capitalizzazione di mercato), Fantom sarebbe anche la meno redditizia del gruppo, seguita da Cardano. Il ROE relativamente meno negativo di Cardano può spiegare perché mantiene un'alta capitalizzazione di mercato, ~13,5 miliardi di dollari, rispetto alla sua base di utenti relativamente piccola, circa 70.000 indirizzi attivi giornalieri. Per estendere ulteriormente l'argomentazione del ROE, sembra che Cardano e Fantom siano le due catene più vicine alla redditività. Di conseguenza, meritano un'analisi più approfondita, in quanto potrebbero essere scelte "dormienti" per il 2023 se uno dei due inizia a guadagnare slancio nella trazione degli utenti. Allo stesso tempo, sottolineiamo che si tratta di una pura stima e non di una garanzia.

Profitti/perdite annuali vs. ROE

Fonte: TokenTerminal, dati aggiornati al 31/01/2023.

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Metaverso:

l'azione dei prezzi di gennaio ha finalmente portato un po' di sollievo agli investitori del metaverso, con un'impennata dei prezzi dei token su tutta la linea. MANA di Decentraland ha registrato la migliore performance mensile tra i principali token del mondo virtuale, con un guadagno del 150% a gennaio, mentre APE e SAND si sono apprezzati rispettivamente del 60% e del 92%. La valutazione più bassa e completamente diluita di MANA spiega probabilmente la sua sovraperformance: attualmente è valutata il 25% in meno rispetto a SAND, nonostante un numero di utenti giornalieri più o meno uguale. Anche i token dei videogiochi sono cresciuti insieme al resto del mercato delle criptovalute, con MAGIC di Treasure DAO che ha registrato un guadagno del 153% a gennaio. Treasure DAO ha costruito un ecosistema di gioco su Arbitrum. La performance del token può essere attribuita al crescente interesse degli investitori per le dapp costruite su soluzioni di scalabilità Ethereum e all'annuncio della DAO di voler rilasciare 10 nuovi giochi nel 2023. Si noti che in questo settore si registrano anche sviluppi negativi dei prezzi e che l'investimento è associato a rischi elevati.

Nelle newsletter precedenti, abbiamo evidenziato che Yuga Labs avrebbe probabilmente rilasciato nuovi sviluppi per evitare che gli staker APE scaricassero i loro premi in token, e a gennaio lo hanno fatto. A metà mese, Yuga Labs ha permesso ai possessori di Bored Ape Yacht Club e Mutant Ape Yacht Club di richiedere un "Sewer Pass", che dà accesso a un nuovo mini-gioco chiamato "Dookey Dash". I possessori del Sewer Pass possono giocare fino all'8 febbraio, quando avverrà l'"Evocazione". Sono stati rilasciati pochi dettagli sull'"Evocazione", ma gli utenti anticipano che probabilmente saranno ricompensati con un NFT che avrà un ruolo importante nel metaverso dell'Otherside. Poiché il Pass Fogna è commerciabile, i possessori hanno potuto speculare sul valore della ricompensa dell'Evocazione, e alcuni hanno scelto di non giocare e di vendere il loro Pass Fogna, che attualmente (Stato: Febbraio 2023) ha un prezzo minimo di 3.800 dollari su OpenSea. Yuga Labs ha anche annunciato che la seconda demo o "viaggio" nel metaverso si terrà a marzo.

I mercati NFT hanno avuto un mese eccezionale, con un volume di scambi in aumento del 41% rispetto al mese precedente e numerosi annunci rialzisti nel settore. Si noti che le performance passate non costituiscono una garanzia per quelle future. Il mese scorso è stato annunciato che le collezioni DeGods e Y00ts NFT sarebbero migrate su Polygon, e abbiamo ipotizzato che le collezioni di maggior successo avrebbero lanciato progetti su blockchain diverse. Questo mese, Doodles ha annunciato che avrebbe lanciato la sua seconda collezione, Doodles 2, su Flow e ha affermato che la facilità di creazione del portafoglio e l'ulteriore personalizzazione sulla catena giustificavano la decisione. La creazione di un portafoglio di autocustodia è stata ripetutamente identificata come uno dei principali punti dolenti per attirare gli utenti di Web2. Con questa mossa, Doodles spera di ottenere un'adozione più ampia da parte di utenti non nativi della criptovaluta, come ha fatto la collezione NBA Top Shot, che ha generato oltre 1 miliardo di dollari di volume di scambi. Tra gli altri annunci di rilievo di NFT, PROOF Collective, il marchio dietro la collezione Moonbird, ha firmato un accordo con la United Talent Agency di Hollywood per contribuire a spingere il marchio Moonbird in nuovi mercati, secondo quanto dichiarato dal fondatore del progetto, Kevin Rose. Alla fine del mese, Blockworks ha riferito che Amazon avrebbe lanciato un'impresa di asset digitali e pubblicato almeno una collezione NFT in collaborazione con un artista in primavera. Infine, se state guardando l'imminente NFL Super Bowl, tenete d'occhio lo spot pubblicitario di Digi Daigaku: gli spettatori potranno scannerizzare un codice QR presente nello spot per ottenere gratuitamente un Digi Dragon NFT.

Le imprese a bassa capitalizzazione sovraperformano: performance dei token dei videogiochi e del metaverso

Fonte: VanEck, Coingecko, dati aggiornati al 31/01/2023.

I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato.