Token large cap e DeFi guidano il rally delle criptovalute

I token large cap hanno guidato i prezzi degli asset digitali nel mese di luglio: Bitcoin (BTC, capit. merc. USD 457 mld) ed Ethereum (ETH, capit. merc. USD 209 mld) sono saliti rispettivamente del 19% e del 58% rispetto al Nasdaq, che è salito del 10%. Molteplici fallimenti nell'ecosistema dei prestiti di criptovalute, tra cui Voyager, Vauld, Zipmex, Three Arrows Capital e Celsius, hanno provocato un buco di circa 5 miliardi di dollari nei bilanci delle società di criptovalute. Tuttavia, le sofferenze hanno indotto un consolidamento, guidato dagli acquirenti FTX e Nexo, dando agli investitori la certezza che si sia formato un fondo acquistabile. Nel frattempo, parallelamente al calo dei prezzi delle materie prime e al miglioramento della propensione al rischio in generale, abbiamo osservato un significativo collaterale di criptovalute inserito on-chain nelle posizioni con leva di BTC e ETH in DeFi, riducendo sostanzialmente i livelli a cui potrebbero verificarsi liquidazioni rilevanti. In particolare, il 24 giugno abbiamo contato circa 500 milioni di dollari in posizioni DeFi a rischio di liquidazione nel caso in cui il bitcoin scendesse a 10.000 dollari; il 26 luglio tale importo era di circa 200 milioni di dollari. Oggi i mutuatari sono in condizioni migliori per affrontare un altro prelievo.

Tra i settori di criptovalute da noi monitorati, a luglio i DeFi leader sono aumentati del 58%, le applicazioni infrastrutturali del 40%, gli smart contract leader del 30% e i metaverso leader del 23%.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 29/07/2022.

Piattaforme di smart contract di primo livello

Le piattaforme di smart contract hanno guidato i guadagni delle criptovalute nel mese di luglio, guidate da Ethereum, in crescita del 58%, che ha compiuto progressi significativi nella sua transizione verso la proof-of-stake ("il merge") ed è stato il protocollo di smart contract con la migliore performance nel nostro indice. Il protocollo Ethereum è nelle fasi finali di un cambiamento cruciale nell'architettura di rete, che richiede una serie di prove generali nelle tre "reti di prova" che il protocollo Ethereum mantiene. Due di queste reti di prova, Ropsten e Sepolia, hanno completato con successo le loro fusioni a luglio; il terzo test sarà sulla rete Goerli, previsto per il 4 agosto. Se non ci sono bug, la data provvisoria per la fusione della rete principale è ora il 19 settembre, secondo gli sviluppatori principali di Ethereum. Grazie al successo di queste reti di prova e al miglioramento del nastro macro, staked ETH (stETH) è passato da un minimo di 0,94 ETH a metà giugno a 0,98 ETH a metà luglio, alleviando il diffuso disallineamento di durata che ha portato alla riduzione della leva finanziaria a giugno. Una volta completata la fusione, ci aspettiamo che il tasso di inflazione di Ethereum possa scendere dall'attuale ~1% annuo a un tasso netto di deflazione, dato che le emissioni lorde diminuiranno da 12.000 ETH/giorno a ~1.280. Questo può portare a un TAEG complessivo tra il 6% e il 7%, a seconda delle variabili, tra cui 1) l'importo puntato al momento della fusione, 2) le commissioni giornaliere al momento della fusione e 3) la percentuale di bruciatura delle commissioni. Questo APY è notevolmente migliore dell'attuale rendimento del 4% circa ottenuto con le puntate di Ethereum.

Cosmos (ATOM, mkt cap USD 3B) è stato il secondo token con la migliore performance nell'indice dei leader di smart contract, con un aumento del 42% e una capitalizzazione di mercato di USD 3 mld. Cosmos presenta un quadro modulare che consente agli sviluppatori di creare blockchain proof-of-stake, adottando i componenti del Cosmos SDK (kit di sviluppo software) e comunicando tra le catene con il modulo di comunicazione inter-blockchain del protocollo. Riteniamo che la facilità d'uso dell'SDK Cosmos e la comunicazione senza soluzione di continuità dell'IBC consentiranno la nascita di 10.000 blockchain Cosmos entro l'anno 2030. Di conseguenza, ci sarà un ampio mercato per il modello B2B di Cosmos Hub per assicurarsi i clienti. Poiché Cosmos Hub mira a offrire una maggiore sicurezza a un prezzo più accessibile di quello che la maggior parte delle catene in fase di avviamento può fornire da sole, molte catene Cosmos affitteranno la sicurezza da Cosmos Hub. Alla fine di giugno i contributori di Cosmos hanno pubblicato un documento che indicava che la sicurezza intercatena sarebbe entrata in funzione nell'agosto-settembre 2022. Lo stesso rapporto stima che i detentori di token ATOM potrebbero guadagnare circa il 25% delle commissioni generate dalle catene di app dei consumatori per la fornitura di sicurezza. Detto questo, ATOM è attualmente un token altamente inflazionato e il team di sviluppo principale è alquanto frammentato, il che comporta un elevato livello di incertezza. Presto il team di ricerca di VanEck pubblicherà un'introduzione ad ATOM, che illustrerà in modo più dettagliato il nostro obiettivo di prezzo e le nostre motivazioni.

Tra i ritardatari, Polkadot (DOT, capit. merc. USD 8 mld) è salito solo del 21% invertendo la sovraperformance di giugno, in quanto gli investitori hanno preso profitto a seguito del rilascio tanto atteso a giugno della funzionalità di messaggistica cross chain di Polkadot e di una nuova struttura di governance "Gov2" che promette un modello più decentralizzato e inclusivo. Mentre il sistema attuale utilizza una coda di proposte pubbliche, il nuovo modello di governance consentirà a chiunque di avviare un referendum in qualsiasi momento, tutte le volte che lo desidera. Ciò significa che, con la nuova struttura Gov2, possono svolgersi contemporaneamente più referendum su un'ampia gamma di questioni e non c'è alcun limite al numero di referendum aperti al voto in qualsiasi momento.

Cardano (ADA, capit. merc. USD 17 mld) ha registrato un'altra sottoperformance, salendo solo del 14%, dato che la più grande blockchain proof-of-stake per capitalizzazione di mercato non è riuscita a eseguire la sua hard fork Vasil come promesso il 1° luglio. Poi, il direttore dell'architettura ingegneristica di Cardano è scappato per assumere il ruolo di CTO presso Algorand. Infine, l'exchange decentralizzato di Cardano, Cardax, avrebbe dovuto essere già stato lanciato. A luglio, invece, l'amministratore delegato ha annunciato che il progetto non è pronto e ha bisogno di più capitale per realizzare la sua visione. Nonostante il flusso di notizie negative, Cardano continua a vedere un alto livello di attività degli sviluppatori. Attendiamo con ansia di vedere Cardano realizzare la sua visione multi-catena, osservando che il progetto DEX omnichain Sifchain ha recentemente richiesto una sovvenzione per costruire un ponte che colleghi l'ecosistema Cosmos a Cardano. Ciò consentirebbe agli asset di Cosmos come ATOM e OSMO di passare a Cardano e ad ADA di fluire attraverso l'ecosistema di Cosmos. Il ponte Cosmos segue la sidechain Cardano-EVM (Ethereum virtual machine) annunciata a giugno, che sarà la prima sidechain costruita e rilasciata da IOG, con l'obiettivo di aprire Cardano agli sviluppatori di Solidity.

Infine, segnaliamo NEAR (NEAR, capit. merc. USD 3,2 mld), in crescita del 36% nel mese. NEAR è una piattaforma di contratti smart proof-of-stake con un'innovativa suite di strumenti che sfrutta WebAssembly per consentire l'uso di linguaggi di programmazione standard come Java, Go, Rust e altri. Questo dovrebbe rendere più facile, agli sviluppatori di Web2, creare applicazioni piuttosto che dover apprendere un linguaggio molto specifico come Solidity, il linguaggio preferito di Ethereum, per iniziare a codificare. WebAssembly consente inoltre agli sviluppatori di portare più facilmente le loro applicazioni legacy a Web3. Le tokenomics di NEAR appaiono interessanti, con un tasso di inflazione annuo del 5% che ricompensa il 90% delle nuove emissioni ai validatori e il 10% al treasury NEAR. Inoltre, la rete NEAR addebita e brucia commissioni di rete simili a quelle di Ethereum dopo l'EIP-1559, quindi l'inflazione può essere molto più bassa a seconda dell'attività della rete. L'inflazione complessiva si avvicina attualmente allo 0%. A luglio NEAR ha annunciato partnership con BitGo e Fireblocks, consentendo una maggiore partecipazione istituzionale. Ci aspettiamo che altri depositari aggiungano il supporto per NEAR nei prossimi mesi.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 29/07/2022.

Metaverso ed NFT

L'indice MVIS CryptoCompare Media and Entertainment Leaders Index (MVMELE) è salito del 23% a luglio e il settore non si distingue più come la categoria a più alta volatilità da noi monitorata, ma è sceso a metà del gruppo tra la continua attività di raccolta di fondi VC e una più ampia gamma di giochi web3 di qualità superiore sul mercato.

Sandbox (SAND) ha sovraperformato, con un aumento del 33%, in quanto la più grande piattaforma di metaverso per capitalizzazione di mercato ha annunciato che si distribuirà sulla rete Polygon , rivelando inoltre un MOU (memorandum of understanding) con Hana Bank (004940 KS, capit. merc. USD 8 mld) per la cooperazione in nuove linee di business. Sfortunatamente, i fondamentali non sono stati all'altezza dell'azione dei prezzi: il numero di unità di terreno vendute è sceso del 47% a fronte di un aumento del 19% della vendita media (in termini di USD), in ritardo rispetto al rally della moneta. La concorrenza nel metaverso è accesa e piattaforme come Sandbox potrebbero dover sottrarre quote di mercato a OpenSea, che detiene ancora una quota del 90% delle vendite di NFT, per poter ottenere risultati migliori.

Altri titoli di rilievo del mese:

• Il cofondatore di OpenSea, Alex Atallah, ha annunciato che si dimetterà ad agosto per concentrarsi su nuove iniziative, dopo che il mercato NFT numero 1 ha assunto un nuovo CTO e un direttore dell'ingegneria per sostituirlo.
• L'ex direttore del gigante di video brevi TikTok, Jason Fung, sta lanciando una startup di gaming basata su blockchain. "In questo momento, se si guarda a qualsiasi sviluppatore quando implementa NFT o blockchain nei propri giochi, deve scegliere una singola blockchain, che sia Polygon o Solana o Binance Smart Chain. Ma immaginate un'opzione più interoperabile", ha dichiarato a Reuters a Hong Kong, riferendosi alle più diffuse blockchain esistenti.
• Klang Games ha raccolto 41 milioni di dollari per costruire il suo mondo virtuale "Seed" con esseri AI. Seed è un universo online costruito dai giocatori. L'azienda ha anche annunciato che Isabelle Henriques, veterana di Electronic Arts, è entrata a far parte della società in qualità di co-CEO.
• Reddit ha lanciato un nuovo mercato di avatar basato su NFT che consente agli utenti di acquistare immagini del profilo basate su blockchain a un prezzo fisso. L'azienda ha dichiarato che non è necessario un portafoglio di criptovalute per acquistarli. Una carta di credito o di debito dovrebbe essere sufficiente e gli utenti possono memorizzarle con il portafoglio di Reddit. Reddit ha collaborato con Polygon per coniare questi avatar sulla catena.
• Il mercato di NFT di GameStop è stato lanciato a luglio e ha rapidamente superato il mercato di NFT di Coinbase per volumi venduti.
• Animoca Brands, uno dei principali sviluppatori e investitori di giochi Web3, ha raccolto 75 milioni di dollari con una valutazione di 5,9 miliardi di dollari.
• Konvoy Ventures, finanziatore di Axie Infinity, ha lanciato un nuovo fondo da 150 milioni di dollari per i giochi Web3.
• Il servizio di streaming musicale Web3 Audius offre una nuova funzione ai creatori per monetizzare i loro contenuti, consentendo agli ascoltatori di inviare suggerimenti agli artisti. Audius ha poi rivelato un hacking da 6 milioni di dollari dovuto a un bug non ancora scoperto, che è stato sfruttato nonostante i precedenti controlli di sicurezza.
• Il browser Brave (BAT, capit. merc. USD 500 mld) ha pubblicato numeri aggiornati impressionanti: 2,5 miliardi di query negli ultimi 365 giorni con un massimo di 14,1 milioni di query al giorno (per fare un confronto, Google ha impiegato più di un anno per raggiungere 2,5 miliardi di query e DuckDuckGo più di 4 anni); 62 milioni di utenti attivi al giorno; 10 milioni utenti di Brave rewards si sono uniti per guadagnare BAT; oltre 2 milioni di creatori verificati e che accettano il token BAT. Brave ha anche annunciato l'integrazione con Filecoin (FIL, capit. merc. USD 7 mld) e altre catene EVM precaricate integrate con il nuovo Brave Wallet, tra cui Aurora, una EVM sul protocollo NEAR.
• Snap sta esplorando piani per consentire agli utenti di mostrare token non fungibili sulla sua app, secondo quanto riportato dal Financial Times.
• Square Enix(9884 JP, capit. merc. USD 6 mld) rilascerà NFT di Final Fantasy grazie alla nuova partnership con l'ecosistema NFT Enjin(ENJ, capit. merc. USD 500 mld), che uscirà nel 2023. La partnership vedrà Enjin rilasciare una collezione digitale di carte che celebrano Final Fantasy 7 sulla rete cross-chain Efinity, una paracatena Polkadot basata su substrato.
• Revuto ha introdotto il suo prodotto NTF Revulution, con un lancio in edizione limitata di NFT che forniscono abbonamenti a vita a Netflix e Spotify. Gli utenti potranno mettere in vendita i loro NFT se non vogliono più utilizzare l'abbonamento. Gli NFT Revulution funzionano attraverso carte di debito digitali fornite da Revuto in collaborazione con la società fintech Railsr (precedentemente nota come Railsbank). Se l'utente decide di vendere il proprio NFT a un altro utente, la carta di debito digitale verrà disattivata e ne verrà creata una nuova per il nuovo proprietario. Riteniamo che questo modello sia applicabile a un'ampia gamma di servizi in abbonamento, compresi i SAAS (software as a service) aziendali.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck.

Applicazioni per infrastrutture

Invertendo mesi di sottoperformance, l'indice MVIS CryptoCompare Infrastructure Applications Leaders (MVIALE) è salito del 40% a luglio. Secondo un rapporto sulle entrate del Q2 2022 di Messari, le entrate di Web3 Infrastructure sono diminuite solo del 10% rispetto all'anno precedente, nonostante l'aggravarsi del mercato ribassista, indicando una forte domanda di soluzioni di calcolo decentralizzato, indicizzazione e scalabilità.

Polygon (MATIC, capit. merc USD 9 mld) ha sovraperformato, con una crescita del 90% a luglio. Il 20 luglio Polygon ha presentato zkEVM, una soluzione scalare che utilizza la tecnologia Zero-Knowledge (ZK) per elaborare le transazioni in modo rapido e a basso costo. Questa tecnologia raggruppa le transazioni e utilizza una Zero Knowledge Proof (ZKP) per convalidarle su Ethereum. La soluzione vanta la compatibilità con EVM, che consente agli sviluppatori di implementare senza problemi gli smart contract Ethereum su zkEVM. Precedenti convinzioni, tra cui quella di Vitalik Burterin, sostenevano che lo sviluppo di un rollup ZK performante e compatibile avrebbe richiesto anni. Il rilascio di zkEVM da parte di Polygon ha rappresentato un importante passo avanti nel problema della scalabilità del Layer-2 di Ethereum.

Quant Network (QNT, capit. merc. USD 1,3 mld), un altro performer di rilievo nella categoria Infrastrutture, è salito del 110% a luglio. Il 22 luglio la Rete ha rilasciato un aggiornamento su Overledger, un gateway API sganciato dalla blockchain che consente l'interoperabilità tra le imprese e le reti di piattaforme di distribuzione. Questo aggiornamento collega Overledger a Hyperledger Fabric, una piattaforma blockchain di livello enterprise e permissioned che si adatta a un'ampia gamma di casi d'uso del settore, in particolare nella gestione della catena di approvvigionamento e nei servizi finanziari. Dal 2021, Quant Network collabora con Oracle per promuovere l'inclusione finanziaria e la digitalizzazione in America Latina con la tecnologia blockchain.

Ethereum Name Service(ENS, capit. merc. USD 300 mln), un protocollo di nome di dominio decentralizzato che fornisce agli utenti un nome facilmente leggibile sulla rete Ethereum, ha registrato questo mese un'altra impennata sia nelle registrazioni dei domini che nelle negoziazioni sui mercati secondari. Lo smart contract ENS ha consumato ben il 10% del consumo totale di gas su Ethereum nei primi fine settimana di luglio. Grazie all'acceso mercato dei domini Ethereum, che il 5 luglio ha raggiunto i 23.000 nomi registrati al giorno, le entrate del protocollo ENS sono aumentate del 100% nel mese di luglio. Nel frattempo, la valutazione del token ENS ha probabilmente ricevuto una spinta dalla notizia che il concorrente Unstoppable Domains ha appena raccolto una serie A da 65 milioni di dollari con una valutazione di 1 miliardo di dollari.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 29/07/2022.

DeFi

L'indice MVIS CryptoCompare DeFi Leaders è salito del 58% a luglio, diventando così il settore con la migliore performance con un ampio margine, dopo la forte sottoperformance dell'ultimo anno.

Uniswap (UNI, capit. merc. USD 7 mld) è stato il principale performer a grande capitalizzazione, con un aumento del 90% nel mese. Uniswap è lo scambio decentralizzato dominante nell'ecosistema Ethereum, con una quota di mercato del 50-80% a seconda dei giorni. Uniswap si è esteso al layer 2s e ad altre catene compatibili con EVM e ora controlla la maggior parte del volume DEX su Polygon, ad esempio. Tuttavia, sin dal lancio, tutte le commissioni di negoziazione UNI sono andate ai fornitori di liquidità, mentre il token poteva essere utilizzato solo per la governance. Lo stesso smart contract contiene un "interruttore di commissioni" che può essere attivato dai titolari di token per accumulare una parte dei ricavi. Attualmente è in corso un test pilota di questo cambio di tariffa. Va notato che Uniswap vede un volume di gran lunga maggiore in percentuale di TVL (valore totale bloccato) rispetto a qualsiasi altro DEX, il che significa che anche se il cambio di tariffa fosse impostato al 25%, ad esempio, gli APY organici su Uniswap potrebbero comunque essere più alti rispetto ad altri DEX. Notiamo anche la possibilità che il feed dei prezzi di Uniswap possa fungere da "oracolo" dei dati a supporto di altre dApp, sottraendo così quote di mercato a Chainlink (LINK, capit. merc. USD 3,7 mld), che ha faticato a guadagnare slancio dopo aver annunciato il suo modello di staking a giugno.

Aave (AAVE, capit. merc. USD 1,3 mld) è stata un'altra stella della DeFi questo mese, con un rialzo del 69%, grazie al ritorno dell'attività di debito/credito e alla proposta di Aave Companies alla DAO di introdurre una stablecoin GHO, nativa, decentralizzata e sostenuta da collaterale, che sarà ancorata all'USD. Abbiamo ripetutamente notato la forte domanda degli investitori per una stablecoin resistente alla censura che possa essere utilizzata nella DeFi e ci aspettiamo che la community delle criptovalute abbia un atteggiamento più favorevole nei confronti di un progetto amministrato da un operatore OG come Aave. Nel frattempo, anche la piccola stablecoin DEX Curve (CRV, capit. merc. USD 749 mld) ha annunciato una stablecoin decentralizzata, facendo salire CRV del 120% nel mese.

Infine, vogliamo sottolineare che con il lancio di Sushi (SUSHI, capit. merc. 192 mln) oltre alla soluzione Stargate (STG, capit. merc. USD 50 mln), il primo vero exchange decentralizzato omnichain è ora attivo. SushiXSwap consente agli utenti di passare da DAI su Ethereum a AAVE su Polygon in un'unica transazione dalla catena di origine, senza mai lasciare l'interfaccia di Sushi. Gli utenti possono pagare le tariffe del gas della catena di origine e di destinazione una sola volta e accantonare ulteriori risorse per le future tariffe del gas della catena di destinazione, il tutto con un'unica transazione. Il protocollo è attualmente limitato alle catene EVM.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 29/07/2022.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 29/07/2022.

Token di scambio

I token di scambio sono aumentati del 33% questo mese, guidati dal fallimento di Celsius (CEL, capit. merc. USD 275 mln), che ha guadagnato il 60% grazie all'aumento del valore delle garanzie e all'impossibilità per i depositanti al dettaglio di effettuare prelievi. In questo modo Celsius ha avuto più tempo per ottimizzare il valore delle partecipazioni rimanenti. Binance (BNB, capit. merc. USD 47 mld) è salita del 34% grazie all'introduzione del trading di bitcoin senza commissioni, in contrasto con piattaforme più piccole come Bitstamp, che ha annunciato l'intenzione di far pagare una "tassa di inattività" mensile di 10 euro ad alcuni utenti, per poi fare marcia indietro a causa dell'indignazione della comunità. Nel complesso, i token di scambio hanno registrato un certo ritardo a luglio, ma presentano una volatilità molto più bassa rispetto a qualsiasi altro settore da noi monitorato, rendendo la categoria piena di opportunità interessanti, tra cui BNB e FTX (FTT, capit. merc. USD 4 mld), a nostro avviso.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 29/07/2022.

Fonte: Messari, DefiLlama, Bloomberg, blockchain explorer, ricerca VanEck del 29/7/2022.

Tutti i dati sono aggiornati al 29/7, i ritorni di un mese coprono il periodo dal 30/6 al 29/7.

La capitalizzazione di mercato si riferisce alla capitalizzazione di mercato in circolazione.

Fonti: TheTie, Messari, Glassnode, IntoTheBlock, Dune Analytics, Santiment, DefiPrime, Defilama, Parsec, Bloomberg, Decrypt, Sanford C. Bernstein, TokenTerminal, account di progetto twitter.