Vantaggio di rendimento: perché le obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti stanno sovraperformando quelle dei mercati sviluppati nel 2025

Punti chiave:

• Le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale hanno generato rendimenti reali elevati e una solida performance nel 2025.
• La maggiore credibilità delle politiche ha favorito la resilienza agli shock delle obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale.
• Il reddito elevato e la diversificazione rendono interessanti le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale.

Principali rischi:

• L’esposizione alla volatilità valutaria e i cambiamenti del sentimento di rischio globale potrebbero incidere sui rendimenti.
• L'incertezza politica e i cambiamenti nell'orientamento delle politiche potrebbero introdurre un'ulteriore volatilità.

Le obbligazioni dei mercati emergenti (EM) in valuta locale hanno generato una performance sorprendente nel 2025, nonostante i timori iniziali di svalutazione delle valute locali rispetto al dollaro USA a causa dei dazi. Dall’inizio dell’anno, la classe di attivo ha superato la maggior parte dei segmenti obbligazionari, compreso l’high yield statunitense e i più ampi mercati obbligazionari statunitensi e globali. Le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale, che offrono rendimenti elevati grazie a emittenti con una politica monetaria credibile, possono rappresentare un’opzione interessante per i portafogli a reddito fisso, in un contesto in cui i mercati sviluppati potrebbero dover affrontare un’inflazione persistente e limiti all’efficacia delle banche centrali. Con fondamentali solidi e rendimenti più elevati, la classe di attivo ha dimostrato di poter essere resiliente agli shock esterni di risk-off. Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli che questa resilienza non elimina i maggiori rischi idiosincratici e macroeconomici insiti nei mercati emergenti.

Rendimenti più elevati, valore migliore?

Le preoccupazioni per l’aumento dell’inflazione e dei livelli di indebitamento negli Stati Uniti hanno indotto gli investitori a considerare i benefici di diversificazione degli asset non denominati in dollari USA, accrescendo l’attrattiva delle obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti; ma questa è solo metà della storia. Inoltre, i rendimenti delle obbligazioni sovrane nei mercati emergenti rimangono elevati, poiché molte banche centrali dei mercati emergenti hanno iniziato a restringere la politica monetaria già nel 2021, anticipando gli aumenti dei tassi per contenere l’inflazione post-pandemica. Il risultato è stato un livello elevato di rendimenti reali, che continua a rappresentare un importante motore di performance.

I rendimenti elevati nei mercati emergenti attutiscono le turbolenze di mercato

Fonte: VanEck, Bloomberg, J.P. Morgan, ICE Data Indices, LLC. Dati al 30/09/2025. Si vedano le informazioni di seguito sugli indici che rappresentano ciascuna delle categorie sopra. US HY è rappresentato dall’ICE BofA US High Yield Index. EM LC Sov è rappresentato dal J.P. Morgan GBIEM Global Core Index. EM HY Corp è rappresentato dall’ICE BofA Diversified HY US Emerging Markets Corporate Plus Index. EM USD Sov è rappresentato dal JPM EMBI Global Diversified Index. EM Corp è rappresentato dall’ICE BofA EM Diversified Corporate Index. US IG Corp è rappresentato dall’ICE BofA US Corporate Index. US Agg è rappresentato dall’ICE BofA US Broad Market Index. Global Agg è rappresentato dall’ICE BofA Global Broad Market Plus Index. Il rendimento reale è il rendimento nominale al netto del tasso di inflazione previsto. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. La performance degli indici non è rappresentativa della performance di un fondo. Non è possibile investire direttamente in un indice.

I rendimenti delle obbligazioni sovrane locali dei mercati emergenti superano quelli dei mercati sviluppati da inizio anno

Fonte: Morningstar. Dati aggiornati a novembre 2025. Si vedano le informazioni di seguito sugli indici che rappresentano ciascuna delle categorie sopra. Le obbligazioni EM in valuta locale sono rappresentate dal J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index. 50:50 EM è rappresentato dal 50% J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index / 50% J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index. USD EM Sovereign è rappresentato dal J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index. I corporate EM sono rappresentati dal J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Index. Global Broad Market è rappresentato dall’ICE BofA Global Broad Market Index. I corporate USA sono rappresentati dall’ICE BofA US Corporate Index. US High Yield è rappresentato dall’ICE BofA US High Yield Index. Il mercato obbligazionario statunitense complessivo è rappresentato dall’ICE BofA US Broad Market Index. I Treasury USA a 10 anni sono rappresentati dall’ICE BofA 10-Year Current Treasury Index. DM Sovereign è rappresentato dall’ICE BofA Developed Markets Sovereign Bond Index. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. La performance degli indici non è rappresentativa della performance di un fondo. Non è possibile investire direttamente in un indice. Si vedano le informazioni importanti e le definizioni degli indici alla fine della presentazione.

Resilienza dei mercati

I mercati emergenti hanno dimostrato di essere in grado di resistere agli shock esterni di risk-off quest’anno, mostrando un miglioramento significativo rispetto al periodo successivo alla crisi finanziaria globale. Anche quest’anno, dopo la scossa legata ai dazi statunitensi di aprile, le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale hanno rapidamente riguadagnato terreno e, da inizio anno, hanno guidato la categoria del reddito fisso. Non si tratta di magia, ma di politiche economiche: i responsabili delle politiche dei mercati emergenti hanno costruito credibilità attraverso anni di spesa disciplinata e di politica monetaria ortodossa, con il risultato di aspettative di inflazione meglio ancorate e di fondamentali più solidi rispetto ai mercati sviluppati. Inoltre, una maggiore quota di finanziamento in valuta locale e una migliore gestione del debito hanno ridotto la sensibilità agli shock globali ed esterni.

Dopo un’eccezionale performance nel 2025, le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale potrebbero aver riconquistato l’attenzione degli investitori, guidando le performance e trovando spiegazione nei fondamentali. Una solida gestione del debito e politiche monetarie responsabili hanno fornito ai mercati emergenti margine per ridurre i tassi, mentre i rendimenti locali restano elevati. L’elevato livello di reddito, i fondamentali robusti e i benefici di diversificazione potrebbero rendere le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale un’interessante aggiunta a un portafoglio obbligazionario globale.

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