Parte 2: I meccanismo di creazione e di rimborso

Per molti investitori, il processo di creazione e riscatto delle quote di ETF si svolge dietro le quinte, ma in realtà è una delle caratteristiche distintive della struttura degli ETF.

Parte 1: Capire gli ETF
Parte 2: I meccanismo di creazione e di rimborso
Parte 3: Come capire se un ETF è adatto alle vostre esigenze di portafoglio
Parte 4: Ottenere il massimo dalle operazioni in ETF
Parte 5: Un accesso efficiente ai mercati obbligazionari con gli ETF sul reddito fisso

Informazioni di base

Per cominciare, vediamo quali sono le differenze tra il mercato secondario e quello primario delle quote di ETF.

Il mercato secondario, a cui appartengono le borse valori internazionali, è il luogo in cui gli investitori acquistano e vendono le quote di ETF in circolazione. Ad esempio, se un investitore desidera comprare 2.000 quote di un ETF, di solito emette un ordine tramite il suo conto di brokeraggio e le acquista da altri venditori nel mercato secondario al loro prezzo di mercato.

Il mercato primario è il luogo in cui sono create e riscattate quote di ETF in grandi unità di entità specifica. Questo mercato rappresenta una fonte aggiuntiva (o “livello”) di liquidità a cui è possibile accedere per soddisfare ordini di ingenti dimensioni o quando la domanda sul mercato secondario supera l’offerta, o viceversa. In genere sono i grandi istituti finanziari, i partecipanti autorizzati e i market maker¹ ad operare sul mercato primario. I market maker acquistano e vendono quote di ETF sul mercato secondario per assicurare la liquidità, e possono anche fungere da partecipanti autorizzati.

Partecipanti autorizzati

I Partecipanti autorizzati (PA) sono una figura importante nel processo di creazione e riscatto delle quote. Per creare quote di un nuovo ETF a gestione passiva, il partecipante autorizzato di norma acquista le azioni di tutte le società sottostanti di cui è composto l’ETF, nelle stesse percentuali dell’indice del fondo. Per creare nuove quote di ETF, il partecipante autorizzato trasferisce tutti i titoli sottostanti dell’ETF o il loro valore equivalente in contanti e, in cambio, riceve quote dell’ETF in lotti detti “unità di creazione”3. A questo punto, il partecipante autorizzato vende le quote sul mercato secondario. L’offerta aggiuntiva di quote tende a riportare il prezzo dell’ETF in linea con il suo Valore patrimoniale netto (NAV)².

Creazioni accuratamente modulate

Quando le quote di un ETF disponibili sul mercato secondario non sono sufficienti a soddisfare la domanda, l’ETF inizia a essere scambiato a un premio (nel senso che il suo prezzo di mercato è superiore al suo NAV). In questo caso, un partecipante autorizzato interviene per creare nuove quote.

Per creare quote di un nuovo ETF a gestione passiva, il partecipante autorizzato di norma acquista le azioni di tutte le società sottostanti di cui è composto l’ETF, nelle stesse percentuali dell’indice del fondo. Successivamente il partecipante autorizzato trasferisce questo paniere di titoli all’emittente dell’ETF sul mercato primario e, in cambio, riceve quote dell’ETF in lotti detti “unità di creazione”³. A questo punto, il partecipante autorizzato vende le quote sul mercato secondario. L’offerta aggiuntiva di quote tende a riportare il prezzo dell’ETF in linea con il suo Valore patrimoniale netto (NAV).

Il processo di riscatto

Il processo sopra decritto funziona invece in modo opposto quando la domanda è bassa. Ad esempio, supponiamo che un ETF inizi a essere scambiato a uno sconto (il suo prezzo di mercato è inferiore al suo NAV). Il partecipante autorizzato interviene, acquistando quote dell’ETF scontato sul mercato secondario, e le trasferisce all’emittente in cambio delle azioni sottostanti dell’ETF.

I riscatti riducono il numero di quote disponibili sul mercato secondario. Di conseguenza, lo sconto si riduce o scompare e il prezzo delle quote dell’ETF si riporta in linea con il NAV.

Fonti di liquidità

Come abbiamo visto, esistono due fonti principali di liquidità per gli ETF: il mercato secondario, o mercato aperto, dove le sue quote sono comprate e vendute durante la giornata, e il mercato primario gestito dai partecipanti autorizzati. La maggior parte degli investitori in ETF fa affidamento sulla liquidità del mercato secondario.

La liquidità del mercato primario dipende da quella dei titoli sottostanti di cui è composto l’ETF. Le transazioni di dimensioni molto ingenti possono sfruttare la liquidità del mercato primario, in cui sono create o riscattate quote di ETF in grandi lotti.

Riepilogo

Creazioni e riscatti hanno un ruolo cruciale nella struttura e per la liquidità degli ETF. Tramite questo meccanismo, l’offerta di quote di ETF sul mercato aperto può essere riallineata alla domanda, mantenendo equo il prezzo degli ETF.

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