Desinflación.— Altibajos, idas y venidas

Endurecimiento en la política de mercados desarrollados

El discurso de desinflación global ha cambiado de “si/cuándo” a “qué tan rápido”, pero la tendencia a la desaceleración no supone que todo vaya viento en popa. Recibimos de vez en cuando una sorpresa alcista, incluida la revisión de noviembre por parte de la zona del euro o el índice de precios básicos del gasto en consumo personal (Core PCE) de hoy de Estados Unidos. Además, a veces los picos de inflación siguen siendo esquivos a pesar de las sorpresas bajistas. Es el caso de Japón, donde la inflación de noviembre atrajo más atención esta mañana después del ajuste riguroso del control de la curva de rendimiento del banco central hace unos días. Estos acontecimientos explican por qué el mercado espera ahora 44 bps de alzas de tasas en Japón para el 2023.

Alzas de tasas en mercados emergentes de Asia

La desinflación de los mercados emergentes (ME) se encuentra en terreno más firme y con picos más bajos (tentativos) en el caso de los ME de Asia. Sin embargo, y en contra de las expectativas, los comunicados de hoy sobre la inflación en Malasia y Singapur no mostraron ningún progreso adicional (en términos interanuales) en noviembre. Además, la inflación subyacente de Malasia siguió aumentando y desafió la expectativa del mercado en cuanto al tipo de interés oficial máximo y una pausa prolongada del tipo de interés oficial en 2023. Algunos comentaristas alineados con el sector de ventas sugirieron que el banco central podría pecar de cauteloso en enero y aumentar el tipo de interés oficial una vez más. Esto sería una jugada prudente, dado que el diferencial del tipo de interés oficial entre los mercados emergentes de Asia y la Reserva Federal de EE. UU. es muy estrecho en este momento.

Desinflación en América Latina

Ayer, el dato de inflación quincenal de México fue otro ejemplo de la trayectoria de precios con altibajos en los ME. Sin embargo, esta mañana Brasil ratificó su condición de “modelo de desinflación” con una grata sorpresa bajista y una mayor moderación en la inflación de mediados de mes, que en este momento está por debajo del 6 % interanual (frente al 12,2 % de mayo; véase el gráfico a continuación). La disminución de las presiones sobre los precios significa que el tipo de interés oficial real de Brasil se encuentra entre los más altos del mundo, lo cual deja un amplio margen para recortes de tasas en 2023. Sin embargo, si el banco central podrá o no utilizar este margen oficial es una pregunta diferente, debido a las preocupaciones fiscales. El hecho de que la exención de gastos de la administración entrante se aprobara solo para un año es una gran ventaja, pero la alineación del nuevo gabinete indica que podríamos tener más sorpresas políticas populistas en los próximos meses. Manténgase informado.

Gráfico a simple vista: La desinflación firme y sostenida de Brasil

Fuente: Bloomberg LP.