Endurecimiento de la política monetaria

Tipos de interés máximos más altos

El giro alcista del Banco de Japón es un elemento importante del debate político mundial, dadas las posibles implicaciones para los bonos de grado de inversión en los mercados desarrollados y emergentes, pero el banco central de Suecia acaparó la atención de la política monetaria esta mañana con un ajuste alcista del RC (además de un aumento de los tipos de interés de 50 bps). La decisión de Suecia coincide con la idea de que los bancos centrales podrían endurecer su política monetaria y empezar a flexibilizarla después de lo que se ha estimado. Los recientes comentarios del gobernador del banco central colombiano son bastante ilustrativos sobre este tema. El gobernador Villar afirmó que los tipos de interés oficiales en la región deberían seguir siendo "relativamente restrictivos" durante "un período de tiempo importante" para que la inflación vuelva a situarse en el objetivo y anclar las expectativas.

Presiones inflacionarias

Una de las razones para actuar con prudencia es que, con la normalización de los precios de los alimentos y la energía, el resto de las presiones inflacionarias se consideran cada vez más un fenómeno de origen local. Esta es la opinión, por ejemplo, de algunos miembros del consejo del banco central de México, que se reúne esta tarde (se espera un aumento de los tipos de interés de 25 bps tras una sorpresa al alza de la inflación; véase el gráfico más abajo). También se espera que el banco central peruano amplíe hoy el ciclo de subidas (+25 bps), por lo que nos gustaría saber cómo encaja en la ecuación un proyecto de ley sobre otra ronda de retiros de pensiones privadas, dado su potencial para impulsar la demanda interna.

Flexibilización de la política

La situación no es del todo desesperada para el sector, siempre que la desinflación no se estanque. Por ejemplo, la nueva evaluación del banco central rumano es que la tasa de desinflación podría ser más rápida de lo esperado en H2-2023/H1-2024 (nota adicional: el banco central rumano se ha mostrado bastante severo últimamente, por lo que no se trata de la situación de "paz perpetua" que hay en Polonia). La evolución de hoy de las expectativas del mercado sobre la política de tipo de interés de Brasil (tras una pequeña sorpresa de inflación en baja) muestra que el éxito de la desinflación crea un buen potencial para los recortes de intereses (especialmente cuando las tasas reales son muy altas). Sin embargo, el espacio de políticas de Brasil podría verse limitado por los ataques de la nueva administración a la independencia del banco central y los intentos de cambiar el objetivo de inflación. ¡Manténgase al tanto!

Un vistazo al gráfico: Desinflación en México: un recorrido complejo

Fuente: Bloomberg LP.