Cómo se desempeñan las notas de tasa flotante cuando se amplían los diferenciales de crédito

Conclusiones clave:

• Cuando los diferenciales de crédito se amplían, los precios de las notas corporativas de tasa flotante (FRN) podrían disminuir temporalmente, ya que los inversionistas exigen una mayor compensación por el riesgo crediticio.
• A pesar de la volatilidad impulsada por los diferenciales, el mayor ingreso asociado con las FRN con grado de inversión ha respaldado históricamente la recuperación en horizontes más largos.
• Debido a que las FRN tienen una duración de tasa de interés mínima, por lo general han experimentado caídas máximas menores que los bonos corporativos tradicionales de tasa fija durante ventas masivas impulsadas por las tasas.

Cómo se desempeñan las notas de tasa flotante cuando los diferenciales de crédito se amplían

Las notas corporativas de tasa flotante (FRN) suelen analizarse al hablar del riesgo de tasa de interés, pero las condiciones crediticias también desempeñan un papel importante en la configuración de los rendimientos. Aunque los cupones de las FRN se ajustan con las tasas de interés vigentes de corto plazo, los cambios en los diferenciales de crédito pueden afectar las valuaciones e introducir volatilidad de corto plazo.

Sensibilidad a las tasas de interés frente a sensibilidad al crédito en las FRN corporativas

Los cupones de las FRN se restablecen periódicamente con base en tasas de referencia de corto plazo, lo que significa que los precios prácticamente no tienen sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. Por lo general, los inversionistas no experimentan pérdidas significativas de precio cuando las tasas suben, ni se benefician de manera relevante de la baja de tasas mediante una apreciación de precios.

Sin embargo, las condiciones crediticias sí importan. El diferencial fijo sobre la tasa de referencia compensa a los inversionistas por el riesgo crediticio, y los cambios en la calidad crediticia del emisor o en el sentimiento más amplio del mercado pueden afectar las valuaciones a medida que se mueven los diferenciales de crédito del mercado.

¿Qué sucede con las FRN corporativas cuando los diferenciales de crédito se amplían?

Cuando los diferenciales de crédito se amplían, los precios de las FRN podrían disminuir para compensar a los inversionistas por el mayor nivel de riesgo percibido. Esta exposición a los diferenciales puede generar volatilidad de corto plazo y caídas máximas mayores que las observadas en instrumentos no sensibles al crédito, como las FRN del Tesoro o las letras del Tesoro. Sin embargo, el mayor rendimiento asociado con la exposición al crédito ha permitido históricamente que las FRN con grado de inversión se recuperen y tengan un mejor desempeño en horizontes más largos, particularmente en relación con los bonos corporativos tradicionales de tasa fija.

Ejemplos recientes de ampliación de diferenciales y desempeño de las FRN

La experiencia reciente del mercado ilustra este comportamiento. Por ejemplo, durante episodios breves de ampliación de diferenciales de crédito en 2023 y a mediados de 2025, impulsados por preocupaciones sobre una desaceleración económica, las FRN con grado de inversión (IG) experimentaron descensos limitados y de corta duración antes de recuperarse rápidamente, ya que los fundamentales corporativos se mantuvieron sólidos.

Aunque los diferenciales de crédito pueden afectar las valuaciones, la baja duración de tasa de interés de las FRN ayudó a proteger a los inversionistas de las caídas máximas más pronunciadas impulsadas por las tasas que pueden afectar a los bonos tradicionales de tasa fija durante periodos como 2022.

Las FRN con grado de inversión (IG) tuvieron un mejor desempeño (10 años)

Fuente: Morningstar Direct, al 30/11/2025. Los FRN con grado de inversión (IG) están representados por el MVIS US Investment Grade Floating Rate Index; los FRN del Tesoro de EE. UU., por el ICE BofA US Floating Rate Treasury Index; y el diferencial ajustado por opciones (OAS) de corporativos con grado de inversión (eje derecho), por el ICE BofA US Corporate Index Option-Adjusted Spread.

(Eje derecho) y los corporativos con grado de inversión (IG), por el ICE BofA US Corporate Index. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

FRN corporativos y caídas desde máximos en horizontes más largos

En horizontes de tiempo más largos, la combinación de una baja duración de tasas de interés y un mayor ingreso ha dado como resultado perfiles de rendimiento más estables para los FRN con grado de inversión, en comparación con los bonos corporativos tradicionales con grado de inversión. Históricamente, esto se ha traducido en menores caídas desde máximos y menor volatilidad, incluso durante periodos de ampliación de diferenciales.

Los FRN con grado de inversión registran menores caídas desde máximos que los corporativos con grado de inversión (10 años)

Comparación de la volatilidad y las caídas desde máximos entre segmentos de renta fija

Fuente: Morningstar Direct, al 30/11/2025. Los FRN con grado de inversión (IG) están representados por el MVIS US Investment Grade Floating Rate Index; los FRN del Tesoro de EE. UU., por el ICE BofA US Floating Rate Treasury Index; y los corporativos con grado de inversión (IG), por el ICE BofA US Corporate Index. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Cómo invertir en FRN

Los inversionistas que buscan exposición a notas corporativas de tasa flotante con grado de inversión pueden acceder a esta clase de activos a través del fondo cotizado en bolsa (ETF) VanEck IG Floating Rate (FLTR). El índice subyacente de FLTR tiene un sesgo hacia notas con vencimientos más largos, que tienden a ofrecer un mayor rendimiento sin un aumento en el riesgo de tasa de interés.