FDA-goedkeuring voor Biogen staat centraal

De Morningstar Wide Moat Focus Index (de 'Moat Index' of 'Index') rendeerde in juni minder goed dan de S&P 500^® Index (respectievelijk 1,15% en 2,33%). Ondanks dit bescheiden relatieve verlies, behoudt de Moat Index over het eerste half jaar als geheel nog steeds een voorsprong van 4,5% ten opzichte van de S&P 500 Index (met rendementen van respectievelijk 19,77% en 15,25%).

Vooral biotechbedrijven stonden in de belangstelling

Begin juni werd aducanumab, het medicijn van Biogen (BIIB) tegen de ziekte van Alzheimer, goedgekeurd de Amerikaanse Food and Drug Administration (FDA). Dit nieuws stuwde de aandelenkoers omhoog en Morningstar haastte zich om zijn schatting van de reële waarde van BIIB bij te stellen van $ 350 naar $ 401 per aandeel. Deze verhoging van de waardering is gebaseerd op een toegenomen waarschijnlijkheid van een FDA-goedkeuring (van 40% naar 100%) en een bijstelling van het verwachte introductiejaar van 2024 naar 2021, waardoor ook de verwachte kasstromen voor het bedrijf naar boven moesten worden bijgesteld. In juni was het echter niet alleen rozengeur en maneschijn voor Biogen, aangezien Morningstar zijn schatting van de reële waarde vervolgens weer verlaagde van $ 401 naar $ 391 per aandeel na teleurstellende cijfers over de oogheelkundige gentherapie en de depressiebehandelingen van Biogen. Desondanks werd Morningstar door de FDA-goedkeuring gesterkt in zijn overtuiging met betrekking tot de moatrating 'wide' voor BIIB. De moatrating is grotendeels gebaseerd op de toonaangevende rol van Biogen op het gebied van neurologie. BIIB had in juni een ruime voorsprong op alle andere indexcomponenten.

In juni boeken ook diverse techbedrijven sterke rendementen. Binnen deze sector leverden ServiceNow (NOW), Adobe (ADBE), Guidewire Software (GWRE) en Blackbaud (BLKB) de grootste bijdragen aan het indexrendement.

Cyclische aandelen gingen onderuit

Na een sterk begin van 2021 moesten cyclische aandelen in juni in de breedte terrein prijsgeven. Financiële bedrijven waren ruim vertegenwoordigd in de lijst van indexbedrijven die in juni negatieve rendementen boekten. Bij de bespreking van de indexherweging komen we daar op terug.

Naast financiële bedrijven waren er in juni nog twee andere bedrijven die in negatieve zin opvielen: Compass Minerals (CMP) en John Wiley & Sons (JW/A).

Compass Minerals kende een traag maar gestaag herstel van de dieptepunten van begin april 2020 die het gevolg waren van de pandemie. Uiteindelijk bereikte de koers in mei 2021 een niveau dat vergelijkbaar was met die van eind 2018. In juni kreeg CMP echter een koersdaling te verwerken die groter was dan die van andere bedrijven in de sector Materialen. Ondanks dit koersverloop is Morningstar van mening dat de moatrating 'wide' van Compass stabiel is. Morningstar zag dan ook geen aanleiding om de schatting van de reële waarde nog verder maar beneden bij stellen nadat deze in maart 2021 al eens met twee dollar was verlaagd van $ 80 naar $ 78 per aandeel. De kostenvoordelen die CMP geniet in verband met zijn kunstmeststoffen steenzout en sulfiet van potas overstijgen die van zijn concurrenten, hoewel Morningstar wel erkent dat er grondstoffenrisico's zijn verbonden aan beleggingen in dit bedrijf. Momenteel wordt CMP verhandeld met een korting van bijna 25% ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde.

John Wiley & Sons beschikt over een indrukwekkende portefeuille van onderzoeks- en educatieve assets en heeft in de afgelopen drie jaar meestentijds deel uitgemaakt van de Moat Index. Na imposante koersstijgingen is de weging van bedrijf in de Moat Index in maart en juni 2021 gereduceerd. Door de koersdaling in juni was Wiley het op een na slechtst presterende bedrijf van de index. Desondanks werd het bedrijf nog steeds verhandeld met een aanzienlijke premie ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde.

Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM: herziening juni 2021

Tijdens een omkering van de waarderotatie in 2020 werd de blootstelling van de Moat Index aan financiële bedrijven teruggebracht, en die aan technische bedrijven uitgebreid. Dit gebeurde omdat er zich waarderingskansen voordeden in delen van de markt waar in de afgelopen jaren niet veel waarde werd gevonden. De blootstelling aan groeiaandelen werd uitgebreid en die aan waardeaandelen teruggebracht. Nu is de blootstelling van de index met vrijwel gelijkelijk verdeeld over groeistijl, waardestijl en kernbeleggingen.

Naast de verlaagde blootstelling aan financiële bedrijven en de verhoogde blootstelling aan technologiebedrijven hebben zich, zoals gezegd, geen dramatische verschuivingen in de index voorgedaan.

Bron: Morningstar. Koersen en reële waarden per 8 juni 2021. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Uitsluitend ter illustratie.

De VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.