China – Confinamentos, Crescimento, Opções Políticas

Os agregados de crédito da China surpreenderam positivamente em março. Isso significa que a postura política está ficando mais acomodatícia?

Obstáculos do crescimento da China

A situação da pandemia da China piorou ultimamente, criando manchetes adicionais para as perspectivas de crescimento de curto prazo. A previsão de crescimento consensual para 2022 foi reduzida para 5%, e comentários do lado da venda sugerem que é provável que haja mais rebaixamentos. Ao contrário da maioria dos pares de mercados emergentes (EM), a China tem espaço para apoio político adicional para sustentar o crescimento. A taxa de política real da China é alta (em parte devido à baixa inflação) e o governo subutilizou o orçamento de 2021. Porém, até agora, as autoridades têm relutado em apostar todas as fichas; mas os mais recentes agregados de dinheiro e crédito sinalizam que a situação está mudando 

Antecipação fiscal da China

O financiamento social total da China e os novos empréstimos em yuan superaram as expectativas em março. E a surpresa foi principalmente devido a um grande salto na emissão de títulos públicos e empréstimos corporativos de curto prazo. É alentador que os empréstimos corporativos de longo e médio prazo também mostrem sinais de vida (em uma base sequencial). O consenso acredita que a "antecipação" fiscal será seguida por movimentos adicionais no lado da política monetária, como um corte "cobertor" de 10 bps na taxa da facilidade de empréstimo de médio prazo de 1 ano no final desta semana. Também estamos atentos às regulamentações, especialmente no setor imobiliário, que responde por grande parte do PIB da China e é crucial para a confiança do consumidor.

Perspectivas da taxa de câmbio da China

Uma questão política relacionada tem que lidar com a taxa de câmbio. O renminbi chinês esteve notavelmente estável nos últimos meses, enquanto seus pares regionais continuaram a se enfraquecer em relação ao dólar americano. No entanto, parece que alguns impulsionadores do renminbi (como entradas de capital e diferenciais de taxas de juros) podem estar se voltando contra ele. Em especial, políticas divergentes (flexibilização na China e restritividade em outros lugares, especialmente nos EUA) levam a um rápido encolhimento dos diferenciais das taxas de juros (veja gráfico abaixo), o que sugere que uma correção cambial pode estar atrasada. Finalmente veremos mais negociações de câmbio “bidirecional” na China? Fique ligado!

Visão geral do gráfico: Diferenciais de taxas de juros China-EUA estão entrando em colapso

Fonte: VanEck Research; Bloomberg LP