L’or se maintient, les petites sociétés minières reprennent de l’élan
16 juillet 2025
Le repli vers les valeurs refuges conduit l’or à de nouveaux sommets
Les investisseurs ont à nouveau cherché refuge dans l’or en période de turbulences. Le 13 juin, le prix de l’or a atteint un nouveau record historique, à savoir 3 432,34 dollars l’once1, sous l’effet de l’escalade des tensions géopolitiques à la suite des frappes israéliennes sur les sites nucléaires iraniens.
Avec l’apaisement des tensions autour du conflit et l’évolution des négociations commerciales américaines tout au long du mois, les marchés boursiers ont rebondi, soutenus par les bons résultats des entreprises qui ont renforcé la confiance des investisseurs. Le S&P 500 a clôturé à un niveau record le 30 juin2. Bien que l’or ait été mis sous pression par ce changement de sentiment, il est resté résistant, clôturant à 3 303,14 dollars l’once le 30 juin, soit un gain mensuel modeste de 13,89 dollars l’once (0,42 %). Au 30 juin, l’or a augmenté de 85,93 % au cours des cinq dernières années3. Les investisseurs doivent garder à l’esprit que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs et que l’investissement dans l’or est soumis à des risques, notamment la volatilité et le risque lié à l’investissement dans les ressources naturelles.
Les actions aurifères surperforment malgré la stabilité des prix des métaux
Les actions minières aurifères, représentées par l’indice NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR), ont une fois de plus enregistré une progression (+3,03 % en juin)4malgré la stagnation des prix de l’or et la forte reprise des actions en général. En 2023 et 2024, chaque fois que les prix de l’or ont évolué de manière latérale sans grand élan, les actions aurifères ont eu tendance à connaître de fortes baisses (voir les graphiques ci-dessous). Cette baisse a également correspondu au déclin de l’intérêt des investisseurs pour l’or, comme en témoignent les sorties des ETF adossés à des lingots d’or5.
Source : Bloomberg. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Toutes les séries sont exprimées en USD. Les rendements sont uniquement des rendements de prix (dividendes exclus). Chaque ligne est ramenée à zéro le 8 mars 2023. Aucune hypothèse de couverture de change ou d’effet de levier n’est appliquée. L’investissement est soumis à des risques, y compris de perte en capital. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance de la stratégie. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.
Source : Bloomberg. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Toutes les séries sont exprimées en USD. Les rendements sont uniquement des rendements de prix (dividendes exclus). Chaque ligne est ramenée à zéro au 1er mars 2024. Aucune hypothèse de couverture de change ou d’effet de levier n’est appliquée. L’investissement est soumis à des risques, y compris de perte en capital. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance de la stratégie. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.
Il est encourageant de constater que les actions aurifères surperforment le métal depuis la mi-avril, malgré des prix de l’or relativement stables sur la même période.
Source : Bloomberg. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Toutes les séries sont exprimées en USD. Les rendements sont uniquement des rendements de prix (dividendes exclus). Chaque ligne est ramenée à zéro le 17 avril 2025. Aucune hypothèse de couverture de change ou d’effet de levier n’est appliquée. L’investissement est soumis à des risques, y compris de perte en capital. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance de la stratégie. Il n’est pas possible d’investir dans un indice.
Pourquoi les actions aurifères ont le vent en poupe
La surperformance des actions aurifères nous semble logique. Les sociétés aurifères enregistrent des marges records aux prix actuels de l’or : elles n’ont pas besoin d’une hausse des cours pour continuer à générer un flux de trésorerie disponible solide. Avec des coûts de maintien totaux moyens du secteur autour de 1 600 $ l’once, elles peuvent en réalité rester rentables même à un prix de l’or bien inférieur au cours actuel.
Nous pensons qu’un autre facteur de soutien pour les actions aurifères cette année est la demande d’investissement occidentale qui agit à nouveau comme un moteur important des prix de l’or, contrairement à 2023 et 2024 lorsque la demande des banques centrales était le principal moteur. Les banques centrales et les investisseurs asiatiques n’achètent généralement pas d’actions aurifères, mais les investisseurs occidentaux le font ; leur retour sur les marchés de l’or devrait continuer à soutenir la revalorisation du secteur minier aurifère.
Malgré les bonnes performances enregistrées depuis le début de l’année, les actions aurifères se négocient toujours à des niveaux de valorisation historiquement bas. La Banque Scotia estime que, pour son univers de producteurs d’or de premier plan, les prix actuels des actions reflètent en moyenne une décote de 30 % par rapport aux prix de l’or au comptant6. Ainsi, la surperformance continue des actions aurifères par rapport au métal, même dans un environnement de prix de l’or stagnant, peut à notre sens être justifiée. Par ailleurs, les petites sociétés minières aurifères, qui ont été à la traîne de l’or et des grandes sociétés ces dernières années, semblent faire un retour en force.
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1World Gold Council. (30.06.2025)
2Données de Bloomberg. (30.06.2025)
3World Gold Council. (30.06.2025)
4FT. (30.06.2025)
5World Gold Council. (30.06.2025)
6Banque Scotia, " Gold Monthly Statistics – July 2025 ".
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