Oltre il COVID-19: investire nel futuro dei mercati emergenti oggi

Con l'evolversi del primo trimestre dell'anno, anche la portata globale del COVID-19 e il suo impatto sulle economie dei mercati emergenti sono aumentati. Prendendo in considerazione alcuni dei Paesi in cui investiamo, la Cina rimane un caso di studio importante. L'attività economica ha registrato un drastico calo, ma i segnali di ripresa sono chiari e tangibili, sebbene si parli più di "ritorno al lavoro" che di "ritorno in gioco". L'India ha dovuto affrontare alcune sfide, in particolare nel settore finanziario, anche prima che fossero presi in considerazione i costi della pandemia. La chiusura delle attività e l'impatto sull'economia e sui costi del credito aggraveranno la situazione. Sebbene la strategia Emerging Markets Equity abbia un'esposizione al settore finanziario in India, essa si concentra su quelle che riteniamo essere le società migliori della categoria, come HDFC Bank, che in definitiva traggono vantaggio da questi tempi difficili. In Brasile, il dibattito politico è diventato più acceso con conseguente aumento della volatilità del mercato.

Prospettive dei mercati azionari emergenti oltre il COVID-19

Le conseguenze di una pandemia globale accompagnate da stimoli monetari e fiscali davvero senza precedenti ci accompagneranno per molti anni. Storicamente i mercati emergenti hanno sempre registrato performance negative in contesti rischiosi ma, in generale, riteniamo che il comportamento della asset class non sia stato così negativo come molti avrebbero potuto prevedere. Gran parte del risultato negativo è stato prodotto dalla forza anomala del dollaro statunitense, stimolata da una carenza globale di questa valuta. Questa situazione ha iniziato a normalizzarsi e continuiamo a nutrire una ragionevole speranza di stabilità del dollaro statunitense nei prossimi trimestri. Anche se a breve termine potrebbe non avere importanza, le valute dei mercati emergenti sono convenienti, in particolare rispetto al dollaro statunitense.

L'impatto complessivo della pandemia è stato molto negativo in tutte le asset class azionarie, ma questa situazione davvero scoraggiante presenta anche un lato positivo. La Strategia è sempre stata orientata lungo periodo e concentrata su settori e industrie che costituiscono il futuro dei mercati emergenti piuttosto che il passato. È evidente che l'epoca d'oro della globalizzazione sia finita e le catene di fornitura concentrate saranno sempre più messe in discussione. Il modello operativo di molti paesi emergenti nel passaggio da un reddito basso a un reddito medio si basava sulla manodopera a basso costo e sul vantaggio competitivo che ciò comportava. L'altro vantaggio era rappresentato dal fatto di essere fornitori significativi di materie prime. Riteniamo che entrambi i modelli saranno sempre più messi in discussione in futuro e che le economie di successo dei mercati emergenti saranno basate su innovazione, istruzione, domanda interna e consumi. La Strategia continua a prevedere un notevole investimento nel futuro dei mercati emergenti, in settori che riteniamo corrispondano al probabile percorso intrapreso dalle migliori economie. A nostro avviso i settori come l'assistenza sanitaria, l'e-commerce e l'istruzione possono rappresentare le aree di investimento più proficue in prospettiva. Una delle conseguenze della pandemia è il fatto che essa accelera le tendenze in alcune di queste aree e muta i comportamenti, determinando un incremento dei consumi su alcune componenti di questi settori. Riteniamo che la Strategia sia ben posizionata per un futuro così orientato. Una volta che l'angoscia e la volatilità a breve termine si saranno attenuate, man mano che le risposte politiche a livello globale saranno fatte proprie dal sistema finanziario, prevediamo che la selezione bottom-up dei titoli sarà ancora una volta il driver di alfa nei paesi emergenti di tutto il mondo.

Oltre a modelli di business proiettati nel lungo periodo, le società con una crescita strutturale eccezionale tendono ad avere bilanci solidi, caratteristica che non solo le aiuta a superare questi tempi difficili, ma anche a sfruttare le opportunità che possono presentarsi non appena si verificherà un miglioramento.

Investire nei mercati emergenti è un approccio a lungo termine e, sebbene non possiamo prevedere quando riprenderanno le attività, possiamo affermare con convinzione che la Strategia è molto ben posizionata per affrontare tale ripresa.