La corsa dell'Europa al riarmo offre opportunità globali
13 giugno 2025
Dopo essere rimasta su livelli bassi dalla fine della Guerra Fredda e dal crollo dell'Unione Sovietica nel 1991, la spesa per la difesa dell'Europa si sta riprendendo mentre la guerra in Ucraina sta entrando nel suo terzo anno. Il periodo della Pax Americana, il periodo di dominio degli Stati Uniti che ha mantenuto una pace relativa, si sta esaurendo e i governi europei hanno poca scelta se non quella di riarmarsi.
Ma l'Europa sta acquistando una quantità significativa di armi all'estero. Secondo lo Stockholm International Peace Research Institute (SIPRI), le importazioni europee di armi sono aumentate del 155% tra il 2015-2019 e il 2020-20241. Non sorprende che l'Ucraina sia stata tra i primi 10 importatori di armi statunitensi nell'ultimo periodo, ma anche il Regno Unito, i Paesi Bassi e la Norvegia.
Mentre l'industria della difesa europea si sta attrezzando e la sua crescita anticipata non si è ancora manifestata nei dati retrospettivi, i governi del continente stanno indirizzando una spesa significativa verso i grandi appaltatori statunitensi che attualmente dispongono della capacità produttiva e della tecnologia di cui hanno bisogno. Questo nonostante la preferenza dichiarata dall'Unione Europea per l'acquisto di armi all'interno del blocco2. È opportuno sottolineare che, per gli investitori in titoli del settore della difesa, la concentrazione in azioni di questo settore può amplificare le perdite in caso di cambiamenti politici o negoziati di pace, mentre i divieti di esportazione o le sanzioni imposte dai governi possono limitare i ricavi delle società.
L'aumento della spesa per la difesa in Europa
A maggio, l'UE ha annunciato un fondo di 150 miliardi di euro di prestiti per le armi, noto come Azione di sicurezza per l'Europa (SAFE), ha dimostrato la sua serietà riguardo a un piano quinquennale di riarmo. Allo stesso tempo, i Paesi stanno aumentando la spesa dai bilanci nazionali per soddisfare e superare l'impegno dell'alleanza militare della NATO di spendere il 2% del prodotto interno lordo per la difesa – un livello che si prevede aumenterà a breve.
L'enfasi di SAFE sulla produzione europea spiega in gran parte perché le azioni degli appaltatori della difesa europei sono salite finora. Consente ai Paesi dell'UE di prendere in prestito da Bruxelles e di spendere in sistemi e piattaforme di armi attraverso appalti congiunti, a condizione che almeno il 65% del valore dei componenti provenga da aziende di armi dell'UE e di specifici Paesi limitrofi. Allo stesso modo, la Strategia Industriale Europea per la Difesa3, pubblicata nel marzo 2024, propone che i Paesi dell'UE acquistino almeno il 50% del loro fabbisogno di difesa da appaltatori dell'UE entro il 2030, salendo al 60% entro il 2035.
Ma questo lascia ancora molto da acquistare altrove, soprattutto perché molti Paesi europei acquistano già principalmente a livello nazionale, secondo analisi del thinktank economico Bruegel4che differisce dai numeri dell'UE stessa. Per esempio, le importazioni hanno rappresentato meno del 2% della spesa per le attrezzature di difesa della Francia nel 2023 e meno del 4% di quella della Germania, anche se le importazioni della Polonia hanno rappresentato quasi il 18% (vedi grafico).
Importazioni in percentuale degli acquisti nel settore della difesa in alcuni Paesi europei
Fonte: Calcoli Bruegel, al 4 luglio 2024.
I produttori statunitensi registrano la crescita più rapida
Sia per le esigenze militari degli Stati Uniti, sia per le importazioni dall'Europa e da altri Paesi, i produttori statunitensi del settore della difesa stanno registrando la crescita più rapida. Nel 2023, le 41 aziende statunitensi tra le prime 100 produttrici di armi hanno incrementato i loro ricavi del 2,5%, secondo il SIPRI5. Tuttavia, le 21 aziende europee della top 100 hanno aumentato i ricavi di appena lo 0,2%6, l'incremento più basso di qualsiasi regione del mondo. Dal lato degli investitori, tutto questo ha reso le società di difesa più liquide rispetto al passato, anche se alcune società sono ancora piuttosto illiquide e fortemente volatili7.
Le forze armate europee potrebbero avere poca scelta se non quella di acquistare armi statunitensi, se vogliono le attrezzature militari più aggiornate e capaci. Questo perché gli Stati Uniti hanno mantenuto gli investimenti in ricerca e sviluppo negli ultimi decenni, mentre in Europa sono diminuiti.
A sostegno della sua tecnologia di difesa, il budget degli Stati Uniti per la cosiddetta ricerca, sviluppo, test e valutazione ammonta a 118,7 miliardi di dollari nel 2022.8Al contrario, la spesa europea per la ricerca e la tecnologia è diminuita di 200 milioni di euro nel 2023, secondo i dati dell'Agenzia Europea della Difesa.
Il caso della diversificazione
Ciononostante, i prezzi delle azioni delle società europee operanti nel settore della difesa hanno registrato un'impennata in previsione di un'espansione militare senza precedenti nel continente. Le azioni di alcuni produttori europei di armi sono triplicate nei cinque mesi del 2025 fino alla fine di maggio9e sono scambiate con un rapporto prezzo/utili (P/E) superiore a 100. Questo rapido sviluppo aumenta anche la volatilità e il potenziale di perdite rapide. Al contrario, il VanEck Defense UCITS ETF, che detiene 29 titoli10di otto Paesi, ha visto il suo prezzo aumentare di meno della metà nei cinque mesi11fino alla fine di maggio 2025 (e di oltre il 70% negli ultimi 12 mesi) – un rally ancora significativo, ma di gran lunga inferiore a quello di alcuni titoli europei della difesa (anche se con una frazione della loro volatilità)12. L'ETF ha un rapporto P/E medio di 30.13
Confronto delle prestazioni14
| 1 mese | 3 mesi | Da inizio anno | 1 anno | 2 anni | Dall'inizio del Fondo | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| MarketVector™ Global Defense Industry Index | 7.71 | 35.87 | 48.87 | 71.11 | 60.93 | 58.12 |
| Indice MSCI World | 5.92 | 2.10 | 4.95 | 13.72 | 19.17 | 17.97 |
Fonte: Morningstar, al 31 maggio 2025. Le performance passate non predicono i rendimenti futuri. L'ETF è stato lanciato il 31 marzo 2023.
*I periodi inferiori a un anno rappresentano la performance cumulativa.
**I periodi superiori a un anno sono annualizzati.
Mentre è in corso una corsa agli armamenti in Europa e altrove, gli investimenti comportano un certo rischio politico, oltre alle incertezze finanziarie e operative specifiche del settore. Se la guerra in Ucraina dovesse terminare quest'anno, per quanto sembri improbabile, i Paesi dell'UE potrebbero frenare le loro ambizioni militari, provocando un calo delle azioni delle aziende europee del settore della difesa. Potrebbe essere prudente, quindi, diversificare le partecipazioni a livello internazionale, piuttosto che acquistare semplicemente azioni europee.
1SIPRI TRENDS IN INTERNATIONAL ARMS TRANSFERS, 2024, pubblicato nel marzo 2025.
2Strumento Security Action for Europe (SAFE), pubblicato nel maggio 2025. https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2025/05/27/safe-council-adopts-150-billion-boost-for-joint-procurement-on-european-security-and-defence/
3Strategia industriale della difesa europea, marzo 2025. https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2024/762402/EPRS_BRI(2024)762402_EN.pdf
4Che ruolo hanno le importazioni nella difesa europea? Bruegel, dati al 4 luglio 2024.
5, 6LE 100 PRINCIPALI AZIENDE PRODUTTRICI DI ARMI E SERVIZI MILITARI SECONDO IL SIPRI, 2023, pubblicato nel dicembre 2024.
7Analisi VanEck, dati Bloomberg 1995 – 2025.
8Analisi dei finanziamenti del Dipartimento della Difesa per R&S e RDT&E nell'anno fiscale 2022. Pubblicato nell'ottobre 2024.
9Bloomberg, chiusura del 30 maggio 2025.
10Sito web di VanEck, composizione del portafoglio al 30 maggio 2025.
11Per maggiori informazioni, visiti www.vaneck.com/ucits/dfns/
12VanEck, chiusura del 30 maggio 2025.
13VanEck, chiusura del 30 maggio 2025.
14L'indice MarketVector traccia la performance complessiva delle aziende che operano nel settore della difesa nazionale. L'MSCI World è un ampio benchmark che traccia la performance delle aziende dei mercati sviluppati.
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