Interrupción del petróleo en Irán: Geopolítica y mercados energéticos mundiales

Principales conclusiones:

• Esto podría ser más que una crisis petrolera temporal. La escalada geopolítica en Irán se encuentra con una oferta estructuralmente limitada, lo que aumenta la probabilidad de una perturbación prolongada en lugar de una prima de riesgo temporal.
• Los mercados energéticos se enfrentan a una reducción de los márgenes de suministro. La limitada capacidad de reserva de la OPEP+ (la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados) y la interrupción en el estrecho de Ormuz aumentan la probabilidad de que el precio del crudo se mantenga por encima de 60 USD/barril.¹
• Las megatendencias de demanda siguen acelerándose. La IA, la electrificación y la expansión de infraestructuras están reforzando la demanda a largo plazo de energía y materiales en un momento en el que la flexibilidad de la oferta se está deteriorando.

Como hemos señalado recientemente, la geopolítica tiene un gran impacto en los precios globales del petróleo y del GNL (gas natural licuado). Los ataques a Irán y el riesgo de escalada en una región central para los flujos energéticos globales son un recordatorio de lo rápidamente que pueden resurgir las preocupaciones por el suministro. Pese a que las maniobras geopolíticas afectan evidentemente a los precios a corto plazo y generan una “prima de riesgo”, en última instancia es el equilibrio entre oferta y demanda lo que determina la dirección fundamental de los precios.

El término “prima de riesgo” sugiere un efecto temporal y a menudo lo es. No es raro que los precios del crudo suban entre 5 y 10 USD/barril tras interrupciones internacionales importantes.². En ocasiones, los mercados se han vuelto casi impermeables a eventos aislados. Este momento parece ser diferente.

Más que un impacto transitorio, podríamos estar entrando en una situación que dure varios meses. Es muy probable que el suministro de crudo y GNL se vea interrumpido, posiblemente durante un periodo considerable. Las implicaciones van más allá del riesgo mediático y afectan al funcionamiento estructural del ecosistema energético.

Riesgo petrolero de Irán frente a alteración estructural del suministro

Los últimos acontecimientos han alterado de manera clara, aunque no inesperada, el cálculo de los precios del crudo y del GNL. Las reacciones iniciales de las acciones y materias primas en la región del Golfo reflejaron una volatilidad inmediata, con movimientos en el rango del 5–10 % que se estabilizaron parcialmente. Inicialmente, los inversores tenían la esperanza de un resultado limitado.

Seguimos inclinándonos por el escenario en el que es poco probable que las negociaciones se materialicen de manera duradera, lo que aumenta la probabilidad de un conflicto letal, disruptivo y prolongado. Los impactos estructurales podrían abarcar la infraestructura, el transporte, la producción y el refinado. Incluso las actuaciones tempranas probablemente generen efectos en cadena en todo el ecosistema del petróleo y el GNL.

Varios acontecimientos refuerzan esta perspectiva:

• Vacío de liderazgo y riesgo de represalias
  La muerte de destacados líderes iraníes y las promesas de venganza generan una profunda incertidumbre. Un vacío de poder aumenta la probabilidad de que se tomen acciones de respuesta de escasa contención.

• Interrupción en el estrecho de Ormuz
  El tránsito marítimo por el estrecho se ha detenido debido a ataques a petroleros, y los principales puertos de la región han suspendido sus operaciones. Aproximadamente el 15–20 % del crudo mundial y cerca del 20 % del GNL pasan por el estrecho de Ormuz.³. Cuanto más dure esta situación, más profundo será el impacto en los mercados energéticos globales.

• Capacidad limitada de compensación de la OPEP+
  La OPEP+ ha acordado reanudar los aumentos de producción, sumando 206 000 barriles/día, solo modestamente por encima de los planes anteriores⁴. Esto sugiere que el grupo o bien no está dispuesto, o, en nuestra opinión, no es capaz de aumentar la producción lo suficiente como para compensar posibles interrupciones regionales.

• Los países del Golfo aíslan a Irán
  Los países del Golfo, incluidos Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Qatar, Omán, Kuwait y Baréin, han endurecido su postura frente a Irán, prácticamente aislándolo políticamente en la región. Esto eleva el riesgo de ataques de represalia y refuerza la probabilidad de un conflicto grave y prolongado.

En conjunto, estos factores indican que los precios del petróleo reflejarán esta situación durante un horizonte más largo que solo unos días. Los impactos a largo plazo podrían implicar una presión alcista significativa en un escenario de interrupción prolongada; sin embargo, una resolución diplomática rápida o una desescalada podrían ejercer presión a la baja sobre los precios.

Escenarios de precios del petróleo: Por qué el crudo podría mantenerse por encima de 60 USD por barril

Incluso antes de la escalada más reciente en Irán, los análisis de escenarios, que abarcaban desde negociaciones incipientes hasta ataques sostenidos y acciones agresivas de la OPEP+, ya indicaban que los precios del crudo probablemente se mantendrían estructuralmente elevados. Las alteraciones estructurales emergentes no hacen más que reforzar esa perspectiva y podrían incluso elevar el equilibrio de precios. Por el contrario, una desescalada rápida o una desaceleración de la demanda podría provocar precios considerablemente más bajos.

El caso de inversión

En este contexto, la narrativa del “valor terminal cero” para la energía tradicional parece haberse desvanecido. En cambio, vemos:

• Múltiplos de valoración bajos
• Balances sólidos
• Sólidos compromisos de dividendos y recompra de acciones

El crudo, el GNL y las empresas que los producen tienden a cumplir con lo que deben hacer, cuando deben hacerlo. En un mundo de creciente demanda estructural y oferta limitada, este sector podría seguir obteniendo rendimientos superiores, aunque su desempeño futuro es incierto y es posible que haya pérdidas.

Este momento se percibe diferente, no porque la geopolítica tenga más peso que antes, sino porque se está cruzando con una oferta estructural cada vez más limitada y una demanda a largo plazo en aceleración.

VanEck Oil Services UCITS ETF

VanEck Oil Services UCITS ETF se centra en las empresas que hacen posible la producción de petróleo de manera física: las perforadoras, los fabricantes de equipos y los proveedores de servicios de campo que están en el corazón de la actividad upstream (exploración y producción). En lugar de apostar directamente al precio del petróleo, este ETF ofrece exposición a las empresas cuyos ingresos dependen del gasto en exploración y producción: Cuando las empresas energéticas invierten en perforación y capacidad de extracción, son estas compañías las que se benefician.

El fondo se centra en empresas de servicios petroleros cotizadas en EE. UU., ofreciendo un acceso concentrado a un segmento del sector energético a menudo pasado por alto, que suele responder con fuerza a los ciclos de aumento del gasto de capital (capex) y a condiciones de oferta más ajustadas. En un mercado donde las alteraciones geopolíticas y la demanda a largo plazo derivada de la infraestructura de IA y la electrificación convergen, las empresas que facilitan la producción upstream adquieren relevancia estructural más allá de los movimientos de precios a corto plazo.

Principales factores de riesgo: Puede perder dinero hasta la pérdida total de su inversión debido al Riesgo de concentración industrial o sectorial, al Riesgo de invertir en empresas de recursos naturales, al Riesgo del mercado de renta variable, tal y como se describe en los Principales factores de riesgo, en el documento de datos fundamentales y en el folleto. Puede perder dinero invirtiendo en los Fondos. El valor de las inversiones puede subir o bajar y es posible que el inversor no recupere la cantidad invertida.

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