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El oro en 2025: una nueva era de fuerza estructural y atractivo duradero
14 noviembre 2025
Read Time 9 MIN
El oro alcanzó máximos históricos en 2025, impulsado por la demanda de los bancos centrales, la desdolarización y el interés de los inversores por su rentabilidad.
Este artículo cubre la evolución del mercado hasta finales de octubre de 2025. Todas las cifras de rendimiento se expresan en USD.
Conclusiones principales:
- Los bancos centrales están comprando oro a niveles récord, lo que apunta a una diversificación a largo plazo que se aleja del dólar estadounidense.
- Las mineras de oro se han disparado un 120 % en lo que va de año, pero podrían seguir infravaloradas, con sólidos márgenes y una mayor disciplina de capital.
- Entre los posibles riesgos sectoriales figuran la incertidumbre regulatoria y la fluctuación de la demanda vinculada a las condiciones económicas mundiales.
Un breve contexto histórico
El oro siempre ha sido más que una mercancía. A lo largo de los siglos, ha funcionado como depósito universal de valor, cobertura contra la incertidumbre y símbolo de riqueza duradera. Históricamente, el papel del oro en las carteras mundiales ha evolucionado junto con los regímenes monetarios, desde el patrón oro clásico hasta el actual sistema dominado por la moneda fiat. Cada transición, marcada por presiones inflacionistas, crisis financieras o turbulencias geopolíticas, ha reafirmado la resistencia del metal.
En la última década, el oro ha pasado a lo que muchos analistas describen ahora como una necesidad estructural en las carteras diversificadas. Su rendimiento a través de múltiples ciclos económicos —la crisis financiera mundial, los estímulos de la era de la pandemia y las presiones inflacionistas posteriores a 2020— ha subrayado su capacidad para preservar valor cuando los activos convencionales flaquean.
La situación actual: máximos históricos y demanda renovada
A finales de 2025, el oro cotiza por encima de los USD 4.000/oz, tras haber ganado más del 50 % en lo que va de año1, lo que lo convierte en una de las principales clases de activos con mayor rendimiento en todo el mundo.
Al 31 de octubre, el oro había subido un 90 % en los últimos cinco años (31 de octubre de 2020 - 31 de octubre de 2025). La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de los resultados futuros, y las inversiones relacionadas con el oro están sujetas a riesgos, como la volatilidad, el riesgo de invertir en recursos naturales y la posible pérdida de capital. La rentabilidad de esta inversión puede aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones de las divisas USD/EUR.
Este repunte, aunque notable, no está exento de precedentes históricos: se produjeron subidas similares en las décadas de 1970 y 1980 durante periodos de devaluación de la moneda y una mayor tensión geopolítica.
El reciente ascenso del oro se ve impulsado por la convergencia de dos fuerzas dominantes:
- La acumulación persistente por parte de los bancos centrales, especialmente en los mercados emergentes, constituye una de las rachas de compras oficiales más intensas de la historia moderna.
- Resurgimiento de la participación de los inversores occidentales, tras años de baja exposición a los metales preciosos.
En conjunto, estas fuentes de demanda han creado una base de mercado estructuralmente más sólida que en ciclos alcistas anteriores.
Qué impulsa el precio del oro
Varios temas clave definen la actual narrativa del oro:
1. Compras y desdolarización de los bancos centrales
Los bancos centrales se han convertido en asiduos compradores netos de oro y marcan una de las rachas de compra más intensas de la historia moderna.
Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a junio de 2025. Solo para fines ilustrativos.
Desde 2022, los bancos centrales han comprado más de 1.000 toneladas de oro al año, aproximadamente el doble de la media registrada en la última década. Las economías emergentes, en particular China, Turquía, Polonia y la India, están liderando esta tendencia, lo que indica una diversificación a largo plazo para alejarse del dólar estadounidense. Este comportamiento subraya un realineamiento global de las reservas de divisas: a medida que disminuye la participación del dólar en las reservas oficiales, la participación del oro sigue aumentando como depósito de valor neutral y no soberano.
La subida del oro acompaña una tendencia gradual de desdolarización, mientras los bancos centrales van diversificando reservas.
Fuente: Deutsche Bank. Datos a 30 de junio de 2025. Solo para fines ilustrativos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.
2. El retorno de los inversores occidentales
Tras varios años de salidas de capitales de ETF, la demanda de inversión occidental de oro ha vuelto de forma decisiva en 2025, y las entradas de capitales en ETF de oro se vienen fortaleciendo mes tras mes. Las posiciones en ETF de oro siguen muy por debajo de los máximos anteriores, lo que sugiere que el compromiso de los inversores con esta clase de activos tiene margen para normalizarse en relación con los niveles históricos.
Tras años de salidas de capitales, las posiciones en ETF de oro vuelven a subir, lo que indica una nueva demanda occidental.
Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a septiembre de 2025. Solo para fines ilustrativos.
3. Catalizadores geopolíticos y macroeconómicos
La tensión geopolítica, el aumento de la carga de la deuda mundial y la incertidumbre política han contribuido a un “entorno con múltiples catalizadores” para el oro. Los inversores están respondiendo no solo a crisis episódicas, sino a una erosión estructural a largo plazo de la confianza en los sistemas fiduciarios. Como señaló un estratega, estamos presenciando “un cambio en el régimen monetario sin precedentes en el último siglo”, haciéndose eco de la transición de la libra esterlina al dólar estadounidense como moneda de reserva global. Por supuesto, esta tendencia podría cambiar, ya que el futuro es impredecible, incluso para los activos tradicionales.
Renta variable de oro y minería: apalancamiento infravalorado
Las mineras de oro, representadas por el índice MarketVector™ Global Gold Miners (MVGDX), han protagonizado un espectacular repunte en 2025, con un alza superior al 112,99 % en lo que va de año2 y, sin embargo, siguen infravaloradas en términos fundamentales en relación con el propio metal.
Al 31 de octubre, MVGDX había aumentado un 111,74 % en los últimos cinco años (31 de octubre de 2020 - 31 de octubre de 2025). Los inversores deben tener en cuenta que la rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados futuros, y que la inversión en mineras de oro está sujeta a riesgos, incluido el riesgo de invertir en empresas de recursos naturales, el riesgo de concentración industrial o sectorial y el riesgo de invertir en empresas más pequeñas. No es posible invertir directamente en un índice.
La fortaleza del oro mantiene a casi todos los productores rentables.
Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a 30 de junio de 2025. Solo para fines ilustrativos.
Con un promedio de costes sostenidos de alrededor de USD 1.600/onza, casi todos los productores siguen siendo rentables a los precios actuales, cercanos a USD 4.000/oz, lo que se traduce en márgenes récord en toda la industria. Las mineras están mostrando una mayor disciplina de capital y balances más sólidos, un factor clave que las distingue de ciclos anteriores, en los que los altos precios solían derivar en un gasto excesivo.
Perspectiva de la cartera: el oro como asignación principal
La baja correlación del oro con la renta variable y los bonos refuerza su papel como potente diversificador de carteras. Históricamente, el oro ha generado rentabilidades positivas en todos los grandes eventos de riesgo de los últimos 25 años, desde la crisis financiera mundial hasta las guerras arancelarias de 2025.
En los últimos 25 años, el oro ha arrojado rentabilidades acumuladas superiores al 1.300 %, superando a los bonos mundiales y rivalizando con los principales índices bursátiles. La resiliencia del metal a lo largo de los ciclos refuerza su papel como activo diversificador y depósito de valor a largo plazo.
Rentabilidad acumulada del oro en 25 años frente a otras clases de activos
Fuente: FactSet, VanEck. Datos a septiembre de 2025. Oro (USD/oz) representado por el LBMA PM Gold Price; acciones de EE. UU. representadas por el índice S&P® 500; acciones globales representadas por el índice MSCI World; bonos globales representados por el indice Bloomberg Global Aggregate. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.
Aunque las asignaciones varían según el perfil del inversor, algunos profesionales consideran una asignación modesta al oro, citada a menudo en la horquilla del 5-10 %, como vía para mejorar la diversificación, equilibrando la inversión en lingotes y en valores mineros para combinar estabilidad defensiva y potencial de crecimiento.
Perspectivas de inversión en oro y por qué el oro podría subir en 2026
Los acontecimientos recientes se evalúan para determinar su posible impacto en los precios del oro en 2025 y a más largo plazo, basándose en las condiciones imperantes y de los mercados emergentes.
Previsión a corto plazo: predicciones de oro para 2026
En los últimos años, los pronunciados repuntes —como el que ha experimentado recientemente el oro— suelen ir seguidos de fases de consolidación en torno a niveles superiores ya establecidos, con el metal cotizando en un patrón lateral hasta que surge un nuevo catalizador que impulsa los precios aún más. El oro tiende a rendir mejor en fases posteriores de los ciclos inflacionistas, cuando los inversores buscan protección frente a la inestabilidad social, geopolítica y financiera. Sin embargo, las tendencias a menudo siguen siendo impredecibles y es posible que se produzcan descensos.
Dividiendo el mercado alcista en dos mitades
Fuente: Bloomberg, VanEck. "Materias primas" representadas por el índice Bloomberg Commodity. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Las proyecciones, previsiones y demás declaraciones prospectivas no constituyen garantía de resultados reales, se ofrecen únicamente con fines ilustrativos, son válidas en la fecha de esta comunicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.
De cara al futuro, el oro está bien posicionado para continuar su escalada, especialmente ahora que más inversores occidentales están retornando al mercado. Es probable que la actual incertidumbre en torno a los aranceles, junto con las continuas presiones inflacionistas y los riesgos geopolíticos, refuercen aún más el atractivo del oro como cobertura frente a la volatilidad del mercado mundial.
Nota complementaria: Para las mineras, se trata de algo más que el precio del oro
Históricamente, un entorno de subida del precio del oro ha venido acompañado de una sólida rentabilidad en las acciones del sector aurífero. Las compañías líderes de la industria también deben demostrar que están bien posicionadas y cuentan con una estrategia sólida capaz de traducir el alza del oro en una mejora del flujo de caja y mayores rentabilidades, que impulsarán el crecimiento. El crecimiento orgánico no es fácil en el sector del oro. Encontrar nuevos depósitos o definir o ampliar los existentes es un proceso difícil, largo e intensivo en capital. La mayoría de las compañías mineras consolidadas y de medio tamaño tienen dificultades incluso para reponer su producción anual. Para ampliar significativamente su menguante base de reservas y recursos, las empresas suelen tener que adquirir otras compañías o activos. Con todo lo demás constante, cuanto más avanzado esté un proyecto, mayor será su valoración y más rápidamente podrá la empresa generar crecimiento.
El apalancamiento de las acciones auríferas en el precio del metal, junto con sus valoraciones atractivas frente a los mercados de renta variable en general y su baja correlación con la mayoría de las demás clases de activos, debería llevar a una revalorización del sector, ya que los inversores buscarán destinos más seguros donde rotar capital y diversificar sus carteras.
Previsión del oro a largo plazo: 2030 y más allá
A más largo plazo, los inversores podrían esperar que el oro siga actuando como cobertura frente a la volatilidad y la incertidumbre del mercado en general. Desde 2008, el oro ha superado a las acciones y bonos del Tesoro de EE. UU. durante la crisis de mercado más notables. Esto refleja su papel como refugio frente a los riesgos financieros en medio de la incertidumbre. Sin embargo, los riesgos potenciales incluyen períodos prolongados de subida de los tipos de interés reales, cambios en la política de los bancos centrales o una fortaleza sostenida del dólar estadounidense, factores que podrían lastrar la rentabilidad del oro a largo plazo.
El renacimiento del oro
La rentabilidad del oro en 2025 refleja la evolución de los fundamentos globales más que la especulación. En medio de los actuales ajustes cambiarios, la expansión fiscal y la incertidumbre geopolítica, el oro sigue sirviendo como reserva de valor tradicional y componente potencial de carteras diversificadas. Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que los precios del oro pueden fluctuar y no siempre evolucionan conforme a las expectativas.
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1 Consejo Mundial del Oro (31/10/2025)
2 MarketVector (31/10/2025)
Fuentes para otros datos/información, a menos que se indique otra: Bloomberg y análisis de la empresa, octubre de 2025.
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