Acciones del oro frente a bullion o moneda de inversión en un mercado alcista del oro

En las últimas semanas, hemos recibido preguntas sobre si el oro o las acciones del oro son la mejor forma de acceder al actual mercado alcista, por lo que pensamos que sería útil repasar cómo se compara este mercado alcista con los del pasado.

Los mercados alcistas pueden clasificarse como seculares (a largo plazo) o cíclicos (fases alcistas dentro de un mercado bajista general). Antes de su ruptura de 1.400 dólares por onza en junio, el oro parecía seguir, desde el punto de vista técnico, una trayectoria similar a la de su mercado alcista cíclico de 36 meses de 1993 a 1996. Sin embargo, su actual nivel de precios de 1.500 dólares insinúa un rally potencialmente más largo y sostenido, quizá más similar al mercado alcista secular del oro de 2001 a 2008.

Los repuntes históricos del mercado alcista del oro han ocurrido de diversas maneras

Fuente: VanEck, Bloomberg. Datos a agosto de 2019. "Oro" representado por oro al contado ($/oz). El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Las acciones del oro, por término medio, han superado históricamente al oro durante los ciclos alcistas del mercado del oro en el pasado, tanto en periodos cíclicos como seculares. Esto suele ocurrir debido a sus opciones hacia el oro a través de las ganancias y el apalancamiento de los recursos.

Las acciones del oro han superado al oro en los últimos ciclos de mercado alcista¹

*Datos disponibles por primera vez a partir de febrero de 1992.
Fuente: VanEck, Bloomberg, FactSet, Barron’s. Datos a agosto de 2019. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Sin embargo, la mayor diferencia entre el último ciclo alcista del mercado (de 2008 a 2011) y el ciclo actual es lo lejos que han llegado estas empresas para reducir costes y gastos de capital y para evitar errores del pasado (como la "cobertura" de su producción —p. ej., comprar contratos de futuros para garantizar la entrega de su oro a un precio fijo en una fecha posterior en el tiempo— en un entorno de subida del precio del oro). Para las mineras senior o de nivel medio, estos esfuerzos podrían traducirse en aumentos de casi el 60% del flujo de caja libre, de media, para un movimiento del precio del oro de 1.400 a 1.600 dólares. Creemos que esto constituye un argumento convincente para los valores auríferos en estos momentos y, en particular, dada su atractiva valoración tanto en términos absolutos como relativos.

Algunas mineras de oro de categoría senior y de categoría media muestran un apalancamiento favorable a la subida de los precios del oro

Fuente: VanEck, Bloomberg. Datos a agosto de 2019. Mineras "senior" definidas por niveles de producción de aproximadamente 1,5-6,0 millones de onzas de oro al año ("categoría media" aproximadamente 0,3-1,5 millones de onzas al año).