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Infravaloración del riesgo de concentración de los Siete Magníficos
10 enero 2024
Apenas unas pocas acciones tecnológicas estadounidenses de alto valor dominan los mercados, lo que demuestra la necesidad de índices ponderados por igual que diversifiquen las carteras.
Es un hecho asombroso que las acciones de Apple terminaran 2023 con un valor de mercado de 3 billones de dólares. Esa cifra es superior al valor de toda la economía italiana, que ronda los 2,6 billones de dólares.
Este tipo de comparaciones suelen marcar el punto álgido de los mercados burbuja. Por ejemplo, en el apogeo de la burbuja económica de Japón en los años 80, el Palacio Imperial de Tokio valía tanto como todo el estado norteamericano de California. De hecho, los inmuebles de Tokio podían llegar a venderse a 139.000 dólares el pie cuadrado, casi 350 veces más que un espacio similar en Manhattan.1 Sin embargo, lo que siguió fue el colapso de la burbuja en la década de 1990.
Eso no quiere decir que Apple y sus compañeros de los Siete Magníficos (Mag7) valores tecnológicos estadounidenses estén abocados a una caída. Pero están muy valorados en un momento en que los inversores de todo el mundo tienen gran parte de su riqueza depositada en ellos. En mi opinión, este es uno de los mayores factores de riesgo a los que se enfrentan los inversores en 2024. Es más, demuestra que los índices bursátiles ponderados por igual son mucho más eficaces para diversificar el riesgo que los índices convencionales ponderados por capitalización.
Índices ponderados por igual frente a índices ponderados por capitalización de mercado
Déjeme que se lo explique. El año pasado fue excepcional por la expectación que suscitó el Mag7. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta y Nvidia se unieron por el tema general de la inteligencia artificial generativa, así como por la probable resiliencia de sus ganancias en un momento en el que los tipos de interés eran altos.
A finales de año, el precio de este pequeño grupo había subido más de un 100%. Esto ha hecho que los índices bursátiles tradicionales, ponderados por capitalización, estén inusualmente concentrados y dependan de la suerte de apenas siete acciones altamente valoradas. Por ejemplo, Estados Unidos: A finales de 2023, los Mag7 representaban el 28% del valor del S&P 500.2 Incluso en los mercados mundiales, estas acciones tecnológicas estadounidenses dominaban. Constituían el 19% del índice MSCI World.3
Si se comparan los índices bursátiles de forma más general, resulta evidente que el problema de la concentración excesiva va más allá del Mag7. Una medida habitual de la concentración del mercado de renta variable es el índice Herfindahl-Hirschman.4 La inversa de este índice se denomina a veces número "efectivo" de acciones. Esta medida apunta a que, aunque el índice MSCI World incluye 1.480 acciones, en realidad el número "efectivo" de acciones es de tan solo 131.
Por el contrario, el índice ponderado por igual que sigue nuestro VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF incluye solo 251 acciones reales, aunque mantiene un número "efectivo" de 241. En otras palabras, en contra de la intuición, el índice de ponderación por igual con el menor número de participaciones ofrece una mayor diversificación del riesgo que el índice MSCI World ponderado por capitalización de mercado.
Número real frente a número efectivo de acciones
Fuente: Morningstar
Tras el gran año 2023 para el Mag7, también es cierto que el MSCI World se inclina en gran medida hacia Norteamérica, como muestra el gráfico siguiente.
Exposición regional
Fuente: Morningstar
Evitar el problema
El episodio del Mag7 ha servido para revelar las deficiencias del uso de índices de referencia ponderados por la capitalización bursátil para invertir.
Sin embargo, puede que no todo sea tan perfecto como parece. Tras la euforia inicial por las posibilidades de la IA generativa, 2024 será el año en el que tendrá que justificar la gran atención que ha suscitado. Bastará con que algunos de los Mag7 incumplan sus previsiones de beneficios, o que surjan dudas sobre la utilidad práctica de esta nueva tecnología, para que los inversores de todo el mundo sufran.
Creemos que el dominio del Mag7 somete a los inversores al riesgo de unas pocas empresas, justo lo que los índices bursátiles pretenden evitar. Los defectos de los índices de mercado tradicionales son que infravaloran el riesgo de concentración: Creamos nuestro ETF global de igual ponderación y su equivalente europeo, el VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF, precisamente para evitar este problema. No obstante, deben tenerse en cuenta otros factores de riesgo antes de invertir en este fondo, como se indica en la documentación del ETF.
1 Fuente: SCMP. https://www.scmp.com/magazines/style/news-trends/article/3091222/japan-1980s-when-tokyos-imperial-palace-was-worth-more
3 Fuente: Morningstar. Se utiliza un ETF como representación del MSCI World Index.
4 Fuente: Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/Herfindahl%E2%80%93Hirschman_index
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