El recorte de tipos de la Fed dispara el precio récord del oro en medio de la incertidumbre mundial

La tan esperada primera bajada de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense (la «Fed») fue sin duda el centro de atención de los participantes en el mercado durante el mes de septiembre. La Fed inició su ciclo de relajación con un recorte de tipos de 50 puntos básicos mayor de lo esperado. El oro respondió según lo previsto y el precio al contado ascendió hasta un nuevo máximo histórico de 2.685 dólares la onza (intradía) y de 2.672 dólares (al cierre) el 26 de septiembre. La trayectoria alcista del oro sigue viéndose apuntalada por la importante escalada del conflicto en Oriente Medio. Además, las importantes e inesperadas medidas de estímulo monetario y fiscal anunciadas por China dieron impulso al sector metalúrgico y minero en general. El oro registró una ganancia del 5,24% (169 dólares la onza) durante el mes hasta cerrar en 2.634,58 dólares el 30 de septiembre.

El sector del oro vive un clima positivo, aunque persisten los riesgos de mercado

Con el oro en nuevos máximos casi todos los meses que llevamos del año, no es de extrañar el ambiente positivo y optimista que pudo verse en las concurridas citas del Foro del Oro de las Américas y la Cumbre de Metales Preciosos, ambas celebradas todos los meses de septiembre en Colorado.

Las empresas mineras de oro y los inversores en renta variable sobre ese metal pueden encontrar varias tendencias alentadoras, aunque sin perder de vista la volatilidad del mercado:

• Los precios récord del oro se están traduciendo en unos márgenes y una generación de flujo de caja libre para los productores de oro también de récord
• Apoyo a la reducción continua de la deuda
• Aumento de los dividendos y la recompra de acciones
• Incremento de las actividades de prospección
• Mayor capacidad para financiar proyectos de crecimiento

Riesgos que debe tener en cuenta el inversor:

• El aumento de los precios del oro introduce importantes riesgos de volatilidad, ya que los precios pueden fluctuar por los sucesos geopolíticos.
• Costes operativos o retrasos imprevistos pueden dificultar la estabilidad financiera, con efectos sobre los esfuerzos de reducción de la deuda.
• Los dividendos y las recompras de acciones podrían reducirse si la situación del mercado empeorara o si las empresas tuvieran que hacer frente a presiones financieras internas.
• Las actividades de prospección pueden aumentar, pero si en ellas no se obtienen resultados pueden generarse importantes pérdidas financieras.
• La financiación de proyectos de crecimiento puede provocar niveles de endeudamiento más elevados si los precios del oro bajan o los plazos de los proyectos se amplían.

Sólido rendimiento financiero

El sector se ha mantenido estable durante varios años. Recientemente, la inesperada inflación hizo aumentar los costes, con la consecuencia de que las empresas no pudieron cumplir sus objetivos y acabaron decepcionando a los inversores, especialmente en 2022. Sin embargo, las empresas trataron de recortar los costes y mejorar su eficiencia, lo que ayudó a gestionar estas subidas en los costes. Ahora que la inflación ha disminuido, sus costes de explotación están más controlados.

A medida que sube el precio del oro, también lo hacen los márgenes para los productores de este metal. En el tercer trimestre de 2024, el precio medio del oro alcanzó la cifra récord de 2.474 dólares la onza, frente a los 1.927 dólares la onza del tercer trimestre de 2023. Este aumento del precio ha supuesto una ampliación de aproximadamente el 100% en los márgenes operativos. Esto significa que el margen de beneficio de la producción de oro prácticamente se ha duplicado. Si el coste por onza de un productor de oro se mantiene estable, un precio de venta más elevado se traduce directamente en un mayor beneficio por onza. Esta ampliación de los márgenes es uno de los principales motivos del entusiasmo actual en el mercado de renta variable del oro.

Enfoque estratégico y confianza

Nos reunimos y asistimos a presentaciones con más de 50 empresas en el Foro del Oro de las Américas, y con otras 35 empresas en la Cumbre de Metales Preciosos. El mensaje de los productores no ha cambiado mucho en los dos últimos años:

• Enfocarse en la creación de valor a través del control de costes
• Eficiencia operativa
• Despliegue disciplinado del capital de crecimiento
• Compromiso con la rentabilidad de los accionistas

La distinción clave esta vez fue que los equipos directivos parecían tener más confianza en sus capacidades para llevar a cabo sus estrategias y se sentían más cómodos discutiendo los planes de crecimiento. Todo ello gracias a los beneficios de un precio del oro mucho más elevado. Las empresas siguen insistiendo en su apuesta por la calidad frente a la cantidad y por el valor frente a los volúmenes, lo que para nosotros es una señal muy positiva.

Posibles actividades de fusiones y adquisiciones a medida que las empresas mineras junior estudian oportunidades de consolidación

Las empresas junior (promotoras y productoras emergentes) estuvieron muy ocupadas reuniéndose con otras empresas en las conferencias, lo que podría dar lugar a un aumento de las fusiones y adquisiciones dentro del sector. Es una buena noticia, ya que creemos que el sector del oro está muy necesitado de consolidación. A estos precios del oro, más proyectos son viables, lo que lleva a una expansión potencial del universo de inversión junior. Sin embargo, los plazos para la obtención de permisos no han mejorado, y esto ha afectado significativamente a aquellas empresas de menor tamaño con un único activo que están en fase de desarrollo. Los proyectos simplemente tardan más en construirse, mientras que el mercado no está dispuesto a esperar. Con el oro en máximos históricos, la atención se centra en la generación de flujo de caja a corto y medio plazo. Las empresas con plazos largos hasta la producción han tenido, por lo general, un resultado peor de lo esperado.

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