Retroceso del oro: por qué los argumentos para invertir a largo plazo siguen siendo sólidos

Este artículo abarca la evolución de los mercados hasta finales de junio de 2026. Todas las rentabilidades se expresan en USD. Las rentabilidades pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones de las divisas.

Conclusiones clave:

• El reciente retroceso del oro refleja un cambio en las condiciones macroeconómicas, mientras que la perspectiva a largo plazo sigue intacta.
• La inflación persistente, los riesgos geopolíticos y unos tipos de interés reales más bajos podrían seguir respaldando los precios del oro.
• Las acciones de oro siguen bien posicionadas, respaldadas por un sólido flujo de caja, márgenes saludables y valoraciones atractivas.
• Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros. Invertir está sujeto a riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

El comienzo volátil de 2026

La volatilidad del precio del oro aumentó en el primer semestre de 2026. En términos intradía, el oro cotizó hasta un máximo de 5.595 USD el 29 de enero. El 30 de junio, cotizó en su mínimo del año hasta la fecha de 3.943 USD, pero logró cerrar justo por encima del umbral de 4.000 USD, terminando el mes en 4.008,02 USD por onza. El oro cayó un 14,14% en el mes de junio y acumulaba un descenso del 7,21% en el año¹. Las acciones de oro quedaron rezagadas con respecto al metal, como era de esperar durante un periodo de caída de los precios del oro. El índice MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX)² cayó un 15,54% en junio, y un 12,41% en lo que iba de año. Invertir está sujeto a riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

El oro retrocede mientras los mercados se orientan hacia los activos de riesgo

Tras alcanzar nuevos máximos históricos de casi 5.600 USD por onza a comienzos de enero, los precios del oro se han visto presionados por la fortaleza del dólar estadounidense y por las expectativas de subidas de tipos de interés desde el estallido de la guerra con Irán. La narrativa macroeconómica dominante se retroalimenta: unos precios del petróleo más altos mantienen elevadas las expectativas de inflación, unas expectativas de inflación elevadas mantienen estables las decisiones de la Reserva Federal (“Fed”), unas decisiones estables de la Fed mantienen elevados los rendimientos reales, y unos rendimientos reales elevados respaldan al dólar estadounidense, lo que pesa sobre el oro.

Como resultado, muchos analistas de materias primas han reducido sus previsiones para el precio del oro en 2026. Sin embargo, incluso después de esas revisiones a la baja, en la actualidad la estimación media de consenso (según datos de Bloomberg) se sitúa en torno a 4.700 USD para 2026 y 2027, y por encima de 4.000 USD para 2028 y 2029. Los analistas de Goldman Sachs, Citigroup y Deutsche Bank prevén que el oro se sitúe en 5.000 USD o más en 2027. (Fuente: Bloomberg. Solo con fines ilustrativos. No pretende ser una predicción de resultados futuros. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las previsiones no son un indicador fiable de la rentabilidad futura).

A finales de junio, el aparente fin del conflicto en Oriente Medio erosionó aún más el atractivo del oro como activo refugio, ya que los mercados se han movido hacia un entorno favorable al riesgo y los mercados bursátiles cotizan cerca de los máximos establecidos recientemente. El oro cotiza ahora en torno a 4.000 USD por onza, lo que representa un retroceso aproximado del 25% desde sus máximos de enero. Sin embargo, las acciones de oro siguen siendo una de las clases de activos con mejor comportamiento en el último año, mientras que el oro continúa superando a la mayoría de las clases de activos .

Los activos vinculados al oro siguen manteniéndose firmes

Fuente: Morningstar. Datos a junio de 2026. “Gold Stocks” representadas por el índice MV Global Gold Miners Index (neto de comisiones). “U.S. Stocks” representadas por el índice S&P 500. “EM Stocks” representadas por el índice MSCI Emerging Markets. “REITs” representados por el índice FTSE NAREIT All Equity REITs. “International (Int’l) Stocks” representadas por el índice MSCI AC World ex USA. “Commodities” representadas por el índice Bloomberg Commodity. “U.S. TIPS” representados por el índice Bloomberg U.S. TIPS (1-3 Year). “U.S. Bonds” representados por el índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond. “International (Int’l) Bonds” representados por el índice Bloomberg Global Aggregate ex US. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Invertir conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal.

Mirando más allá de la volatilidad a corto plazo

La volatilidad del precio del oro y su reciente retroceso puede estar minando la confianza de los inversores. Sin embargo, en nuestra opinión, es importante mirar más allá del corto plazo. La fortaleza continuada de los mercados bursátiles refleja un optimismo que podría tambalearse. Las tensiones geopolíticas, los efectos prolongados del conflicto en Oriente Medio y las perspectivas de inflación siguen siendo consideraciones clave en el entorno actual.

Por qué el oro podría salir beneficiado

Un entorno prolongado de en el que la Fed se mantenga estable y no efectúe cambios en su política, podría contribuir a unos tipos reales más bajos, o incluso negativos, un contexto que históricamente ha estado entre los más favorables para el oro. En ese escenario, el oro ha desempeñado a menudo un papel destacado como diversificador y posible cobertura para los inversores que buscan protección y diversificación de cartera. Las acciones de oro también pueden desempeñar un papel en una asignación diversificada. Sin embargo, no hay garantía de que este contexto vaya a persistir: los tipos reales podrían subir, el oro no genera rendimiento y puede experimentar caídas de precio bruscas o prolongadas, y puede no actuar como una cobertura o diversificador eficaz en un periodo determinado.

Incluso las subidas de tipos de la Fed no siempre han sido negativas para el oro. Según datos del World Gold Council que abarcan 44 subidas de tipos de la Fed desde marzo de 1997 hasta julio de 2023, el oro sorprendió positivamente en los días de subida en más del 50% de los casos. Esto refleja únicamente resultados históricos durante un periodo concreto; las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros, y el oro puede reaccionar de forma distinta ante futuros cambios en los tipos de interés.

Los bancos centrales siguen respaldando la demanda de oro

Las estadísticas de oro de los bancos centrales correspondientes a mayo, publicadas también por el World Gold Council, muestran que los bancos centrales siguen comprometidos con el oro, con compras netas mensuales cercanas a niveles récord, y un 89% de los responsables de bancos centrales encuestados esperan que las reservas mundiales de oro aumenten en los próximos 12 meses.

Las fuertes compras de los bancos centrales, diversificadas por regiones, y la resiliente demanda de inversión procedente de Asia siguen apuntalando la demanda de oro en los niveles actuales. El regreso de la participación de los inversores occidentales, como ya ocurrió en 2025, podría proporcionar apoyo adicional y contribuir a nuevas subidas en el mercado del oro. Sin embargo, estas dinámicas de demanda no están garantizadas, y las compras de los bancos centrales y la demanda de inversión podrían ralentizarse o invertirse. Históricamente, el oro ha tenido un buen comportamiento durante periodos en los que la actividad de los bancos centrales y la inversión representan más del 30% de la demanda total (gráfico inferior – de WGC Gold Mid-Year Outlook 2026: Point break | World Gold Council).

Fuente: World Gold Council, a junio de 2026.

Por qué las acciones de oro pueden seguir ofreciendo oportunidades

Históricamente, las acciones de oro han superado al propio metal en entornos de subida del precio del oro. Cabe destacar que, en el entorno actual, el precio del oro ha demostrado que puede favorecer unos sólidos fundamentales empresariales. Los resultados del 1T de 2026 reflejan un flujo de caja récord. El oro ha cotizado a un precio medio de aproximadamente 4.700 USD por onza en lo que va de 2026. Los márgenes siguen siendo muy sólidos incluso con el oro a 4.000 USD ya que se estima que los costes totales de producción del sector se situen por debajo de 2.000 USD por onza de media en 2026. Esto da a las empresas capacidad para financiar el crecimiento, pagar dividendos y recomprar acciones. Las acciones de oro siguen cotizando con valoraciones que permanecen bajas en relación con los niveles históricos, mientras que el sector parece gozar de una sólida salud financiera y operativa según estándares históricos. Los precios actuales de la renta variable parecen reflejar supuestos más conservadores que los implícitos en los precios predominantes del oro. La renta variable del oro también conlleva riesgos adicionales a los del metal, incluidos riesgos operativos, de costes, de financiación, jurisdiccionales y específicos de cada empresa. Históricamente ha sido más volátil que el oro —como se vio en el primer semestre de 2026, las acciones de oro pueden caer con más fuerza que el metal cuando bajan los precios.

Si los inversores rotan capital fuera de sectores con valoraciones mucho más elevadas, especialmente en un contexto de mayor riesgo de corrección, las acciones de oro podrían beneficiarse.

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