Valorizzare la crescita: la Cina in prima linea nella tecnologia sostenibile

Il ritmo al quale procede la ripresa economica post-pandemia varia da un paese all'altro. L'economia cinese dovrebbe chiudere l'anno con un tasso di crescita dell'8,4%, di gran lunga superiore a quello degli Stati Uniti (6,4%). Tale dinamica di crescita è riconducibile a un'ampia gamma di opportunità d'investimento in imprese, innovative, dirompenti, lungimiranti e sostenibili. Queste società sono in grado di adottare prassi avanzate in campo ambientale, sociale e di governo societario – comunemente note come ESG – per accrescere la catena del valore tra diversi settori e mercati. Analizzando queste società nel dettaglio spiccano alcuni dei grandi temi che al momento prevalgono in Cina, tra cui l'emergere della tecnologia sostenibile¹ ("SusTech") nel mercato delle A-Share.

Nell'ultimo anno, la strategia Emerging Markets Equity di VanEck ha aumentato l'esposizione al segmento delle azioni cinesi di classe A² in modo estremamente selettivo, dato il difficile trade-off tra alti multipli di valutazione e fattori di crescita strutturali. Due società meno note tra quelle quotate nel segmento delle A-Share, Shanghai Baosight Software Co. (0,90% del patrimonio della Strategia)³ e Hundsun Technologies Inc. (0,73% del patrimonio della Strategia)⁴, presentano a nostro avviso interessanti modelli operativi conformi ai criteri ESG, profili "GARP" (crescita a prezzi ragionevoli) ed esemplificano, collettivamente, la natura dirompente della rivoluzione SusTech della Cina.

La Cina e il suo impegno ESG: la nascita di SusTech

Gli sforzi della Cina sul fronte della sostenibilità hanno subito un'accelerazione sulla scia dell'ambizioso 14° Piano quinquennale nazionale che prevede la transizione verso una green economy. L'impegno della Cina di azzerare le emissioni di carbonio entro il 2060 svolge un ruolo fondamentale in questa transizione, come dimostrano la posizione di leadership della sua piattaforma 5G (che comprende Internet e le infrastrutture di telefonia mobile), la tecnologia verde (che comprende lo sviluppo di software),⁵ la tecnologia in ambito alimentare e agricolo, finanziario (fintech) e sanitario (healthtec), così come le città intelligenti e lo sviluppo di veicoli elettrici. L'adozione della SusTech cinese – che prevede un investimento di 16.000 dollari USA nell'arco di quarant'anni (il 2021 è il primo anno di un viaggio quarantennale verso la decarbonizzazione) – sarà un'esperienza entusiasmante in quanto società importanti effettueranno questa transizione, creando opportunità d'investimento interessanti nel segmento dei mercati emergenti.⁶

Il nuovo ecosistema cinese, alimentato dalla tecnologia pulita

Fonte: Centro comune di ricerca (CCR) della Commissione europea, Emission Database for Global Atmospheric Research (EDGAR), release versione 5.0, Gao Hua Securities Research. Dati aggiornati al 31 maggio 2021.

Mercato delle A-Share cinesi: in linea con un futuro più verde

Se si guarda all'espansione del mercato delle A-Share cinesi non si crede ai propri occhi. Si tratta, a nostro avviso, dell'asset class più liquida, più dinamica e strategicamente più importante del segmento azionario dei mercati emergenti. Malgrado queste caratteristiche, riteniamo che sia ancora sottorappresentata in molti portafogli e forse, più in generale, incompresa dagli investitori globali.

All'interno del segmento delle A-share cinesi vediamo emergere un nuovo tema d'investimento globale, quello della tecnologia sostenibile dove innovazione e tecnologia creano soluzioni di prossima generazione che dureranno nel tempo. Crediamo fermamente che le società quotate nel mercato delle A-Share – all'avanguardia nello sviluppo di soluzioni tecnologiche che danno risposte ai problemi della sostenibilità – offrano opportunità d'investimento a lungo termine estremamente interessanti.⁷

SSE & SZSE: numero complessivo delle società quotate

SSE & SZSE: Valore complessivo del mercato (100 milioni)

Fonte: Wind. Dati al 31 maggio 2021. Nota: i dati si riferiscono ai mercati di Shanghai e Shenzhen.

Un altro aspetto interessante è che il segmento delle A-Share cinesi ha un punteggio superiore del Governo societario (G) rispetto al mercato cinese (escluso il segmento A) (cfr. grafico che segue), suffragando ulteriormente la nostra tesi d'investimento che incoraggia la partecipazione attiva e il coinvolgimento aziendale in questo spazio dove "investire è d'obbligo".

GS SUSTAIN: punteggio del governo societario

Fonte: Dati societari, Goldman Sachs Global Investment Research, Bloomberg, Thomson Reuters.
Dati del 17/8/2020. Nota: il punteggio del governo societario è basato sul Sistema ESG di GS Sustain. È assegnato in base ai criteri di indipendenza e responsabilità e di composizione del Consiglio di amministrazione. Metodologia e criteri di assegnazione del punteggio GS Sustain: le società sono classificate in percentili rispetto a tutte quelle comprese nell'indice MSCI ACWI facendo riferimento a 12 parametri standard di governance, ognuno dei quali ha la propria metodologia di punteggio (cfr. la tabella che segue). Per ulteriori informazioni sul sistema dii punteggio GS Sustain (GS Sustain Scoring Framework), si rinvia al Rapporto di GS Sustain "Long-Term Winners Series: Quality Matters, n. 1, pubblicato il 10 giugno 2018.

Sistema di punteggio della governance GS Sustain

Fonte: Goldman Sachs Global Investment Research.

Spiegazione della "E" (Ambiente):
Baosight, l'innovatore della tecnologia verde cinese incaricato di rimodulare il settore dell'acciaio per migliorarne l'impatto ambientale

Attualmente, la Cina è la nazione più inquinata della terra ed è il maggior produttore di gas a effetto serra del pianeta (cfr. grafico che segue).⁸ Bisogna riconoscere che lo sforzo della Cina a favore della sostenibilità è stato accelerato dopo l'approvazione dell'ambizioso 14° Piano quinquennale nazionale di transizione alla green economy, che rappresenta l'impegno della Cina ad azzerare le emissioni nette di carbonio entro il 2060.

All'interno del complesso industriale cinese, il settore che più inquina è quello siderurgico al quale si attribuisce il 15% delle emissioni totali di CO2.⁹ Di conseguenza, è l'industria siderurgica a trovarsi nel mirino dei responsabili politici visto che il governo cinese ha fissato l'obiettivo di azzerare le emissioni nette di carbonio entro i prossimi 40 anni.

La Cina è responsabile della maggior parte delle emissioni globali di CO2 dei paesi che si sono impegnati ad azzerarle

Fonte: Energy & Climate Intelligence Unit, Goldman Sachs Global Investment Research. Dati aggiornati al 31 maggio 2021.

Nell'ambito delle profonde riforme messe in campo dal governo, figura anche l'obiettivo di innalzare il tasso di concentrazione nell'industria siderurgica nazionale. I responsabili politici ritengono che il consolidamento del settore ne migliorerà l'efficienza tramite l'adozione di tecnologie all'avanguardia e che questo, a sua volta, promuoverà un'industria più verde e più rispettosa dell'ambiente. Baosight si trova al centro di questo cambiamento: è una società di software quotata sul mercato delle A-share cinesi e si occupa prevalentemente di digitalizzare il settore siderurgico rendendolo più efficiente utilizzando software e processi attivati da software quali i sistemi di controllo della combustione per i forni di tempra e gli altiforni.

Baosight Software è una società scorporata dalla Capogruppo Baosight Steel, che è il maggior produttore di acciaio della Cina e il principale cliente di Baosight Software.¹⁰ Con l'avanzare del processo di concentrazione, Baosight dovrebbe rafforzare ulteriormente la sua posizione dominante e, nel frattempo, fondersi e acquisire società più piccole e di minore qualità creando un "economic moat".¹¹

Il vantaggio competitivo di Baosight è dato dalla sua vasta conoscenza della produzione siderurgica. La produzione di acciaio attiva diversi processi chimici, utilizza materie prime che hanno qualità diversa per ogni lotto e additivi di diversa tipologia che devono essere introdotti nel processo in quantità variabili, a seconda della qualità delle materie prime e, infine, deve conformarsi ai requisiti del prodotto finale. L'intero processo coinvolge all'incirca 2000 parametri che devono essere adattati e monitorati in tempo reale per ottimizzare il consumo energetico, i costi e la qualità del prodotto. Il software incorporato ha subito modifiche ad hoc per gli impianti all'interno delle acciaierie e l'integrazione degli operatori del settore richiederà l'installazione del software proprietario di Baosight per migliorare la produttività e l'efficienza di queste società.

Baosight è una società redditizia, distribuisce un dividendo e dovrebbe triplicare i suoi utili nei prossimi tre anni e aumentarli di 12 volte nei prossimi dieci anni. Al momento, viene scambiata a 33 volte gli utili dell'esercizio finanziario 2022, un livello che consideriamo conveniente data la straordinaria crescita della redditività aziendale.

È dall'aprile di quest'anno che investiamo in Baosight, credendo fermamente nel suo percorso di crescita lungimirante, sostenibile e strutturale.

Spiegazione della "G" di governo societario:
Hundsun, la soluzione SusTech cinese incaricata di creare mercati dei capitali accessibili e conformi

Oggigiorno, i mercati finanziari cinesi rappresentano una delle più grandi opportunità di crescita per le istituzioni finanziarie di tutto il mondo. Entro il 2023 la disponibilità di ricchezza finanziaria totale dei privati in Cina dovrebbe raggiungere 30 200 miliardi di dollari.¹² Anche il contesto politico è favorevole in quanto il governo si adopera in maniera proattiva per aiutare i mercati dei capitali a divenire più maturi, a liberalizzarsi e ad essere ancora più trasparenti e conformi per consentire la crescita del risparmio a fini pensionistici e l'adempimento degli obblighi previdenziali.

Oltre ad essere eco-sostenibile in quanto piattaforma digitale, Hundsun Technologies è una delle principali società di soluzioni SusTech che ha il compito di costruire in Cina un ecosistema di mercati dei capitali accessibile e conforme. La società è il maggiore produttore di soluzioni IT e fornisce software finanziario agli operatori dei mercati dei capitali in Cina, quotati nel segmento delle A-Share.¹³ Ha una posizione quasi monopolistica nel software dei sistemi di trading in Cina.

In altri termini, se svolgete attività di trading in Cina è probabile che stiate utilizzando i servizi di Hundsun. Siamo convinti che il predominio della società e il suo vantaggio competitivo siano destinati a persistere, dati:

• gli alti costi di transizione a carico dei clienti che volessero passare ad altri fornitori, non solo in termini monetari ma anche in termini di interruzione dell'operatività giornaliera di queste società
• la sua tecnologia d'avanguardia: le spese di R&D rappresentano il 40% dei ricavi totali e sono il triplo (in dollari) di quelle sostenute dal suo più vicino concorrente
• la sua capacità di esecuzione e la sua reputazione

Il mercato disponibile totale (TAM) di Hundsun crescerà in modo esponenziale nei prossimi dieci anni. UBS e Credit Suisse stimano che i ricavi che genereranno dai broker e dal settore della gestione patrimoniale triplicheranno nei prossimi dieci anni e che la spesa in ambito IT raddoppierà; ciò suggerisce che, in teoria, il TAM di Hundsun potrebbe crescere di 6 volte entro il 2030.

Nel 2019, l'investimento totale in tecnologie informatiche delle istituzioni finanziarie cinesi è stato di soli 23 miliardi di dollari, inferiore agli investimenti aggregati di JP Morgan, Citi, Bank of America, Morgan Stanley e Goldman Sachs che hanno totalizzato 25 miliardi di dollari. Ad esempio, nel 2019 la sola spesa per investimenti IT di Morgan Stanley è stata superiore a quella dell'intero settore dei valori mobiliari in Cina.¹⁴

La storia suggerisce che la crescita del settore della gestione patrimoniale in Cina è stata e continuerà a essere accompagnata da riforme dei mercati finanziari. Queste riforme promuovono miglioramenti del software tramite la graduale introduzione di un'offerta più sofisticata di servizi finanziari, tendenza che sarà verosimilmente accompagnata dalla costruzione di un'infrastruttura informatica sostenibile.

È dal dicembre 2020 che investiamo in Hundsun, credendo fermamente nel suo percorso di crescita lungimirante, sostenibile e strutturale.

Conclusioni

Al di là delle opportunità d'investimento in tecnologia sostenibile, la Cina continua a essere la più grande economia asiatica che cresce a un ritmo molto più rapido rispetto ad altre. Prevediamo che il mercato azionario cinese sarà sostenuto sia dai modelli operativi e da management aziendali responsabili, sia da utili solidi e migliori prospettive in termini di liquidità. Inoltre, restiamo ottimisti sul futuro delle A-share cinesi.¹⁵

Da quasi vent'anni il team d'investimento Emerging Markets Equity di VanEck lavora sodo per individuare – in tutti i settori e comparti industriali – società sostenibili, lungimiranti e che crescono in modo strutturale. Essendo investitori attivi, che seguono un approccio bottom-up, i membri del team valutano le società rispetto a un'ampia gamma di fattori ESG e criteri di sostenibilità. La valutazione di tali rischi e opportunità in ambito ESG viene integrata nella filosofia e nel processo d'investimento della Strategia e detta le scelte di portafoglio.